berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

Indeks Komposit Shanghai turun di bawah angka 2.900 poin, dan seluruh pasar berada dalam kekacauan. Namun, bank-bank menonjol dan melawan tren ini, terutama empat bank besar, yang telah mencapai rekor tertinggi hampir setiap hari akhir-akhir ini.

Dalam jangka waktu yang lama, perbankan telah melonjak 27% sejak awal tahun, menjadikannya sektor dengan pertumbuhan tertinggi di antara 31 industri S&W. Pada periode yang sama, Indeks Wind All-A turun 11%. setara dengan mengungguli pasar sebesar 38 poin persentase, menjadikannya pemenang yang pasti.

Apa artinya bagi bank untuk bangkit melawan tren?

01

Misteri memimpin rapat umum

Beberapa orang mengatakan bahwa lonjakan bank tersebut adalah akibat dari dana talangan (bailout). Dari sudut pandang data, pernyataan ini tidak salah.

Menurut data pengungkapan dana pada kuartal pertama, Central Huijin meningkatkan kepemilikannya atas Huatai-Pineridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC SSE 50ETF, Harvest CSI 300ETF, dan ChinaAMC CSI 300ETF menjadi 45,7 miliar saham, 15,87 miliar saham, dan 15,6 miliar lembar saham, masing-masing 16,99 miliar lembar. Berdasarkan harga transaksi rata-rata pada kuartal pertama, Central Huijin telah mengumpulkan lebih dari 310 miliar yuan kepemilikan melalui 300ETF dan 50ETF.

Setelah kuartal pertama, seiring dengan pulihnya pasar, laju peningkatan kepemilikan ETF di Central Huijin melambat pada kuartal kedua, namun masih ada 30 miliar yuan. Sejak bulan Juli, pasar terus turun, dan Central Huijin terus meningkatkan kepemilikannya. Beberapa petunjuk dapat dilihat dari peningkatan mendadak volume perdagangan intraday ETF CSI 300.

Kinerja perdagangan CSI 300 ETF pada 24 Juli, sumber: Financial Terminal

Saham kelas berat terbesar di SSE 50 dan CSI 300 adalah bank, masing-masing menyumbang 19,88% dan 13,14%, dan saham konstituen bank dengan peringkat yang relatif tinggi mencakup empat bank besar dan China Merchants Bank. Terlihat bahwa perbankan merupakan sektor yang paling diuntungkan dari dana talangan tersebut.

Selain itu, peningkatan kepemilikan bank memiliki efek demonstrasi dan efek penuntun pada dana utama lainnya, yang dapat dengan mudah membentuk sinergi yang kuat dan mendorong kebangkitan kelompok.

Logikanya, pecahnya tren yang berlawanan dengan bank bukan disebabkan oleh perbaikan fundamental, namun oleh efek lindung nilai yang disebabkan oleh rendahnya selera risiko pasar.

Pasar terus melemah, dengan sektor-sektor pertumbuhan seperti makanan dan minuman, biomedis, dan peralatan listrik semuanya terus melemah tanpa mencapai titik terendah, mengakibatkan tertundanya perbaikan selera risiko pasar. Dari sisi fundamental, setelah kinerja makroekonomi pada triwulan I melampaui ekspektasi, kinerja makroekonomi kembali memasuki saluran penurunan pada bulan Mei dan Juni. Sejalan dengan kinerja usaha mikro, kinerja yang terus menurun juga menjadi faktor penting dalam penyesuaian lanjutan.

Banyak orang percaya bahwa valuasi bank yang rendah juga menjadi faktor dipilihnya dana besar. Sebelum awal tahun, PB Indeks Bank CSI hanya sebesar 0,52 kali, berada pada level yang sangat rendah sepanjang sejarah, hanya lebih tinggi dari 0,49 kali yang ditetapkan pada November 2022. Hari ini PB sudah rebound hingga 0,59 kali.

Grafik tren PB China Securities Bank, sumber: Chocie

Dalam jangka menengah dan panjang, valuasi PB bank mengalami penurunan, hal ini wajar secara logika. Ketika pertumbuhan ekonomi makro melambat, kinerja industri perbankan mau tidak mau akan ikut melambat. Pada kuartal pertama tahun ini, pendapatan 42 bank terdaftar turun 1,7%, laba sebelum pencadangan turun 3%, dan laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk turun 0,6%. Ini sudah merupakan kuartal ke-10 dimana pendapatan dan laba terus menurun (dengan beberapa peningkatan singkat di beberapa kuartal).

Jika Anda memikirkannya dengan hati-hati, valuasi bank dalam banyak kasus di masa lalu sangat rendah, dan terdapat kerugian bersih dalam skala besar. Mengapa valuasi bank tidak disukai oleh dana besar untuk mendorong pemulihan valuasi?

Dapat dilihat bahwa valuasi bank yang rendah bukanlah logika inti yang mendorong dana besar untuk mengelompokkan saham-saham bank (banyak industri juga telah jatuh ke posisi terendah dalam sejarah, dan mereka juga belum menerima dukungan finansial yang rendah telah memicu efek lindung nilai). , dan kekuatan misterius secara pasif meningkatkan kepemilikannya di bank untuk menyelamatkan pasar.

02

interndiferensiasi

Bank yang dana utamanya dikelompokkan tidak naik sembarangan. Sejak awal tahun, lima bank dengan pertumbuhan terbesar adalah Bank of Nanjing, Bank of Chengdu, Bank of Communications, Agricultural Bank of China dan Bank of Hangzhou, dengan kenaikan lebih dari 35%, sementara Bank of Zhengzhou dan Bank of Lanzhou mengalami penurunan. tren dan turun lebih dari 10%.

Faktanya, beberapa bank umum kota dan bank umum pedesaan yang terkemuka (Bank Umum Perdesaan Chongqing, Bank Changshu) jauh mengungguli kinerja sektor perbankan secara keseluruhan, dan terdapat dukungan logis tertentu di belakang mereka.

Sebagian besar bank regional ini berlokasi di kota-kota yang ekonominya lebih maju di Tiongkok, dan kinerja bisnis kredit mereka mungkin jauh lebih baik dibandingkan dengan pasar nasional. Selain itu, kecepatan perkembangan bank-bank tersebut tidak secepat bank-bank milik negara dan bank-bank gabungan. Sebagian besar masih dalam tahap perluasan dan penguatan skala asetnya juga mengandalkan peningkatan rasio penjualan ritel untuk mempertahankan pertumbuhan kinerja.

Bank of Chengdu adalah perwakilan yang khas. Lihatlah kualitas pendapatan. Tingkat kredit bermasalah Bank of Chengdu pada tahun 2023 sebesar 0,68%, turun 0,86% dari tahun 2018. Angka ini merupakan yang terendah di antara seluruh bank yang terdaftar, bahkan lebih rendah dibandingkan China Merchants Bank (0,95%), yang terkenal dengan kualitas asetnya yang sangat baik.

Meskipun rasio kredit macet terus menurun, rasio cakupan penyisihan kredit macet Bank of Chengdu terus meningkat (catatan: hal ini biasanya dianggap oleh industri sebagai manifestasi dari keuntungan tersembunyi). Pada triwulan I tahun 2024, indikator ini sebesar 503,8%, dibandingkan tahun 2016 yang hanya sebesar 155%.

Grafik tren rasio cakupan pencadangan utang macet lima bank besar, sumber: Wind

Selain Bank of Chengdu, kinerja bank umum perkotaan seperti Bank of Hangzhou dan Bank of Nanjing juga jauh melebihi kinerja industri perbankan secara keseluruhan, dan kinerja harga sahamnya juga jauh lebih baik daripada rata-rata industri.

Di masa lalu, China Merchants Bank dan Ningbo, yang dianggap oleh pasar sebagai perwakilan dari saham-saham dengan pertumbuhan yang luar biasa, mengalami rebound dengan cukup baik. Terutama karena transisi kinerja dari pertumbuhan tinggi ke pertumbuhan rendah atau bahkan pertumbuhan negatif di masa lalu, valuasi premi besar sebelumnya terus menyempit.

Saat ini, PB China Merchants Bank dan Ningbo adalah 0,85 kali dan 0,77 kali, sedangkan PB Chengdu Bank dengan pertumbuhan lebih baik adalah 0,83 kali, dan PB Hangzhou Bank adalah 0,79 kali penilaian, dan tingkat penilaian yang diberikan relatif wajar.

Tentu saja, beberapa bank komersial kota di antara 42 bank yang terdaftar memiliki kinerja buruk, termasuk Bank of Zhengzhou, Bank of Lanzhou, dan Bank of Xi'an, dan harga saham mereka terus mencapai titik terendah baru.

Diantaranya, sejak tahun 2022, laba bersih Bank Zhengzhou yang diatribusikan kepada induk perusahaannya terus menurun hingga dua digit. Rasio kredit bermasalah terkini adalah 1,87%, tertinggi di antara 42 bank, dan rasio pencadangan kredit bermasalah hanya 193%, yang berada pada industri menengah ke bawah. Selain itu, Bank of Zhengzhou adalah satu-satunya bank di antara 42 bank yang tidak membayar dividen, dan telah melakukannya selama empat tahun.

03

Semakin membengkak, semakin panik dan gatal

Pada saat ekonomi makro berada di bawah tekanan, pasar saham sedang lesu, namun pasar obligasi telah bangkit dari pasar bullish unilateral. Baru-baru ini, bahkan dalam konteks short-selling obligasi pemerintah yang dilakukan oleh bank sentral, harga berjangka utama obligasi pemerintah bertenor 10 tahun dan 30 tahun terus mencapai rekor tertinggi.

Grafik tren kontrak utama Treasury Bond berjangka 30 tahun, sumber: Chocie

Kedua pasar keuangan utama tersebut mencerminkan masalah nyata: dana tidak mau mengambil risiko dan lebih bersedia mengejar imbal hasil yang stabil.

Faktanya, semakin tinggi kenaikan bank, semakin rendah selera risiko pasar saham. Kemudian sektor pertumbuhan, dimana investor dan fundamentalis banyak berinvestasi, kemungkinan besar tidak akan mampu membentuk upaya pasar bersama untuk menghentikan penurunan dan menstabilkannya. , dan jalan untuk membayar kembali modal akan semakin sulit.

Pada kuartal pertama tahun ini, dana publik (didukung oleh kaum fundamentalis, dan sampai batas tertentu mewakili status posisi pemegang saham) telah banyak berinvestasi di tiga industri teratas yaitu makanan dan minuman, biomedis, dan peralatan listrik, dengan proporsi sebesar 13%, 11,7%, dan 10,8%.

Sejak 18 Februari 2021, makanan dan minuman anjlok lebih dari 55%, dengan nilai pasar 3,85 triliun evaporasi (minuman keras evaporasi 2,7 triliun). Sejak Juli 2021, Indeks Medis CSI telah turun sebesar 70% secara kumulatif, kembali ke tahun 2014, dengan nilai pasar sebesar 3,76 triliun menguap. Sejak 23 November 2021, peralatan listrik turun 59%, dengan nilai pasar menguap 4,5 triliun (baterai 2,4 triliun, fotovoltaik 1,5 triliun).

Waktu penyesuaian ketiga sektor pertumbuhan utama di atas sangatlah lama dan tingkat penyesuaiannya sangat dalam, jauh melebihi jatuhnya pasar saham pada tahun 2015 dan 2018. Selain itu, tiga sektor utama telah kehilangan total 12 triliun yuan, yang mencakup hampir 70% dari total penyusutan seluruh pasar.

Hal ini mengakibatkan pukulan telak terhadap kepercayaan terhadap investasi, dan siklus penebusan yang negatif di kalangan umat Kristiani.

Menurut statistik dari Changjiang Securities, skala dana ekuitas aktif A-share turun kembali menjadi 3,22 triliun yuan pada akhir kuartal kedua tahun ini, penurunan bersih sebesar 310,2 miliar yuan. Tidak termasuk penyusutan pasif yang disebabkan oleh penurunan tersebut, penebusan bersih dana yang ada pada kuartal kedua tahun ini adalah 263,4 miliar yuan. Skala ini menempati peringkat ketiga dalam jumlah penukaran bersih dalam satu kuartal sejak tahun 2005, kedua setelah 805,1 miliar yuan pada kuartal ketiga tahun 2015 dan 279,7 miliar yuan pada kuartal pertama tahun 2024.

Tren skala dana ekuitas aktif (2004-2022), sumber: Changjiang Securities

Faktanya, jumlah penebusan sukarela Kristen pada paruh pertama tahun ini mencapai 519,9 miliar yuan. Kemana perginya dana penebusan tersebut?

Pada paruh pertama tahun ini, ETF saham meningkat sebesar 359,1 miliar yuan, namun hal ini bukan disebabkan oleh penebusan dana ekuitas aktivis Kristen, melainkan pembelian besar (340 miliar yuan, pada dasarnya setara) oleh kekuatan misterius untuk menyelamatkan pasar. . Dapat dilihat bahwa beberapa orang Kristen telah dengan tegas meninggalkan pasar dan berhenti bermain setelah bertahun-tahun mengalami kerugian terus menerus.

Setelah keluar dari pasar, mau tidak mau sebagian dananya akan dialihkan ke pasar pendapatan tetap. Pada paruh pertama tahun ini, skala dana moneter yang baru adalah 1,9 triliun yuan, dan skala dana obligasi yang baru adalah 1,57 triliun yuan. Migrasi dana Kristen juga mencerminkan kenyataan yang memalukan: penghindaran risiko dan stabilitas.

Saham bank pecah melawan tren, yang merupakan cara bagi dana besar di pasar untuk mengekspresikan penghindaran risiko. Namun, sebagian besar investor ritel di pasar mungkin tidak senang dengan kenaikan kelompok tersebut, karena posisinya sama sekali tidak berada di bank - pada kuartal pertama tahun 2024, posisi dana publik di bank menyumbang 2,46%.

Bank-bank menjadi semakin panik dan merasa gatal, dan selera risiko mereka tidak dapat ditingkatkan. Penguatan pasar yang substansial dalam jangka pendek mungkin masih merupakan harapan yang mewah.

Cetak Ulang Kaibai |. Kerja Sama Bisnis |

Silakan tambahkan WeChat: jinduan008

Harap catat nama, perusahaan, dan tujuan kunjungan Anda saat menambahkan WeChat

Direkomendasikan di masa lalu