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Dieser Artikel basiert auf öffentlichen Informationen und dient ausschließlich dem Informationsaustausch und stellt keine Anlageberatung dar.

Der Shanghai Composite Index fiel unter die Marke von 2.900 Punkten und der gesamte Markt geriet in Aufruhr. Allerdings stechen die Banken hervor und widersetzen sich dem Trend, insbesondere die vier Großbanken, die in letzter Zeit fast täglich Rekordhöhen erreichten.

Über einen längeren Zeitraum betrachtet verzeichneten Banken seit Jahresbeginn einen Anstieg um 27 % und sind damit der Sektor mit dem höchsten Wachstum unter den 31 Branchen von S&W. Im gleichen Zeitraum fiel der Wind-All-A-Index um 11 % Dies entspricht einer Outperformance von 38 Prozentpunkten gegenüber dem Markt und ist damit ein sicherer Gewinner.

Was bedeutet es für Banken, sich gegen den Trend zu behaupten?

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Das Geheimnis, die Rallye anzuführen

Einige Leute sagen, dass der Anstieg der Bank das Ergebnis der Rettungsaktion ist. Aus Datensicht ist diese Aussage nicht falsch.

Laut Offenlegungsdaten des Fonds im ersten Quartal erhöhte Central Huijin seine Bestände an Huatai-Berry CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC Shanghai 50ETF, Harvest CSI 300ETF und ChinaAMC CSI 300ETF auf 45,7 Milliarden Aktien, 15,87 Milliarden Aktien, bzw. 15,6 Milliarden Exemplare, 16,99 Milliarden Exemplare. Basierend auf Schätzungen des durchschnittlichen Transaktionspreises im ersten Quartal hat Central Huijin über 300ETF und 50ETF mehr als 310 Milliarden Yuan an Beständen angehäuft.

Nach dem ersten Quartal, als sich der Markt erholte, verlangsamte sich das Tempo, mit dem Central Huijin seine ETF-Bestände erhöhte, im zweiten Quartal, aber es waren immer noch 30 Milliarden Yuan übrig. Seit Juli ist der Markt weiter gefallen und Central Huijin hat seine Bestände weiter erhöht. Einige Hinweise lassen sich aus dem plötzlichen Anstieg des Intraday-Handelsvolumens des CSI 300 ETF erkennen.

Handelsleistung des CSI 300 ETF am 24. Juli, Quelle: Financial Terminal

Die größten Schwergewichtsaktien im SSE 50 und CSI 300 sind Banken mit einem Anteil von 19,88 % bzw. 13,14 %, und zu den relativ hochrangigen Bankaktien zählen die vier Großbanken und die China Merchants Bank. Es zeigt sich, dass Banken die Sektoren sind, die am meisten von der Rettung profitieren.

Darüber hinaus hat die Erhöhung der Bestände der Banken einen Demonstrationseffekt und eine richtungsweisende Wirkung auf andere Hauptfonds, was leicht zu starken Synergien führen und zu einem Gruppenanstieg führen kann.

Logischerweise war der Ausbruch des Gegentrends der Bank nicht auf Verbesserungen der Fundamentaldaten zurückzuführen, sondern auf den Absicherungseffekt, der durch die geringe Risikobereitschaft des Marktes entstand.

Der Markt fällt weiter, wobei Wachstumssektoren wie Lebensmittel und Getränke, Biomedizin und Energieausrüstung weiterhin fallen, ohne die Talsohle zu erreichen, was zu einer Verzögerung bei der Wiederherstellung der Risikobereitschaft des Marktes führt. Aus fundamentaler Sicht leitete die makroökonomische Entwicklung, nachdem sie im ersten Quartal die Erwartungen übertroffen hatte, im Mai und Juni einen Abwärtstrend ein. Entsprechend der Leistung von Kleinstunternehmen sinkt die Leistung weiter, was ebenfalls ein wichtiger Faktor für weitere Anpassungen ist.

Viele Menschen glauben, dass niedrige Bankbewertungen auch ein Faktor für die Auswahl großer Fonds sind. Vor Jahresbeginn betrug der PB des CSI Bank Index nur das 0,52-fache, was auf einem sehr niedrigen historischen Niveau lag und nur über dem im November 2022 festgelegten 0,49-fachen lag. Heute ist PB auf das 0,59-fache gestiegen.

China Securities Bank PB-Trenddiagramm, Quelle: Chocie

Mittel- bis langfristig sind die PB-Bewertungen der Banken gesunken, was logischerweise vernünftig ist. Wenn sich das makroökonomische Wachstum verlangsamt, wird die Leistungsfähigkeit des Bankensektors unweigerlich entsprechend sinken. Im ersten Quartal dieses Jahres sanken die Einnahmen von 42 börsennotierten Banken um 1,7 %, der Gewinn vor Rückstellungen sank um 3 % und der den Muttergesellschaften zuzurechnende Nettogewinn ging um 0,6 % zurück. Dies ist bereits das zehnte Quartal, in dem Umsatz und Gewinn weiter zurückgingen (mit einigen kurzen Erholungen in einigen Quartalen).

Wenn Sie genau darüber nachdenken, waren die Bewertungen der Banken in der Vergangenheit in vielen Fällen sehr niedrig und es kam zu großen Nettoverlusten. Warum wurden sie von großen Fonds nicht bevorzugt, um die Wiederherstellung der Bewertungen voranzutreiben?

Es zeigt sich, dass niedrige Bankenbewertungen nicht die Kernlogik sind, die große Fonds dazu veranlasst, Bankaktien zu gruppieren (viele Branchen sind ebenfalls auf historische Tiefststände gefallen, und sie haben auch keine finanzielle Unterstützung erhalten, was einen Absicherungseffekt ausgelöst hat). , und mysteriöse Kräfte haben passiv ihre Bestände an Banken erhöht, um den Markt zu retten. Das ist der Hauptgrund für den Anstieg.

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internDifferenzierung

Banken, deren Hauptfonds zusammengefasst sind, steigen nicht zufällig. Seit Jahresbeginn sind die Bank of Nanjing, die Bank of Chengdu, die Bank of Communications, die Agricultural Bank of China und die Bank of Hangzhou die fünf größten Zuwächse mit Zuwächsen von mehr als 35 %, während die Bank of Zhengzhou und die Bank of Lanzhou zurückblieben dem Trend und fiel um mehr als 10 %.

Tatsächlich übertrafen mehrere herausragende städtische Geschäftsbanken und ländliche Geschäftsbanken (Chongqing Rural Commercial Bank, Changshu Bank) die Gesamtleistung des Bankensektors bei weitem, und es gibt eine gewisse logische Unterstützung dahinter.

Die meisten dieser Regionalbanken befinden sich in den wirtschaftlich stärker entwickelten Städten Chinas und ihre Kreditgeschäftsleistung ist möglicherweise deutlich besser als die des nationalen Marktes. Darüber hinaus ist die Entwicklungsgeschwindigkeit dieser Banken nicht so hoch wie die der Staatsbanken und Aktienbanken. Die meisten von ihnen befinden sich noch in der Phase der Erweiterung und Stärkung ihres Vermögens verlassen sich auf die Steigerung ihrer Einzelhandelsumsätze, um das Leistungswachstum aufrechtzuerhalten.

Die Bank of Chengdu ist ein typischer Vertreter. Schauen Sie sich die Qualität der Erträge an. Der Anteil notleidender Kredite der Bank of Chengdu beträgt im Jahr 2023 0,68 %, ein Rückgang um 0,86 % gegenüber 2018. Dies ist der niedrigste Wert aller gelisteten Banken, sogar niedriger als der der China Merchants Bank (0,95 %), die für ihre hervorragende Vermögensqualität bekannt ist.

Während die Quote uneinbringlicher Forderungen weiter sinkt, steigt die Rückstellungsquote für uneinbringliche Forderungen der Bank of Chengdu weiter an (Hinweis: Dies wird von der Branche üblicherweise als Ausdruck versteckter Gewinne angesehen). Im ersten Quartal 2024 lag dieser Indikator bei 503,8 %, verglichen mit nur 155 % im Jahr 2016.

Trenddiagramm der Rückstellungsquote für uneinbringliche Forderungen der fünf großen Banken, Quelle: Wind

Neben der Bank of Chengdu übertrifft auch die Leistung städtischer Geschäftsbanken wie der Bank of Hangzhou und der Bank of Nanjing die Gesamtleistung des Bankensektors bei weitem, und auch ihre Aktienkursentwicklung liegt deutlich über dem Branchendurchschnitt.

In der Vergangenheit erholten sich China Merchants Bank und Ningbo, die vom Markt als Vertreter herausragender Wachstumswerte galten, recht moderat. Vor allem aufgrund des Übergangs der Leistung von hohem Wachstum zu niedrigem Wachstum oder sogar negativem Wachstum in der Vergangenheit verringerte sich die Bewertung der zuvor hohen Prämie weiter.

Heute beträgt der PB der China Merchants Bank und Ningbo das 0,85-fache bzw. 0,77-fache, während der PB der Chengdu Bank mit besserem Wachstum das 0,83-fache und der PB der Hangzhou Bank das 0,79-fache beträgt. Sie alle gehören zu den Top 5 der gelisteten Banken Bewertung, und die angegebenen Bewertungsniveaus sind relativ angemessen.

Natürlich schnitten einige städtische Geschäftsbanken unter den 42 börsennotierten Banken schlecht ab, darunter die Bank of Zhengzhou, die Bank of Lanzhou und die Bank of Xi'an, und ihre Aktienkurse erreichten weiterhin neue Tiefststände.

Unter anderem ist der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn der Zhengzhou Bank seit 2022 weiterhin zweistellig zurückgegangen. Die aktuelle Quote der notleidenden Kredite beträgt 1,87 %, die höchste unter den 42 Banken, und die Rückstellungsquote für notleidende Kredite beträgt nur 193 %, was im Mittel- und Unterbereich der Branche liegt. Darüber hinaus ist die Bank of Zhengzhou die einzige Bank unter den 42 Banken, die keine Dividenden zahlt, und das bereits seit vier Jahren.

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Je stärker es anschwillt, desto panischer und juckender wird es

In einer Zeit, in der die Makroökonomie unter Druck steht, ist der Aktienmarkt schleppend, aber der Anleihenmarkt hat einen einseitigen Bullenmarkt hinter sich gelassen. Selbst im Zusammenhang mit den persönlichen Leerverkäufen von Staatsanleihen durch die Zentralbank erreichten die wichtigsten Terminpreise für 10- und 30-jährige Staatsanleihen in letzter Zeit weiterhin Rekordhöhen.

Hauptkontrakttrenddiagramm für 30-jährige Staatsanleihen-Futures, Quelle: Chocie

Beide großen Finanzmärkte spiegeln ein echtes Problem wider: Fonds sind nicht bereit, Risiken einzugehen und sind eher bereit, stabile Renditen anzustreben.

Tatsächlich gilt: Je höher der Anstieg der Bank, desto geringer ist die Risikobereitschaft des Aktienmarktes. Dann wird es dem Wachstumssektor, in dem Investoren und Fundamentalisten stark investiert sind, wahrscheinlich nicht gelingen, eine gemeinsame Marktanstrengung zu finden, um den Rückgang zu stoppen und zu stabilisieren , und der Weg zur Rückzahlung des Kapitals wird weiter schwer fassbar sein.

Seit dem ersten Quartal dieses Jahres haben öffentliche Fonds (die von Fundamentalisten unterstützt werden und bis zu einem gewissen Grad den Status der Aktionäre widerspiegeln) stark in die drei größten Branchen Lebensmittel und Getränke, Biomedizin und Energieausrüstung investiert, mit Anteilen von 13 %, 11,7 % bzw. 10,8 %.

Seit dem 18. Februar 2021 ist der Marktwert von Nahrungsmitteln und Getränken um mehr als 55 % eingebrochen, wobei ein Marktwert von 3,85 Billionen verdampft wurde (verdampfter Alkohol 2,7 Billionen). Seit Juli 2021 ist der CSI Medical Index kumuliert um 70 % gesunken und fiel auf das Jahr 2014 zurück, wobei ein Marktwert von 3,76 Billionen verdunstete. Seit dem 23. November 2021 ist der Marktwert von Elektrogeräten um 59 % gesunken, wobei ein Marktwert von 4,5 Billionen eingebüßt wurde (bei Batterien sind es 2,4 Billionen und bei Photovoltaik sind es 1,5 Billionen).

Die Anpassungszeit der oben genannten drei großen Wachstumssektoren war so lang und der Grad der Anpassung ist so tiefgreifend, dass er die Börsencrashs von 2015 und 2018 bei weitem übertrifft. Darüber hinaus haben die drei großen Sektoren insgesamt 12 Billionen Yuan eingebüßt, was fast 70 % des gesamten Rückgangs des gesamten Marktes ausmacht.

Dies führte zu einem schweren Schlag für das Investitionsvertrauen und zu einem negativen Rückzahlungszyklus unter Christen.

Laut Statistiken von Changjiang Securities sank der Umfang der aktiven A-Aktienfonds am Ende des zweiten Quartals dieses Jahres auf 3,22 Billionen Yuan, was einem Nettorückgang von 310,2 Milliarden Yuan entspricht. Ohne Berücksichtigung der durch den Rückgang verursachten passiven Schrumpfung belief sich die Nettorückzahlung bestehender Mittel im zweiten Quartal dieses Jahres auf 263,4 Milliarden Yuan. Diese Skala liegt bei den Nettorücknahmen in einem einzigen Quartal seit 2005 an dritter Stelle und liegt nur an zweiter Stelle nach den 805,1 Milliarden Yuan im dritten Quartal 2015 und den 279,7 Milliarden Yuan im ersten Quartal 2024.

Trend der aktiven Aktienfondsgröße (2004–2022), Quelle: Changjiang Securities

Tatsächlich belief sich der Betrag der christlichen freiwilligen Rückzahlungen im ersten Halbjahr dieses Jahres auf 519,9 Milliarden Yuan. Wohin gingen die Rücknahmegelder?

In der ersten Jahreshälfte stiegen die Aktien-ETFs um 359,1 Milliarden Yuan, was jedoch nicht auf die Rücknahme christlicher aktiver Aktienfonds zum Hinzufügen von Positionen zurückzuführen war, sondern auf einen großen Kauf (340 Milliarden Yuan, im Grunde genommen abgeglichen) durch mysteriöse Kräfte den Markt retten. Es ist zu erkennen, dass einige Christen den Markt entschieden verlassen haben und nach Jahren kontinuierlicher Verluste aufgehört haben zu spielen.

Nach dem Verlassen des Marktes wird ein Teil der Mittel zwangsläufig in den Rentenmarkt umgeleitet. Im ersten Halbjahr betrug der neue Umfang der Geldfonds 1,9 Billionen Yuan und der neue Umfang der Anleihefonds 1,57 Billionen Yuan. Die Abwanderung christlicher Gelder spiegelt auch eine peinliche Realität wider: Risikoaversion und Stabilität.

Bankaktien brachen gegen den Trend aus, was für große Fonds am Markt eine Möglichkeit war, ihre Risikoaversion zum Ausdruck zu bringen. Allerdings dürften die meisten Privatanleger am Markt über einen solchen Gruppenanstieg nicht erfreut sein, da die Positionen überhaupt nicht bei Banken liegen – im ersten Quartal 2024 machten die Bankpositionen öffentlicher Fonds 2,46 % aus.

Die Panik und die Nervosität der Banken nehmen zu, und ihre Risikobereitschaft lässt sich nicht steigern. Eine kurzfristige deutliche Stärkung des Marktes dürfte immer noch eine Luxushoffnung sein.

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