Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Эта статья основана на общедоступной информации, предназначена только для обмена информацией и не представляет собой каких-либо инвестиционных рекомендаций.

Индекс Shanghai Composite упал ниже отметки в 2900 пунктов, и весь рынок погрузился в смятение. Банки, однако, выделяются и противостоят этой тенденции, особенно четыре крупнейших банка, которые в последнее время почти каждый день достигают рекордных максимумов.

За длительный период времени банки выросли на 27% с начала года, что сделало этот сектор самым высоким среди 31 отрасли S&W. За тот же период индекс Wind All-A упал на 11%, что составляет 11%. эквивалентно опережению рынка на 38 процентных пунктов, что делает его безоговорочным победителем.

Что означает для банков рост против тренда?

01

Тайна лидерства на митинге

Некоторые люди говорят, что резкий рост банка является результатом финансовой помощи. С точки зрения данных это утверждение не является ложным.

Согласно данным раскрытия информации о фонде, в первом квартале Central Huijin увеличила свои активы в Huatai-Berry CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC Shanghai 50ETF, Harvest CSI 300ETF и ChinaAMC CSI 300ETF до 45,7 млрд акций, 15,87 млрд акций. и 15,6 миллиарда акций соответственно, 16,99 миллиарда копий. По оценкам средней цены сделки в первом квартале, Central Huijin накопила более 310 миллиардов юаней в активах через 300ETF и 50ETF.

После первого квартала, когда рынок восстановился, темпы увеличения активов Central Huijin в ETF замедлились во втором квартале, но все еще оставалось 30 миллиардов юаней. С июля рынок продолжает падать, а Central Huijin продолжает увеличивать свои активы. Некоторые подсказки можно увидеть во внезапном увеличении внутридневного объема торгов CSI 300 ETF.

Результаты торгов CSI 300 ETF 24 июля, источник: Financial Terminal

Крупнейшими акциями-тяжеловесами в индексах SSE 50 и CSI 300 являются банки, на долю которых приходится 19,88% и 13,14% соответственно, а к акциям, входящим в состав банков с относительно высоким рейтингом, относятся четыре крупнейших банка и China Merchants Bank. Видно, что банки являются секторами, которые больше всего выигрывают от финансовой помощи.

Более того, увеличение активов банков имеет демонстрационный эффект и оказывает направляющее воздействие на другие основные фонды, что может легко сформировать сильную синергию и привести к групповому росту.

Если рассуждать логически, то резкий скачок активности банка против тренда был вызван не улучшением фундаментальных показателей, а эффектом хеджирования, вызванным низким аппетитом рынка к риску.

Рынок продолжает падать, при этом растущие сектора, такие как продукты питания и напитки, биомедицина и энергетическое оборудование, продолжают падать, не достигая дна, что приводит к задержке в восстановлении аппетита рынка к риску. С фундаментальной точки зрения, после того, как макроэкономические показатели в первом квартале превзошли ожидания, это положило начало тенденции к снижению в мае и июне. Как и в случае с микропредприятиями, производительность продолжает снижаться, что также является важным фактором продолжающихся корректировок.

Многие люди считают, что низкие оценки банков также являются фактором, по которому их выбирают крупные фонды. Перед началом года индекс CSI Bank Index PB составлял всего 0,52 раза, что было на очень низком уровне в истории, лишь выше 0,49 раза, установленного в ноябре 2022 года. Сегодня ПБ восстановился в 0,59 раза.

График трендов PB China Securities Bank, источник: Chocie

В среднесрочной и долгосрочной перспективе оценки банковских ПБ снижаются, что логично. Поскольку макроэкономический рост замедляется, эффективность банковской отрасли неизбежно соответственно снизится. В первом квартале этого года выручка 42 листинговых банков упала на 1,7%, прибыль до резервов упала на 3%, а чистая прибыль, приходящаяся на материнские компании, упала на 0,6%. Это уже 10-й квартал, в котором выручка и прибыль продолжают снижаться (с некоторыми кратковременными подъемами в некоторых кварталах).

Если поразмыслить об этом внимательно, в прошлом во многих случаях оценки банков были очень низкими, и имели место крупномасштабные чистые убытки. Почему крупные фонды не отдали предпочтение им для содействия восстановлению стоимости?

Можно видеть, что низкие оценки банков не являются основной логикой, побуждающей крупные фонды группировать банковские акции (многие отрасли также упали до исторического минимума и также не получили финансовой поддержки). Низкая склонность к риску на рынке вызвала эффект хеджирования. , и таинственные силы пассивно увеличили свои банковские вклады, чтобы спасти рынок. Это основная причина всплеска.

02

внутреннийдифференциация

Банки, чьи основные фонды сгруппированы вместе, растут не случайно. С начала года в пятерку лидеров роста вошли Bank of Nanjing, Bank of Chengdu, Bank of Communications, Сельскохозяйственный банк Китая и Bank of Hangzhou, при этом рост составил более 35%, в то время как Bank of Zhengzhou и Bank of Lanzhou устояли. тенденция и упал более чем на 10%.

Фактически, несколько выдающихся городских коммерческих банков и сельских коммерческих банков (Сельский коммерческий банк Чунцина, Банк Чаншу) намного превзошли общие показатели банковского сектора, и за ними есть определенная логическая поддержка.

Большинство этих региональных банков расположены в наиболее экономически развитых городах Китая, и показатели их кредитного бизнеса могут быть значительно лучше, чем на национальном рынке. Кроме того, скорость развития этих банков не такая быстрая, как у государственных банков и акционерных банков. Большинство из них все еще находятся на стадии расширения и укрепления масштаба своих активов. На более позднем этапе они также могут. полагаются на увеличение доли розничных продаж для поддержания роста производительности.

Банк Чэнду является типичным представителем. Посмотрите на качество заработка. Ставка по неработающим кредитам Bank of Chengdu в 2023 году составит 0,68%, что на 0,86% меньше, чем в 2018 году. Это самый низкий показатель среди всех перечисленных банков, даже ниже, чем у China Merchants Bank (0,95%), известного отличным качеством активов.

В то время как коэффициент безнадежных долгов продолжает снижаться, коэффициент покрытия резервов по безнадежным долгам Bank of Chengdu продолжает расти (примечание: в отрасли это обычно рассматривается как проявление скрытой прибыли). В первом квартале 2024 года этот показатель составил 503,8% по сравнению со 155% в 2016 году.

Диаграмма тенденций коэффициента покрытия резервов по безнадежным долгам пяти крупнейших банков, источник: Wind

Помимо Bank of Chengdu, показатели городских коммерческих банков, таких как Bank of Hangzhou и Bank of Nanjing, также значительно превышают общие показатели банковской отрасли, а показатели цен на их акции также значительно лучше, чем в среднем по отрасли.

В прошлом акции China Merchants Bank и Ningbo, которые считались рынком представителями выдающихся растущих акций, восстанавливались весьма скромно. В основном из-за перехода показателей от высоких темпов роста к низким или даже отрицательным в прошлом, оценка предыдущей крупной премии продолжала сужаться.

Сегодня PB China Merchants Bank и Ningbo составляет 0,85 раза и 0,77 раза, тогда как PB банка Чэнду с лучшим ростом составляет 0,83 раза, а PB банка Ханчжоу - 0,79 раза. Все они входят в пятерку крупнейших банков, зарегистрированных на бирже. оценка, и указанные уровни оценки являются относительно разумными.

Конечно, некоторые городские коммерческие банки из 42 перечисленных банков показали плохие результаты, в том числе Bank of Zhengzhou, Bank of Lanzhou и Bank of Xi'an, и цены на их акции продолжали достигать новых минимумов.

Среди них, с 2022 года чистая прибыль Zhengzhou Bank, приходящаяся на его материнскую компанию, продолжает снижаться двузначными числами. Последний коэффициент необслуживаемых кредитов составляет 1,87%, самый высокий среди 42 банков, а коэффициент предоставления неработающих кредитов составляет всего 193%, что соответствует среднему и нижнему уровню отрасли. Более того, Bank of Zhengzhou — единственный банк среди 42 банков, который не выплачивает дивиденды, причем делает это уже четыре года.

03

Чем больше он опухает, тем более паническим и зудящим он становится.

В то время, когда макроэкономика находится под давлением, фондовый рынок находится в застое, но рынок облигаций вышел из одностороннего бычьего рынка. В последнее время, даже в контексте личных коротких продаж государственных облигаций центральным банком, основные фьючерсные цены на 10-летние и 30-летние государственные облигации продолжают достигать рекордных высот.

График трендов основного контракта фьючерсов на 30-летние казначейские облигации, источник: Chocie

Оба крупнейших финансовых рынка отражают реальную проблему: фонды не желают рисковать и более охотно стремятся к стабильной прибыли.

Фактически, чем выше рост банка, тем ниже склонность фондового рынка к риску. Тогда сектор роста, в который вкладывают большие средства инвесторы и фундаменталисты, скорее всего, не сможет сформировать совместные рыночные усилия, чтобы остановить спад и стабилизировать его. , и путь к возврату капитала будет еще более трудным.

По состоянию на первый квартал этого года государственные фонды (поддерживаемые фундаменталистами и в определенной степени отражающие положение акционеров) вложили значительные средства в три ведущие отрасли промышленности: продукты питания и напитки, биомедицину и энергетическое оборудование, причем доля 13%, 11,7% и 10,8% соответственно.

С 18 февраля 2021 года цены на продукты питания и напитки упали более чем на 55%, при этом их рыночная стоимость испарилась на 3,85 триллиона (на спиртные напитки испарилось 2,7 триллиона). С июля 2021 года медицинский индекс CSI совокупно упал на 70%, вернувшись к уровню 2014 года, при этом рыночная стоимость испарилась в 3,76 триллиона долларов. С 23 ноября 2021 года энергетическое оборудование упало на 59%, при этом его рыночная стоимость испарилась на 4,5 триллиона (батарейки испарились на 2,4 триллиона, а фотовольтаика испарилась на 1,5 триллиона).

Время адаптации трех вышеупомянутых основных секторов роста было очень долгим, а степень адаптации настолько глубокой, что она намного превосходит крахи фондового рынка в 2015 и 2018 годах. Более того, из трех основных секторов испарилось в общей сложности 12 трлн юаней, что составляет почти 70% общего сокращения всего рынка.

Это привело к серьезному удару по инвестиционному доверию и отрицательному циклу погашения долгов среди христиан.

Согласно статистическим данным Changjiang Securities, масштаб активных фондов акций A-share упал до 3,22 трлн юаней в конце второго квартала этого года, чистое снижение на 310,2 млрд юаней. Без учета пассивного сокращения, вызванного спадом, чистый выкуп имеющихся средств во втором квартале этого года составил 263,4 млрд юаней. Эта шкала занимает третье место по чистым погашениям за один квартал с 2005 года, уступая только 805,1 млрд юаней в третьем квартале 2015 года и 279,7 млрд юаней в первом квартале 2024 года.

Тенденция масштабов активных фондов акций (2004–2022 гг.), Источник: Changjiang Securities.

Фактически сумма добровольных христианских выкупов в первом полугодии этого года достигла 519,9 млрд юаней. Куда пошли средства на выкуп?

В первой половине года фондовые ETF выросли на 359,1 млрд юаней, но это произошло не в результате выкупа христианских активных фондов акций для увеличения позиций, а в результате крупной покупки (340 млрд юаней, в основном совпадающих) таинственными силами, чтобы спасти рынок. Видно, что некоторые христиане твердо ушли с рынка и перестали играть после многих лет непрерывных потерь.

После ухода с рынка часть средств неизбежно будет перенаправлена ​​на рынок облигаций. В первом полугодии новый размер денежных фондов составил 1,9 трлн юаней, а новый размер фондов облигаций - 1,57 трлн юаней. Миграция христианских фондов также отражает смущающую реальность: неприятие риска и стабильность.

Акции банков вырвались против тренда, что стало для крупных фондов на рынке способом выразить неприятие риска. Однако большинство розничных инвесторов на рынке может быть не в восторге от такого подъема группы, поскольку позиции находятся вовсе не в банках — в первом квартале 2024 года банковские позиции государственных фондов составляли 2,46%.

Банки становятся все более паникующими и зудящими, и их склонность к риску не может быть повышена. Существенное укрепление рынка в краткосрочной перспективе все еще может быть роскошной надеждой.

Перепечатка Кайбай | Деловое сотрудничество |

Пожалуйста, добавьте WeChat: jinduan008

При добавлении WeChat укажите свое имя, компанию и цель визита.

Рекомендовано в прошлом