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Cet article est basé sur des informations publiques et est uniquement destiné à l'échange d'informations et ne constitue aucun conseil en investissement.

L'indice composite de Shanghai est tombé sous la barre des 2 900 points et l'ensemble du marché a été en ébullition. Les banques, cependant, se démarquent et s'opposent à la tendance, en particulier les quatre grandes banques, qui ont récemment atteint des niveaux records presque tous les jours.

Sur une longue période, les banques ont grimpé de 27 % depuis le début de l'année, ce qui en fait le secteur ayant la plus forte croissance parmi les 31 industries de S&W. Au cours de la même période, l'indice Wind All-A a chuté de 11 %, soit une baisse de 11 %. équivaut à surperformer le marché de 38 points de pourcentage, ce qui en fait un gagnant certain.

Qu’est-ce que cela signifie pour les banques de s’élever à contre-courant de la tendance ?

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Le mystère de mener le rallye

Certains disent que l'essor de la banque est le résultat du plan de sauvetage. Du point de vue des données, cette affirmation n’est pas fausse.

Selon les données de divulgation du fonds au premier trimestre, Central Huijin a augmenté ses avoirs dans Huatai-Pineridge CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC SSE 50ETF, Harvest CSI 300ETF et ChinaAMC CSI 300ETF à 45,7 milliards d'actions, 15,87 milliards d'actions, et 15,6 milliards d'actions, respectivement, 16,99 milliards d'exemplaires. Sur la base du prix moyen des transactions au premier trimestre, Central Huijin a accumulé plus de 310 milliards de yuans de titres via 300ETF et 50ETF.

Après le premier trimestre, alors que le marché se redressait, le rythme d'augmentation de ses avoirs en ETF par Central Huijin s'est ralenti au deuxième trimestre, mais il restait encore 30 milliards de yuans. Depuis juillet, le marché a continué de baisser et Central Huijin a continué d'augmenter ses avoirs. Certains indices peuvent être vus dans l'augmentation soudaine du volume des transactions intrajournalières de l'ETF CSI 300.

Performance boursière de l'ETF CSI 300 le 24 juillet, source : Financial Terminal

Les valeurs les plus importantes du SSE 50 et du CSI 300 sont les banques, représentant respectivement 19,88 % et 13,14 %, et les actions constituant les banques de rang relativement élevé comprennent les quatre grandes banques et la China Merchants Bank. On constate que les banques sont les secteurs qui bénéficient le plus du plan de sauvetage.

En outre, l'augmentation des avoirs des banques a un effet de démonstration et un effet directeur sur d'autres fonds principaux, ce qui peut facilement former une forte synergie et conduire à une hausse du groupe.

Logiquement parlant, l'apparition d'une contre-tendance de la banque n'a pas été causée par l'amélioration des fondamentaux, mais par l'effet de couverture provoqué par le faible appétit pour le risque du marché.

Le marché continue de chuter, avec des secteurs en croissance tels que l'alimentation et les boissons, la biomédecine et les équipements électriques qui continuent tous de chuter sans atteindre le point le plus bas, ce qui retarde le rétablissement de l'appétit pour le risque du marché. D'un point de vue fondamental, après que les performances macroéconomiques aient dépassé les attentes au premier trimestre, elles sont de nouveau entrées dans un canal baissier en mai et juin. Parallèlement aux performances des microentreprises, les performances continuent de baisser, ce qui constitue également un facteur important de poursuite des ajustements.

Beaucoup de gens pensent que les faibles valorisations des banques sont également un facteur de sélection par les grands fonds. Avant le début de l’année, l’indice CSI Bank Index PB n’était que de 0,52 fois, ce qui était à un niveau très bas dans l’histoire, à peine supérieur aux 0,49 fois fixés en novembre 2022. Aujourd’hui, le PB a rebondi à 0,59 fois.

Graphique de tendance PB de la China Securities Bank, source : Chocie

À moyen et long terme, les valorisations des PB bancaires ont diminué, ce qui est logiquement raisonnable. À mesure que la croissance macroéconomique ralentit, la performance du secteur bancaire suivra inévitablement la même tendance. Au premier trimestre de cette année, les revenus de 42 banques cotées ont chuté de 1,7%, leurs bénéfices avant provisions de 3% et leurs bénéfices nets attribuables aux sociétés mères de 0,6%. C'est déjà le 10e trimestre au cours duquel les revenus et les bénéfices continuent de baisser (avec quelques brefs rebonds au cours de certains trimestres).

Si l'on y réfléchit bien, les valorisations des banques ont été très faibles dans de nombreux cas dans le passé, et il y a eu des pertes nettes à grande échelle. Pourquoi n'ont-elles pas été favorisées par les grands fonds pour promouvoir la restauration des valorisations ?

On peut constater que les faibles valorisations des banques ne constituent pas la logique fondamentale qui pousse les fonds importants à regrouper les actions bancaires (de nombreux secteurs sont également tombés à des plus bas historiques et n’ont pas non plus reçu de soutien financier, ce qui a déclenché un effet de couverture). , et des forces mystérieuses ont passivement augmenté leurs avoirs dans les banques pour sauver le marché. C'est la principale raison de cette hausse.

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internedifférenciation

Les banques dont les principaux fonds sont regroupés ne montent pas au hasard. Depuis le début de l'année, les cinq principales hausses sont la Banque de Nanjing, la Banque de Chengdu, la Banque des Communications, la Banque agricole de Chine et la Banque de Hangzhou, avec des augmentations de plus de 35 %, tandis que la Banque de Zhengzhou et la Banque de Lanzhou ont résisté. la tendance et a chuté de plus de 10%.

En fait, plusieurs banques commerciales urbaines et banques commerciales rurales remarquables (Chongqing Rural Commercial Bank, Changshu Bank) ont largement surpassé la performance globale du secteur bancaire, et elles bénéficient d'un certain soutien logique.

La plupart de ces banques régionales sont situées dans les villes chinoises les plus développées économiquement, et leurs performances en matière de crédit peuvent être bien meilleures que celles du marché national. En outre, le rythme de développement de ces banques n'est pas aussi rapide que celui des banques publiques et des banques par actions. La plupart d'entre elles sont encore en phase d'expansion et de renforcement de l'échelle de leurs actifs. comptent sur l’augmentation de leur ratio de ventes au détail pour maintenir la croissance de leurs performances.

La Banque de Chengdu est un représentant typique. Regardez la qualité des revenus. Le taux des prêts non performants de la Banque de Chengdu en 2023 est de 0,68 %, soit une baisse de 0,86 % par rapport à 2018. C'est le plus bas parmi toutes les banques cotées, même inférieur à la China Merchants Bank (0,95 %), connue pour l'excellente qualité de ses actifs.

Alors que le taux de créances douteuses continue de baisser, le taux de couverture des provisions pour créances douteuses de la Banque de Chengdu continue d'augmenter (remarque : cela est généralement considéré par le secteur comme une manifestation de bénéfices cachés). Au premier trimestre 2024, cet indicateur était de 503,8%, contre seulement 155% en 2016.

Tableau de tendance du taux de couverture des provisions pour créances irrécouvrables des cinq grandes banques, source : Wind

Outre la Banque de Chengdu, la performance des banques commerciales urbaines telles que la Banque de Hangzhou et la Banque de Nanjing dépasse également de loin la performance globale du secteur bancaire, et la performance du cours de leurs actions est également nettement meilleure que la moyenne du secteur.

Dans le passé, China Merchants Bank et Ningbo, considérées par le marché comme des représentants de valeurs de croissance exceptionnelles, ont plutôt bien rebondi. Principalement en raison du passage d'une croissance élevée à une croissance faible, voire négative dans le passé, la valorisation des primes importantes précédentes a continué de se rétrécir.

Aujourd'hui, le PB de la China Merchants Bank et de Ningbo est 0,85 fois et 0,77 fois, tandis que le PB de la Chengdu Bank avec une meilleure croissance est de 0,83 fois et celui de la Hangzhou Bank est de 0,79 fois. Elles font toutes partie des 5 premières banques cotées en bourse. valorisation, et les niveaux de valorisation indiqués sont relativement raisonnables.

Bien entendu, certaines banques commerciales municipales parmi les 42 banques cotées ont enregistré de mauvais résultats, notamment la Banque de Zhengzhou, la Banque de Lanzhou et la Banque de Xi'an, et le cours de leurs actions a continué d'atteindre de nouveaux plus bas.

Parmi eux, depuis 2022, le bénéfice net de la Zhengzhou Bank attribuable à sa société mère a continué de baisser à deux chiffres. Le dernier taux de prêts non performants est de 1,87 %, le plus élevé parmi les 42 banques, et le taux de provisionnement des prêts non performants n'est que de 193 %, ce qui se situe entre les niveaux intermédiaire et inférieur du secteur. De plus, la Banque de Zhengzhou est la seule banque parmi les 42 banques à ne pas verser de dividendes, et ce depuis quatre ans.

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Plus ça gonfle, plus ça devient paniqué et irritant

À une époque où la macroéconomie est sous pression, le marché boursier est atone, mais le marché obligataire est sorti d'un marché haussier unilatéral. Récemment, même dans le contexte de ventes à découvert personnelles d'obligations d'État par la Banque centrale, les principaux prix à terme des obligations d'État à 10 et 30 ans ont continué d'atteindre des niveaux records.

Tableau de tendance des principaux contrats à terme sur les bons du Trésor à 30 ans, source : Chocie

Les deux principaux marchés financiers reflètent un problème réel : les fonds sont réticents à prendre des risques et sont plus enclins à rechercher des rendements stables.

En fait, plus la hausse de la banque est forte, plus l'appétit pour le risque du marché boursier diminue. Le secteur de croissance, dans lequel les investisseurs et les fondamentalistes sont fortement investis, sera probablement incapable de former un effort commun de marché pour arrêter le déclin et le stabiliser. , et le chemin pour rembourser le capital sera encore plus insaisissable.

Depuis le premier trimestre de cette année, les fonds publics (soutenus par des fondamentalistes et représentant dans une certaine mesure la position des actionnaires) ont massivement investi dans les trois principales industries que sont l'alimentation et les boissons, la biomédecine et les équipements électriques, avec des proportions de 13%, 11,7% et 10,8% respectivement.

Depuis le 18 février 2021, les produits alimentaires et les boissons ont chuté de plus de 55 %, avec une valeur marchande de 3 850 milliards évaporés (2 700 milliards d’alcool évaporés). Depuis juillet 2021, l'indice médical CSI a chuté de 70 % de manière cumulée, retombant jusqu'en 2014, avec une valeur marchande de 3 760 milliards évaporés. Depuis le 23 novembre 2021, les équipements électriques ont chuté de 59 %, avec une valeur marchande de 4 500 milliards évaporés (batterie 2 400 milliards, photovoltaïque 1 500 milliards).

Le temps d'ajustement des trois principaux secteurs de croissance ci-dessus a été très long et le degré d'ajustement est si profond qu'il dépasse de loin les krachs boursiers de 2015 et 2018. En outre, les trois principaux secteurs ont évaporé un total de 12 000 milliards de yuans, ce qui représente près de 70 % de la contraction totale de l'ensemble du marché.

Cela a porté un coup dur à la confiance des investisseurs et a entraîné un cycle négatif de rachats parmi les chrétiens.

Selon les statistiques de Changjiang Securities, le volume des fonds d'actions actives en actions A est retombé à 3 220 milliards de yuans à la fin du deuxième trimestre de cette année, soit une diminution nette de 310,2 milliards de yuans. En excluant la contraction passive provoquée par la baisse, le rachat net des fonds existants au deuxième trimestre de cette année s'est élevé à 263,4 milliards de yuans. Cette échelle se classe au troisième rang pour les rachats nets au cours d'un seul trimestre depuis 2005, juste derrière les 805,1 milliards de yuans du troisième trimestre 2015 et les 279,7 milliards de yuans du premier trimestre 2024.

Tendance à l’échelle des fonds d’actions actifs (2004-2022), source : Changjiang Securities

En fait, le montant des rachats volontaires chrétiens au premier semestre de cette année a atteint 519,9 milliards de yuans. Où sont passés les fonds de rachat ?

Au premier semestre, les ETF en actions ont augmenté de 359,1 milliards de yuans, mais cela n'est pas le résultat du rachat de fonds d'actions activistes chrétiens, mais d'un achat substantiel (340 milliards de yuans, essentiellement égalés) par des forces mystérieuses pour sauver le marché. . On peut constater que certains chrétiens ont fermement quitté le marché et ont arrêté de jouer après des années de pertes continues.

Après avoir quitté le marché, une partie des fonds sera inévitablement détournée vers le marché obligataire. Au premier semestre, la nouvelle échelle des fonds monétaires s'élevait à 1 900 milliards de yuans et la nouvelle échelle des fonds obligataires à 1 570 milliards de yuans. La migration des fonds chrétiens reflète également une réalité embarrassante : l’aversion au risque et la stabilité.

Les valeurs bancaires ont éclaté à contre-courant, ce qui a été une manière pour les grands fonds présents sur le marché d'exprimer leur aversion au risque. Cependant, la plupart des investisseurs particuliers sur le marché pourraient ne pas être satisfaits d'une telle hausse de groupe, car les positions ne sont pas du tout bancaires : au premier trimestre 2024, les positions bancaires des fonds publics représentaient 2,46 %.

Les banques sont de plus en plus paniquées et irritées, et leur appétit pour le risque ne peut être augmenté. Un renforcement substantiel du marché à court terme peut encore être un espoir de luxe.

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