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Este artigo é baseado em informações públicas e serve apenas para troca de informações e não constitui qualquer conselho de investimento.

O Índice Composto de Xangai caiu abaixo da marca de 2.900 pontos e todo o mercado entrou em crise. Os bancos, no entanto, destacam-se e contrariam a tendência, especialmente os quatro principais bancos, que atingiram máximos recordes quase todos os dias recentemente.

Olhando para um longo período de tempo, os bancos subiram 27% desde o início do ano, tornando-se o sector com o maior crescimento entre as 31 indústrias do S&W. Durante o mesmo período, o Índice Wind All-A caiu 11%, o que é. equivalente a superar o mercado em 38 pontos percentuais, tornando-o um vencedor certo.

O que significa para os bancos subirem contra a tendência?

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O mistério de liderar o rali

Algumas pessoas dizem que o aumento do banco é o resultado do resgate. Do ponto de vista dos dados, esta afirmação não é falsa.

De acordo com os dados de divulgação do fundo no primeiro trimestre, Central Huijin aumentou suas participações em Huatai-Berry CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC Shanghai 50ETF, Harvest CSI 300ETF e ChinaAMC CSI 300ETF para 45,7 bilhões de ações, 15,87 bilhões de ações, e 15,6 bilhões de cópias, respectivamente, 16,99 bilhões de cópias. Com base nas estimativas do preço médio de transação no primeiro trimestre, Central Huijin acumulou mais de 310 bilhões de yuans em participações por meio de 300ETF e 50ETF.

Após o primeiro trimestre, à medida que o mercado se recuperava, o ritmo de aumento das participações em ETFs da Central Huijin desacelerou no segundo trimestre, mas ainda havia 30 mil milhões de yuans. Desde julho, o mercado continuou a cair e a Central Huijin continuou a aumentar as suas participações. Algumas pistas podem ser vistas no aumento repentino do volume de negociação intradiária do ETF CSI 300.

Desempenho comercial do ETF CSI 300 em 24 de julho, fonte: Terminal Financeiro

As maiores ações de peso pesado no SSE 50 e CSI 300 são bancos, representando 19,88% e 13,14%, respetivamente, e as ações constituintes de bancos com classificação relativamente elevada incluem os quatro principais bancos e o China Merchants Bank. Pode-se constatar que os bancos são os setores que mais beneficiam com o resgate.

Além disso, o aumento das participações dos bancos tem um efeito de demonstração e um efeito orientador sobre outros fundos principais, que podem facilmente formar uma forte sinergia e levar a uma ascensão do grupo.

Falando logicamente, o surto de contra-tendência do banco não foi causado por melhorias nos fundamentos, mas pelo efeito de cobertura provocado pelo baixo apetite pelo risco do mercado.

O mercado continua a cair, com sectores em crescimento como os alimentos e bebidas, a biomedicina e o equipamento eléctrico a continuarem a cair sem atingirem o fundo do poço, resultando num atraso na reparação do apetite pelo risco do mercado. Numa perspectiva fundamental, depois de o desempenho macroeconómico ter superado as expectativas no primeiro trimestre, iniciou uma tendência descendente em Maio e Junho. Correspondendo ao desempenho das microempresas, o desempenho continua a diminuir, o que é também um factor importante na continuação dos ajustamentos.

Muitas pessoas acreditam que as baixas avaliações bancárias também são um fator na seleção dos principais fundos. Antes do início do ano, o CSI Bank Index PB era de apenas 0,52 vezes, um nível muito baixo na história, apenas superior aos 0,49 vezes estabelecidos em novembro de 2022. Hoje, o PB se recuperou para 0,59 vezes.

Gráfico de tendências PB do China Securities Bank, fonte: Chocie

A médio e longo prazo, as avaliações do OP dos bancos têm vindo a diminuir, o que é logicamente razoável. À medida que o crescimento macroeconómico abranda, o desempenho do sector bancário irá inevitavelmente diminuir em conformidade. No primeiro trimestre deste ano, as receitas dos 42 bancos cotados caíram 1,7%, os lucros pré-provisões caíram 3% e o lucro líquido atribuível às empresas-mãe caiu 0,6%. Este é já o décimo trimestre em que as receitas e os lucros continuaram a diminuir (com algumas breves recuperações em alguns trimestres).

Se pensarmos bem, as avaliações dos bancos foram muito baixas em muitos casos no passado e houve perdas líquidas em grande escala. Por que não foram favorecidas pelos principais fundos para promover a restauração das avaliações?

Pode-se observar que as baixas avaliações bancárias não são a lógica central que leva os grandes fundos a agrupar ações bancárias (muitas indústrias também caíram para mínimos históricos e também não receberam apoio financeiro. O baixo apetite pelo risco do mercado desencadeou um efeito de cobertura). , e forças misteriosas aumentaram passivamente as suas participações em bancos para salvar o mercado. Essa é a principal razão para o aumento.

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internodiferenciação

Os bancos cujos principais fundos estão agrupados não crescem aleatoriamente. Desde o início do ano, os cinco maiores aumentos são o Banco de Nanjing, o Banco de Chengdu, o Banco de Comunicações, o Banco Agrícola da China e o Banco de Hangzhou, com aumentos de mais de 35%, enquanto o Banco de Zhengzhou e o Banco de Lanzhou resistiram. a tendência e caiu mais de 10%.

Na verdade, vários bancos comerciais urbanos e bancos comerciais rurais de destaque (Banco Comercial Rural de Chongqing, Banco Changshu) superaram em muito o desempenho geral do sector bancário, e há um certo apoio lógico por trás deles.

A maioria destes bancos regionais está localizada nas cidades economicamente mais desenvolvidas da China e o seu desempenho no negócio de crédito pode ser significativamente melhor do que o do mercado nacional. Além disso, a velocidade de desenvolvimento destes bancos não é tão rápida como a dos bancos estatais e dos bancos por ações. A maioria deles ainda está na fase de expansão e fortalecimento da sua escala de ativos. dependem do aumento do índice de vendas no varejo para manter o crescimento do desempenho.

O Banco de Chengdu é um representante típico. Observe a qualidade dos ganhos. A taxa de empréstimos inadimplentes do Banco de Chengdu em 2023 é de 0,68%, uma diminuição de 0,86% em relação a 2018. Este valor é o mais baixo entre todos os bancos cotados, ainda inferior ao do China Merchants Bank (0,95%), que é conhecido pela sua excelente qualidade de ativos.

Embora o rácio de dívidas incobráveis ​​continue a diminuir, o rácio de cobertura de provisões para dívidas incobráveis ​​do Banco de Chengdu continua a aumentar (nota: isto é geralmente considerado pela indústria como uma manifestação de lucros ocultos). No primeiro trimestre de 2024, este indicador era de 503,8%, o que compara com apenas 155% em 2016.

Gráfico de tendência do índice de cobertura de provisão para devedores duvidosos dos cinco principais bancos, fonte: Wind

Além do Banco de Chengdu, o desempenho dos bancos comerciais da cidade, como o Banco de Hangzhou e o Banco de Nanjing, também excede em muito o desempenho geral do setor bancário, e o desempenho do preço das ações também é significativamente melhor do que a média do setor.

No passado, o China Merchants Bank e o Ningbo, que eram considerados pelo mercado como representantes de acções de crescimento excepcionais, recuperaram de forma bastante modesta. Principalmente devido à transição do desempenho de elevado crescimento para baixo crescimento ou mesmo crescimento negativo no passado, a valorização do grande prémio anterior continuou a diminuir.

Hoje, o PB do China Merchants Bank e Ningbo é de 0,85 vezes e 0,77 vezes, enquanto o PB do Chengdu Bank com melhor crescimento é de 0,83 vezes, e o PB do Hangzhou Bank é de 0,79 vezes. avaliação, e os níveis de avaliação fornecidos são relativamente razoáveis.

É claro que alguns bancos comerciais municipais entre os 42 bancos listados tiveram um desempenho fraco, incluindo o Banco de Zhengzhou, o Banco de Lanzhou e o Banco de Xi'an, e os preços das suas ações continuaram a atingir novos mínimos.

Entre eles, desde 2022, o lucro líquido do Banco Zhengzhou atribuível à sua empresa-mãe continuou a diminuir em dois dígitos. O último rácio de empréstimos inadimplentes é de 1,87%, o mais alto entre os 42 bancos, e o rácio de provisão para empréstimos inadimplentes é de apenas 193%, que está nos níveis médio e inferior da indústria. Além disso, o Banco de Zhengzhou é o único banco entre os 42 bancos que não paga dividendos, e tem feito isso há quatro anos.

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Quanto mais incha, mais pânico e coceira fica

Numa altura em que a macroeconomia está sob pressão, o mercado accionista está lento, mas o mercado obrigacionista emergiu de um mercado altista unilateral. Recentemente, mesmo no contexto da venda a descoberto pessoal de obrigações governamentais por parte do banco central, os principais preços futuros das obrigações governamentais a 10 e 30 anos continuaram a atingir máximos históricos.

Gráfico de tendências do contrato principal de futuros de títulos do Tesouro de 30 anos, fonte: Chocie

Ambos os principais mercados financeiros reflectem um problema real: os fundos não estão dispostos a assumir riscos e estão mais dispostos a procurar retornos estáveis.

Na verdade, quanto maior for a subida do banco, menor será o apetite ao risco do mercado de ações. Então, o setor em crescimento, onde os investidores e os fundamentalistas investem fortemente, será provavelmente incapaz de formar um esforço conjunto de mercado para travar o declínio e estabilizá-lo. , e o caminho para o reembolso do capital será ainda mais difícil.

A partir do primeiro trimestre deste ano, os fundos públicos (apoiados por fundamentalistas e, em certa medida, representam a posição dos acionistas) investiram pesadamente nas três principais indústrias de alimentos e bebidas, biomedicina e equipamentos de energia, com proporções de 13%, 11,7% e 10,8%, respectivamente.

Desde 18 de fevereiro de 2021, os alimentos e bebidas despencaram mais de 55%, com um valor de mercado de 3,85 trilhões evaporados (as bebidas alcoólicas evaporaram 2,7 trilhões). Desde julho de 2021, o Índice Médico CSI caiu 70% cumulativamente, caindo até 2014, com um valor de mercado de 3,76 trilhões evaporado. Desde 23 de novembro de 2021, os equipamentos de energia caíram 59%, com um valor de mercado de 4,5 trilhões evaporados (as baterias evaporaram 2,4 trilhões e a energia fotovoltaica evaporou 1,5 trilhões).

O tempo de ajustamento dos três principais sectores de crescimento acima mencionados tem sido tão longo e o grau de ajustamento é tão profundo, excedendo em muito as quebras do mercado bolsista em 2015 e 2018. Além disso, os três principais setores evaporaram um total de 12 trilhões de yuans, representando quase 70% da contração total de todo o mercado.

Isto resultou num duro golpe para a confiança dos investimentos e num ciclo negativo de resgates entre os cristãos.

De acordo com estatísticas da Changjiang Securities, a escala dos fundos de ações ativas de ações A caiu para 3,22 trilhões de yuans no final do segundo trimestre deste ano, uma redução líquida de 310,2 bilhões de yuans. Excluindo a redução passiva causada pelo declínio, o resgate líquido dos fundos existentes no segundo trimestre deste ano foi de 263,4 mil milhões de yuans. Esta escala ocupa o terceiro lugar em resgates líquidos num único trimestre desde 2005, perdendo apenas para os 805,1 mil milhões de yuans no terceiro trimestre de 2015 e os 279,7 mil milhões de yuans no primeiro trimestre de 2024.

Tendência de escala de fundos de ações ativos (2004-2022), fonte: Changjiang Securities

Na verdade, a quantidade de resgates voluntários cristãos no primeiro semestre deste ano atingiu 519,9 mil milhões de yuans. Para onde foram os fundos de resgate?

No primeiro semestre do ano, os ETFs de ações aumentaram 359,1 bilhões de yuans, mas isso não foi resultado do resgate de fundos de ações ativos cristãos para adicionar posições, mas de uma grande compra (340 bilhões de yuans, basicamente correspondida) por forças misteriosas para resgatar o mercado. Pode-se observar que alguns cristãos abandonaram firmemente o mercado e pararam de jogar após anos de perdas contínuas.

Após a saída do mercado, parte dos recursos será inevitavelmente desviada para o mercado de renda fixa. No primeiro semestre do ano, a nova escala de fundos monetários foi de 1,9 biliões de yuans e a nova escala de fundos obrigacionistas foi de 1,57 biliões de yuans. A migração de fundos cristãos reflecte também uma realidade embaraçosa: aversão ao risco e estabilidade.

As ações dos bancos irromperam contra a tendência, o que foi uma forma de os grandes fundos do mercado expressarem aversão ao risco. No entanto, a maioria dos investidores de retalho no mercado pode não estar satisfeita com tal aumento do grupo, porque as posições não estão de todo em bancos – no primeiro trimestre de 2024, as posições bancárias de fundos públicos representavam 2,46%.

Os bancos estão cada vez mais em pânico e ansiosos, e o seu apetite pelo risco não pode ser aumentado. Um fortalecimento substancial do mercado a curto prazo pode ainda ser uma esperança de luxo.

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