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Chen Zhi, reportero del 21st Century Business Herald, informó desde Shanghai

Ante la dificultad de salir de proyectos, las instituciones de capital riesgo empezaron a buscar nuevas formas de solucionar el problema de la "recuperación de fondos de inversión".

Recientemente, la “inversión en dividendos” ha provocado repentinamente un intenso debate en la comunidad del capital de riesgo.

La llamada "inversión de dividendos" se refiere principalmente al acuerdo entre instituciones de capital de riesgo y empresas inversoras de que, en el futuro, las empresas deben proporcionar una cierta proporción de dividendos de ganancias cada año, como una medida importante para que las instituciones de capital de riesgo recuperen el capital de su inversión. . Algunas conocidas instituciones de capital riesgo incluso gritaron que "los dividendos de beneficios en cinco años superan a los de los fondos de inversión".

"Sin embargo, es muy difícil implementar inversiones que paguen dividendos", dijo sin rodeos a los periodistas un socio de una institución de capital de riesgo. Recientemente, han intentado negociar con varias empresas de inversión en fase de crecimiento si pueden distribuir un determinado porcentaje de los beneficios en forma de dividendos cada año después de que las empresas obtengan beneficios, como medida para que las instituciones de capital riesgo recuperen parte del principal invertido. en el proyecto. Sin embargo, casi todas las empresas de inversión se opusieron a esta propuesta con el argumento de que necesitan utilizar más ganancias para actualizaciones iterativas de la tecnología de los productos.

Además, algunas empresas invertidas también se quejaron en privado de que la inversión que paga dividendos equivale a "mutar" la inversión de capital en inversión en bonos. Si las instituciones de capital de riesgo requieren inversiones que paguen dividendos, las empresas preferirían buscar préstamos en los bancos. los gastos por intereses son más altos que los de la "inversión que paga dividendos".

Algunas empresas con inversiones también sugirieron que las instituciones de capital de riesgo deberían centrarse en capacitar a las empresas para que se desarrollen mejor y esforzarse por obtener mayores rendimientos que las inversiones que pagan dividendos vendiendo algunas acciones antiguas en la próxima ronda de financiación de capital de la empresa.

Vale la pena señalar que las instituciones de capital riesgo también tienen opiniones mixtas sobre la “inversión en dividendos”.

Muchas personas en la industria del capital de riesgo afirmaron sin rodeos que, a través de evaluaciones internas, todos creen que la viabilidad de la "inversión basada en dividendos" es muy baja: una vez que una empresa inversora proporciona dividendos de ganancias cada año, reducirá en gran medida las reservas de capital de la empresa y Capacidades de inversión en investigación y desarrollo de tecnología. Esto conducirá a una disminución en la tasa de éxito de las OPI corporativas, lo que a su vez afectará el proceso de salida de OPI de las instituciones de capital de riesgo.

"Existe hasta cierto punto una contradicción entre el modelo de beneficios de salida de IPO (fusiones y adquisiciones) de proyectos defendidos por inversiones que pagan dividendos y las inversiones de capital", analizó a los periodistas un socio de la institución de capital riesgo antes mencionada.

Sin embargo, a medida que más y más fondos de capital de riesgo entran en la etapa de liquidación de vencimientos, ante la dificultad de salir de los proyectos y recuperar el capital de la inversión, las instituciones de capital de riesgo sólo pueden emprender acciones legales.

Desde mayo del año pasado, el número de litigios y licitaciones de contratación de servicios legales para una gran institución de capital de riesgo nacional ha seguido aumentando. La mayoría de los procedimientos legales están relacionados con los requisitos de la institución de capital de riesgo para que las empresas de inversión cumplan con sus obligaciones de recompra de acciones.

Los socios de la institución de capital riesgo antes mencionados así lo creen. Si se introduce un mecanismo de inversión que pague dividendos, las instituciones de capital de riesgo podrían recuperar parte del principal de su inversión y aliviar la presión sobre los derechos de los fondos durante las etapas de vencimiento y liquidación de los fondos de capital de riesgo.

"Sin embargo, la inversión que paga dividendos se parece más a un producto de transición debido a la dificultad para salir de los proyectos actuales. Una vez que mejore el mercado de IPO/M&A, las instituciones de capital de riesgo deberían abandonar rápidamente esta práctica y centrarse en capacitar a las empresas para que se desarrollen mejor y busquen IPO/ Las fusiones y adquisiciones salen para obtener mayores retornos”, enfatizó.

Hay muchos obstáculos para la implementación de la “inversión en dividendos”

“Hablamos con inversores extranjeros (LP) sobre inversiones de tipo dividendo. A estos inversores extranjeros les pareció increíble porque creían que la forma en que las instituciones de capital riesgo obtenían beneficios de la inversión no debía ser en los dividendos de las empresas inversoras, sino en los dividendos. El proyecto IPO/"Salida de fusiones y adquisiciones". Un director de inversiones de un gran fondo de capital de riesgo nacional de doble moneda dijo a los periodistas que cuando se enfrentan a inversores nacionales (LP), muchos inversores e instituciones de inversión nacionales de alto patrimonio reconocen el pago de dividendos. inversiones porque pueden resolver en mayor medida el problema de la recuperación del principal de la inversión para los inversores y las instituciones de capital riesgo.

Esto también ha llevado a algunas instituciones nacionales de capital de riesgo a intentar introducir condiciones de inversión en dividendos cuando invierten en nuevos proyectos, exigiendo a las empresas inversoras que utilicen una parte de sus ganancias para dividendos cada año después de alcanzar la rentabilidad.

Pero pronto descubrieron que muchas empresas de inversión "se resistían" a este enfoque. Porque estas sociedades de inversión creen que es necesario introducir "fondos de inversión de capital", no "fondos de préstamos".

"Durante el período, algunas compañías de inversión también dijeron que podrían considerar aumentar el índice de dividendos de ganancias después de la oferta pública inicial de la compañía para recompensar a los accionistas de capital de riesgo, pero antes de la oferta pública inicial de la compañía, necesitan invertir más ganancias en investigación y desarrollo de tecnología e iteración de productos para ampliar aún más su cuota de mercado, en lugar de establecer barreras comerciales, no planeamos ofrecer dividendos de ganancias a los accionistas de capital de riesgo", dijo a los periodistas el director de inversiones del fondo de capital de riesgo. Algunas empresas de inversión incluso creen que en el entorno económico actual, las empresas necesitan reducir costos, aumentar la eficiencia y reservar más fondos. Si los fondos se utilizan para obtener dividendos, se debilitará la propia viabilidad de la empresa.

Muchas personas en la industria del capital de riesgo también creen que el efecto esperado de la "inversión en dividendos" probablemente será "insatisfactorio": si la empresa inversora utiliza parte de sus ganancias para distribuir dividendos a los accionistas de capital de riesgo, el flujo de caja de la empresa será mayor. tensa, por lo que la empresa inversora también solicitará nuevos préstamos puente o inversiones de capital de accionistas de capital riesgo, pero el resultado sigue siendo "la lana sale de las ovejas".

Los periodistas han aprendido de muchas fuentes que muchas instituciones de capital de riesgo actualmente no están dispuestas a popularizar las "inversiones que pagan dividendos".

“Si nuestras empresas de inversión tienen buena rentabilidad o buen flujo de caja operativo, tal vez consideremos introducir un mecanismo de inversión tipo dividendo, pero esto es más un enfoque caso por caso y no se convertirá en una práctica generalizada para que las instituciones de capital riesgo recuperar el principal de la inversión”, afirmó el director de inversiones del citado fondo de capital riesgo. De hecho, muchas empresas de inversión con buena rentabilidad también son perseguidas por instituciones de capital riesgo y se muestran reacias a aceptar las condiciones de la "inversión de dividendos".

En consecuencia, muchas instituciones de capital de riesgo también creen que el momento de implementación de inversiones que pagan dividendos es "pobre": en el pasado, gracias a los dividendos del tráfico, muchas empresas del segmento 2C a menudo han experimentado un crecimiento explosivo del rendimiento y tienen la confianza para proporcionar capital de riesgo Los accionistas deben pagar una cierta cantidad de dividendos de ganancias, pero ahora, tanto las empresas 2C como las 2B están reservando capital para el invierno. Si se les exige que paguen dividendos en este momento, equivale a sacar el fondo de. el bote y dificultando la supervivencia de las empresas. Es más, muchas empresas de inversión han entregado generosos dividendos de beneficios desde el principio, lo que tendrá algún "impacto" negativo en sus operaciones de capital de OPI.

Las entidades de capital riesgo prefieren las “cláusulas de recompra” para recuperar el principal de la inversión

Sin embargo, otro efecto de la dificultad para implementar la "inversión de dividendos" es que cuando las instituciones de capital de riesgo encuentran el vencimiento y la liquidación del producto, solo pueden emprender acciones legales para obligar a la empresa inversora a cumplir con sus obligaciones de recompra de acciones para lograr el objetivo de recuperar la inversión. principal. .

Un abogado familiarizado con el negocio de las inversiones de capital dijo a los periodistas que desde este año ha habido un número cada vez mayor de casos en los que las instituciones de capital de riesgo han exigido a las empresas de inversión que cumplan con sus obligaciones de recompra de acciones mediante procedimientos legales. Detrás de esto, cada vez más fondos de capital de riesgo se enfrentan a una liquidación por vencimiento, y los inversores (LP) exigen la devolución del capital y los intereses de la inversión. Los administradores de fondos de capital de riesgo (GP) sólo pueden adoptar este enfoque para instar a las empresas de inversión a recomprar acciones corporativas. Retirar fondos de inversión y proteger los derechos de inversión de LP.

En su opinión, si las inversiones que pagan dividendos pueden volverse populares en el mercado de capital de riesgo, de modo que los LP puedan obtener parte del principal de la inversión a través de dividendos de ganancias corporativas en años anteriores, tal vez las instituciones de capital de riesgo y las empresas de inversión puedan negociar una solución para recuperar el El principal de inversión restante se volverá más flexible y no será necesario recurrir a canales de litigios legales, lo que hará que la relación entre ellos "en guerra entre sí".

Algunas personas de instituciones de capital riesgo señalaron que en la actualidad, las cláusulas de recompra de acciones firmadas por instituciones de capital riesgo y sociedades de inversión son principalmente acuerdos de juego de IPO corporativos, es decir, si la empresa no logra una IPO en el tiempo acordado, el capital riesgo La institución tiene derecho a exigir inversiones. Los principales accionistas de la empresa recompran el capital de la empresa a instituciones de capital riesgo. Por lo tanto, incluso si se introducen condiciones de inversión tipo dividendo, siempre que la empresa inversora no realice una oferta pública inicial dentro del plazo acordado, es probable que las instituciones de capital de riesgo también inicien procedimientos legales y exijan a la empresa inversora que recompre acciones: la correlación entre los dos Puede que no sea alto.

"De hecho, ya sea que la compañía de inversión recompra acciones o la compañía de inversión distribuya ganancias a través de un mecanismo de inversión tipo dividendo, el núcleo sigue siendo si el LP puede recuperar el capital y los intereses de la inversión correspondiente cuando el fondo venza y se liquide". Socios de la agencia de capital riesgo analizados. Para resolver este problema, en el entorno actual, en lugar de introducir inversiones que paguen dividendos, las instituciones de capital de riesgo deberían hacer dos cosas: primero, tratar de persuadir a los LP para que extiendan aún más la duración del fondo de capital de riesgo e intercambien tiempo por espacio operativo para el proyecto. salir; el segundo es negociar activamente con el Fondo S para permitir que los LP recuperen el capital de su inversión y los intereses de una sola vez mediante la transferencia de acciones.

Muchas personas en la industria del capital de riesgo dijeron a los periodistas que todavía prefieren firmar términos de recompra de acciones con compañías inversoras en lugar de introducir un mecanismo de inversión que pague dividendos. La razón es que las operaciones corporativas son muy volátiles y es posible que no puedan proporcionar dividendos de ganancias ideales todos los años. En comparación, las condiciones de recompra de acciones son más seguras en términos de recuperación del principal de la inversión y más operativas.

"Aunque últimamente se ha debatido muy acaloradamente en la comunidad de capital de riesgo la inversión que paga dividendos, en la práctica sólo hay un puñado de casos que realmente se pueden implementar", dijo sin rodeos este socio de capital de riesgo.