소식

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

21세기 비즈니스 헤럴드의 Chen Zhi 기자가 상하이에서 보도했습니다.

프로젝트 종료의 어려움에 직면한 벤처 캐피털 기관은 "투자 자금 회수" 문제를 해결하기 위한 새로운 방법을 찾기 시작했습니다.

최근 벤처캐피탈계에서는 갑자기 '배당투자'가 뜨거운 논의를 불러일으켰다.

소위 "배당 투자"는 주로 벤처 캐피털 기관과 투자 회사 간의 합의를 말하며, 미래에 회사는 매년 일정 비율의 이익 배당금을 제공해야 하며 이는 벤처 캐피탈 기관이 투자 원금을 회수하기 위한 중요한 조치입니다. . 일부 유명 벤처캐피털 기관에서는 “5년 내 이익배당금이 투자금을 초과한다”고 외치기도 했다.

하지만 한 벤처캐피탈 기관의 파트너는 기자들에게 "그러나 배당 투자를 실행하는 것은 매우 어렵다"고 말했다. 최근에는 벤처캐피털 기관이 투자한 원금의 일부를 회수하기 위한 조치로 성장단계에 있는 다수의 투자회사와 매년 기업이 수익을 낸 뒤 일정 비율의 수익을 배당금으로 배분할 수 있는지 협상을 시도해왔다. 프로젝트에서. 그러나 이 제안은 제품 기술의 반복적인 업그레이드에 더 많은 이익을 사용해야 한다는 이유로 거의 모든 투자 회사에서 반대했습니다.

또한 일부 투자 기업에서는 배당 투자가 지분 투자를 채권 투자로 '변형'시키는 것과 같다고 내부적으로 불만을 토로하기도 했다. 이자 비용은 "배당 투자"보다 높습니다.

일부 투자 기업은 또한 벤처 캐피탈 기관이 기업이 더 잘 발전할 수 있도록 역량을 부여하는 데 초점을 맞추고 회사의 다음 자기자본 조달 라운드에서 일부 오래된 주식을 매각하여 배당금 지급 투자보다 더 높은 수익을 얻기 위해 노력해야 한다고 제안했습니다.

벤처캐피탈 기관들도 '배당투자'에 대해 엇갈린 평가를 하고 있다는 점은 주목할 만하다.

벤처캐피털 업계에 종사하는 많은 사람들은 내부 평가를 통해 모두 '배당형 투자'의 타당성이 매우 낮다고 생각하고 있다고 직설적으로 밝혔습니다. 투자 회사가 매년 이익 배당을 제공하면 회사의 자본 보유액이 크게 줄어들고 이는 기술 연구개발 투자 역량 저하로 이어지며, 이는 기업 IPO 성공률 감소로 이어지며, 이는 결국 벤처캐피탈 기관의 IPO 퇴출 과정에도 영향을 미치게 됩니다.

앞서 언급한 벤처캐피탈 기관의 한 파트너는 기자들에게 "배당 투자를 옹호하는 프로젝트의 IPO(인수합병) 출구 수익 모델에는 어느 정도 모순이 있다"고 분석했다.

그러나 점점 더 많은 벤처 캐피탈 자금이 만기 청산 단계에 진입함에 따라 프로젝트 종료 및 투자 원금 회수의 어려움에 직면하여 벤처 캐피탈 기관은 법적 조치만 취할 수 있습니다.

지난해 5월부터 국내 대형 벤처캐피털 기관에 대한 소송 및 법률서비스 조달입찰 건수가 지속적으로 증가하고 있다. 대부분의 법적 소송은 벤처캐피털 기관이 투자회사의 지분 환매 의무 이행을 요구하는 것과 관련돼 있다.

앞서 언급한 벤처캐피탈 기관 파트너들도 그렇게 생각한다. 배당금 지급 투자 메커니즘이 도입되면 벤처 캐피탈 기관은 투자 원금의 일부를 회수하고 벤처 캐피털 자금의 만기 및 청산 단계에서 자금 청구에 대한 압력을 완화할 수 있습니다.

"그러나 배당금 지급 투자는 현재 프로젝트를 종료하기가 어렵기 때문에 과도기적 제품에 가깝습니다. IPO/M&A 시장이 개선되면 벤처 캐피탈 기관은 이러한 관행을 신속히 버리고 기업이 더 나은 발전을 이루고 IPO/M&A를 추구할 수 있도록 지원하는 데 집중해야 합니다. M&A는 더 높은 수익을 위해 종료된다”고 강조했다.

'배당투자' 시행에는 걸림돌이 많다

“외국투자가(LP)들과 배당형 투자에 대해 얘기를 나눴는데, 이들 외국인 투자자들은 벤처캐피털 기관이 투자에서 수익을 내는 방법은 투자한 기업의 이익배당에 있어야 한다고 믿었기 때문에 믿기지 않았다. 국내 대형 이중통화 벤처캐피털 펀드의 한 투자이사는 기자들에게 국내 투자자(LP)를 접할 때 오히려 배당을 인정하는 국내 고액 투자자들이 많다고 말했다. 투자자와 벤처 캐피탈 기관의 투자 원금 회수 문제를 더 크게 해결할 수 있기 때문입니다.

이에 따라 국내 일부 벤처캐피탈 기관들도 신규 프로젝트 투자 시 배당 투자 조건을 도입하려고 시도하고 있다. 투자 기업은 매년 수익성 달성 후 이익의 일부를 배당금으로 사용하도록 요구하고 있다.

그러나 그들은 곧 이러한 접근 방식이 많은 투자 회사들에 의해 "저항"된다는 사실을 발견했습니다. 이들 투자회사들은 '대출자금'이 아닌 '주식투자자금'을 도입해야 한다고 믿기 때문이다.

"그 기간 동안 일부 투자 회사는 벤처 캐피탈 주주들에게 보상하기 위해 회사 IPO 후 이익 배당률을 높이는 것을 고려할 수 있지만 회사 IPO 전에는 기술 연구 개발 및 제품 반복에 더 많은 이익을 투자해야한다고 말했습니다. 사업장벽을 세우는 대신 벤처캐피탈 주주들에게 이익배당을 제공할 계획은 없다"고 벤처캐피탈펀드 투자담당 이사가 기자들에게 말했다. 일부 투자회사에서는 현재의 경제환경에서 기업이 비용을 절감하고 효율성을 높여야 하며, 자금을 이익배당에 사용하면 기업의 생존력이 약화될 것이라고 생각하기도 합니다.

벤처 캐피탈 업계의 많은 사람들은 "배당 투자"의 기대 효과가 "불만족"할 가능성이 가장 높다고 생각합니다. 즉, 투자 회사가 수익의 일부를 벤처 캐피탈 주주에게 배당금을 분배하는 데 사용하면 회사의 현금 흐름은 더 커질 것입니다. 긴장되어 투자 회사는 벤처 캐피털 주주들로부터 새로운 브리지 대출이나 지분 투자도 신청할 것이지만 결과는 여전히 "양에서 양털이 나온다"입니다.

기자들은 많은 벤처 캐피탈 기관이 현재 "배당금 지급 투자"를 대중화하기를 꺼린다는 사실을 여러 소식통을 통해 알게 되었습니다.

“우리 투자 회사의 수익성이 좋거나 영업 현금 흐름이 좋다면 배당형 투자 메커니즘 도입을 고려할 수도 있지만 이는 사례별 접근 방식에 가깝고 벤처 캐피탈 기관의 주류 관행이 되지는 않을 것입니다. 투자 원금을 회수하라”고 앞서 언급한 벤처캐피탈 펀드의 투자 이사가 말했다. 실제로 수익성이 좋은 투자회사들도 벤처캐피털 기관에 쫓기며 '배당투자' 조건을 받아들이기를 꺼린다.

이에 따라 많은 벤처 캐피탈 기관도 배당 투자 실행 시기가 '나쁘다'고 생각합니다. 과거에는 트래픽 배당 덕분에 많은 2C 엔드 기업이 폭발적인 실적 성장을 경험한 경우가 많았으며, 벤처캐피털 제공 주주들은 일정 금액의 이익배당금을 지급해야 하는데, 지금은 2C, 2B 기업 모두 겨울을 대비해 배당금을 지급해야 한다면 경영난을 면치 못하는 셈이다. 기업의 생존을 더욱 어렵게 만듭니다. 게다가 많은 투자 회사들이 일찍부터 넉넉한 이익 배당금을 지급했는데, 이는 IPO 자본 운용에 어느 정도 부정적인 '영향'을 미칠 것입니다.

벤처캐피털 기관, 투자원금 회수 위해 '환매조항' 선호

그러나 '배당 투자' 시행의 어려움으로 인한 또 다른 효과는 벤처 캐피탈 기관이 상품 만료 및 청산에 직면했을 때 투자 회사가 투자 회수 목표를 달성하기 위해 지분 환매 의무를 이행하도록 강제하는 법적 조치만 취할 수 있다는 것입니다. 주요한. .

지분투자업에 정통한 한 변호사는 기자들에게 올해부터 벤처캐피털 기관들이 법적 절차를 통해 투자회사들에게 지분 환매 의무를 이행하도록 요구하는 사례가 늘고 있다고 말했다. 이에 따라 만기청산에 직면한 벤처캐피탈 펀드가 늘고, 투자자(LP)는 투자원금과 이자의 반환을 요구하고 있다. 투자 자금을 회수하고 LP의 투자 권리를 보호합니다.

그의 생각으로는 벤처캐피털 시장에서 배당형 투자가 대중화되어 LP가 지난 몇 년 동안 기업 이익 배당을 통해 투자 원금의 일부를 얻을 수 있다면, 벤처캐피탈 기관과 투자 회사는 배당금을 회수하기 위한 해결책을 협상할 수 있을 것이라고 생각합니다. 남은 투자 원금은 더욱 유연해지며 법적 소송 채널을 거칠 필요가 없어 두 사람 사이의 관계가 "서로 전쟁"하게 됩니다.

벤처 캐피탈 기관의 일부 사람들은 현재 벤처 캐피털 기관과 투자 회사가 체결한 지분 환매 조항은 주로 기업 IPO 도박 계약, 즉 회사가 합의된 시간 내에 IPO를 달성하지 못할 경우 벤처 캐피털이 기관은 회사의 대주주가 벤처캐피탈 기관으로부터 회사의 지분을 환매하도록 요구할 권리가 있습니다. 따라서 배당형 투자조건이 도입되더라도 투자회사가 약속된 기한 내에 기업공개(IPO)를 하지 못하는 한, 벤처캐피털 기관 역시 소송을 제기해 투자회사에게 지분 환매를 요구할 가능성이 높다. 높지 않을 수도 있습니다.

“사실 투자회사가 지분을 환매하든, 투자회사가 배당형 투자 메커니즘을 통해 이익을 배분하든, 핵심은 펀드가 만기되어 청산될 때 LP가 해당 투자원금과 이자를 돌려받을 수 있느냐 하는 것이다.” 벤처 캐피탈 대행사 파트너가 분석되었습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 현재 환경에서 벤처캐피탈 기관은 배당형 투자를 도입하기보다 두 가지를 해야 한다. 첫째, 벤처캐피탈 펀드의 지속 기간을 더 연장하고 프로젝트 운영 공간을 교환하도록 LP를 설득해야 한다. 두 번째는 LP가 주식양도를 통해 투자원금과 이자를 한꺼번에 돌려받을 수 있도록 S펀드와 적극적으로 협상하는 것이다.

벤처 캐피탈 업계의 많은 사람들은 배당금 지급 투자 메커니즘을 도입하는 것보다 여전히 투자 회사와 지분 환매 조건을 체결하는 것을 선호한다고 기자들에게 말했습니다. 그 이유는 기업 운영의 변동성이 크고 매년 이상적인 이익 배당금을 제공하지 못할 수도 있기 때문입니다. 이에 비해 자사주 매입조건은 투자원금 회수 측면에서 보다 확실하고 운용가능성이 높다.

이 벤처캐피탈 파트너는 “최근 벤처캐피털계에서 배당투자가 매우 뜨겁게 논의되고 있지만, 실무적으로 실천할 수 있는 사례는 극소수에 불과하다”고 솔직하게 말했다.