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Il giornalista del 21st Century Business Herald Chen Zhi ha riferito da Shanghai

Di fronte alla difficoltà di abbandonare i progetti, le istituzioni di venture capital hanno iniziato a trovare nuovi modi per risolvere il problema del "recupero dei fondi di investimento".

Recentemente, il concetto di “investimento in dividendi” ha improvvisamente suscitato un intenso dibattito nella comunità del venture capital.

Il cosiddetto "investimento in dividendi" si riferisce principalmente all'accordo tra istituti di capitale di rischio e società di investimento secondo cui in futuro le società dovranno fornire ogni anno una certa percentuale dei dividendi degli utili, come misura importante per gli istituti di capitale di rischio per recuperare il capitale dell'investimento . Alcuni noti istituti di capitale di rischio hanno addirittura gridato che "i dividendi degli utili in cinque anni superano i fondi di investimento".

"Tuttavia, è molto difficile realizzare investimenti che paghino dividendi", ha detto senza mezzi termini ai giornalisti un partner di un istituto di capitale di rischio. Recentemente hanno cercato di negoziare con alcune società di investimento in fase di crescita se possono distribuire ogni anno una certa percentuale di profitti come dividendi dopo che le società hanno realizzato profitti, come misura per consentire agli istituti di capitale di rischio di recuperare parte del capitale investito. nel progetto. Tuttavia, quasi tutte le società di investimento si sono opposte a questa proposta sulla base della necessità di utilizzare maggiori profitti per aggiornamenti iterativi della tecnologia dei prodotti.

Inoltre, alcune società investite si sono anche lamentate in privato del fatto che gli investimenti che pagano dividendi equivalgono a "mutare" gli investimenti azionari in investimenti obbligazionari. Se le istituzioni di capitale di rischio richiedono investimenti che pagano dividendi, le aziende preferiscono cercare le banche per chiedere prestiti le spese per interessi sono superiori a quelle degli "investimenti che pagano dividendi".

Alcune società investite hanno anche suggerito che le istituzioni di capitale di rischio dovrebbero concentrarsi sul dare alle aziende la possibilità di svilupparsi meglio e sforzarsi di ottenere rendimenti più elevati rispetto agli investimenti che pagano dividendi vendendo alcune vecchie azioni nel prossimo round di finanziamento azionario della società.

Vale la pena notare che anche gli istituti di venture capital hanno opinioni contrastanti sugli “investimenti in dividendi”.

Molte persone nel settore del capitale di rischio hanno affermato senza mezzi termini che, attraverso valutazioni interne, credono tutti che la fattibilità di un "investimento basato su dividendi" sia molto bassa: una volta che una società investitrice fornisce dividendi di profitto ogni anno, ridurrà notevolmente le riserve di capitale della società e capacità di investimento in ricerca e sviluppo tecnologico. Ciò porterà a una diminuzione del tasso di successo delle IPO aziendali, che a sua volta influenzerà il processo di uscita dall’IPO delle istituzioni di venture capital.

"In una certa misura, esiste una contraddizione tra il modello di profitto in uscita dell'IPO (fusioni e acquisizioni) dei progetti sostenuti dagli investimenti che pagano dividendi e gli investimenti azionari" Un partner del suddetto istituto di capitale di rischio ha analizzato ai giornalisti.

Tuttavia, poiché sempre più fondi di venture capital entrano nella fase di liquidazione delle scadenze, di fronte alla difficoltà di abbandonare i progetti e recuperare il capitale dell'investimento, le istituzioni di venture capital possono solo intraprendere azioni legali.

Dal maggio dello scorso anno, il numero di contenziosi e gare di appalto di servizi legali per una grande istituzione nazionale di capitale di rischio ha continuato ad aumentare. La maggior parte dei procedimenti legali sono legati ai requisiti dell'istituzione di capitale di rischio affinché le società di investimento adempiano ai loro obblighi di riacquisto di azioni.

I suddetti partner degli istituti di capitale di rischio la pensano così. Se venisse introdotto un meccanismo di investimento che paga dividendi, gli istituti di venture capital potrebbero essere in grado di recuperare parte del capitale investito e alleviare la pressione sui crediti dei fondi durante le fasi di scadenza e di liquidazione dei fondi di venture capital.

"Tuttavia, gli investimenti che pagano dividendi sono più simili a un prodotto di transizione a causa della difficoltà di abbandonare i progetti attuali. Una volta che il mercato IPO/M&A migliorerà, le istituzioni di venture capital dovrebbero abbandonare rapidamente questa pratica e concentrarsi sul dare alle aziende la possibilità di svilupparsi meglio e cercare IPO/ Le fusioni e le acquisizioni escono per ottenere rendimenti più elevati”, ha sottolineato.

Ci sono molti ostacoli all’implementazione degli “investimenti in dividendi”

“Abbiamo parlato con gli investitori stranieri (LP) degli investimenti di tipo dividendi. Questi investitori stranieri lo hanno trovato incredibile perché credevano che il modo in cui le istituzioni di venture capital possono trarre profitto dagli investimenti non dovrebbe essere nei dividendi degli utili delle società investitrici, ma in. il progetto IPO/"M&A exit." Un direttore degli investimenti di un grande fondo di venture capital nazionale a doppia valuta ha detto ai giornalisti che di fronte a investitori nazionali (LP), molti investitori nazionali con un patrimonio netto elevato e istituti di investimento preferiscono riconoscere il pagamento di dividendi investimenti perché possono risolvere in misura maggiore il problema del recupero del capitale di investimento per gli investitori e le istituzioni di capitale di rischio.

Ciò ha anche spinto alcune istituzioni nazionali di venture capital a cercare di introdurre termini di investimento dei dividendi quando investono in nuovi progetti, richiedendo alle società investitrici di utilizzare una parte dei loro profitti per i dividendi ogni anno dopo aver raggiunto la redditività.

Ma presto scoprirono che questo approccio trovava “resistenza” da parte di molte società di investimento. Perché queste società di investimento ritengono di dover introdurre "fondi di investimento azionario" e non "fondi di prestito".

"Durante il periodo, alcune società di investimento hanno anche affermato che potrebbero prendere in considerazione l'aumento del rapporto tra dividendi e profitti dopo l'IPO della società per premiare gli azionisti di venture capital, ma prima dell'IPO della società, devono investire maggiori profitti in ricerca e sviluppo tecnologico e iterazione del prodotto per espandere ulteriormente la loro quota di mercato. Invece di stabilire barriere commerciali, non intendiamo fornire dividendi sugli utili agli azionisti di venture capital", ha detto ai giornalisti il ​​direttore degli investimenti del fondo di venture capital. Alcune società di investimento ritengono addirittura che nell'attuale contesto economico le aziende debbano ridurre i costi, aumentare l'efficienza e riservare più fondi. Se i fondi vengono utilizzati per i dividendi degli utili, ciò indebolirà la redditività della società.

Molte persone nel settore del capitale di rischio credono anche che l'effetto atteso dell'"investimento in dividendi" sarà molto probabilmente "insoddisfacente": se la società che investe utilizza parte dei suoi profitti per distribuire dividendi agli azionisti di capitale di rischio, il flusso di cassa della società sarà ulteriormente teso, quindi la società investitrice Richiederanno anche nuovi prestiti ponte o investimenti azionari da parte di azionisti di venture capital, ma il risultato è ancora "la lana esce dalle pecore".

I giornalisti hanno appreso da molte fonti che molte istituzioni di capitale di rischio attualmente non sono disposte a rendere popolari gli “investimenti che pagano dividendi”.

“Se le nostre società di investimento hanno una buona redditività o un buon flusso di cassa operativo, forse prenderemo in considerazione l’introduzione di un meccanismo di investimento del tipo dividendi, ma questo è più un approccio caso per caso e non diventerà una pratica diffusa per le istituzioni di venture capital. recuperare il capitale dell'investimento", ha affermato il direttore degli investimenti del suddetto fondo di venture capital. In effetti, molte società di investimento con una buona redditività sono perseguite anche da istituti di capitale di rischio e sono riluttanti ad accettare i termini dell'"investimento in dividendi".

Di conseguenza, anche molti istituti di venture capital ritengono che i tempi di attuazione degli investimenti che pagano dividendi siano “poveri”: in passato, grazie ai dividendi del traffico, molte società di fascia 2C hanno spesso registrato una crescita esplosiva delle prestazioni e hanno la fiducia di poterlo fare. fornire capitale di rischio Gli azionisti sono tenuti a pagare una certa quantità di dividendi sugli utili; ma ora, sia le società 2C che quelle 2B stanno riservando capitale per l'inverno. Se sono tenuti a pagare i dividendi in questo momento, equivale a tirare fuori il fondo il piatto e rendendo più difficile la sopravvivenza delle aziende. Inoltre, molte società di investimento hanno distribuito in anticipo generosi dividendi sugli utili, il che avrà un “impatto” negativo sulle loro operazioni di capitale IPO.

Gli istituti di venture capital preferiscono le “clausole di riacquisto” per recuperare il capitale dell’investimento

Tuttavia, un altro effetto della difficoltà nell'implementazione di "investimenti in dividendi" è che quando le istituzioni di capitale di rischio incontrano la scadenza e la liquidazione del prodotto, possono solo intraprendere azioni legali per costringere la società investitrice ad adempiere ai propri obblighi di riacquisto di azioni per raggiungere l'obiettivo di recuperare l'investimento. principale.

Un avvocato esperto nel settore degli investimenti azionari ha detto ai giornalisti che da quest'anno si è verificato un numero crescente di casi in cui istituti di capitale di rischio hanno richiesto alle società di investimento di adempiere ai loro obblighi di riacquisto di azioni attraverso procedimenti legali. Dietro questo, sempre più fondi di venture capital si trovano ad affrontare la liquidazione in scadenza, e gli investitori (LP) chiedono la restituzione del capitale e degli interessi di investimento. I gestori di fondi di venture capital (GP) non possono che adottare questo approccio per spingere le società di investimento a riacquistare il capitale sociale. Ritirare i fondi di investimento e proteggere i diritti di investimento di LP.

A suo avviso, se gli investimenti che pagano dividendi possono diventare popolari nel mercato del capitale di rischio, in modo che gli LP possano ottenere parte del capitale dell’investimento attraverso i dividendi degli utili aziendali negli anni precedenti, forse le istituzioni di capitale di rischio e le società di investimento possono negoziare una soluzione per recuperare i dividendi. il restante capitale dell'investimento diventerà più flessibile e non ci sarà più bisogno di passare attraverso canali legali, il che renderà i rapporti tra loro "in guerra tra loro".

Alcuni esponenti degli istituti di capitale di rischio hanno sottolineato che attualmente le clausole di riacquisto di azioni firmate dagli istituti di capitale di rischio e dalle società di investimento sono principalmente accordi di gioco d'azzardo IPO aziendali, vale a dire che se la società non riesce a raggiungere un'IPO entro il tempo concordato, il capitale di rischio L'istituzione ha il diritto di richiedere investimenti. I principali azionisti della società riacquistano il capitale della società da istituti di capitale di rischio. Pertanto, anche se vengono introdotti termini di investimento del tipo dividendi, fintanto che la società investitrice non riesce a quotarsi entro il tempo concordato, è probabile che anche gli istituti di venture capital avviino procedimenti legali e richiedano alla società investitrice di riacquistare il capitale proprio - la correlazione tra i due potrebbe non essere elevato.

"In effetti, sia che la società di investimento riacquisti azioni o che la società di investimento distribuisca profitti attraverso un meccanismo di investimento di tipo dividendo, il nocciolo della questione è ancora se l'LP può recuperare il capitale e gli interessi dell'investimento corrispondenti quando il fondo matura e liquida quanto sopra." Analizzati i partner dell'agenzia di capitale di rischio. Per risolvere questo problema, nel contesto attuale, invece di introdurre investimenti che pagano dividendi, le istituzioni di venture capital dovrebbero fare due cose: in primo luogo, cercare di persuadere gli LP ad estendere ulteriormente la durata del fondo di venture capital e scambiare tempo con spazio operativo per progetto il secondo è negoziare attivamente con il Fondo S per consentire agli LP di recuperare il capitale di investimento e gli interessi in un'unica soluzione attraverso il trasferimento delle azioni.

Molte persone nel settore del capitale di rischio hanno detto ai giornalisti che preferiscono ancora firmare termini di riacquisto di azioni con le società di investimento piuttosto che introdurre un meccanismo di investimento che paga dividendi. Il motivo è che le operazioni aziendali sono altamente volatili e potrebbero non essere in grado di fornire dividendi di profitto ideali ogni anno. In confronto, i termini di riacquisto di azioni sono più certi in termini di recupero del capitale dell’investimento e più gestibili.

“Sebbene gli investimenti che pagano dividendi siano stati recentemente discussi molto animatamente nella comunità del venture capital, a livello pratico, ci sono solo una manciata di casi che possono effettivamente essere implementati”, ha affermato senza mezzi termini questo partner del venture capital.