berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Reporter 21st Century Business Herald, Chen Zhi melaporkan dari Shanghai

Menghadapi sulitnya keluar dari proyek, lembaga modal ventura mulai mencari cara baru untuk memecahkan masalah “pemulihan dana investasi”.

Baru-baru ini, "investasi dividen" tiba-tiba memicu diskusi hangat di komunitas modal ventura.

Yang disebut “investasi dividen” pada dasarnya mengacu pada kesepakatan antara lembaga modal ventura dan perusahaan penanaman modal bahwa di masa depan, perusahaan harus memberikan proporsi keuntungan tertentu setiap tahunnya, sebagai langkah penting bagi lembaga modal ventura untuk memulihkan pokok investasinya. . Beberapa lembaga modal ventura ternama bahkan meneriakkan bahwa “dividen keuntungan dalam lima tahun melebihi dana investasi”.

“Namun, sangat sulit untuk menerapkan investasi yang membayar dividen.” Seorang mitra dari lembaga modal ventura mengatakan kepada wartawan secara blak-blakan. Baru-baru ini, mereka mencoba bernegosiasi dengan sejumlah perusahaan investasi dalam tahap pertumbuhan apakah mereka dapat membagikan persentase tertentu dari keuntungan sebagai dividen setiap tahun setelah perusahaan tersebut memperoleh keuntungan, sebagai langkah bagi lembaga modal ventura untuk memulihkan sebagian dari pokok yang diinvestasikan. dalam proyek tersebut. Namun, usulan ini ditentang oleh hampir semua perusahaan investasi dengan alasan bahwa mereka perlu menggunakan lebih banyak keuntungan untuk peningkatan teknologi produk secara berulang.

Selain itu, beberapa perusahaan investasi juga mengeluh secara pribadi bahwa investasi yang membayar dividen sama dengan "mutasi" investasi ekuitas menjadi investasi obligasi. Jika lembaga modal ventura memerlukan investasi yang membayar dividen, perusahaan lebih memilih mencari bank untuk mencari pinjaman beban bunga lebih tinggi dibandingkan dengan "investasi yang membayar dividen".

Beberapa perusahaan yang berinvestasi juga menyarankan agar lembaga modal ventura fokus pada pemberdayaan perusahaan agar berkembang lebih baik, dan berupaya memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan investasi yang membayar dividen dengan menjual sebagian saham lama pada putaran pembiayaan ekuitas perusahaan berikutnya.

Perlu dicatat bahwa lembaga modal ventura juga memiliki tinjauan yang beragam mengenai “investasi dividen”.

Banyak orang di industri modal ventura secara blak-blakan menyatakan bahwa melalui evaluasi internal, mereka semua percaya bahwa kelayakan "investasi berbasis dividen" sangat rendah - begitu perusahaan investasi memberikan dividen laba setiap tahun, hal itu akan sangat mengurangi cadangan modal perusahaan dan kemampuan investasi penelitian dan pengembangan teknologi. Hal ini akan menyebabkan penurunan tingkat keberhasilan IPO korporasi, yang pada gilirannya akan mempengaruhi proses keluar IPO lembaga modal ventura.

"Sampai batas tertentu, terdapat kontradiksi antara model keuntungan keluar IPO (merger dan akuisisi) dari proyek-proyek yang dianjurkan oleh investasi pembayaran dividen dan investasi ekuitas." Seorang mitra dari lembaga modal ventura yang disebutkan di atas menganalisis kepada wartawan.

Namun, seiring dengan semakin banyaknya dana modal ventura yang memasuki tahap likuidasi jatuh tempo, dihadapkan pada sulitnya keluar dari proyek dan memulihkan pokok investasi, lembaga modal ventura hanya dapat menempuh jalur hukum.

Sejak Mei tahun lalu, jumlah litigasi dan tender pengadaan jasa hukum untuk lembaga modal ventura besar dalam negeri terus meningkat. Sebagian besar proses hukum terkait dengan persyaratan lembaga modal ventura bagi perusahaan investasi untuk memenuhi kewajiban pembelian kembali ekuitasnya.

Mitra lembaga modal ventura di atas berpendapat demikian. Jika mekanisme investasi pembayaran dividen diperkenalkan, lembaga modal ventura mungkin dapat memperoleh kembali sebagian dari pokok investasinya, sehingga mengurangi tekanan untuk memperoleh dana selama tahap jatuh tempo dan likuidasi dana modal ventura.

“Namun, investasi yang membayar dividen lebih seperti produk transisi karena sulitnya keluar dari proyek yang ada. Ketika pasar IPO/M&A membaik, lembaga modal ventura harus segera meninggalkan praktik ini dan fokus pada pemberdayaan perusahaan untuk berkembang lebih baik dan mengupayakan IPO/ Keluarnya M&A untuk keuntungan yang lebih tinggi,” tegasnya.

Ada banyak kendala dalam penerapan “investasi dividen”

“Kami berbicara dengan investor asing (LP) mengenai investasi jenis dividen. Para investor asing ini menganggap hal ini tidak dapat dipercaya karena mereka percaya bahwa cara bagi lembaga modal ventura untuk memperoleh keuntungan dari investasi tidak boleh melalui dividen keuntungan dari perusahaan yang berinvestasi, tetapi pada keuntungan yang diperoleh. proyek IPO/ "M&A exit." Seorang direktur investasi dari dana modal ventura mata uang ganda domestik yang besar mengatakan kepada wartawan bahwa ketika berhadapan dengan investor domestik (LP), banyak investor dan lembaga investasi domestik dengan kekayaan bersih tinggi lebih memilih untuk mengakui pembayaran dividen. investasi karena dapat Memecahkan masalah pemulihan pokok investasi bagi investor dan lembaga modal ventura secara lebih luas.

Hal ini juga mendorong beberapa lembaga modal ventura dalam negeri untuk mencoba memperkenalkan ketentuan investasi dividen ketika berinvestasi dalam proyek baru - yang mengharuskan perusahaan investasi menggunakan sebagian dari keuntungan mereka untuk dividen setiap tahun setelah mencapai profitabilitas.

Namun mereka segera menemukan bahwa pendekatan ini "ditentang" oleh banyak perusahaan investasi. Karena perusahaan investasi ini yakin bahwa mereka perlu memperkenalkan "dana investasi ekuitas", bukan "dana pinjaman".

“Selama periode tersebut, beberapa perusahaan investasi juga mengatakan bahwa mereka dapat mempertimbangkan untuk meningkatkan rasio dividen laba setelah IPO perusahaan untuk memberi penghargaan kepada pemegang saham modal ventura, namun sebelum IPO perusahaan, mereka perlu menginvestasikan lebih banyak keuntungan dalam penelitian dan pengembangan teknologi serta iterasi produk untuk lebih memperluas pangsa pasar mereka. Daripada membangun hambatan bisnis, kami tidak berencana untuk memberikan dividen keuntungan kepada pemegang saham modal ventura,” kata direktur investasi dana modal ventura tersebut kepada wartawan. Beberapa perusahaan investasi bahkan percaya bahwa dalam kondisi perekonomian saat ini, perusahaan perlu mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi dan mencadangkan lebih banyak dana, jika dana tersebut digunakan untuk dividen keuntungan, maka akan melemahkan kelangsungan hidup perusahaan.

Banyak orang di industri modal ventura juga percaya bahwa efek yang diharapkan dari "investasi dividen" kemungkinan besar akan "tidak memuaskan" - jika perusahaan investasi menggunakan sebagian dari keuntungannya untuk membagikan dividen kepada pemegang saham modal ventura, arus kas perusahaan akan lebih besar. tegang, jadi perusahaan investasi Mereka juga akan mengajukan pinjaman jembatan baru atau investasi ekuitas dari pemegang saham modal ventura, tetapi hasilnya tetap saja "wol yang keluar dari domba."

Para wartawan telah mengetahui dari banyak sumber bahwa banyak lembaga modal ventura saat ini tidak mau mempopulerkan “investasi yang membayar dividen.”

“Jika perusahaan investasi kami memiliki profitabilitas yang baik atau arus kas operasional yang baik, mungkin kami akan mempertimbangkan untuk memperkenalkan mekanisme investasi jenis dividen, namun ini lebih merupakan pendekatan kasus per kasus dan tidak akan menjadi praktik umum bagi lembaga modal ventura untuk melakukan hal tersebut. memulihkan pokok investasi, " kata direktur investasi dana modal ventura tersebut. Faktanya, banyak perusahaan investasi dengan profitabilitas yang baik juga dikejar oleh lembaga modal ventura dan enggan menerima istilah “investasi dividen”.

Sejalan dengan itu, banyak lembaga modal ventura juga percaya bahwa waktu penerapan investasi yang membayar dividen adalah "buruk" - di masa lalu, berkat lalu lintas dividen, banyak perusahaan ujung 2C sering mengalami pertumbuhan kinerja yang eksplosif, dan memiliki kepercayaan diri untuk menyediakan modal ventura Pemegang saham diharuskan membayar sejumlah dividen keuntungan; tetapi sekarang, baik perusahaan 2C maupun 2B mencadangkan modal untuk musim dingin. Jika mereka diharuskan membayar dividen saat ini, itu sama saja dengan menarik bagian bawah dan mempersulit perusahaan untuk bertahan hidup. Terlebih lagi, banyak perusahaan investasi telah memberikan dividen keuntungan yang besar lebih awal, yang akan berdampak negatif pada operasi modal IPO mereka.

Lembaga modal ventura lebih memilih “klausul pembelian kembali” untuk memulihkan pokok investasi

Namun, dampak lain dari sulitnya menerapkan “investasi dividen” adalah ketika lembaga modal ventura menghadapi kadaluwarsa dan likuidasi produk, mereka hanya dapat mengambil tindakan hukum untuk memaksa perusahaan investor memenuhi kewajiban pembelian kembali ekuitasnya untuk mencapai tujuan memulihkan investasi. kepala sekolah. .

Seorang pengacara yang akrab dengan bisnis investasi ekuitas mengatakan kepada wartawan bahwa sejak tahun ini, terdapat peningkatan jumlah kasus di mana lembaga modal ventura mewajibkan perusahaan investasi untuk memenuhi kewajiban pembelian kembali ekuitas mereka melalui proses hukum. Di balik hal ini, semakin banyak dana modal ventura yang menghadapi likuidasi yang sudah habis masa berlakunya, dan para investor (LP) menuntut pengembalian pokok dan bunga investasi. Manajer dana modal ventura (GP) hanya dapat mengambil pendekatan ini untuk mendesak perusahaan investasi agar membeli kembali ekuitas perusahaan. Untuk menarik dana investasi dan melindungi hak investasi LP.

Menurutnya, jika investasi yang membayar dividen dapat menjadi populer di pasar modal ventura, sehingga LP dapat memperoleh sebagian pokok investasi melalui dividen laba perusahaan pada tahun-tahun sebelumnya, mungkin lembaga modal ventura dan perusahaan investasi dapat menegosiasikan solusi untuk memulihkan kerugian tersebut. sisa pokok investasi akan menjadi lebih fleksibel dan tidak perlu melalui jalur hukum yang akan membuat hubungan keduanya “berperang satu sama lain”.

Beberapa pihak dari lembaga modal ventura mengemukakan bahwa saat ini klausul pembelian kembali ekuitas yang ditandatangani oleh lembaga modal ventura dan perusahaan investasi sebagian besar merupakan perjanjian perjudian IPO korporasi, yaitu jika perusahaan gagal mencapai IPO dalam waktu yang telah disepakati, maka modal ventura lembaga mempunyai hak untuk meminta investasi. Pemegang saham utama perusahaan membeli kembali ekuitas perusahaan dari lembaga modal ventura. Oleh karena itu, bahkan jika persyaratan investasi jenis dividen diperkenalkan, selama perusahaan investor gagal melakukan IPO dalam waktu yang disepakati, lembaga modal ventura juga kemungkinan akan memulai proses hukum dan mengharuskan perusahaan investor untuk membeli kembali ekuitas – korelasi antara dua mungkin tidak tinggi.

Faktanya, apakah perusahaan investasi tersebut membeli kembali ekuitas atau perusahaan investasi tersebut membagikan keuntungan melalui mekanisme investasi jenis dividen, intinya tetap apakah LP dapat memperoleh kembali pokok dan bunga investasi yang sesuai ketika dana tersebut jatuh tempo dan dilikuidasi mitra Badan modal ventura dianalisis. Untuk mengatasi masalah ini, dalam kondisi saat ini, daripada memperkenalkan investasi yang membayar dividen, lembaga modal ventura harus melakukan dua hal. Pertama, mencoba membujuk LP untuk lebih memperpanjang durasi dana modal ventura dan menukar waktu operasional untuk proyek exit. ; yang kedua adalah secara aktif bernegosiasi dengan S Fund untuk memungkinkan LP mendapatkan kembali pokok investasi dan bunganya melalui transfer saham.

Banyak orang di industri modal ventura mengatakan kepada wartawan bahwa mereka masih lebih memilih untuk menandatangani persyaratan pembelian kembali ekuitas dengan perusahaan investasi dibandingkan dengan memperkenalkan mekanisme investasi jenis dividen. Pasalnya, operasional perusahaan sangat fluktuatif dan mungkin tidak mampu memberikan dividen keuntungan yang ideal setiap tahunnya. Sebagai perbandingan, syarat pembelian kembali ekuitas lebih pasti dalam hal pengembalian pokok investasi dan lebih dapat dioperasikan.

“Akhir-akhir ini, meski investasi yang membayar dividen sedang hangat dibicarakan di komunitas modal ventura, namun secara praktis, hanya ada sedikit kasus yang benar-benar bisa dilaksanakan.”