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TSMC(TSMC) publicó su informe financiero del segundo trimestre de 2024 (que finaliza en junio de 2024) antes de la apertura del mercado de valores de EE. UU. en la tarde del 18 de julio de 2024, hora de Beijing. Los puntos clave son los siguientes:

1. Ingresos: Tanto el volumen como el precio aumentaron, alcanzando un máximo histórico. En el segundo trimestre de 2024, los ingresos de TSMC alcanzaron un récord de 20.8 mil millones de dólares, superando el límite superior del rango de orientación de desempeño (19.6-20.4 mil millones de dólares).Los ingresos de este trimestre aumentaron un 10,3% intertrimestral.Entre ellos, la dimensión del volumen de envío tiene un impacto del +3,1% y la dimensión del precio medio de envío tiene un impacto del +7%. . Afectada por el aumento en los envíos de 3 nm, la compañía logró aumentos tanto de volumen como de precio este trimestre.

2. Beneficio bruto y margen de beneficio bruto: salga poco a poco del punto más bajo. El margen de beneficio bruto de TSMC en el segundo trimestre de 2024 fue del 53,2%, ligeramente mejor que el rango de orientación (51-53%). El aumento del precio medio de envío en este trimestre compensó el aumento de los costes y el margen de beneficio bruto final aumentó ligeramente. Se espera que el mayor volumen de 3 nm saque el margen de beneficio bruto del punto más bajo;

3. Extremo de la estructura de la oblea: HPC abre un nodo de 3 nm .junto conHPC (Computación de alto rendimiento: incluye IA y chips relacionados con centros de datos)Encienda el nodo de 3 nm,La participación en los ingresos de la compañía por debajo de 7 nm aumentó al 67% este trimestre. El proceso actual de 3 nm de la compañía cubre principalmente las necesidades de los teléfonos inteligentes y la informática de alto rendimiento. A medida que los productos electrónicos entren en la temporada alta en la segunda mitad del año, se espera que la proporción de 3 nm siga aumentando. Este trimestre, la participación en los ingresos de la región de EE. UU. se mantuvo estable en alrededor del 65%.

4. Guía de rendimiento de TSMC： Los ingresos esperados en el tercer trimestre de 2024 son de 22,4 a 23,2 mil millones de dólares (la expectativa del mercado es de 22,528 mil millones de dólares) y el margen de beneficio bruto es del 53,5 al 55,5% (la expectativa del mercado es del 52,5%).Los ingresos aumentaron entre un 7,7% y un 11,5% mes a mes, principalmente debido a la demanda de informática de alto rendimiento ymanzana Almacenamiento de máquinas nuevas. El margen de beneficio bruto sigue aumentando, principalmente debido al aumento de los envíos de 3 nm, lo que ha provocado un aumento en el precio medio de los productos de la compañía.

Opinión general del Sr. Dolphin: el informe financiero de la empresa es bueno.

Los ingresos y el margen de beneficio bruto del trimestre superaron las expectativas del mercadoDebido principalmente al aumento de la producción en masa de 3 nm impulsada por la IA y otras demandas, el rendimiento general de la empresa se concentra aún más en los procesos avanzados.

En comparación con los datos del informe financiero, la empresa también dio unas previsiones para el próximo trimestre que superaron las expectativas. La compañía espera unos ingresos para el tercer trimestre de entre 22,4 y 23,2 mil millones de dólares (estimación del mercado de 22,53 mil millones de dólares) y un margen de beneficio bruto del 53,5 al 55,5% (estimación del mercado del 52,5%). El desempeño sobresaliente en términos de margen de beneficio bruto se debe principalmente al aumento mayor de lo esperado de la compañía en los envíos de 3 nm. Con el aumento de la demanda de IA y el abastecimiento de nuevas máquinas Apple, se espera que el margen de beneficio bruto de la empresa salga de un mínimo periódico.

El mercado está prestando atención a los gastos de capital y la empresa ha elevado el límite inferior de sus expectativas anteriores según lo previsto. Aumentar la planificación anual de 28.000 a 32.000 millones de RMB a 30.000-32.000 millones de RMB.Aunque solo elevó el límite inferior del rango, esta operación también muestra que las perspectivas de la compañía están comenzando a mejorar, y la compañía también entrará en la temporada alta de inversión de capital en la segunda mitad del año.

En general, a medida que la informática de alto rendimiento abra nuevos nodos de proceso en el segundo trimestre, se espera que los 3 nm de TSMC alcancen una producción en masa real. Con la liberación de la capacidad de producción de 3 nm, se espera promover la recuperación del rendimiento de la empresa y el trabajo de I+D de 2 nm. Al entrar en la temporada alta de productos electrónicos en la segunda mitad del año, el desempeño de la compañía experimentará una mejora significativa. Como resultado, las perspectivas de la empresa comenzaron a mejorar y se elevó el límite inferior del plan de gastos de capital para todo el año de la empresa.

1) A corto plazo, aunque las perspectivas de ASML ayer eran ligeramente aburridas, el informe financiero de TSMC aún trajo confianza al mercado. Tanto los ingresos como el margen de beneficio bruto superaron las expectativas y se dieron buenas previsiones. El rendimiento en la segunda mitad del año mejorará significativamente.

2) A mediano y largo plazo, TSMC comenzará los preparativos para una nueva ronda de iteraciones de procesos. A medida que el proceso de 3 nm comience a producir productos informáticos de alto rendimiento, se espera que la participación aumente a más del 20% en la segunda mitad de este año. el año. Sólo mejorando el proceso de producción podremos aportar beneficios a la empresa y lograr un círculo virtuoso. Después de la producción en masa a gran escala de 3 nm, la empresa también se centrará en introducir los 2 nm.

Aunque la valoración actual de la empresa se ha multiplicado por aproximadamente 25, la fuerte demanda de IA ha provocado cambios significativos en el rendimiento. Mientras la IA y otras demandas puedan seguir mejorando el desempeño de la empresa, esta ola seguirá respaldando la confianza del mercado.

El siguiente es el análisis específico de Dolphin sobre TSMC:

1. Ingresos: tanto el volumen como el precio aumentan, alcanzando un máximo histórico

TSMC logró ingresos de 20,82 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2024, un récord, superando el límite superior del rango de orientación de desempeño (19,6-20,4 mil millones de dólares).Los ingresos de este trimestre aumentaron un 10,3% intertrimestral, principalmente debido a una mayor demanda de informática de alto rendimiento.

El mercado ha anticipado completamente los ingresos trimestrales de TSMC debido a la publicación de indicadores operativos mensuales.¿Cómo han cambiado los precios y los envíos en los ingresos de TSMC este trimestre?

Dolphin Jun observará las principales fuerzas impulsoras del crecimiento de los ingresos de TSMC en el segundo trimestre desde las dimensiones de volumen y precio:

1) Dimensiones de cantidad：En el segundo trimestre de 2024, los envíos de obleas de TSMC fueron de 3.125.000 piezas, un aumento intermensual del 3,1%. Los envíos intertrimestrales continuaron creciendo, impulsados ​​principalmente por la demanda de informática de alto rendimiento. Aunque los envíos de la empresa están aumentando, todavía no está activa en la ampliación de la producción.Los gastos de capital de TSMC este trimestre fueron de 6.360 millones de dólares y los gastos de capital de la empresa se mantuvieron en un nivel relativamente bajo.。

2) Dimensión del precio：En el segundo trimestre de 2024, los ingresos por oblea única de TSMC (equivalente a una oblea de 12 pulgadas) fueron de 6.662 dólares por pieza, un aumento del 7% con respecto al trimestre anterior. . El aumento en el precio promedio de los envíos de obleas de TSMC se debe principalmente al aumento en la proporción de 3 nm en este trimestre. Este trimestre, la participación de la compañía en los ingresos de los procesos por debajo de 7 nm aumentó aún más hasta el 67%.

Combinado con la orientación del próximo trimestre proporcionada por TSMC,En el tercer trimestre, se espera que los ingresos alcancen los 22,4-23,2 mil millones de dólares (un crecimiento intertrimestral del 7,7%-11,5%), con un margen de beneficio bruto del 53,5-55,5% (expectativa del mercado del 52,5%). . Se espera que los ingresos del tercer trimestre sigan alcanzando nuevos máximos, principalmente debido al crecimiento de la demanda de informática de alto rendimiento y al almacenamiento de nuevas máquinas Apple.

2. Beneficio bruto y margen de beneficio bruto: saliendo poco a poco de la depresión

TSMC logró un beneficio bruto de 11.070 millones de dólares en el segundo trimestre de 2024, un aumento del 10,6% respecto al trimestre anterior. . El aumento intermensual del beneficio bruto se debió principalmente al impacto del crecimiento de los ingresos.El margen de beneficio bruto de TSMC en el segundo trimestre de 2024 fue del 53,2%, un aumento del 0,1% con respecto al trimestre anterior, mejor que las expectativas del mercado (52,6%).

Los dos datos que más preocupan al mercado de TSMC son los ingresos y el margen de beneficio bruto. Debido a la publicación de los datos operativos mensuales, el mercado básicamente esperaba ingresos trimestrales. El margen de beneficio bruto es uno de los focos de atención del mercado en este informe trimestral. Dolphin analizará los principales factores impulsores de la mejora del margen de beneficio bruto en este trimestre:

"Beneficio bruto = ingreso por oblea - costo fijo - costo variable"

1) Ingreso de una sola oblea (equivalente a 12 pulgadas)：En el segundo trimestre de 2024, los ingresos por obleas individuales de TSMC fueron de aproximadamente 6.662 dólares por pieza, un aumento de 435 dólares por pieza con respecto al trimestre anterior.Con los envíos en el campo de la informática de alto rendimiento, la proporción de 3 nm ha aumentado significativamente este trimestre, lo que ha elevado el precio medio de los productos;

2) Costos fijos (depreciación y amortización)：El costo fijo promedio de TSMC en el segundo trimestre de 2024 fue de aproximadamente 1.634 dólares por pieza, una disminución de 37 dólares por pieza con respecto al trimestre anterior.Aunque el monto total de depreciación y amortización ha aumentado, el aumento de la producción ha provocado una disminución de los costos fijos unitarios;

3) Costos variables (otros gastos generales de fabricación)：El costo variable promedio de TSMC en el segundo trimestre de 2024 fue de aproximadamente 1.486 dólares por pieza, un aumento de 234 dólares por pieza con respecto al trimestre anterior.El aumento de la proporción de obleas de 3 nm ha aumentado los costes de fabricación de la empresa;

Según las divisiones anteriores, la ganancia bruta de un solo chip de TSMC en el segundo trimestre de 2024 fue de 3543 dólares por pieza, un aumento de 238 dólares con respecto al trimestre anterior.La ganancia bruta de un solo chip aumentó este trimestre, y el precio unitario aumentó en 435 dólares estadounidenses, cubriendo los elementos de mayor costo.

El mercado esperaba el desempeño de los ingresos de TSMC y el margen de beneficio bruto es el foco principal. A medida que la producción en masa de 3 nm continúe impulsando el precio promedio de los productos de la empresa, tendrá un efecto positivo en el margen de beneficio bruto de la empresa. Combinado con la orientación de la compañía para el próximo trimestre de 53,5-55,5%, el margen de beneficio bruto de TSMC ha comenzado a salir de un mínimo periódico. La proporción actual de 3 nm es de aproximadamente el 15%. Dolphin cree que, impulsada por la IA, las nuevas máquinas Apple, etc., se espera que la proporción de 3 nm de la compañía continúe aumentando en el próximo trimestre.

3. Extremo de la estructura de la oblea: HPC abre un nodo de 3 nm

3.1 Participación en los ingresos de las obleas (por tipo de aplicación)

Los teléfonos inteligentes y HPC son las mayores fuentes de ingresos de TSMC. Juntos representan el 85% y son la mayor fuente de ingresos downstream de la compañía.。

En cuanto a las aplicaciones segmentadas posteriores, la proporción del negocio de teléfonos inteligentes volvió a caer a 1/3 este trimestre, principalmente porque, aunque la demanda en el mercado de la telefonía móvil ha mejorado, aún no ha visto una sostenibilidad obvia.La cuota de informática de alto rendimiento de la empresa alcanzó un nuevo máximo, alcanzando el 52% . En cuanto a la situación posterior, el negocio actual de la compañía todavía muestra características estructurales y el crecimiento de los ingresos se debe principalmente a la demanda de IA y otros factores.

Dolphin cree que a medida que la informática de alto rendimiento comience a ingresar al nodo de 3 nm, se espera que los ingresos relacionados sigan aumentando. La segunda mitad del año también verá el lanzamiento de nuevos teléfonos Apple, y los ingresos por telefonía móvil también experimentarán un repunte estacional. En general, los ingresos de la empresa en la segunda mitad del año serán significativamente mejores que los de la primera mitad.

3.2 Participación en los ingresos de las obleas (por nodo de proceso)

Este trimestre, la proporción de ingresos por debajo de 7 nm siguió aumentando hasta el 67% y los ingresos por procesos avanzados se han convertido en la principal fuente de la empresa.Específicamente, la participación en los ingresos de 3 nm de la compañía volvió a aumentar al 15 % este trimestre, mientras que la participación en los ingresos de 5 nm se mantuvo en alrededor del 35 %.

Dolphin cree que el aumento en la producción de 3 nm este trimestre se debe principalmente a la compra de grandes clientes de informática de alto rendimiento, lo que ha impulsado los nuevos productos de la compañía al nodo de 3 nm. En cuanto a los 5 nm, la capacidad de producción de la empresa todavía está relativamente llena.

A juzgar por las previsiones de la empresa para el próximo trimestre, el rendimiento de la empresa en el tercer trimestre de 2024 se beneficiará del crecimiento de la demanda en el campo de la informática de alto rendimiento y del almacenamiento de nuevas máquinas Apple. Impulsada por ambos, se espera que la cuota de nodos de 3 nm de la compañía siga aumentando. A juzgar por los cambios históricos en los nodos de proceso de la empresa, se espera que la proporción de 3 nm aumente a más del 20%. A partir de los 3 nm, se espera que conduzca a una recuperación de la rentabilidad de la empresa.

3.3 Participación en los ingresos de obleas (por región)

Desde la perspectiva de los ingresos por región, América del Norte sigue siendo la mayor fuente de ingresos de TSMC, representando el 65% de los ingresos. Esto se debe a que en Norteamérica hay manzanas,Qualcomm、NVIDIA, AMD y otros clientes importantes han creado una sólida relación comercial vinculante entre TSMC y Estados Unidos.Además de América del Norte, China y la región de Asia-Pacífico son las dos principales fuentes de ingresos restantes, y representan el 16% y el 9% respectivamente en este trimestre.Los ingresos en China se han recuperado significativamente este trimestre y algunas empresas han aumentado su producción en TSMC.

Según la situación de cada empresa y de la cadena industrial, Dolphin cree que la demanda actual en el mercado de semiconductores todavía muestra características estructurales entre los clientes de la empresa, que se beneficia principalmente de la compra de clientes de informática de alto rendimiento como NVIDIA y AMD. La segunda mitad del año también entrará en la temporada alta para teléfonos móviles y otros productos electrónicos, y se espera que los ingresos relacionados se recuperen, pero aún es necesario prestar atención a la sostenibilidad de la demanda.

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