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Recientemente, la Comisión Reguladora de Valores de China aprobó la solicitud de registro de Lianyun Technology (Hangzhou) Co., Ltd. (en adelante, "Lianyun Technology") para su oferta pública inicial y cotización en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica.

Vale la pena mencionar que Lianyun Technology solo tardó 4 días en presentar su registro y entrar en vigor, lo que marcó un nuevo ritmo para el registro desde la apertura de la Junta de Innovación en Ciencia y Tecnología. En el contexto de la actual desaceleración de las OPI en Shanghai y Shenzhen, no es fácil para Lianyun Technology lograr rápidamente el registro y entrar en vigencia.

Sin embargo, Lanfu Financial Network descubrió que el desempeño de Lianyun Technology en los últimos años ha sido inestable. Los proveedores de la compañía están demasiado concentrados y puede existir el riesgo de interrupción del suministro. Además, el mayor cliente de la compañía sigue siendo el accionista de la compañía, y Lianyun Technology tiene. No hay relación con su existencia. Interés más profundo vinculante.

El rendimiento fluctúa

Según el prospecto, Lianyun Technology es una empresa de diseño de chips de plataforma que proporciona chips de control principal de almacenamiento de datos, procesamiento de señales AIoT y chips de transmisión. La compañía ahora ha construido una plataforma de industrialización e I+D de chips de proceso completo que incluye diseño de arquitectura de chips SoC, diseño de algoritmos, diseño de IP digital, diseño de IP analógico, diseño de extremo medio y back-end, diseño de embalaje y pruebas, y desarrollo de soluciones de sistemas.

De 2021 a 2023, el volumen total de ventas de los productos de chips de Lianyun Technology será de 35,3415 millones de yuanes, 33,6219 millones de yuanes y 44,0003 millones de yuanes respectivamente, con una tasa de crecimiento compuesta del 11,58%.

Sin embargo, el desempeño de la empresa ha sido irregular en los últimos años. De 2019 a 2023, las ganancias netas de Lianyun Technology atribuibles a la empresa matriz fueron -25,8616 millones de yuanes, -4,0066 millones de yuanes, 45,1239 millones de yuanes, -79,1606 millones de yuanes y 52,2296 millones de yuanes, respectivamente; empresa fueron -43,8395 millones de yuanes y -31,9313 millones de yuanes respectivamente.

En cuanto a las fluctuaciones en el desempeño, Lianyun Technology afirmó que se vio afectado principalmente por varios factores, como cambios en los ingresos operativos y el continuo aumento de los gastos de I + D.

En el prospecto, Lianyun Technology señaló claramente que si la demanda en las industrias transformadoras de la compañía continúa disminuyendo en el futuro, o la compañía no continúa aumentando la investigación y el desarrollo de tecnología y expandiendo la demanda de los clientes, los precios de venta de los productos disminuirán. , el volumen de ventas disminuirá, etc., lo que conducirá a una disminución en el desempeño operativo de la empresa.

A finales de diciembre del año pasado, las ganancias acumuladas no distribuidas de Lianyun Technology fueron de -44 millones de yuanes, y las ganancias acumuladas no distribuidas de la empresa matriz fueron de 121 millones de yuanes. Hubo pérdidas acumuladas no compensadas a nivel de estado consolidado de la compañía. Lianyun Technology cree que la continua y elevada inversión en I+D y la liberación incompleta de ingresos son las principales razones de las pérdidas no compensadas en los estados financieros consolidados de la empresa.

De 2021 a 2023, los gastos de I+D de Lianyun Technology fueron de 155 millones de yuanes, 253 millones de yuanes y 380 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 26,74%, el 44,10% y el 36,73% de los ingresos respectivamente. Lianyun Technology afirmó que el negocio de transmisión y procesamiento de señales AIoT aún está en su infancia, con una gran inversión en investigación y desarrollo, pero aún no ha generado ventas a gran escala. Si la promoción futura del mercado no cumple con las expectativas, puede haber situaciones en las que no se pueda lograr una mayor expansión de las ventas.

Además, debido a los altos requisitos técnicos, el proceso complejo y el alto costo de preparación del diseño de chips AIoT, si el desarrollo del producto de Lianyun Technology falla, todavía existe el riesgo de que la inversión inicial no pueda recuperarse.

Los proveedores están demasiado concentrados y dependen mucho de TSMC

Se entiende que una vez que Lianyun Technology complete el diseño del chip del circuito integrado, entregará el diseño al fabricante de obleas para producir las obleas y luego se lo entregará a los fabricantes de empaques y pruebas para llevar a cabo el empaque y las pruebas del chip. Una vez completado el embalaje y las pruebas, se venderá externamente.

Debido a la particularidad de la industria de los circuitos integrados, el proceso de fabricación de obleas requiere alta tecnología y escala de capital, y el mercado está altamente concentrado y el número de fabricantes con procesos avanzados que pueden satisfacer las necesidades comerciales relevantes es relativamente pequeño. En toda la industria, la mayoría de las empresas de diseño de circuitos integrados elegirán fábricas de obleas individuales y fábricas de embalaje y pruebas para cooperar debido a la estabilidad del proceso y las ventajas de costos de compra al por mayor.

Esto puede plantear peligros ocultos para la seguridad de la cadena de suministro de la empresa. Según la divulgación de Lianyun Technology, de 2021 a 2023, los montos de compra de la compañía a los cinco principales proveedores fueron 471 millones de yuanes, 482 millones de yuanes y 365 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 85,29%, 92,10% y 365% del total anual. compras respectivamente 93,3%, los proveedores están demasiado concentrados. Entre ellos, el proveedor de obleas de la empresa es TSMC. Las compras de la empresa a TSMC representaron el 55,77%, el 66,08% y el 63,62% del total de compras del año, respectivamente, y la proporción de compras es relativamente alta.

Dado que los principales proveedores están relativamente concentrados, si el proveedor no tiene un buen desempeño o tiene una cooperación limitada con la empresa, Lianyun Technology debe encontrar un proveedor alternativo adecuado en un corto período de tiempo; de lo contrario, la producción estable del producto puede verse afectada. Además, si los controles internacionales de exportación y las fricciones comerciales se intensifican en el futuro, la importación de materias primas relevantes por parte de la empresa se verá restringida y el cumplimiento normal de los pedidos se verá afectado, lo que también tendrá un impacto adverso significativo en la producción, operación y finanzas. Estado de la tecnología Lianyun.

Vale la pena señalar que el ex líder estadounidense Trump recibió un disparo recientemente en un mitin de campaña en Butler, Pensilvania. Posteriormente, su probabilidad de ganar las elecciones aumentó al 71%. Si Trump vuelve a asumir el cargo, podría lanzar una guerra comercial con China. Sin duda, esto aumentará los riesgos operativos de empresas como Lianyun Technology. Para Lianyun Technology, es necesario encontrar proveedores más adecuados lo antes posible para evitar riesgos relacionados.

¿Un cliente importante es en realidad accionista de la empresa?

Como se mencionó en el artículo anterior, la rentabilidad de Lianyun Technology no es estable, pero los ingresos operativos de la compañía se han duplicado, alcanzando 579 millones de yuanes, 573 millones de yuanes y 1.034 millones de yuanes, respectivamente. Entre ellos, los dos principales clientes contribuyeron mucho y representaron casi el 50% de los ingresos.

Durante el período del informe, el cliente más grande de Lianyun Technology, E, y el segundo cliente más grande, Longsys (301308.SZ), fueron sus accionistas, lo que demuestra que Lianyun Technology tiene un profundo interés vinculado con su "propia familia".

De hecho, Lianyun Technology logró un repunte en el rendimiento en 2023 y tiene que agradecer a su mayor cliente E, que es una parte relacionada, por su ayuda. El monto de las ventas del cliente E y sus empresas afiliadas en cada período fue de 222 millones de yuanes, 215 millones de yuanes y 318 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 38,44%, 37,57% y 30,73% de los ingresos, todos ellos superiores al 30%.

El prospecto muestra que el Cliente E está relacionado con Lianyun Technology. A través de la lista de partes relacionadas y el alcance comercial, el Cliente E señaló a Hikvision, el segundo mayor accionista de Lianyun Technology. Entre los 15 accionistas de Lianyun Technology, sólo Hikvision y su filial Hikvision Technology llevan a cabo operaciones industriales y se dedican a negocios de IoT; los demás son todas instituciones de inversión profesionales; Durante el período que abarca el informe, Hikvision también disfrutó de poder de veto en la junta directiva y ocupó una posición destacada.

En esta oferta pública inicial, ¿Lianyun Technology figura como una subsidiaria derivada de Hikvision? Actualmente se desconoce. Sin embargo, desde principios de 2024, las escisiones y cotizaciones han seguido enfriándose, y más de 10 empresas que cotizan en bolsa han rescindido "A-for-A". Queda por ver si Lianyun Technology podrá aterrizar con éxito en el mercado de acciones A.