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Recentemente, o pedido de registro da Lianyun Technology (Hangzhou) Co., Ltd. (doravante denominada "Lianyun Technology") para sua oferta pública inicial e listagem no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica foi aprovado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China.

Vale ressaltar que a Lianyun Technology demorou apenas 4 dias para submeter seu registro e entrar em vigor, o que estabeleceu um novo ritmo para o registro desde a abertura do Conselho de Inovação Científica e Tecnológica. No contexto da atual desaceleração dos IPOs em Xangai e Shenzhen, não é fácil para a Lianyun Technology obter rapidamente o registro e entrar em vigor.

No entanto, a Lanfu Financial Network descobriu que o desempenho da Lianyun Technology nos últimos anos tem sido instável. Os fornecedores da empresa estão muito concentrados e pode haver risco de interrupção do fornecimento. Além disso, o maior cliente da empresa ainda é o acionista da empresa. nenhuma relação com a sua existência.

O desempenho flutua

De acordo com o prospecto, a Lianyun Technology é uma empresa de design de chips de plataforma que fornece chips de controle principal de armazenamento de dados, processamento de sinal AIoT e chips de transmissão. A empresa já construiu uma plataforma completa de pesquisa e desenvolvimento de chips e industrialização, incluindo design de arquitetura de chip SoC, design de algoritmo, design de IP digital, design de IP analógico, design de mid e back-end, design de empacotamento e testes e desenvolvimento de soluções de sistema.

De 2021 a 2023, o volume total de vendas de produtos de chips da Lianyun Technology será de 35,3415 milhões de yuans, 33,6219 milhões de yuans e 44,0003 milhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento composta de 11,58%.

No entanto, o desempenho da empresa tem sido instável nos últimos anos. De 2019 a 2023, os lucros líquidos da Lianyun Technology atribuíveis à empresa controladora foram -25,8616 milhões de yuans, -4,0066 milhões de yuans, 45,1239 milhões de yuans, -79,1606 milhões de yuans e 52,2296 milhões de yuans, respectivamente; empresa foram -43,8395 milhões de yuans e -31,9313 milhões de yuans, respectivamente. Dez mil yuans, 3,0999 milhões de yuans, -98,386 milhões de yuans, 31,0503 milhões de yuans.

Em relação às flutuações no desempenho, a Lianyun Technology afirmou que foi afetada principalmente por vários fatores, como mudanças nas receitas operacionais e o aumento contínuo das despesas de P&D.

No prospecto, a Lianyun Technology apontou claramente que se a demanda nas indústrias downstream da empresa continuar a diminuir no futuro, ou se a empresa não continuar a aumentar a pesquisa e desenvolvimento tecnológico e expandir a demanda dos clientes, isso fará com que os preços de venda dos produtos diminuam. , diminuição do volume de vendas, etc., levando assim a um declínio no desempenho operacional da empresa.

No final de dezembro do ano passado, os lucros não distribuídos acumulados da Lianyun Technology foram de -44 milhões de yuans, e os lucros não distribuídos acumulados da empresa-mãe foram de 121 milhões de yuans. Houve perdas acumuladas não compensadas no nível das demonstrações consolidadas da empresa. A Lianyun Technology acredita que o alto investimento contínuo em P&D e a liberação incompleta de receitas são as principais razões para as perdas não compensadas nas demonstrações consolidadas da empresa.

De 2021 a 2023, as despesas de P&D da Lianyun Technology são de 155 milhões de yuans, 253 milhões de yuans e 380 milhões de yuans, respectivamente, representando 26,74%, 44,10% e 36,73% da receita, respectivamente. Lianyun Technology afirmou que o negócio de processamento e transmissão de sinais AIoT ainda está em sua infância, com um grande investimento em pesquisa e desenvolvimento, mas ainda não formou vendas em grande escala. Se a promoção futura no mercado não corresponder às expectativas, poderá haver situações em que não seja possível alcançar uma maior expansão das vendas.

Além disso, devido aos elevados requisitos técnicos, ao processo complexo e ao alto custo de tape-out do design do chip AIoT, se o desenvolvimento do produto da Lianyun Technology falhar, ainda existe o risco de que o investimento inicial não possa ser recuperado.

Os fornecedores estão muito concentrados e altamente dependentes da TSMC

Entende-se que depois que a Lianyun Technology concluir o projeto do layout do chip de circuito integrado, ela entregará o layout ao fabricante do wafer para produzi-lo e, em seguida, o entregará aos fabricantes de embalagens e testes para realizar o empacotamento e teste do chip Após a conclusão da embalagem e do teste, ele será vendido externamente.

Devido à particularidade da indústria de circuitos integrados, o processo de fabricação de wafers requer alta tecnologia e escala de capital, e o mercado é altamente concentrado. O número de fabricantes com processos avançados que podem atender às necessidades comerciais relevantes é relativamente pequeno. Em toda a indústria, a maioria das empresas de design de circuitos integrados escolherá fábricas de wafer individuais e fábricas de embalagens e testes para cooperar devido à estabilidade do processo e às vantagens de custo de compra em massa.

Isto pode representar perigos ocultos para a segurança da cadeia de abastecimento da empresa. De acordo com a divulgação da Lianyun Technology, de 2021 a 2023, os valores de compra da empresa dos cinco principais fornecedores foram de 471 milhões de yuans, 482 milhões de yuans e 365 milhões de yuans, respectivamente, representando 85,29%, 92,10% e 365% do total anual. compras respectivamente 93,3%, os fornecedores estão muito concentrados. Entre eles, o fornecedor de wafer da empresa é a TSMC. As compras da empresa da TSMC representaram 55,77%, 66,08% e 63,62% do total de compras do ano, respectivamente, e a proporção de compras é relativamente alta.

Como os principais fornecedores estão relativamente concentrados, se o fornecedor não tiver um bom desempenho ou tiver cooperação limitada com a empresa, a Lianyun Technology deverá encontrar um fornecedor alternativo adequado em um curto período de tempo, caso contrário, a produção estável do produto poderá ser afetada. Além disso, se os controlos internacionais de exportação e as fricções comerciais se intensificarem no futuro, a importação de matérias-primas relevantes pela empresa será restringida e o cumprimento normal das encomendas será afectado, o que também terá um impacto adverso significativo na produção, operação e finanças. status da tecnologia Lianyun.

Vale a pena notar que o ex-líder dos EUA Trump foi recentemente baleado num comício de campanha em Butler, Pensilvânia. Posteriormente, a sua probabilidade de vencer as eleições aumentou para 71%. Se Trump tomar posse novamente, poderá lançar uma guerra comercial com a China. Isto sem dúvida aumentará os riscos operacionais de empresas como a Lianyun Technology. Para a Lianyun Technology, é necessário encontrar fornecedores mais adequados o mais rápido possível para prevenir riscos relacionados.

Um grande cliente é na verdade um acionista da empresa?

Conforme mencionado no artigo anterior, a lucratividade da Lianyun Technology não é estável, mas o lucro operacional da empresa dobrou, atingindo 579 milhões de yuans, 573 milhões de yuans e 1,034 bilhão de yuans, respectivamente. Entre eles, os dois principais clientes contribuíram muito e representaram quase 50% da receita.

Durante o período do relatório, o maior cliente da Lianyun Technology, E, e o segundo maior cliente, Longsys (301308.SZ), eram ambos seus acionistas, o que mostra que a Lianyun Technology tem um profundo interesse vinculado à sua "própria família".

Na verdade, a Lianyun Technology alcançou uma recuperação no desempenho em 2023 e tem que agradecer ao seu maior cliente E, que é uma parte relacionada, pela sua ajuda. O valor das vendas do cliente E e de suas empresas afiliadas em cada período foi de 222 milhões de yuans, 215 milhões de yuans e 318 milhões de yuans, respectivamente, representando 38,44%, 37,57% e 30,73% da receita, todas superiores a 30%.

O prospecto mostra que o Cliente E está relacionado à Lianyun Technology. Através da lista de partes relacionadas e do escopo de negócios, o Cliente E apontou para a Hikvision, o segundo maior acionista da Lianyun Technology. Entre os 15 acionistas da Lianyun Technology, apenas a Hikvision e sua subsidiária Hikvision Technology realizam operações industriais e se envolvem em negócios de IoT; Durante o período do relatório, a Hikvision também gozou de poder de veto no conselho de administração e teve uma posição de destaque.

Neste IPO, a Lianyun Technology está listada como uma subsidiária spin-off da Hikvision? Atualmente é desconhecido. No entanto, desde o início de 2024, as cisões e listagens continuaram a esfriar, e mais de 10 empresas listadas encerraram "A-for-A". Resta saber se a Lianyun Technology conseguirá entrar com sucesso no mercado de ações A.