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このほど、連雲科技（杭州）有限公司（以下「連雲科技」）の新規株式公開および科学技術イノベーション委員会への上場登録申請が中国証券監督管理委員会によって承認された。

特筆すべきは、連雲科技が登録を提出して発効するまでにわずか4日しかかからなかったことであり、科学技術イノベーション委員会の開設以来、登録の新たなペースとなった。現在、上海と深センでのIPOが減速していることを背景に、連雲科技が迅速に登録を達成し発効することは容易ではない。

しかし、Lanfu Financial Networkは、Lianyun Technologyの近年の業績が不安定であり、同社のサプライヤーが集中しすぎており、供給が中断される可能性があることを発見した。また、同社の最大の顧客は依然として同社の株主である。その存在とは関係がありません。

パフォーマンスが変動する

目論見書によると、Lianyun Technologyは、データストレージのメイン制御チップ、AIoT信号処理および伝送チップを提供するプラットフォームチップ設計会社である。同社は現在、SoC チップ アーキテクチャ設計、アルゴリズム設計、デジタル IP 設計、アナログ IP 設計、ミッドエンドおよびバックエンド設計、パッケージングおよびテスト設計、システム ソリューション開発を含む、フルプロセスのチップ R&D および工業化プラットフォームを構築しています。

2021年から2023年にかけて、連雲科技のチップ製品の総売上高はそれぞれ3534万1500元、3362万1900元、4400万3000元となり、複合成長率は11.58％となる。

しかし、同社の業績は近年不安定だ。 2019年から2023年まで、連雲科技の親会社に帰属する純利益はそれぞれ-2586万1600元、-400万6600元、4512万3900元、-7916万6000元、親会社に帰属しない後の純利益は5222万9600元であった。同社はそれぞれ-4383万9500元、-3193万1300元、万元、-9838万6000元、3105万3000元だった。

連雲科技は業績の変動について、主に営業利益の変動や研究開発費の継続的な増加などのさまざまな要因による影響を受けたと述べた。

連雲科技は目論見書で、同社の下流産業の需要が今後も減少し続ける場合、または同社が技術研究開発を継続して顧客需要を拡大し続けられない場合、製品の販売価格の低下を引き起こす可能性があると明確に指摘した。 、販売数量の減少等により、企業の業績の低下につながります。

昨年12月末現在、連雲科技の累積未分配利益はマイナス4400万元、親会社の累積未分配利益は1億2100万元である。同社の連結計算書レベルでは累積未補償損失が存在する。 Lianyun Technology は、継続的な多額の研究開発投資と不完全な収益の放出が、同社の連結計算書における未補償損失の主な理由であると考えています。

2021年から2023年までの連雲科技の研究開発費はそれぞれ1億5,500万元、2億5,300万元、3億8,000万元で、それぞれ収益の26.74%、44.10%、36.73%を占めます。連雲科技は、AIoT信号処理・伝送事業はまだ初期段階にあり、研究開発に多額の投資を行っているが、大規模な売上はまだ形成されていないと述べた。今後の市場プロモーションが期待に沿わない場合、さらなる売上拡大が達成できない可能性があります。

さらに、AIoTチップ設計の高い技術要件、複雑なプロセス、高いテープアウトコストにより、Lianyun Technologyの製品開発が失敗した場合、初期投資を回収できないリスクが依然として存在します。

サプライヤーが集中しすぎており、TSMC への依存度が高い

Lianyun Technologyが集積回路チップのレイアウトの設計を完了した後、レイアウトをウエハメーカーに引き渡してウエハを製造し、その後パッケージングおよびテストのメーカーに引き渡してチップのパッケージングとテストを実行することが理解されています。梱包とテストが完了したら、外部に販売されます。

集積回路業界の特殊性により、ウェーハ製造プロセスには高度な技術と資本規模が必要ですが、市場は高度に集中しており、関連するビジネス ニーズを満たすことができる高度なプロセスを備えたメーカーの数は比較的少数です。業界全体で見ると、ほとんどの集積回路設計会社は、プロセスの安定性と一括購入コストの利点により、協力する個別のウェーハ工場とパッケージングおよびテスト工場を選択します。

これは、企業のサプライチェーンのセキュリティに隠れた危険をもたらす可能性があります。連雲科技の開示によると、2021年から2023年までの上位5サプライヤーからの同社の購買額はそれぞれ4億7,100万元、4億8,200万元、3億6,500万元で、年間総額の85.29％、92.10％、365％を占めた。それぞれ93.3％が購入しており、サプライヤーが集中しすぎています。このうち、同社のウエハサプライヤーはTSMCであり、TSMCからの同社の年間購入額はそれぞれ55.77％、66.08％、63.62％を占めており、購入比率が比較的高い。

主要なサプライヤーが比較的集中しているため、サプライヤーの業績が良くない場合、または当社との協力関係が限られている場合、連雲科技は短期間に適切な代替サプライヤーを見つけなければなりません。そうしないと、製品の安定した生産に影響が出る可能性があります。さらに、将来的に国際的な輸出規制や貿易摩擦が激化した場合、当社の関連原材料の輸入が制限され、正常な注文の履行に影響が生じ、生産、操業、財務にも重大な悪影響を及ぼす可能性があります。連雲テクノロジーのステータス。

米国の元指導者トランプ氏が最近、ペンシルベニア州バトラーでの選挙集会で銃撃されたことは注目に値する。その後、トランプ氏の選挙勝利の確率は71％に上昇した。トランプ氏が再び大統領に就任すれば、中国と貿易戦争を始める可能性がある。これにより、連雲科技などの企業の経営リスクが増大することは間違いない。 Lianyun Technology にとって、関連リスクを防ぐためには、より適切なサプライヤーをできるだけ早く見つける必要があります。

大口顧客が実は会社の株主？

前回の記事で述べたように、連雲科技の収益性は安定していないが、営業利益はそれぞれ5億7,900万元、5億7,300万元、10億3,400万元と倍増している。そのうち、上位 2 社の顧客の貢献が大きく、収益の 50% 近くを占めました。

報告期間中、Lianyun Technology の最大顧客である E 社と 2 番目に大きい顧客である Longsys (301308.SZ) が両方とも株主であり、Lianyun Technology がその「家族」と深い関心を持っていることを示しています。

実際、連雲科技は2023年に業績回復を達成しており、関連当事者である最大顧客であるE社の助けに感謝しなければならない。各期の顧客Eとその関連会社の売上高はそれぞれ2億2,200万元、2億1,500万元、3億1,800万元で、売上高の38.44%、37.57%、30.73%を占め、いずれも30%を超えた。

目論見書には、顧客 E が Lianyun Technology に関連していることが示されています。関連当事者リストと事業範囲を通じて、顧客 E は Lianyun Technology の第 2 位の株主である Hikvision を指摘しました。 Lianyun Technology の 15 社の株主のうち、Hikvision とその子会社 Hikvision Technology のみが産業事業を実施し、IoT ビジネスに従事しています。その他はすべて専門の投資機関です。報告期間中、Hikvision は取締役会レベルで拒否権を有し、重要な地位を占めていました。

今回の IPO では、Lianyun Technology は Hikvision のスピンオフ子会社として上場されますか?現在のところ不明です。しかし、2024年に入ってから分社化や上場は冷え込みが続き、10社以上の上場企業が「A-for-A」を廃止した。連雲科技がA株市場にうまく参入できるかどうかはまだ分からない。