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寒い冬には命がないわけではありませんが、高品質の企業と優れた経営者は常に霧の中でも企業を導くことができます。

テキスト/日次財務報告書 Zhon Ning

集中的な生産能力の解放と消費の回復が予想よりも進まず、その結果、過剰生産能力が国内乳業にとって最大の問題となっている。企業のビジネスモデルや産業チェーンリンクの違いにより、原材料価格の記録的な下落が長期にわたって続く中で、この一連の矛盾が乳業企業に与える影響は大きく異なる。マクロ経済の回復力は弱いと予想されるが、個々の乳業企業の黎明期は寒い冬を乗り切る貴重な経験となるだろう。

需要と供給のアンバランス、消費の差別化

中国農業部が発表した2024年5月の生鮮農産物需給月報によると、国産生乳の買い取り価格は27カ月連続で前年同月比下落を記録した。今年5月の国内主要生産省の生乳購入価格は前年比12.4％、前月比2％下落し、5月第2週には再び下落した。 3.3元/kgに。

ユーロモニターのデータによると、2019年から2023年の間に国内牛乳生産量は3,201万トンから4,197万トンに増加し、同期間の年間複合成長率は7.01%で、国内乳製品市場規模は5,872億元から6,598億元に増加した。年間複合成長率は 7.01%、成長率は 2.96% でした。

注目すべきは、近年の牛乳生産量の増加率が乳製品市場の成長率をはるかに上回っており、乳業界全体が深刻な需給アンバランス段階に突入しており、これが生乳価格の高騰を引き起こしていることである。ミルクがどんどん落ちていきます。

細分化されたカテゴリーの観点から見ると、乳業界は消費の差別化を示しています。中核となる常温の白乳は依然として安定した成長を維持しており、2019 年から 2023 年までの CAGR は 5.28% であり、消費者の健康意識の高まりに伴い比較的回復力があります。乳児用粉ミルクは出生率の低下により2年連続で減少しており、特に低温ヨーグルトの消費量は4年連続で減少している。チーズ市場は2023年に最も冷え込む可能性があり、前年比19.56％減の111億元となった。

パフォーマンスの内なるロジック グリーン、ファット、レッド、シン

需要と供給の不均衡という業界パターンは、企業経営に明確に反映されています。2023 年の財務報告書では、A 株乳製品関連企業 15 社のうち、Sanyuan Shares、Manor Ranch、Miokelando、Western Animal Fundry を含む 5 社のみが収益を記録したことを示しています。 -前年比減少。 2024年第1四半期も需要低迷が続いていることを背景に、新乳業、天潤乳業、ビーイングメイト、イーミン食品のみが前年同期比の増収を記録し、業績分布は「青、赤、薄い」を示した。

しかし、売上総利益率の観点から見ると、2024 年第 1 四半期の乳業会社の収益は大幅に減少しましたが、そのうち 10 社の粗利益率は 2023 年通年と比較して改善しました。これらは同じ業界チェーンにありますが、規模、事業分布、製品分野、業界チェーンの深さが異なるため、サイクルの影響で大きな違いが生じます。内部ロジックは次のとおりです。

(1) 上流の畜産業は飼料コストの高騰により影響を受けており、産業生産能力の集中放出により供給側が増加する一方、下流側の消費意欲の欠如により需要側が抑制されている。スパイラル相互作用の影響で生乳価格は下落し続けている。短期需要が大きく改善していないことを前提に、供給側からの価格下落に歯止めをかけるためには、供給側の改革と生産能力の削減が急務である（下流需要は不況ではなく成長傾向にあるため）速度は供給ほど速くありません)。

例えば、生乳供給大手2社である中国盛武と優蘭乳業は、2023年の営業利益がそれぞれ前年比6.55％、3.56％増加したものの、やはり「増収減益」の状況に直面している。売上高は79.33%減の8,600万元となったが、規模の大きい優蘭畜産は前年同期比4億1,500万元の利益から10億5,000万元の損失に転じた。

(2) 深く統合された産業チェーンを持つ乳業企業にとって、より重要なのは、製品マトリックスと最終パフォーマンス能力だけでなく、生産能力と乳製品のマッチングです。たとえば、New Dairy の営業利益は、2023 年と 2024 年の第 1 四半期にそれぞれ前年比 9.8% と 3.66% 増加し、売上総利益率は 2022 年の 24.04% から第 1 四半期には 29.38% まで引き続き増加すると予想されます。一方、同時期のManor Ranchの収益はそれぞれ前年比8.95%減、9.96%減となり、粗利益率は2022年の19.04%から2024年の8.78%まで低下し続けている。 2024 年の第 1 四半期。

(3) 外部の乳源に依存している乳製品メーカーは、今回の生乳価格の下落によってもたらされるコストの配当を享受することになる。たとえば、パンダ乳業の粗利益率は 2022 年の 19.27% から 2023 年には 23.13% に増加し、2024 年の第 1 四半期にはさらに 28.86% に増加し、2024 年第 1 四半期のミオランドの粗利益率は回復します。 2023年比3.85ポイント上昇して33.09%となり、第1四半期の粗利益は前年同期比4.26倍の3,100万元に急増した。

寒い冬を旅するためのインスピレーション

2024年の中間報告シーズンが近づいており、天潤乳業、マナー牧場、黄石集団は相次いで予想を発表しており、このうち天潤乳業の非帰属利益を差し引いた純利益は前年同期比約2,200万～2,600万元となる。親会社に帰属しない利益を差し引いた牧草地の純利益は、前年比 77.78% から 81.2% 減少し、損失は前年比 200% 増加しました。 304.17%、親会社に帰属しない株式を差し引いた黄石グループの純利益は約-1,900万元で、前年同期比は利益があり、若干の損失でした。

最終消費量の低迷と生乳価格の継続的な下落により、ほとんどの乳業企業の中間報告書は早期に警告を発しているが、高品質の企業と優れた経営陣が常に企業を率いてこの冬を乗り越えられる。霧からインスピレーションを得ることもできます。

世界で 5 番目、アジア初の垂直統合乳業大手として、伊利は今回の業界再編において堅牢性と回復力を実証しました。垂直統合、ブランドの可能性、チャネルの再利用の利点を頼りに、2019 年から 2023 年まで、伊利は当期における非帰属利益を除いた純利益の年平均成長率は12.46%で、同期間の売上高の年平均成長率を3.71ポイント上回りました。 2024 年第 1 四半期の売上高は 2.58% 減少しましたが、粗利益率の大幅な増加により、第 1 四半期の非純利益率は 11.44% と過去最高に上昇しました。

リーダーになるためのインスピレーションは、業界の低迷にも関わらず、伊利が過度の価格競争を行わず、下流の消費の回復が遅い間、粉末スプレーを使用して余剰生乳を保管し、消化することに重点を置いたことにあります。そして、革新と反復のための研究開発への投資を継続的に増やすことで、製品マトリックスを充実させるだけでなく、より幅広い消費者グループをカバーするために製品の価格帯を広げます。 2023年、伊利は「大手健康」産業への展開を加速し、その画期的なイノベーションには「金田」A2βカゼイン有機純乳、「安木喜」アクティブプロバイオティクスヨーグルト、「樹華」安塘尖無乳糖ミルクなどが含まれる。 「金陵関」新世代粉ミルク、「徐金環」低GIシリーズアイスクリーム、「長清」プロテインタイムシリーズフレーバーヨーグルトなどの新製品が国内の基本市場を安定させながら、継続的に生産を最適化することで収益の16.8％を占めた。海外拠点の増強と積極的な海外市場開拓により、2023年の海外事業収益は前年比10.08％増加する。

また、ニュー乳業は、国内地域乳業大手として、低温商品に注力する「フレッシュキューブ戦略」に注力し、「フレッシュ・トレンディー・新技術」をブランドポジショニングし、同業他社との差別化競争を行っております。今回のラウンドでは、厳冬の乳業界の業績は目覚ましく、営業利益と純利益は2019年から2023年にかけて最高を更新し続けた。低温商品やフレーバーヨーグルトを主力商品とするニューデイリーは、 2024 年の第 1 四半期においても、売上高と利益はそれぞれ前年比 3.66% 増加し、33.75% という優れたスコアを記録しています。

新しい乳業が与えたインスピレーションは、地元の乳業会社や国のリーダーが通常の製品で競争するのは困難であるということです。生き残る唯一の方法は、低温生乳の限られた配送範囲を利用して差別化を図ることです。コア目標に沿って消費者グループのブランドを継続的に強化し、サプライチェーンの強化を通じて、帰属意識を持ってハイエンド製品（「24 時間」など）を提供し、低温分野でも活躍します。フレーバーミルクをはじめ、常に新しい消費トレンドをリードする新製品を発表しています。

つまり、業界のバリューチェーン伝達の観点から見ると、上流の畜産業の回復には「サプライサイド改革」が必要となる可能性が高く、乳業企業は自らのポジショニングを見つけ、その違いを活用する必要がある。端末消費が低迷する環境。さらに、これまで外部乳源に大きく依存してきた中流企業の場合、プロフィットセンター配当期間中の適切な業績により、垂直統合のための資本を蓄積できる可能性があります。

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