समाचारं

विश्वस्य शेयर-बजाराणां कृते सेप्टेम्बर-मासतः नवम्बर-मासपर्यन्तं उच्च-अनिश्चिततायाः, हिंसक-उतार-चढावस्य च कालः भविष्यति । कतिपयवर्षेभ्यः प्रथमवारं व्याजदरे कटौतीं कृत्वा वैश्विकशेयरबजाराः अमेरिकीराजनेतानां, फेडरल् रिजर्वस्य च प्रत्येकं कदमेन प्रभाविताः सन्ति ।

चीनीयसम्पत्त्याः कृते निवेशकाः ए-शेयरेषु फेडस्य व्याजदरे कटौतीयाः प्रभावस्य विषये सर्वाधिकं चिन्तिताः सन्ति। सेप्टेम्बरमासे फेडरल् रिजर्वस्य व्याजदरे कटौतीयाः मूलतः पुष्टिः कृता अस्ति, “अमेरिकादेशस्य व्याजदरकटनेन ए-शेयर्स् लाभः भविष्यति” इति तर्कस्य अपि व्यापकरूपेण चर्चा आरब्धा अस्ति, अपि च “व्याजदरे कटौतीः खरब-खरबं आनयिष्यन्ति इति उक्तिः अपि अस्ति डॉलरं प्रति, येन ए-शेयर्स् इत्यस्य लाभः भविष्यति।”

फेडरल रिजर्व व्याजदरेषु कटौतीं करोति, विदेशीयपूञ्जी पुनः प्रवाहयति, ए-शेयर-वृद्धि-निधिः इन्जेक्शन् भवति, तथा च शेयर-बजारस्य उछालः अतीव सुचारुः प्रतीयते तथा च वर्तमान-ए-शेयर-निवेशकानां शुभकामनाभिः सह अतीव सङ्गतः अस्ति वर्तमान ए-शेयर्स् वास्तवतः वृद्धिशीलनिधिषु न्यूनाः सन्ति, विशेषतः उच्चजोखिमभूखयुक्तः वृद्धिनिधिः अस्ति। एकदा विदेशीयपूञ्जी वास्तवतः ए-शेयरेषु पुनः आगच्छति तदा शेयर-बजारे तीव्र-वृद्धिः पूर्णतया अपेक्षिता भवति, निवेशकानां मानसिकतायाः च सम्यक् अनुरूपं भवति अतः एतादृशः तर्कः अतीव लोकप्रियः अस्ति, तार्किकव्युत्पत्तेः समस्या नास्ति इव ।

परन्तु सत्यं तावत् आशावादी न भवेत् अयं लेखः व्याख्यास्यति यत् "एतावत् पूंजी पुनः प्रवहति न भविष्यति" तथा च आन्तरिकविपण्ये प्रभावः, भवेत् सः शेयरबजारः वा अन्यविपण्यः वा, तावत् महत् न भविष्यति।

अधुना एव "डॉलर स्माइल थ्योरी" इत्यस्य सुप्रसिद्धः समर्थकः स्टीफन् झान् ब्लूमबर्ग् इत्यनेन सह साक्षात्कारे अवदत् यत् चीनीयकम्पनयः अन्तिमेषु वर्षेषु अमेरिकी-डॉलर्-रूप्यकाणां महतीं राशिं अर्जितवन्तः स्यात्, तानि च विदेशेषु सञ्चितानि उच्चव्याजयुक्तानि सम्पत्तिः तादृशानि क्रेतुं शक्नुवन्ति as u.s. dollars.once the federal reserve यदा व्याजदराणि कटयितुं आरभन्ते तदा पूर्वं उच्चव्याजदरेण u.s.

एषः एव तर्कः "कोटि-कोटि-डॉलर्-रूप्यकाणि पुनः प्रवहन्ति, येन ए-शेयर्स्-इत्यस्य लाभः भविष्यति" इति वचनं जातम् ।

अतः प्रथमं किं चीनीयकम्पनयः वास्तवमेव विदेशेषु महतीं विदेशीयविनिमयं सञ्चयन्ति?

तथ्यं तु एतत् यत् विगतवर्षद्वये निर्यातस्य अनन्तरं स्वदेशीय-उद्यमैः अर्जितस्य विदेशीय-विनिमयस्य अनुपातः खलु न्यूनः न्यूनः अभवत्, चीनीय-उद्यमैः खलु विदेशेषु पर्याप्तं सम्पत्तिः सञ्चितवती अस्तिविगतवर्षद्वये आन्तरिक-अर्थव्यवस्था बहुधा निर्यातेन चालिता अस्ति of "new energy vehicles, lithium batteries, and photovoltaics" इत्यस्य अपि वृद्धिः अभवत् यतोहि एतेन बहु व्यापारिकघर्षणं जातम् अधुना बहवः देशाः आन्तरिकपदार्थानाम् उपरि उच्चं आयातशुल्कं, अथवा प्रतिकारशुल्कं, विरोधं कर्तुं आरब्धाः। डम्पिंग ड्यूटी इत्यादि। निर्यातस्य उदयेन आन्तरिककम्पनीभ्यः विदेशीयविनिमयस्य महतीं राशिं अर्जयितुं शक्यते यदि दशवर्षेभ्यः अधिकं पूर्वं भवति स्म तर्हि नियामकविनियमानाम् अनुसारं कम्पनीभिः एतत् विदेशीयविनिमयं धारयितुं न शक्यते स्म तथापि आरएमबीरूपेण परिवर्तयितुं अभवत् from january 1, 2011 , निर्यातात् उद्यमैः अर्जितं विदेशीयविनिमयं विदेशेषु संग्रहीतुं शक्यते, तस्य पुनः देशे स्थानान्तरणस्य आवश्यकता नास्ति अन्येषु शब्देषु, उद्यमाः स्वतन्त्रतया विनिमयदरपरिवर्तनस्य आधारेण अर्जितस्य विदेशीयविनिमयस्य एतस्य भागस्य उपयोगः कथं करणीयः इति चयनं कर्तुं शक्नुवन्ति तथा च स्वकीयानां आवश्यकतानां आधारेण (विदेशीयविनिमयस्य आरएमबी-मध्ये निपटनं, विदेशे प्रत्यक्षनिवेशः, अथवा विदेशे अमेरिकी-डॉलरस्य प्रत्यक्ष-धारणम् इत्यादयः अपि ).

यथा यथा अन्तिमेषु वर्षेषु आरएमबी-विनिमयदरस्य न्यूनता निरन्तरं भवति तथा निर्यातकम्पनीनां अमेरिकी-डॉलर्-अर्जनानन्तरं डॉलर-रूप्यकाणां आरएमबी-रूपान्तरणस्य इच्छा वस्तुतः न्यूनीभूता अस्ति मालव्यापारार्थं विदेशीयविनिमयनिपटनस्य राशिः/देयतातुलने मालव्यापारात् आयस्य अनुपातात् न्याय्यः अयं अनुपातः खलु अन्तिमेषु वर्षेषु क्रमेण न्यूनः भवति तथा च एतस्य अनुपातस्य अपि अर्थः अस्ति यत् निर्यातकम्पनीनां बहूनां अमेरिकी-डॉलर्-रूप्यकाणि अर्जितस्य अनन्तरं ते तान् सर्वान् आरएमबी-रूपेण न परिवर्तितवन्तः अपितु ते विदेशीय-मुद्राः धारयित्वा धनस्य एतत् भागं विदेशेषु एव स्थापितवन्तः |.

यथा अस्मात् आकङ्कणात् दृश्यते, २०२० तमे वर्षस्य अनन्तरं अयं अनुपातः उतार-चढावः, न्यूनः च अभवत्, २०२२ तमे वर्षात् च तीव्रगत्या न्यूनः अभवत् ।

कारणानि जटिलानि न सन्ति प्रथमं, आरएमबी-विनिमयदरः अन्तिमेषु वर्षेषु दुर्बलः अभवत्, आरएमबी-रूपेण परिवर्तिते सति तस्य मूल्यं न्यूनीभवति । द्वितीयं, अमेरिकी-डॉलर-रूप्यकाणि अन्तिमेषु वर्षेषु उच्च-व्याज-सम्पत्त्याः सन्ति । तृतीयम्, कम्पनीनां एव विदेशनिवेशस्य आवश्यकताः अपि वर्धन्ते, अमेरिकी-डॉलर्-धारणं च अधिकं सुविधाजनकम् अस्ति ।

एतैः कारणैः चालिताः अधिकाधिकाः कम्पनयः निर्यातात् अर्जितं अमेरिकी-डॉलरं आरएमबी-रूपेण परिवर्तयितुं न चयनं कुर्वन्ति । फलतः कम्पनीभिः विदेशेषु अमेरिकी-डॉलर-सम्पत्त्याः बृहत् परिमाणं सञ्चितम् अस्ति । एजन्सी इत्यस्य गणनानुसारं २०२२ तमे वर्षात् पूर्वं तुलने "अनिश्चितविदेशीयविनिमयनिधिः" इति कुलराशिः प्रायः एकः खरब अमेरिकीडॉलर् अस्ति । यथा, सीआईसीसी-गणनानुसारं विदेशीयविनिमयनिपटानराशिः निर्यातमात्रायाः च अनुपातः ऐतिहासिकसरासरीयाः तुलने २०२२ तमे वर्षात् प्रायः १० प्रतिशताङ्कैः न्यूनः अभवत् २०२२ जनवरीतः २०२४ तमस्य वर्षस्य जुलैमासपर्यन्तं अस्मिन् भागे "कमविदेशीयविनिमयनिपटनस्य" कुलराशिः प्रायः ९३३.२ अब्ज अमेरिकीडॉलर् अस्ति ।

यदि भविष्ये फेडरल रिजर्वः व्याजदरेषु कटौतीं करोति तथा च आरएमबी मूल्याङ्कनपरिधिं प्रविशति तर्हि "आरएमबी दुर्बलतां गच्छति चेत् अमेरिकीडॉलर् धारयितुं" इति मूलतर्कः विपर्यस्तः भविष्यति विदेशीयविनिमयः, विशेषतः वर्षस्य अन्ते, यदा तेषां rmb कृते अमेरिकी-डॉलरस्य आदान-प्रदानस्य आवश्यकता भवति , तदा अपस्ट्रीम-तः धनं ऋणं ग्रहीतुं, मूलधनं परिशोधयितुं, बैंकेभ्यः ऋणं नवीकरणाय, कर्मचारिभ्यः वर्ष-अन्त-बोनस-निर्गमनाय इत्यादिषु प्रयुक्तम्, अतः तत्र rmb इत्यस्य पुनरागमनप्रवाहः भविष्यति ।

तथाकथितं "अमेरिकीय-डॉलर्-१ खरबं धनं चीनदेशं प्रति पुनः प्रवहति" इति एतत् एकं महत्त्वपूर्णं कारणम् अस्ति । तस्मिन् एव काले अहम् अत्र अपि उल्लेखयितुम् इच्छामि यत् भिन्न-भिन्न-संस्थाभिः अस्य मूल्यस्य पूर्वानुमानं बहु भिन्नं भवति यथा, मैक्वेरी-समूहस्य अनुमानं यत् एषा संख्या ५०० अरब अमेरिकी-डॉलर्-अधिका अस्तिगोल्डमैन सच्सअनुमानं भवति यत् यदि निवासिनः धारिताः अमेरिकी-डॉलर-सम्पत्तयः समाविष्टाः सन्ति चेदपि २०२२ तमस्य वर्षस्य मध्यभागात् २०२४ पर्यन्तं चीनीय-कम्पनीभिः निवासिनः च सञ्चिताः अमेरिकी-डॉलर्-रूप्यकाणि ६०० अरब-अमेरिकन-डॉलर्-अधिकं न भविष्यन्ति, अतः यत् अमेरिकी-डॉलर्-सम्पत्त्याः निपटनं कर्तुं शक्यते, तत् स्वाभाविकतया भविष्यति be even less;

इदमपि द्रष्टुं शक्यते यत् सामान्यतया अमेरिकी-डॉलरस्य पुनरागमनेन सह विपण्यं सहमतं भवति, परन्तु तत् कियत् विशालं भवितुम् अर्हति इति विषये बहु भिन्नाः दृष्टिकोणाः सन्ति ।

आरएमबी-कृते अमेरिकी-डॉलरस्य प्रतिफल-प्रवाहः भवितुम् अर्हति वा इति अमेरिकी-डॉलर्-धारकाणां कम्पनीनां कृते अधुना एव उल्लिखितानां कारणानां उपरि निर्भरं भवति, यत्र अमेरिकी-डॉलरस्य मूल्याङ्कनस्य कारणेन विनिमयलाभहानिः, अमेरिकी-डॉलर-सम्पत्तौ अधिकं उपजः, स्वस्य निवेश-आवश्यकता च सन्ति .

प्रथमं विनिमयदरं पश्यामः निर्यातकम्पनीनां कृते आरएमबी-अवमूल्यनस्य अर्थः राजस्वस्य वृद्धिः भवति, यत् कम्पनीयाः लाभस्तरस्य उन्नयनार्थं अनुकूलम् अस्ति । अपरपक्षे यदि कश्चन कम्पनी भविष्ये आरएमबी-मूल्याङ्कनस्य अपेक्षां करोति तर्हि विनिमयहानिः परिहरितुं तया अमेरिकी-डॉलर्-रूप्यकाणि प्राप्यमाणमात्रेण विनिमयस्य निपटनं करणीयम् अतः आरएमबी-विनिमयदरस्य वृद्धिः निरन्तरं भविष्यति वा ? अयं मुद्दा अत्यन्तं जटिलः अस्ति, अस्मिन् लेखे अहं बहु विस्तरेण न गमिष्यामि अत्र सक्षमस्य प्राधिकारिणः उद्धरणम् अस्ति।

"अगस्तमासस्य ९ दिनाङ्के केन्द्रीयबैङ्केन "२०२४ तमस्य वर्षस्य द्वितीयत्रिमासे चीन-मौद्रिकनीति-कार्यन्वयन-प्रतिवेदनं" प्रकाशितम्, यस्मिन् प्रस्तावः कृतः यत् सीमापार-पूञ्जी-प्रवाहस्य निरीक्षणं विश्लेषणं च, तल-रेखा-चिन्तनस्य पालनम्, व्यापक-नीतीनां कार्यान्वयनम् आवश्यकम् अस्ति , अपेक्षाः स्थिरीकर्तुं, एकपक्षीयसहमतेः निर्माणं च निवारयिष्यामः वयं विनिमयदरस्य अतिक्रमणस्य जोखिमं दृढतया निवारयिष्यामः तथा च आरएमबी विनिमयदरस्य मूलभूतं स्थिरतां उचिते संतुलितस्तरस्य च निर्वाहयिष्यामः पूर्वं ३० जुलै दिनाङ्के पोलिट्ब्यूरो-समागमे अपि एतत् आसीत् उल्लेखितवान् यत् "अस्माभिः आरएमबी-विनिमयदरं उचित-सन्तुलित-स्तरस्य मूलतः स्थिरं स्थापनीयम्" इति । " " .

ध्यानं कुर्वन्तु यत् अत्र यत् उल्लिखितम् अस्ति तत् मूल्याङ्कनं वा अवमूल्यनं वा, वस्तुतः तत् न यत् सक्षमाः प्राधिकारिणः इच्छन्ति अन्ततः यदि मूल्याङ्कनं अतिशयेन भवति तर्हि निर्यातस्य दमनं अतीव विशालं भविष्यति मुख्यतया निर्यातस्य उपरि अवलम्बते, एतत् सर्वथा अस्वीकार्यम् अस्ति। अतः एकदा अतिशयेन मूल्याङ्कनं वा अवमूल्यनं वा भवति तदा केन्द्रीयबैङ्कः विनिमयदरं स्थिरीकर्तुं विविधसाधनानाम् उपयोगं करिष्यति । अतः निष्कर्षः अस्ति यत् विनिमयदरस्य बहु मूल्यवृद्धिः अपेक्षितुं यथार्थं न भवेत् । विनिमयदरः समतास्तरस्य समीपे एव प्राप्तः इति संभावनामपि वयं न निराकरोमः ।

द्वितीयं, अमेरिकी-डॉलर्-धारणेन अधिकं प्रतिफलं भवति इति तर्कं पश्यन्तु ।निर्यातकम्पनीषु अपि एषः तर्कः विद्यते यत् बहवः कम्पनयः "उच्चव्याजयुक्तानि अमेरिकी-डॉलरनिक्षेपाणि निक्षेप्य न्यूनव्याजयुक्तानि आरएमबी-ऋणानि च ऋणं कृत्वा" स्वस्य आयं वर्धयिष्यन्ति ।

सूचीकृतकम्पन्योः २०२३ तमस्य वर्षस्य वार्षिकप्रतिवेदनं उदाहरणरूपेण गृहीत्वा तस्याः मौद्रिकनिधिषु प्रायः ९०% अमेरिकीडॉलरनिक्षेपाः सन्ति:

उच्चव्याजयुक्तानि अमेरिकी-डॉलरनिक्षेपाणि धारयितुं परे पार्श्वे कम्पनीयाः दैनिककार्यक्रमाः तरलता च मुख्यतया आरएमबी-रूपेण अल्पकालीन-मध्यकालीन-ऋणैः पूर्यन्ते

"सञ्चालनं उत्पादनं च निर्वाहयितुम् आरएमबी ऋणं ऋणं गृहीत्वा आयं प्राप्तुं उच्चव्याजयुक्तानि अमेरिकी-डॉलर-सम्पत्तयः निक्षेपणं" इति एतस्याः पद्धत्या, कम्पनी प्रतिवेदनकालस्य कालखण्डे २९१ मिलियन युआन् व्याजं प्राप्तवती, यत् वर्षे वर्षे १६९% वृद्धिः अभवत् . अवश्यं, दैनन्दिनसञ्चालनस्य पूर्तिं कर्तुं घरेलुऋणस्य उपयोगेन अपि केचन व्याजव्ययः भवन्ति, परन्तु समग्रतया, प्राप्तं व्याज-आयः व्याजव्ययस्य अपेक्षया दूरतरं भवति यत् दातव्यं भवति

अतः द्रष्टुं शक्यते यत् चीन-अमेरिका-देशयोः व्याजदरान्तरेण उद्यमानाम् विदेशीयविनिमयस्य क्रयणविक्रयणस्य भिन्नाः विकल्पाः आगताः यदि भविष्ये व्याजदरस्य अन्तरं क्रमेण संकुचितं भवति वा विपर्ययः अपि भवति तर्हि उद्यमानाम् कृते स्पष्टतया भविष्यति व्यवहारं विपर्ययितुं तस्य स्थाने rmb धारयितुं प्रेरणा।

परन्तु व्यावहारिकदृष्ट्या दीर्घकालं यावत् चीन-अमेरिका-देशयोः मध्ये अद्यापि पर्याप्तं व्याजदर-अन्तरं भविष्यति यावत् एषः व्याज-दर-अन्तरालः सर्वथा अन्तर्धानं न भवति तावत् अद्यापि "कम-ऋण-ग्रहणस्य" स्थितिः भविष्यति -व्याजं rmb ऋणं च उच्चव्याजयुक्तं अमेरिकी-डॉलरं निक्षेपणं च।" निक्षेप” लेनदेनम्।

अन्ते, निर्यात-उद्यमानां विदेश-निवेश-आवश्यकतानां परिचालन-आवश्यकतानां च आधारेण, विदेश-सम्पत्त्याः बृहत् भागः विदेशीय-स्थिर-सम्पत्तौ परिणमितः भविष्यति, भविष्ये च, "घरेलुरूपेण धारितस्य" अस्य भागस्य परिमाणं भविष्यति विदेशेषु सम्पत्तिः" अपि वर्धते। बृहत्तरं आगच्छन्तु।

विदेशेषु गच्छन्तीनां घरेलु-उद्यमानां परिमाणं दृष्ट्वा २०२३ तमे वर्षे चीनेन प्रत्यक्षतया निवेशितानां गैर-वित्तीय-विदेशीय-उद्यमानां संख्या ७,९१३ यावत् भविष्यति, २०२२ तमे वर्षात् १,४८३ इत्यस्य महती वृद्धिः, गैर-वित्तीय-विदेशीय-प्रत्यक्ष-निवेशस्य राशिः १३०.१३ अरबं यावत् भविष्यति yuan, second only to the previous year २०१६ तमे वर्षे विदेशीयविनिमयस्य तरङ्गः आसीत्, विशेषतः दक्षिणपूर्व एशिया, लैटिन अमेरिका इत्यादिषु क्षेत्रेषु अन्तिमेषु वर्षेषु विदेशीयविनिमयस्य पर्याप्तः भागः स्थानीयनियतसम्पत्तौ परिणतः अस्ति, एतत् च धनस्य भागः पुनः न आगमिष्यति।

वस्तुतः एषा स्थितिः जापानेन सह अतीव सदृशी अस्ति यत् तथाकथितस्य "नष्टस्य २० वर्षस्य" कालखण्डे वैश्वीकरणस्य स्थानान्तरणस्य विन्यासस्य च माध्यमेन विदेशेषु "एकं जापानं पुनः निर्मितम्" इति मन्यते एषः निष्कर्षः विवादास्पदः अस्ति, परन्तु विदेशेषु सम्पत्तिः खलु देशस्य निवासिनः धनस्य महत्त्वपूर्णः भागः इति अनिर्वचनीयम् । चीनदेशस्य कम्पनीनां विदेशं गमनस्य वर्तमानतरङ्गः अपि अस्य प्रकटीकरणम् अस्ति ।

अतः समग्रतया "खरब-खरिब-रूप्यकाणां पुनः प्रवाहः" इति इच्छा अद्भुता अस्ति, परन्तु सा सरल-व्युत्पत्तिवत् आशावादी न भवेत् । अति आशावादी व्यापारः अपेक्षायाः न्यूनतायाः जोखिमेन परिपूर्णः अस्ति ।

अवश्यं, एतेन ए-शेयर-विपण्यविषये मम आशावादः न प्रभावितः भवति । वर्तमान अधिकसकारात्मकनीतिकथनानि, सुधारात्मकानि मौलिकतानि च निराशावादेन अभिभूताः सन्ति। अति आशावादः जोखिमः अस्ति, अतिशयेन निराशावादः अपि।

"बहु-गुञ्जा भवति" इति विक्रयणं कठिनं भवति, "कस्यापि रुचिः नास्ति" इति क्रयणं च तथैव कठिनम् । परन्तु प्रायः एषः एव सम्यक् विकल्पः भवति ।