νέα

για τα χρηματιστήρια σε όλο τον κόσμο, ο σεπτέμβριος έως τον νοέμβριο θα είναι μια περίοδος υψηλής αβεβαιότητας και βίαιων διακυμάνσεων. με την πρώτη μείωση των επιτοκίων εδώ και αρκετά χρόνια, οι παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές έχουν επηρεαστεί από κάθε κίνηση των πολιτικών των ηπα και της federal reserve.

όσον αφορά τα κινεζικά περιουσιακά στοιχεία, οι επενδυτές ανησυχούν περισσότερο για τον αντίκτυπο των μειώσεων των επιτοκίων της fed στις μετοχές α. με την ουσιαστική επιβεβαίωση της μείωσης των επιτοκίων της fed τον σεπτέμβριο, η λογική ότι «οι μειώσεις επιτοκίων των ηπα θα ωφελήσουν τις μετοχές α» έχει επίσης αρχίσει να συζητείται ευρέως, και υπάρχει ακόμη και ένα ρητό ότι «οι μειώσεις των επιτοκίων θα φέρουν πίσω τρισεκατομμύρια δολάρια. που θα ωφελήσουν τις μετοχές α».

η federal reserve μειώνει τα επιτόκια, το ξένο κεφάλαιο επιστρέφει, τα κεφάλαια της μετοχής α αυξάνονται και η λογική αυτή φαίνεται πολύ ομαλή και είναι πολύ συνεπής με τις καλές επιθυμίες των σημερινών επενδυτών οι τρέχουσες μετοχές α έχουν πραγματικά έλλειψη επαυξητικών κεφαλαίων, ειδικά είναι ένα επαυξητικό αμοιβαίο κεφάλαιο με υψηλή όρεξη για ρίσκο. από τη στιγμή που το ξένο κεφάλαιο επιστρέψει πραγματικά στις μετοχές α, μια απότομη άνοδος στο χρηματιστήριο είναι απολύτως αναμενόμενη και ταιριάζει απόλυτα στη νοοτροπία των επενδυτών. επομένως, αυτού του είδους η λογική είναι πολύ δημοφιλής και η λογική εξαγωγή φαίνεται να μην έχει πρόβλημα.

αλλά η αλήθεια μπορεί να μην είναι τόσο αισιόδοξη η ιστορία της «άνοδος στα ανατολικά και της πτώσης στη δύση» που προκαλείται από τις μειώσεις των επιτοκίων έχει ειπωθεί αμέτρητες φορές τα τελευταία χρόνια, και η πραγματικότητα είναι πάντα το αντίθετο. αυτό το άρθρο θα εξηγήσει γιατί "δεν θα υπάρχει τόσο μεγάλη ροή κεφαλαίων" και ο αντίκτυπος στην εγχώρια αγορά, είτε πρόκειται για χρηματιστήριο είτε για άλλες αγορές, δεν θα είναι τόσο μεγάλος.

πρόσφατα, ο stephen zhan, ο γνωστός συγγραφέας της «θεωρίας του χαμόγελου του δολαρίου», δήλωσε σε συνέντευξή του στο bloomberg ότι οι κινεζικές εταιρείες μπορεί να έχουν κερδίσει μεγάλα ποσά δολαρίων ηπα τα τελευταία χρόνια και να τα έχουν συσσωρεύσει στο εξωτερικό για να αγοράσουν περιουσιακά στοιχεία υψηλού επιτοκίου όπως όταν η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα αρχίσουν να μειώνονται, η ελκυστικότητα των περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια ηπα με υψηλά επιτόκια στο παρελθόν θα αποδυναμωθεί, γεγονός που με τη σειρά της θα ωθήσει τουλάχιστον 1 τρισεκατομμύριο δολάρια πίσω στην κίνα.

αυτή η λογική είναι που οδήγησε στο ρητό ότι «τρισεκατομμύρια δολάρια θα ρέουν πίσω, κάτι που θα ωφελήσει τις μετοχές α».

έτσι, πρώτα απ 'όλα, οι κινεζικές εταιρείες συσσωρεύουν πραγματικά τεράστια ποσά συναλλάγματος στο εξωτερικό;

γεγονός είναι ότι το ποσοστό του συναλλάγματος που κερδίζουν οι εγχώριες επιχειρήσεις μετά τις εξαγωγές τα τελευταία δύο χρόνια είναι πράγματι όλο και χαμηλότερο, και οι κινεζικές επιχειρήσεις έχουν πράγματι συσσωρεύσει σημαντικά περιουσιακά στοιχεία στο εξωτερικό.τα τελευταία δύο χρόνια, η εγχώρια οικονομία ωθήθηκε σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές όχι μόνο ο αρχικός όγκος των εξαγωγών των «παλιών τριών» εξαγωγών ρούχων, επίπλων και οικιακών συσκευών αυξήθηκε ξανά, αλλά ο όγκος των εξαγωγών των τριών νέων εξαγωγών. των "νέων ενεργειακών οχημάτων, των μπαταριών λιθίου και των φωτοβολταϊκών" έχει επίσης λάμψει επειδή έχει προκαλέσει πολλές εμπορικές τριβές τώρα πολλές χώρες έχουν αρχίσει να επιβάλλουν υψηλούς δασμούς για τα εγχώρια προϊόντα ή αντισταθμιστικούς δασμούς. δασμοί ντάμπινγκ κ.λπ. η άνοδος των εξαγωγών επέτρεψε στις εγχώριες εταιρείες να κερδίσουν ένα μεγάλο ποσό συναλλάγματος από την 1η ιανουαρίου 2011, το συνάλλαγμα που κερδίζουν οι επιχειρήσεις από τις εξαγωγές μπορούν να αποθηκεύονται στο εξωτερικό και δεν χρειάζεται να μεταφερθούν πίσω στη χώρα. δηλαδή, οι επιχειρήσεις μπορούν να επιλέξουν ελεύθερα πώς να χρησιμοποιήσουν αυτό το μέρος του συναλλάγματος που κερδίζουν με βάση τις αλλαγές στις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις δικές τους ανάγκες (διακανονισμός συναλλάγματος σε rmb, άμεσες επενδύσεις στο εξωτερικό ή ακόμη και απευθείας κατοχή δολαρίων ηπα στο εξωτερικό, και τα λοιπά.).

καθώς η συναλλαγματική ισοτιμία rmb συνεχίζει να μειώνεται τα τελευταία χρόνια, η προθυμία των εξαγωγικών εταιρειών να μετατρέψουν δολάρια σε rmb μετά την απόκτηση δολαρίων ηπα έχει πράγματι μειωθεί. κρίνοντας από την αναλογία του ποσού του συναλλαγματικού διακανονισμού για τις συναλλαγές αγαθών/του εισοδήματος από τις συναλλαγές αγαθών στο ισοζύγιο πληρωμών, ο λόγος αυτός όντως μειώνεται σταδιακά τα τελευταία χρόνια. και αυτή η αναλογία σημαίνει επίσης ότι αφού ένας μεγάλος αριθμός εξαγωγικών εταιρειών κέρδισαν δολάρια ηπα, δεν τα μετέτρεψαν όλα σε rmb, αλλά κράτησαν αυτό το μέρος των κεφαλαίων στο εξωτερικό διατηρώντας ξένα νομίσματα.

όπως φαίνεται από αυτό το ποσοστό, μετά το 2020, το ποσοστό αυτό κυμάνθηκε και μειώθηκε και μειώθηκε ραγδαία από το 2022.

οι λόγοι δεν είναι περίπλοκοι πρώτον, η συναλλαγματική ισοτιμία rmb έχει αποδυναμωθεί τα τελευταία χρόνια και θα υποτιμηθεί όταν μετατραπεί σε rmb. δεύτερον, το δολάριο ηπα ήταν ένα περιουσιακό στοιχείο με υψηλό επιτόκιο τα τελευταία χρόνια το ετήσιο επιτόκιο καταθέσεων του δολαρίου ηπα ξεπέρασε κάποτε το 5%. τρίτον, οι ίδιες οι εταιρείες έχουν επίσης αυξανόμενες ανάγκες για επενδύσεις στο εξωτερικό και είναι πιο βολικό να κρατούν δολάρια ηπα.

με γνώμονα αυτούς τους λόγους, όλο και περισσότερες εταιρείες δεν επιλέγουν να μετατρέψουν τα δολάρια ηπα που κερδίζουν από τις εξαγωγές σε rmb. ως αποτέλεσμα, οι εταιρείες έχουν συσσωρεύσει μεγάλο ποσό περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια ηπα στο εξωτερικό. σύμφωνα με τους υπολογισμούς του οργανισμού, σε σύγκριση με πριν από το 2022, το συνολικό ποσό των κεφαλαίων «μη διευθετημένου συναλλάγματος» είναι περίπου ένα τρισεκατομμύριο δολάρια ηπα. για παράδειγμα, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της cicc, η αναλογία του ποσού διακανονισμού συναλλάγματος προς το ποσό των εξαγωγών έχει μειωθεί κατά περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες από το 2022 σε σύγκριση με τον ιστορικό μέσο όρο. από τον ιανουάριο του 2022 έως τον ιούλιο του 2024, το συνολικό ποσό "λιγότερο διακανονισμό συναλλάγματος" σε αυτό το μέρος είναι περίπου 933,2 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα.

εάν η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα μειώσει τα επιτόκια στο μέλλον και το rmb εισέλθει σε ένα εύρος ανατίμησης, η αρχική λογική της "διακράτησης δολαρίων ηπα καθώς το rmb εξασθενεί" θα αντιστραφεί. αυτές οι εταιρείες που κατέχουν μεγάλο αριθμό δολαρίων ηπα ενδέχεται να επιταχύνουν τον διακανονισμό ξένο συνάλλαγμα, ειδικά στο τέλος του έτους, όταν χρειάζεται να ανταλλάξουν δολάρια ηπα για rmb , χρησιμοποιήθηκαν για να δανειστούν χρήματα από το ανάντη, να εξοφλήσουν το κεφάλαιο και να ανανεώσουν δάνεια σε τράπεζες, να εκδώσουν μπόνους στο τέλος του έτους σε υπαλλήλους κ.λπ. θα είναι μια ροή επιστροφής rmb.

αυτός είναι ένας από τους σημαντικότερους λόγους για τους οποίους τα λεγόμενα «κεφάλαια 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων ηπα θα ρέουν πίσω στην κίνα». ταυτόχρονα, θα ήθελα να αναφέρω εδώ ότι οι προβλέψεις αυτής της αξίας από διαφορετικά ιδρύματα ποικίλλουν πολύ.goldman sachsεκτιμάται ότι ακόμη και αν συνυπολογιστούν τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ηπα που κατέχονται από κατοίκους, τα δολάρια ηπα που αποθησαυρίστηκαν από κινεζικές εταιρείες και κατοίκους από τα μέσα του 2022 έως το 2024 δεν θα υπερβούν τα 600 δισεκατομμύρια δολάρια, επομένως τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ηπα που μπορούν να διακανονιστούν φυσικά θα τα επιτόκια της bnp paribas greater china και ο wang ju, διευθυντής στρατηγικής συναλλαγματικών ισοτιμιών, πιστεύει ότι αυτή η αξία μπορεί να είναι πολύ μικρότερη από ένα τρισ.

μπορεί επίσης να φανεί ότι η αγορά συμφωνεί γενικά με την επιστροφή του δολαρίου ηπα, αλλά υπάρχουν πολύ διαφορετικές απόψεις σχετικά με το πόσο μεγάλη μπορεί να είναι.

το εάν μπορεί να υπάρξει ροή επιστροφής δολαρίων ηπα για rmb εξαρτάται από τους λόγους που αναφέρθηκαν μόλις για εταιρείες που κατέχουν δολάρια ηπα, συμπεριλαμβανομένων των συναλλαγματικών κερδών και ζημιών λόγω της ανατίμησης του δολαρίου ηπα, των υψηλότερων αποδόσεων σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ηπα και των δικών τους επενδυτικών αναγκών .

πρώτον, ας δούμε τη συναλλαγματική ισοτιμία για τις εξαγωγικές εταιρείες, η υποτίμηση του rmb σημαίνει αύξηση των εσόδων, η οποία συμβάλλει στη βελτίωση του επιπέδου κερδών της εταιρείας. από την άλλη πλευρά, εάν μια εταιρεία αναμένει ότι το rmb θα ανατιμηθεί στο μέλλον, προκειμένου να αποφύγει τις συναλλαγματικές ζημίες, θα διακανονίσει σίγουρα συνάλλαγμα μόλις λάβει δολάρια ηπα. θα συνεχίσει λοιπόν να ανατιμάται η συναλλαγματική ισοτιμία του rmb; αυτό το ζήτημα είναι αρκετά περίπλοκο και δεν θα υπεισέλθω σε πολλές λεπτομέρειες σε αυτό το άρθρο.

«στις 9 αυγούστου, η κεντρική τράπεζα δημοσίευσε την «έκθεση εφαρμογής της νομισματικής πολιτικής της κίνας για το δεύτερο τρίμηνο του 2024», η οποία πρότεινε ότι είναι απαραίτητο να παρακολουθούνται και να αναλύονται οι διασυνοριακές ροές κεφαλαίων, να τηρούνται οι βασικές σκέψεις και να εφαρμόζονται ολοκληρωμένες πολιτικές , σταθεροποίηση των προσδοκιών και αποτροπή του σχηματισμού μονομερούς συναίνεσης θα αποτρέψουμε αποφασιστικά τον κίνδυνο υπέρβασης της συναλλαγματικής ισοτιμίας και θα διατηρήσουμε τη βασική σταθερότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας του rmb σε λογικό και ισορροπημένο επίπεδο στην προηγούμενη συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου στις 30 ιουλίου ανέφερε ότι «πρέπει να διατηρήσουμε τη συναλλαγματική ισοτιμία του rmb σε ένα λογικό και ισορροπημένο επίπεδο βασικά σταθερό σε ένα εύλογο επίπεδο ισορροπίας». "

σημειώστε ότι αυτό που αναφέρεται εδώ είναι η ανατίμηση ή η υποτίμηση, στην πραγματικότητα δεν είναι αυτό που θέλουν οι αρμόδιες αρχές, αν η ανατίμηση είναι πολύ μεγάλη, η καταστολή των εξαγωγών θα είναι πολύ μεγάλη στηρίζεται κυρίως στις εξαγωγές, αυτό είναι απολύτως απαράδεκτο. ως εκ τούτου, όταν υπάρξει υπερβολική ανατίμηση ή υποτίμηση, η κεντρική τράπεζα θα χρησιμοποιήσει διάφορα μέσα για να σταθεροποιήσει τη συναλλαγματική ισοτιμία. το συμπέρασμα είναι επομένως ότι μπορεί να μην είναι ρεαλιστικό να αναμένεται μεγάλη ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας. δεν είναι καν δυνατό να αποκλειστεί το ενδεχόμενο η ισοτιμία να έχει φτάσει κοντά στο επίπεδο ισορροπίας.

δεύτερον, δείτε τη λογική ότι η διατήρηση δολαρίων ηπα έχει υψηλές αποδόσεις.αυτή η λογική υπάρχει και σε εξαγωγικές εταιρείες.

λαμβάνοντας ως παράδειγμα την ετήσια έκθεση για το 2023 μιας εισηγμένης εταιρείας, σχεδόν το 90% των νομισματικών κεφαλαίων της είναι καταθέσεις σε δολάρια ηπα:

από την άλλη πλευρά της διατήρησης καταθέσεων υψηλού επιτοκίου σε δολάρια ηπα, οι καθημερινές δραστηριότητες και η ρευστότητα της εταιρείας αντιμετωπίζονται κυρίως με βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα δάνεια σε rmb.

μέσω αυτής της μεθόδου "δανεισμού δανείων rmb για τη διατήρηση των εργασιών και της παραγωγής και την κατάθεση περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια ηπα υψηλού επιτοκίου για την απόκτηση εισοδήματος", η εταιρεία πέτυχε έσοδα από τόκους 291 εκατομμυρίων γιουάν κατά την περίοδο αναφοράς, σημειώνοντας αύξηση 169% από έτος σε έτος. . φυσικά, η χρήση εγχώριων δανείων για την κάλυψη των καθημερινών εργασιών συνεπάγεται επίσης ορισμένα έξοδα τόκων, αλλά συνολικά, τα έσοδα από τόκους είναι πολύ μεγαλύτερα από τα έξοδα τόκων που πρέπει να πληρωθούν.

ως εκ τούτου, μπορεί να φανεί ότι η διαφορά επιτοκίου μεταξύ της κίνας και των ηνωμένων πολιτειών έχει επιφέρει διαφορετικές επιλογές για τις επιχειρήσεις να αγοράσουν και να πουλήσουν συνάλλαγμα εάν το χάσμα επιτοκίων σταδιακά μειωθεί ή ακόμη και αντιστραφεί στο μέλλον, τότε οι επιχειρήσεις θα έχουν προφανώς το κίνητρο να αντιστρέψετε τη συναλλαγή και να κρατήσετε το rmb.

ωστόσο, από πρακτική άποψη, για μεγάλο χρονικό διάστημα, θα εξακολουθεί να υπάρχει σημαντική διαφορά επιτοκίων μεταξύ της κίνας και των ηνωμένων πολιτειών έως ότου αυτό το χάσμα επιτοκίων εξαφανιστεί εντελώς, θα εξακολουθεί να υπάρχει μια κατάσταση «χαμηλού δανεισμού -δάνεια rmb με τόκους και κατάθεση υψηλού επιτοκίου σε δολάρια ηπα." deposit".

τέλος, με βάση τις υπερπόντιες επενδυτικές ανάγκες και τις λειτουργικές ανάγκες των εξαγωγικών επιχειρήσεων, ένα μεγάλο μέρος των παγίων στο εξωτερικό θα μετατραπεί σε πάγια στοιχεία ενεργητικού στο εξωτερικό και θα γίνει μέρος των επενδύσεων στο εξωτερικό της επιχείρησης στο μέλλον υπερπόντια περιουσιακά στοιχεία» θα αυξηθούν επίσης.

κρίνοντας από την κλίμακα των εγχώριων επιχειρήσεων που πηγαίνουν στο εξωτερικό, ο αριθμός των μη χρηματοοικονομικών ξένων επιχειρήσεων που επενδύονται άμεσα από την κίνα το 2023 θα φθάσει τις 7.913, μια σημαντική αύξηση 1.483 από το 2022 και το ποσό των μη χρηματοοικονομικών άμεσων επενδύσεων στο εξωτερικό θα φθάσει τα 130,13 δισεκατομμύρια γιουάν, δεύτερο μόνο από το προηγούμενο έτος το 2016, υπήρξε ένα κύμα συναλλάγματος, ειδικά στη νοτιοανατολική ασία, τη λατινική αμερική και άλλες περιοχές τα τελευταία χρόνια ένα σημαντικό μέρος του συναλλάγματος έχει μετατραπεί σε τοπικά πάγια στοιχεία ενεργητικού, και αυτό μέρος των χρημάτων δεν θα επιστρέψει.

στην πραγματικότητα, αυτή η κατάσταση μοιάζει πολύ με την ιαπωνία. υπάρχουν αρκετές μελέτες που πιστεύουν ότι η ιαπωνία έχει «αναδημιουργήσει μια ιαπωνία» στο εξωτερικό μέσω της μεταφοράς και της διάταξης της παγκοσμιοποίησης κατά τη διάρκεια των λεγόμενων «χαμένων 20 ετών». αυτό το συμπέρασμα είναι αμφιλεγόμενο, αλλά είναι αναμφισβήτητο ότι τα περιουσιακά στοιχεία στο εξωτερικό αποτελούν πράγματι σημαντικό μέρος του πλούτου των κατοίκων μιας χώρας. το τρέχον κύμα των κινεζικών εταιρειών που γίνονται παγκόσμιοι είναι επίσης μια εκδήλωση αυτού.

ως εκ τούτου, συνολικά, η επιθυμία να "επιστρέψεις τρισεκατομμύρια δολάρια" είναι καλή, αλλά μπορεί να μην είναι τόσο αισιόδοξη όσο μια απλή παραγωγή. η επιστροφή κεφαλαίων σε μετοχές α μοιάζει περισσότερο με φαντασία. οι υπερβολικά αισιόδοξες συναλλαγές είναι γεμάτες με τον κίνδυνο να μην ανταποκρίνονται στις προσδοκίες.

φυσικά, αυτό δεν επηρεάζει την αισιοδοξία μου για την αγορά μετοχών α. οι τρέχουσες πιο θετικές δηλώσεις πολιτικής και η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών έχουν κατακλυστεί από την απαισιοδοξία. η υπερβολική αισιοδοξία είναι ρίσκο, όπως και η υπερβολική απαισιοδοξία.

είναι δύσκολο να πουλήσεις όταν «υπάρχει πολύ βουητό» και εξίσου δύσκολο να αγοράσεις όταν «δεν ενδιαφέρεται κανείς». αλλά αυτή είναι συχνά η σωστή επιλογή.