समाचारं

हाङ्गहाओ सिरुई समूहस्य भागीदारः मुख्यः अर्थशास्त्री च चीनमुख्यअर्थशास्त्रज्ञमञ्चस्य निदेशकः च अस्ति

अयं लेखः चीनस्य मुख्यअर्थशास्त्रज्ञमञ्चे तृतीये ग्रेटरबे एरिया आर्थिकविकाससम्मेलने च सिरुईसमूहस्य मुख्यअर्थशास्त्रज्ञेन हाङ्गहाओ इत्यनेन प्रदत्तस्य मुख्यभाषणस्य प्रतिलिपिः अस्ति।

हाङ्ग हाओ : १. भवद्भ्यः सर्वेभ्यः धन्यवादः, तथा च मुख्य-अर्थशास्त्रज्ञ-मञ्चस्य धन्यवादः यत् मम कृते अद्यतन-विपण्य-अर्थव्यवस्था-विषये मम विचारान् भवद्भिः सह साझां कर्तुं अवसरं दत्तवान् |. हाङ्गकाङ्ग-विपण्यं अद्यतनकाले उत्तमं प्रदर्शनं न कृतवान् एतादृशे निराशाजनक-विपण्य-वातावरणे यत् अधिकं महत्त्वपूर्णं तत् आरामस्य भावः, अतः अहं अन्तिम-मुख्यभाषणरूपेण किञ्चित् सुखदं वक्तुं इच्छामि, सर्वेषां कृते सुखद-सप्ताह-अन्तम् आनेतुं आशां कुर्वन् |.

ये विपण्यां कार्यं कुर्वन्ति ते आर्थिकमूलभूतविषयेषु कार्यं कुर्वतां भिन्नाः सन्ति ये विपण्यव्यवहारेषु सर्वदा मूल्यानां उपयोगं कुर्वन्ति येन मौलिकविषयेषु सर्वेषां भावाः प्रतिबिम्बिताः भवन्ति। अस्माकं भावाः अवश्यमेव सम्यक् न सन्ति, अतः वयं प्रतिदिनं पश्यामः मूल्यस्य उतार-चढावस्य मूलतः मौलिकैः सह किमपि सम्बन्धः नास्ति, एतत् च परिमाणात्मकरूपेण सिद्धं कर्तुं शक्यते परन्तु यदा मूल्यानि प्रवृत्तानि भवन्ति, यदा भावः स्वयमेव पुनः सुदृढः भवति तदा वयं पश्यन्तः मूल्यानि अर्थं ददति। इदानीं वयं पश्यामः यत् एकः निश्चितः सम्पत्तिवर्गः प्रवृत्तिः च अधः गच्छति, यस्य तात्पर्यं भवति यत् विपण्यं बोलीव्यवहारद्वारा भविष्यस्य अपेक्षां प्रकटयति यदि अधः गच्छति तर्हि वयं विशेषतया आशावादीः न भवेम यदि वर्धते तर्हि मूल्यस्य दैनिकस्य उतार-चढावस्य अपेक्षया मूल्यस्य प्रवृत्तिः अधिका महत्त्वपूर्णा अस्ति।

कदाचित् अद्यत्वे इव बाजारः तीव्ररूपेण पतति १०,००० मध्ये एकः संयोगः । अन्येषु शब्देषु, अस्माकं प्रत्येकं ३०-४० वर्षेषु व्यापारस्य अवसरः भवति, परन्तु वयं सर्वे जानीमः यत् अमेरिकी-लघु-टोपी-सूचकाङ्कस्य इतिहासः ४० वर्षाणाम् न्यूनः अस्ति |. अतः आजीवनं लघु-कैप-समूहानां व्यापारेण अद्यतन-ऐतिहासिक-परिवर्तन-सदृशं किमपि न भवितुं शक्नोति, परन्तु तत् अभवत् । एतदेव अस्माकं विपण्यं मूल्यानां माध्यमेन अस्मान् वदति यत् प्रतिदिनं प्रतिबिम्बिताः भावाः मूल्येषु प्रतिबिम्बिताः भवन्ति, ये मूल्यानि च दृश्यन्ते ते अवश्यमेव सम्यक् न भवन्ति।

वयं ज्ञातुमिच्छामः यत् उच्चावृत्तिदत्तांशप्रवृत्तिः आर्थिकमूलभूतं कथं प्रतिबिम्बयति। प्रथमं वयं तादृशानां सम्पत्तिनां मूल्यपरिवर्तनानि सूचीबद्धवन्तः ये तरलतायाः परिस्थितौ परिवर्तनं प्रति अतीव संवेदनशीलाः सन्ति। वयं सर्वे जानीमः यत् निर्यातः इदानीं अतीव उष्णः अस्ति, नवीनतमाः निर्यातदत्तांशः च दर्शयति यत् निर्यातः अपेक्षिताभ्यः दूरम् अतिक्रमति । न केवलं यतोहि चीनदेशः महामारीकाले वर्षत्रयस्य प्रशिक्षणस्य अनन्तरं विश्वस्य सर्वाधिकं केन्द्रीयः आपूर्तिकर्ता अभवत्, अपितु महत्त्वपूर्णं यत्, अत्यन्तं सम्भाव्यते यत् ट्रम्पः, हैरिस् वा अन्ये वा सत्तां प्राप्तवन्तः वा, चीन-अमेरिका-व्यापारसम्बन्धाः अभवन् अतीव महत् परिवर्तनं चीनदेशः अधुना अमेरिकादेशस्य बृहत्तमः व्यापारिकः भागीदारः नास्ति, अपितु मेक्सिकोदेशस्य कनाडादेशस्य च। कंटेनर-शिपिङ्ग-मूल्यानां ऊर्ध्वगामिनी प्रवृत्तिः दर्शयति यत् चीनीय-वस्तूनाम् विदेशेषु माङ्गलिका अतीव प्रबलः अस्ति, अतः विदेशेषु देशाः अस्मान् निरन्तरं कंटेनर-प्रेषणं कर्तुं वदन्ति, वर्धमानमागधा च मूल्यानि वर्धयति |.

ईथरः बिटकॉइन च अतीव अनुमानात्मकाः मुद्रासम्पत्तयः सन्ति, ये तरलतायाः सीमान्तपरिवर्तनस्य प्रति तेषां संवेदनशीलतां प्रतिबिम्बयन्ति । एतत् चित्रं अस्मान् वदति यत् अमेरिकादेशस्य तरलता चीनदेशस्य स्थूलतरलता च सर्वेषां चिन्तनात् श्रेष्ठा अस्ति। यथा, बैंकनिक्षेपाः ३५० खरबः सन्ति यथा, अमेरिकी महङ्गानि ३ तः न्यूनानि सन्ति यथा, फेडरल् रिजर्वः सेप्टेम्बरमासे व्याजदरेषु कटौतीं करिष्यति अथवा यदि स्थितिः निरन्तरं दुर्गतिम् अवाप्नोति तर्हि ५० बिन्दुभिः अपि कटौतीं कर्तुं शक्यते अधिकं सितम्बर-नवम्बर-मासेषु स्थूल-तरलता-परिवर्तनस्य एतानि महत्त्वपूर्णानि अवलोकनानि सन्ति । एते तरलतायाः प्रति अतीव संवेदनशीलाः सम्पत्तिमूल्येषु प्रतिबिम्बिताः भवन्ति, यत् कंटेनरशिपिङ्गस्य आकाशगतिमूल्यं भवति ।

चीनदेशस्य स्वस्य चक्रं द्रष्टुं अतीव रोचकम् अस्ति । मम आर्थिकचक्रस्य उतार-चढावस्य मापनार्थं परिमाणात्मकप्रतिमानानाम् एकः समुच्चयः अस्ति यतः वयं क्षेत्रेषु तथा च कालान्तरे स्थूलदत्तांशं संसाधितवन्तः, वयं पश्यामः यत् चीनस्य आर्थिकचक्रस्य उतार-चढावस्य अत्यन्तं स्पष्टं प्रतिरूपं भवति, अधः उपरि यावत् पृथिव्याः तलं प्राप्तुं ३-४ वर्षाणि यावत् समयः भवति । अतः आलेखे नीलरेखा व्यापारः सर्वकारः च अस्ति, तथा च पीतसीमा आर्थिकचक्रसूचकः अस्ति यत् प्रत्येकं आर्थिकचक्रस्य अधः उपरि गन्तुं पुनः अधः यावत् च ३-४ वर्षाणि भवन्ति २०२० तमे वर्षे महामारीयाः अनन्तरं भविष्यति तथा च २०२३ तमस्य वर्षस्य महामारी केचन चक्रीयनिम्नतां प्रतिबिम्बयन्ति। भवति यत् २०२४ वर्षं मार्च २०२० तः ३ वर्षाणां समीपे अस्ति २०२४ तमे वर्षे चक्रस्य निम्नतमसमये वयं सहसा ज्ञातवन्तः यत् चीनस्य अचलसम्पत्त्याः विक्रयः पुनः नूतनं ऐतिहासिकं निम्नतमं स्तरं प्राप्तवान्, यथा अपि वयं मार्च २०२० तमे वर्षे दृष्टवन्तः।विक्रयः समानाः सन्ति, यत् विचित्रं यतोहि इदानीं स्पष्टं भवति यत् जीवनदृष्ट्या वा मौलिकेन आर्थिकदत्तांशदृष्ट्या वा इदं दुष्टतरं नास्ति।

इदानीं स्थावरजङ्गमविक्रयदत्तांशः दर्शयति यत् वयं शनैः शनैः अधः आरोहन्तः स्मः, तथा च केचन अद्यतनदत्तांशः मार्जिने परिवर्तन्ते, विशेषतः प्रथमस्तरीयनगरेषु सेकेण्डहैण्ड् आवासदत्तांशः। २०२४ तमस्य वर्षस्य प्रथमत्रिमासे २०२३ तमस्य वर्षस्य चतुर्थे त्रैमासिके च चीनस्य अर्थव्यवस्था पुनः चक्रस्य तलस्थानं प्राप्तवती अस्ति । अर्थशास्त्रज्ञाः वयं आवंटनं कुर्वन्तः परिवर्तनद्वयस्य चिन्तां कुर्मः - वृद्धिः महङ्गानि च । वृद्धिः निवेशं कुर्वन् भवन्तः यत् प्रतिफलं प्राप्तुं शक्नुवन्ति तत् निर्धारयति, तथा च ए-शेयराः यत् प्रतिफलं दातुं शक्नुवन्ति तत् अपि अतीव उच्चम् अस्ति, यतः सूचीकृतकम्पनीनां लाभवृद्धेः दरः अन्ततः निर्धारितः भवति आर्थिकमूलभूतानाम् विकासस्य दरः। अन्यः सूचकः महङ्गानि सम्बद्धः अस्ति, यत् स्थूलवातावरणे मूल्यस्य उतार-चढावस्य विस्तारं मापयति । महङ्गानि यथा अधिका भवति तथा अर्थव्यवस्थायां अनिश्चितता अधिका भवति, यतः मूल्यस्य अस्थिरता यथा अधिका भवति, निवेशं कुर्वन् व्याजदरस्य दृष्ट्या अधिकव्याजदराणि प्राप्नुमः, अतः सम्पत्तिमूल्यानि न्यूनानि भविष्यन्ति, अथवा स्थूलवातावरणस्य कारणात्, As अनिश्चितता वर्धते, अस्माकं यत्किमपि अधिकं जोखिमप्रीमियमं आवश्यकं भवति, अतः सम्पत्तिमूल्यानां उपरि दबावः इत्यादिषु भवति । अतः वृद्धिः महङ्गानि च अस्माकं सम्पत्तिविनियोगं निर्धारयन्ति, विशेषतः जोखिमपूर्णसम्पत्त्याः जोखिममुक्तसम्पत्त्याः च सापेक्षिकं अनुपातं।

पीतरेखा चीनस्य उपरितनमहङ्गानि अस्तिपीपीआई , चीननिर्मातृणां उत्पादकानां च सूचकाङ्कः, लालरेखा अस्ति यत् चीनस्य १० वर्षीयाः सर्वकारीयबन्धकाः निरन्तरं नूतनानि निम्नतमस्थानानि मारयन्ति, यत् दर्शयति यत् बाजारस्य माङ्गल्याः कारणात् अथवा भविष्यस्य महङ्गानि विषये चिन्तायाः अभावात् वयं दीर्घकालीनसरकारीबन्धकेषु निवेशं कर्तुं चयनं कुर्मः। इदानीं दीर्घकालीनसरकारीबन्धकाः भवन्तं २.२% ददति, २.३% आयः अद्यापि स्वीकार्यः अस्ति, विशेषतः महङ्गानि विना वातावरणे।नीलरेखा अमेरिकादेशः अस्तिभाकपा , यत् अमेरिकादेशे अधःप्रवाहस्य महङ्गानि अस्ति । चीनस्य पीपीआई-अमेरिका-सीपीआइ-योः समयबिन्दुभ्यः वयं षड्मासान् पृष्ठतः स्मः, अतीव स्पष्टं सहसम्बन्धं च पश्यामः, यस्य अर्थः अस्ति यत् चीनस्य महङ्गानि चक्रं अमेरिकादेशस्य महङ्गानि चक्रं प्रायः षड्मासान् अग्रणी अस्ति |. अतः वयं पश्यामः यत् चीनदेशे महङ्गानि दीर्घकालीन-उपजं च न केवलं न्यूनीभवन्ति, येन सूचयति यत् अमेरिकादेशे महङ्गानि दबावः विपण्यस्य अपेक्षितापेक्षया बहु शीघ्रं अन्तर्धानं भवति |. अतः फेड इत्यनेन कालस्य पूर्वदिने व्याजदराणि कटितव्यानि आसन्, परन्तु एतत् व्याजदरचक्रं पूर्वस्मात् भिन्नम् अस्ति यदा अमेरिकी महङ्गानि २०२२ तमे वर्षे ८% यावत् अभवन् , तया व्याजदराणि महत्त्वपूर्णतया वर्धयितुं आरब्धानि, 0 तः 5.5 % यावत्, व्याजदरे कटौतीयाः दरः अथवा व्याजदरे कटौतीयाः समयविण्डो अपि पश्चात् गच्छति स्पष्टतया, विगतकेषु वर्षेषु अनुभवः अस्मान् वदति यत् फेडस्य व्याजं दरवृद्धेः प्रभावः अमेरिकादेशे घरेलुमागधायां वर्धमानः भवति, न तु न्यूनशीलप्रभावः ।यतः व्याजदरेण यथा अधिकं भवति तथा तथा बैंकः न्यूनं प्राप्तुं शक्नोतिउद्यम पूंजी उच्चतरम् । किञ्चित्कालपूर्वं अहं HSBC तथा Standard Chartered इत्येतयोः खातेः उद्घाटनार्थं हाङ्गकाङ्ग-नगरं गतः, ते च भवन्तं ८% वार्षिकव्याजदरेण दत्तवन्तः, यत् भयङ्करं आसीत् । अतः महङ्गानि किमर्थं न्यूनीकृतानि, परन्तु वयम् अद्यापि न दृष्टवन्तः, अथवा फेड् अद्यापि व्याजदरेषु कटौतिं कर्तुं संकोचम् अनुभवति? यतो हि उच्चव्याजं बचतकर्तानां कृते लाभप्रदं भवति उच्चव्याजं उत्पादकानां कृते मूल्यस्य स्थानान्तरणं भवति अतः गृहे स्थित्वा मम कृते ८% व्याजं अर्जयितुं महान् अस्ति तथापि स्पष्टं भवति यत् सितम्बरमासेषु नवम्बरमासेषु च... महङ्गानि उपरि अधः गमनम् अधिकं प्रबलं भविष्यति यदा अधिकाधिकं स्पष्टं भविष्यति तदा वयं पश्यामः यत् फेडरल् रिजर्वः तुल्यकालिकरूपेण बृहत् कार्याणि करिष्यति।

पूंजीप्रवाहस्य दिशां पश्यन् विगतकेषु वर्षेषु अधिकस्पष्टदबावानां मध्ये एकः दबावः पूंजीबहिःप्रवाहः एव अस्ति । वयं पश्यामः यत् पूंजी-बहिर्वाहः न केवलं पूंजी-बजार-मूल्यानां उपरि अवनति-दबावं जनयति, अपितु आरएमबी-विनिमय-दरस्य अवमूल्यने अपि दबावं जनयति, एषा आलेखे उज्ज्वलनीलीरेखा अस्ति, या पूंजी-सीमा-पार-प्रवाहः अस्ति २०२१ तमस्य वर्षस्य फेब्रुवरी-मासात् आरभ्य चीनदेशे पूंजीप्रवेशस्य निवेशस्य च गतिः चरमसीमाम् अभवत् ।चीनीयविपण्यं प्रति पूंजी पुनः न प्रवहति, परन्तु सीमान्तनिर्वाहस्य दरः अपि मन्दः भवति, तस्मिन् एव काले वयं पश्यामःअपतटीय रेन्मिनबितदनुरूपं दबावं सहन्तु।

अद्य वयं चक्रस्य अधः स्मः, परन्तु अस्य चक्रस्य अधः भागः पूर्वस्मात् भिन्नः इति स्पष्टम् । पूर्वं यदा चक्रस्य तलम् एतावत् कठिनम् आसीत् तदा अस्माकं केन्द्रीयबैङ्कः व्याजदराणि कटयति स्म अतीव सरलम् आसीत् । एतत् एव २०१६ तमे वर्षे मूल्यवृद्धिः, इन्वेण्ट्री डिस्टॉकिंग् च अभवत्, २००८ तमे वर्षे ४ खरब युआन् इत्येव कथं जातम् । एतादृशः एव प्रथमः विनिमयदरसुधारः प्रथमः भागधारकसुधारः च २००५ तमे वर्षे अभवत् । परन्तु अयं वर्षः भिन्नः अस्ति। लाभस्य दरः वर्धितः अस्ति वा न वा, वयं अपस्ट्रीम-महङ्गानि अपस्ट्रीम-महङ्गानि घटयामः, डाउनस्ट्रीम-मूल्यनिर्धारणशक्तिं च घटयामः परिणामः अर्थव्यवस्थायां सूचीकृतानां कम्पनीनां लाभप्रदता अस्ति पीतरेखा चीनस्य लाभदरचक्रम् अस्ति सूचकरूपेण अधःप्रवाहमूल्यानां उपयोगेन वयं द्रष्टुं शक्नुमः यत् लाभदरचक्रं चक्रीयं उच्चबिन्दुं प्राप्तवान् अस्ति . परन्तु वयं पश्यामः यत् नीलरेखा, या चक्रीयक्षेत्रस्य सापेक्षिकं प्रदर्शनं, नारङ्गरेखा च, वृद्धिक्षेत्रस्य कार्यप्रदर्शनं, निम्नबिन्दौ स्थिता अस्ति यदि आर्थिकचक्रं पुनः स्वस्थं भवति पुनर्स्थापितानां, सूचीकृतानां कम्पनीनां धनं प्राप्तुं अतीव प्रबलक्षमता भविष्यति, वृद्धिक्षेत्राणि किमर्थं न्यूनप्रदर्शनं कुर्वन्ति? चक्रीयक्षेत्राणि किमर्थं न्यूनप्रदर्शनं कुर्वन्ति ? एतत् स्पष्टतया दोषपूर्णम् अस्ति एतत् ऐतिहासिकं विरहम्। वयं कालस्य खिडकीं, अवसरं, उत्प्रेरकं च प्रतीक्षामहे।

यदि वयं गतवर्षात् आरभ्य विपण्यां अवसरान् द्रष्टुम् इच्छामः तर्हि अधुना एव वयं दृष्टवन्तः यत् दशवर्षीयः उपज-दरः नूतन-निम्न-स्तरं निरन्तरं प्रहारयति, यत् महङ्गानि-दृष्टिकोणस्य विषये विपण्यस्य दृष्टिकोणं प्रतिबिम्बयति |. दशवर्षीयकोषबन्धनानि नूतनानि न्यूनतमानि स्तरं प्राप्नुवन्ति, अथवा १० वर्षीयकोषबन्धनानां मूल्यं नूतनानि उच्चतमस्थानानि मारयति एव, तथा च चीनबैङ्किंग-राज्यस्वामित्वयुक्ताः उद्यमसूचकाङ्काः नूतनानि उच्चतमस्थानानि मारयन्ति एव अतः मार्केट् वदति यत् एकः बैंकः क्रीतवान् ६,००० अंकाः २,९०० बिन्दुषु मुक्ताः भविष्यन्ति यतोहि बैंकस्य लाभांशदरः अतीव अधिकः अस्ति।

आगामिमासानां विषये मम विचारैः समाप्तं करोमि। अस्मिन् वर्षे एप्रिल-मे-मासेषु अतीव उत्तमं विपण्यम् आसीत् trend is indeed एप्रिल-मे-मासेषु भवति। व्यापारे पुरातनमित्रत्वेन वयं सर्वे जानीमः यत् ए-शेयरेषु मूलतः प्रतिवर्षं विपण्यस्थितेः द्वौ तरङ्गौ भवतः : वसन्तः शरदः च । अतः वयं पश्यामः यत् २०२२ तमे वर्षे महामारीयाः अन्धकारमयसमये वयं वस्तुतः मार्केट्-प्रवृत्ति-तरङ्गद्वयं दृष्टवन्तः : २०२२ तमस्य वर्षस्य मार्च-मासे द्वौ सत्रौ, २०२२ तमस्य वर्षस्य डिसेम्बर्-मासस्य अन्ते पुनः आरम्भः च |. २०२२ तमे वर्षे यदा पुनः आरभ्यते तदा चीनस्य ए-शेयर्स् ३०%, हाङ्गकाङ्ग-स्टॉर् ५०%, प्रौद्योगिक्याः स्टॉक्स् १००% च वर्धिताः । प्रतिवर्षं विपण्यस्थितेः द्वौ तरङ्गौ स्तः यत् इदानीं बहु किमपि कर्तुं न शक्यते। परन्तु वयम् अद्यापि अवसरान् अन्विष्यामः, अस्य समयस्य खिडकस्य उद्घाटनस्य प्रतीक्षां कुर्मः च।

मम समयः समाप्तः, धन्यवादः!