uutiset

Hong Hao on Sirui Groupin kumppani ja pääekonomisti sekä China Chief Economist Forumin johtaja

Tämä artikkeli on transkriptio Sirui Groupin pääekonomisti Hong Haon pääpuheesta Kiinan pääekonomistifoorumissa ja kolmannessa Suurlahden alueen talouskehityskonferenssissa.

Hong Hao: Kiitos kaikille ja kiitos pääekonomistifoorumille, että sain tilaisuuden jakaa kanssanne näkemykseni viimeaikaisista markkinoista ja taloudesta. Hongkongin markkinat eivät ole menestyneet hyvin viime aikoina. Näin synkässä markkinaympäristössä tärkeintä on rentoutumisen tunne, joten haluan puhua jostain iloisesta viimeisestä pääpuheesta toivoen tuovan kaikille iloisen viikonlopun.

Markkinoilla työskentelevät ovat erilaisia ​​kuin ne, jotka työskentelevät talouden perustekijöiden parissa. Tunteemme eivät välttämättä ole kohdallaan, joten päivittäin näkemillämme hintavaihteluilla ei ole periaatteessa mitään tekemistä perustekijöiden kanssa, ja tämä voidaan todistaa kvantitatiivisesti. Mutta kun hinnat ovat nousussa, kun tunnelma vahvistuu, näkemämme hinnat ovat järkeviä. Nyt näemme, että tietty omaisuusluokka ja -trendi on menossa alaspäin, mikä tarkoittaa, että markkinat ilmaisevat tulevaisuuden odotuksiaan tarjouskauppojen kautta. Jos se laskee, emme välttämättä ole erityisen optimistisia.

Joskus markkinat laskevat jyrkästi, kuten tänäänkin yksi mahdollisuus 10 000:sta. Toisin sanoen meillä on mahdollisuus käydä kauppaa 30-40 vuoden välein, mutta me kaikki tiedämme, että Yhdysvaltain pienyhtiöiden indeksin historia on alle 40 vuotta. Joten elinikäinen kaupankäynti pienten yhtiöiden osakkeilla ei välttämättä johda mihinkään viimeaikaisen historiallisen kiertoliikkeen kaltaiseen, mutta se kuitenkin johtaa. Tämän myös markkinamme kertovat hintojen kautta. Joka päivä heijastuvat tunteet heijastuvat hintoihin, eivätkä ne välttämättä pidä paikkaansa.

Haluamme tietää, kuinka tiheän datan trendit heijastavat talouden perustekijöitä. Ensin listasimme omaisuuserien hinnanmuutokset, jotka ovat erittäin herkkiä likviditeettiolosuhteiden muutoksille. Kaavion keltainen on Ether, musta on Bitcoin ja sininen on Shanghain konttikuljetushinta. Tiedämme kaikki, että vienti on nyt erittäin kuumaa, ja uusimmat vientitiedot osoittavat, että vienti ylittää selvästi odotukset. Ei vain siksi, että Kiinasta on tullut maailman keskeisin toimittaja kolmen vuoden koulutuksen jälkeen epidemian aikana, mutta mikä vielä tärkeämpää, on erittäin todennäköistä, että Kiinan ja Yhdysvaltojen kauppasuhteet ovat hyvin todennäköisiä nousevatko valtaan Trump, Harris tai muut. erittäin suuria muutoksia ei ole enää Yhdysvaltojen suurin kauppakumppani, vaan Meksiko ja Kanada. Konttikuljetushintojen nousutrendi osoittaa, että kiinalaisten tuotteiden kysyntä ulkomailla on erittäin vahvaa, joten merentakaiset maat pyytävät meiltä jatkuvasti konttien lähettämistä, ja kysynnän kasvu nostaa hintoja.

Eetteri ja Bitcoin ovat erittäin spekulatiivisia valuuttaomaisuuseriä, mikä kuvastaa niiden herkkyyttä likviditeetin marginaalisille muutoksille. Tämä kuva kertoo, että sekä Yhdysvaltojen että Kiinan makrolikviditeetti ovat parempia kuin kaikki luulevat. Esimerkiksi pankkitalletukset ovat 350 biljoonaa Esimerkiksi USA:n inflaatio on palannut alle 3:n. Esimerkiksi keskuspankki laskee korkoja syyskuussa Tai jos tilanne jatkuu huonona, sitä voidaan leikata jopa 50 pisteellä lisää syys- ja marraskuussa Nämä ovat tärkeimmät havainnot makrolikviditeetin muutoksista. Nämä näkyvät omaisuuserien hinnoissa, jotka ovat erittäin herkkiä likviditeetille, joka on konttikuljetusten pilviin nouseva hinta.

On erittäin mielenkiintoista tarkastella Kiinan omaa kiertokulkua. Minulla on joukko kvantitatiivisia malleja talouden suhdannevaihteluiden mittaamiseen. Kun olemme käsitelleet makrotietoja eri sektoreilla ja ajassa ja tilassa, näemme, että Kiinan suhdannevaihteluilla on hyvin ilmeinen kuvio, alhaalta ylöspäin kestää 3-4 vuotta päästä maan pohjaan. Siksi kaavion sininen viiva on liiketoiminta ja hallitus, ja keltainen raja on suhdanneindikaattori. Jokaisen suhdannesyklin saavuttaminen alhaalta ylös ja takaisin pohjaan kestää 3-4 vuotta tapahtuu vuoden 2020 epidemian ja 2023 epidemian jälkeen. Vuosi 2024 sattuu olemaan lähellä 3 vuotta maaliskuusta 2020. Vuoden 2024 syklin pohjalla huomasimme yhtäkkiä, että Kiinan kiinteistömyynti on jälleen palannut uudelle historialliselle pohjalle, jopa samalle tasolle kuin maaliskuussa 2020. Myynti ovat samankaltaisia, mikä on outoa, koska nyt on selvää, että se ei ole huonompi elämän tai perustavanlaatuisen talousdatan näkökulmasta.

Nyt kiinteistöjen myyntitiedot osoittavat, että olemme hitaasti nousemassa pohjasta, ja osa viimeaikaisista tiedoista on muuttumassa marginaalilla, varsinkin ensimmäisen tason kaupunkien käytettyjen asuntojen tiedot. Vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä ja vuoden 2023 viimeisellä neljänneksellä Kiinan talous on palannut jälleen suhdanteen pohjalle. Taloustieteilijöinä välitämme kahdesta muutoksesta allokaatioita tehdessämme: kasvusta ja inflaatiosta. Kasvu määrittää tuoton, jonka voit saada, kun Kiinan talous kasvaa 10 % tai 15 %, ja myös A-osakkeiden tuotto on erittäin korkea, koska pörssiyhtiöiden tuloskasvun määrää viime kädessä. talouden perustekijöiden kasvuvauhtia. Toinen indikaattori liittyy inflaatioon, joka mittaa hintavaihteluiden laajuutta makroympäristössä. Mitä korkeampi inflaatio, sitä suurempi on epävarmuus taloudessa, koska mitä suurempi hintavaihtelu, sijoitettaessa saamme korkojen näkökulmasta korkeampia korkoja, joten omaisuuserien hinnat ovat alhaisemmat, tai makroympäristön vuoksi, kuten Epävarmuus kasvaa, mitä korkeampaa riskipreemiota vaadimme, mikä aiheuttaa paineita omaisuuserien hintoihin ja niin edelleen. Siksi kasvu ja inflaatio määräävät omaisuusallokaatiomme, erityisesti riskillisten ja riskittömien varojen suhteellisen osuuden.

Keltainen viiva on Kiinan ylävirran inflaatioPPI , Kiina Manufacturers and Producers Index, punainen viiva on se, että Kiinan 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainat ovat jatkuvasti pomppimassa uusiin pohjalukemiin, mikä osoittaa, että markkinoiden kysynnän tai tulevaa inflaatiota koskevan huolen puutteen vuoksi päätämme sijoittaa pitkäaikaisiin valtionlainoihin. Nyt pitkäaikaiset valtionlainat antavat sinulle 2,2 % 2,3 %:n tulot ovat edelleen hyväksyttävät, varsinkin ympäristössä, jossa ei ole inflaatiota.Sininen viiva on YhdysvallatCPI , joka on loppupään inflaatio Yhdysvalloissa. Viivemme Kiinan PPI:n ja Yhdysvaltojen kuluttajahintaindeksin aikapisteistä kuudella kuukaudella, ja näemme hyvin ilmeisen korrelaation, mikä tarkoittaa, että Kiinan inflaatiosykli johtaa Yhdysvaltojen inflaatiosykliin noin kuudella kuukaudella. Näin ollen näemme, että sekä inflaatio että pitkät tuotot Kiinassa eivät ole vain laskemassa, mikä osoittaa, että inflaatiopaineet Yhdysvalloissa katoavat paljon nopeammin kuin markkinat odottivat. Siksi keskuspankin olisi pitänyt laskea korkoja toissapäivänä, mutta se päätti pysyä ennallaan. Tämä korkosykli eroaa aiemmasta, kun USA:n inflaatio saavutti 8 % , se alkoi nostaa korkoja merkittävästi, 0 prosentista 5,5 prosenttiin, myös koronlaskujen korko eli koronlaskujen aikaikkuna on menossa taaksepäin koronnostoilla on pikemminkin lisäävä vaikutus kuin laskeva vaikutus Yhdysvaltojen kotimaiseen kysyntään.Koska mitä korkeampi korko, sitä vähemmän pankki voi saadariskipääomaa Korkeampi. Jokin aika sitten kävin Hongkongissa avaamassa tiliä HSBC:lle ja Standard Charteredille, ja he antoivat sinulle 8 prosentin vuotuisen koron, mikä oli pelottavaa. Joten miksi inflaatio on laskenut, mutta emme ole vieläkään nähneet sitä, tai Fed epäröi edelleen laskea korkoja? Se johtuu siitä, että korkea korko on arvon siirtoa tuottajilta työntekijöille. Minulle on hyvä ansaita 8% korkoa kotona makaamalla Inflaatiopaineet vahvistuvat Kun se tulee yhä selvemmäksi, näemme, että Federal Reserve ryhtyy suhteellisen suuriin toimiin.

Pääoman virtaussuuntaa tarkasteltaessa yksi selvemmistä paineista viime vuosina on ollut pääoman ulosvirtaus. Näemme, että pääoman ulosvirtaus ei aiheuta vain painetta pääomamarkkinoiden hintoihin, vaan myös RMB:n valuuttakurssin heikkenemiseen. Tämä on kirkkaan sininen viiva kaaviossa, joka on rajat ylittävä pääomavirta. Helmikuusta 2021 alkaen pääoman tulon ja sijoittamisen nopeus saavutti huippunsa Vuoden 2022 viimeisellä neljänneksellä se palasi pohjalle ja heikkenee nyt marginaalilla.Pääoma ei virtaa takaisin Kiinan markkinoille, mutta marginaalinen ulosvirtaus hidastuu samallaoffshore renminbiKestää vastaavaa painetta.

Tänään olemme syklin pohjalla, mutta on ilmeistä, että tämän syklin pohja eroaa edellisestä. Aikaisemmin, kun syklin pohja oli niin vaikeaa, keskuspankkimme laski korkoja. Näin hintojen nousu ja varastojen purkaminen tapahtuivat vuonna 2016 ja näin 4 biljoonaa juania vuonna 2008. Näin syntyi ensimmäinen valuuttakurssiuudistus ja ensimmäinen osakeomistusuudistus vuonna 2005. Mutta tämä vuosi on erilainen. Olipa voittoprosentti noussut tai ei, vähennämme inflaatioketjun alkupään inflaatiosta ja vähennämme loppupään hinnoitteluvoiman. Tuloksena on pörssiyhtiöiden kannattavuus taloudessa. Keltainen viiva on Kiinan voittoprosentin sykli Käytettäessä indikaattorina tuotantoketjun loppupään hintoja, voimme nähdä, että voittoprosentin sykli on saavuttanut suhdanteen huipun. Ei ole olemassa yrityksiä, jotka eivät tienaa, varsinkaan suuria valtion omistamia yrityksiä . Mutta näemme, että sininen viiva, joka on suhdannesektorin suhteellinen suorituskyky, ja oranssi viiva, kasvusektorin suorituskyky, ovat olleet alhaalla, jos suhdanne elpyy kunnostetuilla pörssiyhtiöillä on erittäin vahva kyky tehdä rahaa Historialliset huiput, miksi kasvusektorit eivät toimi? Miksi suhdannesektorit menestyvät huonommin? Tämä on selvästi väärin. Tämä on historiallinen ero. Odotamme ajan ikkunaa, tilaisuutta ja katalysaattoria.

Jos haluamme katsoa markkinoiden mahdollisuuksia viime vuodesta, huomasimme juuri, että kymmenen vuoden tuottokorko on jatkanut uusien alhaisten aaltojen nousua, mikä kuvastaa markkinoiden näkemystä inflaationäkymistä. Kymmenen vuoden valtion joukkovelkakirjalainat jatkavat uusien alhaisten hintojen nousua tai 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen hinta nousee jatkuvasti, ja Kiinan pankki- ja valtionyhtiöindeksi jatkaa uusiin huippuihin 6 000 pistettä vapautuu 2 900 pisteessä, koska pankin osinkoprosentti on erittäin korkea.

Päätän ajatuksiini tulevista kuukausista. Tämän vuoden huhti- ja toukokuussa markkinat olivat erittäin hyvät. Hongkongin Hang Seng Technology -osakkeet nousivat vain muutamassa viikossa maailman huonoimmasta markkinasta suuntaus on todellakin tapahtuu huhti- ja toukokuussa. Vanhoina kaupan ystävinä me kaikki tiedämme, että A-osakkeilla on periaatteessa kaksi markkinatilanteen aaltoa joka vuosi: kevät ja syksy. Joten näemme, että epidemian synkimpänä aikana vuonna 2022 näimme itse asiassa kaksi markkinatrendiaaltoa: kaksi istuntoa maaliskuussa 2022 ja uudelleenkäynnistys joulukuun 2022 lopussa. Kun se käynnistyy uudelleen vuonna 2022, Kiinan A-osakkeet ovat nousseet 30 %, Hongkongin osakkeet ovat nousseet 50 % ja teknologiaosakkeet ovat nousseet 100 %. Joka vuosi on kaksi odottamisen arvoista markkinatilannetta. Nyt ei todellakaan ole paljon tehtävissä. Kokous on saatu päätökseen, politiikka on julkistettu ja propaganda on jatkunut. Mutta etsimme edelleen mahdollisuuksia ja odotamme tämän aikaikkunan avautumista.

Aikani on lopussa, kiitos!