новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

с 18 сентября 2024 года индекс shanghai and shenzhen 300 вырос на 27%+ всего за 9 торговых дней, при этом наблюдался чрезвычайно быстрый импульс и не было никаких признаков замедления.

многие инвесторы просто связывают это явление с инцидентом в сентябре. неожиданное заседание политбюро , все еще есть некоторые «короткие» инвесторы, которые все еще борются с одним: «интенсивностью центрального бюджетного стимулирования».если последующих бюджетных стимулов не будет, этот бычий рынок не продвинется далеко. 。

честно говоря, люди, придерживающиеся этой точки зрения, в основном полупустые и не разбираются ни в финансах, ни в валюте.

размышляя о финансовых проблемах китая, мы не можем сосредоточиться только на самих финансовых проблемах. нам также нужно задавать вопросы с денежно-кредитной точки зрения. ? почему китайская валюта такая свободная? рисковые активы работают так плохо?

многие люди будут повторять, что денежно-кредитная политика подобна толканию коробки с помощью веревки. таким образом, валюта не стимулирует предпочтение риска, но фискальная политика будет стимулировать предпочтение риска. однако эта группа людей не смогла ответить на другой вопрос. почему федеральная резервная система может стимулировать склонность к риску, а народный банк китая — нет?

фактически, настоящая суть заключается в разделении власти между центральным и местным правительством. что касается валюты, центральное правительство было слишком децентрализовано. 。

эту историю можно проследить до реформы распределения налогов в 1994 году. на этой волне реформ финансовая власть была централизована от местных органов власти к центральному правительству. взамен центральное правительство децентрализовало денежную власть в пользу местных органов власти.

другими словами, хотя местные налоговые полномочия были ослаблены, финансовые возможности усилились, образуя слабое налогообложение, сильное финансирование структура капитала。

таким образом, за последние 30 лет мы стали свидетелями трех основных явлений:

1. рынок финансирования фондового рынка, местные предприятия продолжают привлекать средства на фондовом рынке;

2. рынок финансирования недвижимости. местным органам власти необходимо постоянно продавать землю для сбора средств. некоторые называют это «земельным финансированием», но я думаю, что более уместно называть это «рынком финансирования недвижимости».

3. городские инвестиционные платформы. местные органы власти формируют большой объем невидимого долга через городские инвестиционные платформы;

будь то акции, земля или городские инвестиционные облигации, все они в той или иной форме финансовые продукты, содержит огромные финансовые атрибуты. они определенно разделят мнение центрального банка по валюте. помимо этой структуры мы увидим различные пулы фондов, такие как нестандартные, финансового управления, p2p и т. д. эти пулы капитала серьезно снизят эффективность передачи процентных ставок.。

в статье «о реформе механизма трансмиссии процентных ставок и ее влиянии на фондовый рынок и рынок облигаций» мы обсуждали этот вопрос в рамках нашей децентрализованной системы. эффект от снижения центральным банком процентных ставок по фондированию неопределенен и может привести к увеличению цен на рискованные активы или снижению цен на рискованные активы.。

как показано на рисунке выше, когда пул финансового капитала очень силен, снижение процентной ставки omo приведет к повышению процентных ставок по рискованным активам.

как показано на графике выше, очень важная причина, по которой индекс shanghai and shenzhen 300 продолжал снижаться с июня по сентябрь, заключается в том, что смягчение денежно-кредитной политики привело к тому, что финансовое управление выкачивало рискованные активы. однако центральному банку придется пойти на смягчение политики, если он не снизит расходы банков по обязательствам, он не сможет снизить существующие процентные ставки по кредитам в будущем.

так почему же реформа по либерализации процентных ставок идет так медленно, а центральное правительство долгое время мирилось с плохим механизмом трансмиссии процентных ставок? ? это зависит от стадии развития.

в статье «пришло время новых перемен» мы рассказали о 75-летии со дня нашего основания. модель догоняющей экономики。

благодаря бережливости мы накопили большое количество излишков, часть которых была конвертирована в экспорт. часть этой суммы конвертируется во внутренние капитальные затраты.。

когда объем внутренних капвложений огромен, все отлично. кривая предложения быстро расширяется, что приводит к расширению кривой спроса.. то есть, хотя мы и подавили некоторый внутренний спрос, потребление тоже растёт очень быстро, да и производство ведь тоже очень быстро растёт.

как вы можете видеть на изображении выше, на данном этапе все дело в расширении производства. учитывая огромные возможности для капитальных затрат по всей стране, было бы полезно ослабить местный финансовый контроль. центральное правительство также готово делегировать полномочия местным органам власти по вопросам финансирования.。

однако ситуация изменилась, поскольку запас капвложений снизился. мы видим все больше и больше неэффективных инвестиций. стал неизбежным захват власти у местных органов власти в вопросах финансирования.。

итак, что нам делать? ? решение проблемы переместилось в сторону спроса., расширяя внутренний спрос, мы можем не только увеличить потребление и улучшить чувство выгоды у жителей, мы также можем способствовать модернизации промышленности и дать стимул для реформ в сфере предложения;

на предыдущем этапе основным направлением фондового рынка было стать шире и толще для финансирования капитальных затрат, на новом этапе основным направлением фондового рынка было стать выше, повысить аппетит жителей к риску и расширить потребление;

другими словами, и рынок финансирования, и рынок инвестиций удовлетворяют потребности. потребности в поэтапном развитии 。

в этом случае, если мы воспользуемся прошлым опытом, чтобы посмотреть на этот бычий рынок, мы обязательно получим неправильный ответ. это потому, что в последние 30 лет нашей главной задачей было осуществить большие капитальные затраты и расширить производственные мощности, в ближайшие 30 лет нашей главной задачей является; спланируйте внутреннюю циркуляционную скважину, чтобы создать пространство для модернизации производственных мощностей. 。

если потребление будет вялым, валовая прибыль компании снизится, а мотивация компании к инновациям будет намного меньше.

другими словами, нам нужна определенная инфляция, чтобы создать для компаний огромное пространство для проб и ошибок. . напротив,если макроэкономическая среда плоха, валовая прибыль компании очень низка, а пространство для проб и ошибок ограничено. тогда предприятия будут внедрять инновации только в сторону снижения, что приведет к различным проявлениям неэффективности. в конце концов, выживание является главным приоритетом. однако мы надеемся, что компании будут смело внедрять инновации, и мы не хотим, чтобы компании тратили время на сглаживание углов. таким образом, хорошая среда внутреннего спроса чрезвычайно важна для реализации высококачественного развития.

если мы поймем стратегическое значение «расширения внутреннего спроса», нам не составит труда понять финансовые реформы. нам больше не нужно продолжать ослаблять местные финансовые полномочия. больше финансовых полномочий будет возвращено центральному правительству. центральные банки будут иметь все больше и больше власти 。

в прошлом многие люди жаловались, что центральный банк не может контролировать фондовый рынок, а фондовый рынок часто падал после снижения резервных требований и процентных ставок. в последнее время многие люди жаловались, что влияние центрального банка на рынок облигаций снизилось. рынок облигаций резко вырос, и рынок игнорирует предупреждения центрального банка о рисках и идет своим путем.

однако после этого раунда реформ все изменится. после отмены местных финансовых полномочий влияние центрального банка на рынки акций и облигаций резко увеличится. , он будет становиться все более и более похожим на федеральную резервную систему.

в таблице мы наблюдаем два существенных изменения: во-первых, центральный банк может проводить свопы акций и казначейских облигаций с учреждениями для поддержки фондового рынка; во-вторых, центральный банк напрямую покупает и продает казначейские облигации, влияя на рынок казначейских облигаций. на поверхности есть еще три важных изменения: во-первых, рынок финансирования акций превратился в инвестиционный рынок; во-вторых, рынок финансирования рынка недвижимости превратился в инвестиционный рынок; в-третьих, городские инвестиции постепенно ушли со сцены истории; . пулы капитала, структурированные по этим трем основным типам финансирования, также постепенно исчезнут. эффективность трансмиссии процентной политики центрального банка будет значительно повышена 。

честно говоря, денежно-кредитная политика не так некомпетентна, как говорят некоторые. нам необходимо проанализировать конкретные вопросы, чтобы увидеть, существует ли много препятствий для передачи процентных ставок в нынешней среде передачи процентных ставок.

в прошлом было много препятствий, что определялось условиями времени. финансовая децентрализация имеет большие преимущества; в будущем препятствия будут значительно уменьшены, а финансовая централизация принесет большие преимущества.

по сути, американская модель централизованная модель , который приписывает глобальную финансовую мощь двум основным операторам: во-первых, федеральной резервной системе, во-вторых, фондовому рынку сша; в противном случае мы не сможем ощутить огромное влияние федеральной резервной системы и увидеть долгосрочный бычий рынок акций сша. другими словами,если мы не сможем понять финансовую централизацию, мы вообще не сможем понять американские акции. 。

говоря симметрично, в прошлом юань фактически находился в относительно раздробленном состоянии. каждое местное правительство имело значительные финансовые полномочия. этот разрыв не только приносил нам огромные выгоды, но и создавал много проблем. до этого раунда финансовой реформы мы близки к тому, где была европа после создания еврозоны , различия между регионами создали множество проблем, а финансовая децентрализация усугубит эти проблемы.

финансовые явления всегда являются отражением институциональных механизмов. почему раньше существовало «3000 точек за десять тысяч лет»? из-за финансовой децентрализации. почему индекс shanghai composite может продолжить рост в будущем и даже превысить 10 000 пунктов? из-за финансовой централизации。

в настоящее время мы заметили, что фондовый рынок демонстрирует другую модель движения, чем в прошлом. сверху вниз — фьючерсы на фондовые индексы управляют 300etf, а 300etf — составными акциями.на самом деле это обратная связь о том, что основной движущей силой этого бычьего рынка является финансовая реформа. если мы все еще отчаянно нуждаемся в мече, нам будет легко не понять этот бычий рынок.

многие люди до сих пор каждый день говорят о бюджетном стимулировании и фундаментальных показателях, но их взгляды слишком пристрастны, слишком однобоки и слишком статичны.

кроме того, институциональные изменения также принесут изменения в отрасль управления активами. огромный вызов в прошлом было хорошо найти альфу, потому что финансовая власть была децентрализована в руках местных органов власти. в качестве важного звена государственные фонды также обладали большой властью, то есть инвестиционные менеджеры имели большую ценовую власть.

в будущем найти «альфу» будет чрезвычайно сложно, поскольку финансовая власть передана центральному правительству, а также власть государственных средств будет передана центральному правительству. размер пассивных фондов значительно увеличится, размер активных фондов значительно сократится, мнение инвестиционных менеджеров больше не будет иметь значения, и все окажутся перед экраном.

наконец, не дайте себя обмануть такими словами, как «фискальный» и «валютный». есть только одна вещь, которая действительно имеет значение – «отношения между центральными и местными органами власти»: 1. децентрализация. 2. централизация;

за этим стоят два уровня взаимоотношений. 1. беспорядок и порядок 2. расслабление и зажатость под порядок; . за последние несколько лет мы завершили качественный переход от беспорядка к порядку, и на долгое время мы собираемся расслабиться в порядке;

когда центральный банк будет соответствовать федеральной резервной системе, акции а в будущем наверняка будут соответствовать акциям сша, у нас будет чрезвычайно мощный центральный банк и акции а, что также является единственным способом интернационализации; юаня.