νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

από τις 18 σεπτεμβρίου 2024, ο δείκτης shanghai and shenzhen 300 index αυξήθηκε κατά 27%+ σε μόλις 9 ημέρες συναλλαγών, με εξαιρετικά γρήγορη δυναμική και χωρίς σημάδια επιβράδυνσης.

για το φαινόμενο αυτό πολλοί επενδυτές το αποδίδουν απλώς στο περιστατικό του σεπτεμβρίου. εκπληκτική συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου , εξακολουθούν να υπάρχουν κάποιοι «κοντόχοι» επενδυτές που παλεύουν ακόμα με ένα πράγμα: «την ένταση της κεντρικής δημοσιονομικής τόνωσης».εάν δεν υπάρχει το επακόλουθο δημοσιονομικό κίνητρο, αυτή η ανοδική αγορά δεν θα πάει μακριά. 。

για να είμαι ειλικρινής, οι άνθρωποι που έχουν αυτήν την άποψη είναι βασικά μισοάδειοι και δεν καταλαβαίνουν ούτε οικονομικά ούτε νομίσματα.

όταν σκεφτόμαστε τα δημοσιονομικά προβλήματα της κίνας, δεν μπορούμε να επικεντρωθούμε μόνο στο ίδιο το δημοσιονομικό, χρειάζεται επίσης να κάνουμε ερωτήσεις από νομισματική άποψη. ? γιατί το νόμισμα της κίνας είναι τόσο χαλαρό; τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου έχουν τόσο κακή απόδοση;

πολλοί άνθρωποι θα υποστηρίξουν ότι η νομισματική πολιτική είναι σαν να σπρώχνεις ένα κουτί με ένα σχοινί. επομένως, το νόμισμα δεν τονώνει την προτίμηση κινδύνου, αλλά η δημοσιονομική πολιτική θα τονώσει την προτίμηση κινδύνου. ωστόσο, αυτή η ομάδα ανθρώπων δεν μπορούσε να απαντήσει σε άλλη ερώτηση. γιατί μπορεί η federal reserve να τονώσει την όρεξη για ρίσκο, αλλά η λαϊκή τράπεζα της κίνας δεν μπορεί;

στην πραγματικότητα, η πραγματική ουσία βρίσκεται στον καταμερισμό της εξουσίας μεταξύ της κεντρικής και της τοπικής κυβέρνησης. στο θέμα του νομίσματος, η κεντρική κυβέρνηση ήταν υπερβολικά αποκεντρωμένη. 。

αυτή η ιστορία μπορεί να αναχθεί στη μεταρρύθμιση του επιμερισμού των φόρων το 1994. σε αυτό το κύμα μεταρρυθμίσεων, η δημοσιονομική εξουσία συγκεντρώθηκε από τις τοπικές κυβερνήσεις στην κεντρική κυβέρνηση. σε αντάλλαγμα, η κεντρική κυβέρνηση αποκέντρωσε τη νομισματική εξουσία στις τοπικές κυβερνήσεις.

με άλλα λόγια, αν και η τοπική φορολογική δύναμη έχει αποδυναμωθεί, η χρηματοδοτική δύναμη έχει ενισχυθεί, σχηματίζοντας α αδύναμη φορολογία, ισχυρή χρηματοδότηση πρότυπο του κεφαλαίου。

επομένως, τα τελευταία 30 χρόνια, έχουμε δει τρία σημαντικά φαινόμενα:

1. χρηματιστηριακή αγορά χρηματοδότησης, οι τοπικές επιχειρήσεις συνεχίζουν να αντλούν κεφάλαια από το χρηματιστήριο.

2. αγορά χρηματοδότησης ακινήτων οι τοπικές κυβερνήσεις πρέπει να πουλούν συνεχώς γη για να συγκεντρώσουν κεφάλαια.

3. αστικές επενδυτικές πλατφόρμες οι τοπικές κυβερνήσεις σχηματίζουν ένα μεγάλο ποσό αόρατου χρέους μέσω αστικών επενδυτικών πλατφορμών.

είτε πρόκειται για μετοχές, είτε για ομόλογα γης ή για αστικά επενδυτικά ομόλογα, όλα έχουν κάποια μορφή χρηματοοικονομικά προϊόντα, περιέχει τεράστια οικονομικά χαρακτηριστικά. σίγουρα θα μοιραστούν τη γνώμη της κεντρικής τράπεζας σε νόμισμα. πάνω από αυτή τη δομή, θα δούμε διάφορα fund pools, όπως μη τυποποιημένα, οικονομική διαχείριση, p2p κ.λπ. αυτές οι δεξαμενές κεφαλαίων θα μειώσουν σοβαρά την αποτελεσματικότητα μετάδοσης των επιτοκίων.。

στο άρθρο «σχετικά με τη μεταρρύθμιση του μηχανισμού μετάδοσης επιτοκίων και τις επιπτώσεις του στη χρηματιστηριακή αγορά και στην αγορά ομολόγων», συζητήσαμε αυτό το θέμα στο πλαίσιο του αποκεντρωμένου συστήματός μας. η επίδραση της μείωσης των επιτοκίων χρηματοδότησης από την κεντρική τράπεζα είναι αβέβαιη και μπορεί να οδηγήσει σε αύξηση των τιμών των επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων ή σε μείωση των τιμών των επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων.。

όπως φαίνεται στο παραπάνω σχήμα, όταν η δεξαμενή χρηματοοικονομικών κεφαλαίων είναι πολύ ισχυρή, η μείωση του επιτοκίου omo θα έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των επιτοκίων σε επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία.

όπως φαίνεται στο παραπάνω διάγραμμα, ένας πολύ σημαντικός λόγος για τον οποίο ο δείκτης shanghai και shenzhen 300 συνέχισε να μειώνεται από τον ιούνιο έως τον σεπτέμβριο είναι ότι η νομισματική χαλάρωση οδήγησε στη χρηματοοικονομική διαχείριση να απομακρύνει τα επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. ωστόσο, η κεντρική τράπεζα πρέπει να χαλαρώσει εάν δεν μειώσει το κόστος των υποχρεώσεων των τραπεζών, δεν θα είναι σε θέση να μειώσει τα υφιστάμενα επιτόκια δανείων στο μέλλον.

λοιπόν, γιατί η μεταρρύθμιση της απελευθέρωσης των επιτοκίων ήταν τόσο αργή και η κεντρική κυβέρνηση έχει αποδεχθεί τον κακό μηχανισμό μετάδοσης των επιτοκίων για μεγάλο χρονικό διάστημα; ? αυτό εξαρτάται από το στάδιο ανάπτυξης.

στο άρθρο it’s time for more changes, συζητήσαμε τα 75 χρόνια από την ίδρυσή μας μοντέλο κάλυψης της οικονομίας。

μέσω της λιτότητας, συσσωρεύσαμε μεγάλο πλεόνασμα, μέρος του οποίου μετατράπηκε σε εξαγωγές, μέρος του μετατρέπεται σε εγχώριες κεφαλαιουχικές δαπάνες.。

όταν ο οικιακός χώρος capex είναι τεράστιος, όλα είναι υπέροχα, η καμπύλη προσφοράς επεκτείνεται γρήγορα, οδηγώντας την καμπύλη ζήτησης σε επέκταση. με άλλα λόγια, αν και έχουμε καταπιέσει κάποια εγχώρια ζήτηση, η κατανάλωση αυξάνεται επίσης πολύ γρήγορα, και στο κάτω-κάτω η παραγωγή αυξάνεται επίσης πολύ γρήγορα.

όπως μπορείτε να δείτε στην παραπάνω εικόνα, σε αυτό το στάδιο όλα έχουν να κάνουν με την κλιμάκωση της παραγωγής. με τεράστιο περιθώριο για κεφαλαιουχικές δαπάνες σε ολόκληρη τη χώρα, θα ήταν ωφέλιμο να χαλαρώσουν οι τοπικοί έλεγχοι χρηματοδότησης. η κεντρική κυβέρνηση είναι επίσης πρόθυμη να εκχωρήσει εξουσίες στις τοπικές κυβερνήσεις για θέματα χρηματοδότησης.。

ωστόσο, η κατάσταση έχει αλλάξει καθώς ο ελεύθερος χώρος κεφαλαίου μειώθηκε. βλέπουμε όλο και περισσότερες αναποτελεσματικές επενδύσεις, έχει καταστεί αναπόφευκτη η κατάληψη της εξουσίας από τις τοπικές κυβερνήσεις σε θέματα χρηματοδότησης.。

λοιπόν, τι πρέπει να κάνουμε; ? η λύση του προβλήματος έχει μετακινηθεί στην πλευρά της ζήτησης., επεκτείνοντας την εγχώρια ζήτηση, μπορούμε όχι μόνο να αυξήσουμε την κατανάλωση και να βελτιώσουμε την αίσθηση κέρδους των κατοίκων, μπορούμε επίσης να προωθήσουμε τη βιομηχανική αναβάθμιση και να δώσουμε ώθηση στην πλευρά της προσφοράς για μεταρρυθμίσεις.

στο προηγούμενο στάδιο, η κύρια κατεύθυνση της χρηματιστηριακής αγοράς ήταν να γίνει ευρύτερη και παχύτερη για τη χρηματοδότηση κεφαλαιουχικών δαπανών στο νέο στάδιο, η κύρια κατεύθυνση της χρηματιστηριακής αγοράς ήταν να γίνει υψηλότερη, να αυξηθεί η όρεξη για κινδύνους των κατοίκων και να επεκταθεί η κατανάλωση.

με άλλα λόγια, τόσο η αγορά χρηματοδότησης όσο και η επενδυτική αγορά είναι ικανοποιητικές ανάγκες σταδιακής ανάπτυξης 。

σε αυτήν την περίπτωση, εάν χρησιμοποιήσουμε την εμπειρία του παρελθόντος για να δούμε αυτήν την ανοδική αγορά, σίγουρα θα λάβουμε τη λάθος απάντηση. αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα τελευταία 30 χρόνια, το κύριο καθήκον μας ήταν να κάνουμε μεγάλα ποσά κεφαλαιουχικών δαπανών και να επεκτείνουμε την παραγωγική ικανότητα στα επόμενα 30 χρόνια σχεδιάστε καλά την εσωτερική κυκλοφορία για να δημιουργήσετε χώρο για αναβαθμίσεις της παραγωγικής ικανότητας 。

εάν η κατανάλωση είναι υποτονική, το μικτό περιθώριο κέρδους της εταιρείας θα μειωθεί και το κίνητρο της εταιρείας για ανοδική καινοτομία θα είναι πολύ μικρότερο.

με άλλα λόγια, χρειαζόμαστε ένα ορισμένο ποσό πληθωρισμού για να δημιουργήσουμε τεράστιο περιθώριο δοκιμής και λάθους για τις εταιρείες. . απεναντίας,εάν το μακροοικονομικό περιβάλλον είναι φτωχό, το μικτό περιθώριο κέρδους της εταιρείας είναι πολύ χαμηλό και ο χώρος για δοκιμή και λάθος είναι περιορισμένος. , τότε, οι επιχειρήσεις θα καινοτομήσουν μόνο προς τα κάτω, και θα υπάρξουν διάφορες αναποτελεσματικότητα άλλωστε, η επιβίωση είναι η πρώτη προτεραιότητα. ωστόσο, ελπίζουμε ότι οι εταιρείες θα καινοτομήσουν με τόλμη και δεν θέλουμε οι εταιρείες να ξοδεύουν το χρόνο τους σε περικοπές. ως εκ τούτου, ένα καλό περιβάλλον εγχώριας ζήτησης είναι εξαιρετικά κρίσιμο για την υλοποίηση υψηλής ποιότητας ανάπτυξης.

εάν κατανοήσουμε τη στρατηγική σημασία της «διεύρυνσης της εγχώριας ζήτησης», δεν θα είναι δύσκολο να κατανοήσουμε τις χρηματοοικονομικές μεταρρυθμίσεις. δεν χρειάζεται πλέον να συνεχίσουμε να χαλαρώνουμε την τοπική χρηματοοικονομική αρχή θα επιστραφεί στην κεντρική κυβέρνηση. οι κεντρικές τράπεζες θα έχουν όλο και περισσότερη δύναμη 。

στο παρελθόν, πολλοί άνθρωποι παραπονιούνταν ότι η κεντρική τράπεζα δεν μπορούσε να ελέγξει τη χρηματιστηριακή αγορά και η χρηματιστηριακή αγορά συχνά έπεφτε μετά τη μείωση των υποχρεωτικών αποθεματικών και των επιτοκίων. πρόσφατα, πολλοί άνθρωποι παραπονέθηκαν ότι η επιρροή της κεντρικής τράπεζας στην αγορά ομολόγων έχει μειωθεί , η αγορά ομολόγων έχει ανέβει απότομα και η αγορά αγνοεί τις προειδοποιήσεις κινδύνου της κεντρικής τράπεζας και ακολουθεί το δικό της δρόμο.

ωστόσο, μετά από αυτόν τον γύρο μεταρρυθμίσεων, όλα θα αλλάξουν. μετά την άρση της τοπικής αρχής χρηματοδότησης, η επιρροή της κεντρικής τράπεζας στις αγορές μετοχών και ομολόγων θα διευρυνθεί απότομα. , θα μοιάζει όλο και περισσότερο με την federal reserve.

στο τραπέζι, έχουμε παρατηρήσει δύο σημαντικές αλλαγές πρώτον, η κεντρική τράπεζα μπορεί να πραγματοποιήσει ανταλλαγές ομολόγων με ιδρύματα για να στηρίξει τη χρηματιστηριακή αγορά. κάτω από την επιφάνεια, υπάρχουν τρεις ακόμη σημαντικές αλλαγές: πρώτον, η χρηματοδότηση της αγοράς μετοχών έχει μετατραπεί σε μια αγορά επενδύσεων, η αγορά χρηματοδότησης ακινήτων έχει μετατραπεί σε μια αγορά επενδύσεων, τρίτον, η αστική επένδυση έχει σταδιακά αποσυρθεί από το στάδιο της ιστορίας . οι ομάδες κεφαλαίων που είναι δομημένες σε αυτούς τους τρεις κύριους τύπους χρηματοδότησης θα εξαφανιστούν επίσης σταδιακά. η αποτελεσματικότητα μετάδοσης της επιτοκιακής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας θα βελτιωθεί σημαντικά 。

για να είμαστε ειλικρινείς, η νομισματική πολιτική δεν είναι τόσο ανίκανη όσο λένε ορισμένοι πρέπει να αναλύσουμε συγκεκριμένα ζητήματα για να δούμε αν υπάρχουν πολλά εμπόδια μετάδοσης στο τρέχον περιβάλλον μετάδοσης των επιτοκίων.

στο παρελθόν, υπήρχαν πολλά εμπόδια, τα οποία καθορίζονταν από το υπόβαθρο της εποχής.

στην πραγματικότητα, το αμερικανικό μοντέλο είναι α συγκεντρωτικό μοντέλο , που αποδίδει την παγκόσμια οικονομική ισχύ σε δύο μεγάλους μεταφορείς, πρώτον, την ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα, δεύτερον, το χρηματιστήριο των ηπα. διαφορετικά, είναι αδύνατο να αισθανθούμε την τεράστια επιρροή της federal reserve και να δούμε μια μακροπρόθεσμη ανοδική αγορά στις μετοχές των ηπα. με άλλα λόγια,εάν δεν μπορούμε να κατανοήσουμε την οικονομική συγκεντροποίηση, δεν μπορούμε να κατανοήσουμε καθόλου τις μετοχές των ηπα 。

συμμετρικά μιλώντας, το rmb στο παρελθόν ήταν στην πραγματικότητα σε μια σχετικά σχισμένη κατάσταση. κάθε τοπική αυτοδιοίκηση είχε σημαντική οικονομική εξουσία. πριν από αυτόν τον γύρο οικονομικής μεταρρύθμισης, είμαστε κοντά στο σημείο που βρισκόταν η ευρώπη μετά τη δημιουργία της ευρωζώνης , οι διαφορές μεταξύ των περιφερειών έχουν δημιουργήσει πολλά προβλήματα και η οικονομική αποκέντρωση θα ενισχύσει αυτά τα προβλήματα.

τα οικονομικά φαινόμενα είναι πάντα μια αντανάκλαση των θεσμικών ρυθμίσεων γιατί υπήρχαν «3.000 σημεία σε δέκα χιλιάδες χρόνια» πριν; λόγω της οικονομικής αποκέντρωσης. γιατί μπορεί ο σύνθετος δείκτης της σαγκάης να συνεχίσει να αυξάνεται στο μέλλον και να ξεπεράσει ακόμη και τις 10.000 μονάδες; λόγω οικονομικής συγκεντροποίησης。

επί του παρόντος, έχουμε παρατηρήσει ότι η χρηματιστηριακή αγορά παρουσιάζει διαφορετικό μοτίβο κινήσεων από ό,τι στο παρελθόν—— από πάνω προς τα κάτω - τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη μετοχών αυξάνουν τα 300 etf και τα 300 etf οδηγούν τις μετοχές των συστατικών.αυτό είναι στην πραγματικότητα ανατροφοδότηση ότι η βασική κινητήρια δύναμη αυτής της ανοδικής αγοράς προέρχεται από τη χρηματοοικονομική μεταρρύθμιση. αν είμαστε ακόμα απελπισμένοι για ένα ξίφος, τότε θα είναι εύκολο για εμάς να μην καταλάβουμε αυτή την ανοδική αγορά.

πολλοί άνθρωποι εξακολουθούν να μιλούν για δημοσιονομικά κίνητρα και θεμελιώδη στοιχεία καθημερινά, αλλά η άποψή τους είναι πολύ μερική, πολύ μονόπλευρη και πολύ στατική.

επιπλέον, οι θεσμικές αλλαγές θα επιφέρουν αλλαγές και στον κλάδο της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων. τεράστια πρόκληση στο παρελθόν, ήταν καλό να βρεθεί η άλφα επειδή η οικονομική ισχύς ήταν αποκεντρωμένη στις τοπικές κυβερνήσεις ως σημαντικός κρίκος, τα δημόσια κεφάλαια είχαν επίσης μεγάλη ισχύ, δηλαδή οι διαχειριστές επενδύσεων είχαν μεγάλη τιμολογιακή δύναμη.

θα είναι εξαιρετικά δύσκολο να βρεθεί ο alpha στο μέλλον, γιατί η οικονομική εξουσία έχει μεταβιβαστεί στην κεντρική κυβέρνηση, και η εξουσία των δημοσίων κονδυλίων θα μεταβιβαστεί επίσης στην κεντρική κυβέρνηση. το μέγεθος των παθητικών κεφαλαίων θα επεκταθεί σημαντικά, το μέγεθος των ενεργών κεφαλαίων θα συρρικνωθεί σημαντικά, δεν θα έχει πλέον σημασία τι πιστεύουν οι διαχειριστές επενδύσεων και όλοι θα περιορίζονται σε μια οθόνη.

τέλος, μην ξεγελιέστε από λέξεις όπως «δημοσιονομική» και «νόμισμα». 1. αποκέντρωση 2. συγκεντροποίηση.

υπάρχουν δύο επίπεδα σχέσεων πίσω από αυτό, 1. διαταραχή και τάξη 2. χαλάρωση και σύσφιξη υπό τάξη . τα τελευταία χρόνια, έχουμε ολοκληρώσει μια ποιοτική αλλαγή, από αταξία σε τάξη για πολύ καιρό ακόμα, πρόκειται να χαλαρώσουμε με τη σειρά.

όταν η κεντρική τράπεζα είναι ευθυγραμμισμένη με την ομοσπονδιακή τράπεζα, οι μετοχές α θα είναι σίγουρα ευθυγραμμισμένες με τις μετοχές των ηπα στο μέλλον, θα έχουμε μια εξαιρετικά ισχυρή κεντρική τράπεζα και μετοχές α, που είναι επίσης ο μόνος τρόπος για τη διεθνοποίηση του rmb.