nachricht

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seit dem 18. september 2024 ist der shanghai and shenzhen 300 index in nur 9 handelstagen um über 27 % gestiegen, mit extrem schneller dynamik und ohne anzeichen einer verlangsamung.

viele anleger führen dieses phänomen einfach auf den vorfall im september zurück. überraschende politbürositzung es gibt immer noch einige „short“-investoren, die immer noch mit einer sache zu kämpfen haben: „der intensität der zentralen fiskalischen anreize“. sie glauben, dasswenn es keine weiteren fiskalischen anreize gibt, wird dieser bullenmarkt nicht weit kommen. 。

um ehrlich zu sein, sind menschen, die diese ansicht vertreten, im grunde genommen halb leer und verstehen weder finanzen noch währung.

wenn wir über chinas haushaltsprobleme nachdenken, können wir uns nicht nur auf die finanzprobleme selbst konzentrieren. wir müssen auch fragen aus einer monetären perspektive stellen. ? warum ist chinas währung so locker? risikoanlagen entwickeln sich so schlecht?

viele leute werden nachplappern, dass die geldpolitik wie das schieben einer kiste mit einem seil sei. daher stimuliere die währung nicht die risikopräferenz, aber die fiskalpolitik werde die risikopräferenz stimulieren. eine weitere frage konnte dieser personenkreis jedoch nicht beantworten. warum kann die federal reserve die risikobereitschaft anregen, die people's bank of china jedoch nicht?

tatsächlich liegt der eigentliche knackpunkt in der gewaltenteilung zwischen der zentralregierung und den lokalen regierungen. in der währungsfrage sei die zentralregierung zu dezentralisiert gewesen. 。

diese geschichte lässt sich auf die steuerteilungsreform im jahr 1994 zurückführen. bei dieser reformwelle wurde die steuerbefugnis von den lokalen regierungen auf die zentralregierung zentralisiert. im gegenzug dezentralisierte die zentralregierung die geldbefugnis an die lokalen regierungen.

mit anderen worten: obwohl die lokale steuermacht geschwächt wurde, wurde die finanzierungsmacht gestärkt und bildete eine schwache besteuerung, starke finanzierung muster des kapitals。

daher haben wir in den letzten 30 jahren drei große phänomene beobachtet:

1. börsenfinanzierungsmarkt, lokale unternehmen beschaffen weiterhin mittel von der börse;

2. der immobilienfinanzierungsmarkt muss kontinuierlich grundstücke verkaufen, um geld zu beschaffen. manche leute nennen es „landfinanzierung“, aber ich denke, es ist angemessener, es „immobilienfinanzierungsmarkt“ zu nennen.

3. städtische investitionsplattformen: kommunalverwaltungen machen durch städtische investitionsplattformen eine große menge unsichtbarer schulden.

ob es sich um aktien, grundstücke oder städtische investmentanleihen handelt, sie alle liegen in irgendeiner form vor finanzprodukte, enthält enorme finanzielle attribute. sie werden auf jeden fall das mitspracherecht der zentralbank in währungsfragen teilen. zusätzlich zu dieser struktur werden wir verschiedene fondspools sehen, wie z. b. nicht-standard-fonds, finanzmanagement, p2p usw. diese kapitalpools werden die transmissionseffizienz der zinssätze erheblich beeinträchtigen.。

im artikel „über die reform des zinsübertragungsmechanismus und seine auswirkungen auf den aktien- und anleihenmarkt“ haben wir dieses thema im rahmen unseres dezentralen systems erörtert. die auswirkungen der senkung der finanzierungszinsen durch die zentralbank sind ungewiss und können zu einem anstieg der preise risikoreicher vermögenswerte oder zu einem rückgang der preise risikoreicher vermögenswerte führen.。

wie in der abbildung oben dargestellt, führt eine senkung des omo-zinssatzes bei einem sehr starken finanzkapitalpool zu einer erhöhung der zinssätze für riskante vermögenswerte.

wie in der obigen grafik dargestellt, ist ein sehr wichtiger grund für den anhaltenden rückgang des shanghai and shenzhen 300 index von juni bis september, dass die lockerung der geldpolitik dazu geführt hat, dass das finanzmanagement riskante vermögenswerte abschöpft. allerdings muss die zentralbank lockern, wenn sie die haftungskosten der banken nicht senkt, wird sie in zukunft nicht in der lage sein, die bestehenden kreditzinsen zu senken.

warum verlief die reform der zinsliberalisierung so langsam und die zentralregierung hat den schlechten zinstransmissionsmechanismus lange zeit akzeptiert? ? dies hängt vom entwicklungsstand ab.

im artikel „es ist zeit für weitere veränderungen“ haben wir die 75 jahre seit unserer gründung besprochen aufholwirtschaftsmodell。

durch sparsamkeit haben wir einen großen überschuss angehäuft, der teilweise in exporte umgewandelt wurde. ein teil davon wird in inländische investitionen umgewandelt.。

wenn der inländische investitionsaufwand riesig ist, ist alles großartig, die angebotskurve dehnt sich schnell aus, was zu einer ausweitung der nachfragekurve führt. mit anderen worten: obwohl wir die inlandsnachfrage teilweise unterdrückt haben, wächst auch der verbrauch sehr schnell, und schließlich wächst auch die produktion sehr schnell.

wie sie im bild oben sehen können, geht es in dieser phase vor allem darum, die produktion zu steigern. angesichts des großen spielraums für kapitalausgaben im ganzen land wäre es von vorteil, die lokalen finanzierungskontrollen zu lockern. die zentralregierung ist auch bereit, in finanzierungsfragen befugnisse an die lokalen regierungen zu delegieren.。

die situation hat sich jedoch geändert, da der investitionsspielraum abgenommen hat. wir sehen immer mehr ineffiziente investitionen, es ist unvermeidlich geworden, den kommunalverwaltungen in finanzierungsfragen die macht zu entreißen.。

was sollen wir also tun? ? die lösung des problems hat sich auf die nachfrageseite verlagert.durch die ausweitung der inlandsnachfrage können wir nicht nur den konsum steigern und das gewinngefühl der bewohner verbessern, sondern auch die industrielle modernisierung fördern und der angebotsseite impulse für reformen geben.

in der vorherigen phase bestand die hauptrichtung des aktienmarkts darin, breiter und dicker zu werden, um investitionsausgaben zu finanzieren. in der neuen phase bestand die hauptrichtung des aktienmarkts darin, höher zu werden, die risikobereitschaft der bewohner zu erhöhen und den konsum auszuweiten.

mit anderen worten: sowohl der finanzierungsmarkt als auch der investmentmarkt sind zufriedenstellend stufenweiser entwicklungsbedarf 。

wenn wir in diesem fall die erfahrungen der vergangenheit nutzen, um diesen bullenmarkt zu betrachten, werden wir definitiv die falsche antwort erhalten. dies liegt daran, dass unsere hauptaufgabe in den letzten 30 jahren darin bestand, große investitionen zu tätigen und die produktionskapazität zu erweitern planen sie die interne zirkulation gut, um platz für die erweiterung der produktionskapazität zu schaffen 。

wenn der verbrauch schleppend ist, sinkt die bruttogewinnmarge des unternehmens und die motivation des unternehmens für aufwärtsinnovationen wird deutlich geringer sein.

mit anderen worten, wir brauchen eine gewisse inflation, um den unternehmen großen spielraum für versuch und irrtum zu verschaffen. . im gegenteil,wenn das makroökonomische umfeld schlecht ist, ist die bruttogewinnmarge des unternehmens sehr niedrig und der spielraum für versuch und irrtum ist begrenzt. dann werden unternehmen nur nach unten innovativ sein und verschiedene ineffizienzen mit sich bringen. schließlich steht das überleben an erster stelle. wir hoffen jedoch, dass die unternehmen mutig innovationen hervorbringen, und wir möchten nicht, dass unternehmen ihre zeit damit verschwenden, abstriche zu machen. daher ist ein gutes umfeld für die inlandsnachfrage äußerst entscheidend für die umsetzung einer qualitativ hochwertigen entwicklung.

wenn wir die strategische bedeutung der „ausweitung der inlandsnachfrage“ verstehen, wird es nicht schwer sein, finanzreformen zu verstehen. wir müssen die lokalen finanzierungsbefugnisse nicht länger lockern, sondern der zentralregierung werden mehr finanzierungsbefugnisse zurückgegeben. die zentralbanken werden immer mehr macht haben 。

in der vergangenheit haben sich viele menschen darüber beschwert, dass die zentralbank den aktienmarkt nicht kontrollieren konnte, und der aktienmarkt fiel häufig, nachdem die mindestreservepflicht und die zinssätze gesenkt wurden. in letzter zeit haben sich viele menschen darüber beschwert, dass der einfluss der zentralbank auf den anleihenmarkt abgenommen hat , der anleihenmarkt ist stark gestiegen, und der markt ignoriert die risikowarnungen der zentralbank und geht seinen eigenen weg.

doch nach dieser reformrunde wird sich alles ändern. nach der aufhebung der lokalen finanzierungsbefugnis wird der einfluss der zentralbank auf die aktien- und anleihemärkte stark zunehmen. , es wird immer mehr der federal reserve ähneln.

auf der tabelle haben wir zwei bedeutende änderungen beobachtet. erstens kann die zentralbank aktien- und staatsanleihen-swaps mit institutionen durchführen, um den aktienmarkt zu stützen. zweitens kann die zentralbank staatsanleihen direkt kaufen und verkaufen, was auswirkungen auf den staatsanleihenmarkt hat. unter der oberfläche gibt es drei weitere wichtige veränderungen: erstens hat sich der aktienfinanzierungsmarkt in einen investmentmarkt verwandelt; zweitens hat sich der immobilienmarktfinanzierungsmarkt in einen investmentmarkt verwandelt; drittens haben sich städtische investitionen allmählich aus der phase der geschichte zurückgezogen . auch die nach diesen drei großen finanzierungsarten strukturierten kapitalpools werden nach und nach verschwinden. die transmissionseffizienz der zinspolitik der zentralbank wird erheblich verbessert 。

um ehrlich zu sein, ist die geldpolitik nicht so inkompetent, wie manche sagen. wir müssen bestimmte probleme analysieren, um festzustellen, ob es im aktuellen umfeld der zinsübertragung viele hindernisse gibt.

in der vergangenheit gab es viele hindernisse, was durch den hintergrund der zeit bestimmt wurde. die finanzielle dezentralisierung wird in zukunft große vorteile bringen, und die finanzielle zentralisierung wird große vorteile haben.

tatsächlich ist das amerikanische modell ein zentralisiertes modell , die die globale finanzmacht zwei großen trägern zuschreibt, erstens der federal reserve und zweitens dem us-aktienmarkt. andernfalls ist es für uns unmöglich, den enormen einfluss der federal reserve zu spüren und einen langfristigen bullenmarkt bei us-aktien zu sehen. mit anderen worten,wenn wir die finanzzentralisierung nicht verstehen, können wir die us-aktien überhaupt nicht verstehen 。

symmetrisch gesehen befand sich der rmb in der vergangenheit tatsächlich in einem relativ zerrissenen zustand. jede lokale regierung hatte beträchtliche finanzielle autorität. diese zerreißung brachte uns nicht nur enorme vorteile, sondern verursachte auch viel ärger. vor dieser runde der finanzreform wir sind nahe daran, wo europa nach der gründung der eurozone war die unterschiede zwischen den regionen haben zu vielen problemen geführt, und die finanzielle dezentralisierung wird diese probleme noch verstärken.

finanzphänomene sind immer ein spiegelbild institutioneller arrangements. warum gab es früher „3.000 punkte in zehntausend jahren“? wegen der finanziellen dezentralisierung. warum kann der shanghai composite index in zukunft weiter wachsen und sogar die 10.000-punkte-marke überschreiten? wegen der finanzzentralisierung。

aktuell beobachten wir, dass der aktienmarkt ein anderes bewegungsmuster aufweist als in der vergangenheit—— von oben nach unten – aktienindex-futures steuern 300etf und 300etf steuert die einzelnen aktien.dabei handelt es sich tatsächlich um eine rückmeldung, dass die zugrunde liegende treibende kraft dieses bullenmarkts in der finanzreform liegt. wenn wir immer noch verzweifelt nach einem schwert suchen, können wir diesen bullenmarkt leicht nicht verstehen.

viele menschen reden immer noch jeden tag über fiskalische anreize und fundamentaldaten, aber ihre sichtweise ist zu parteiisch, zu einseitig und zu statisch.

darüber hinaus werden institutionelle veränderungen auch veränderungen in der vermögensverwaltungsbranche mit sich bringen. riesige herausforderung in der vergangenheit war es gut, alpha zu finden, weil die finanzmacht dezentral bei den lokalen regierungen lag. als wichtiges bindeglied genossen öffentliche fonds auch eine große macht, das heißt, die investmentmanager hatten eine große preissetzungsmacht.

es wird in zukunft äußerst schwierig sein, alpha zu finden, da die finanzmacht auf die zentralregierung übertragen wurde und auch die macht über öffentliche gelder auf die zentralregierung übertragen wird. die größe passiver fonds wird deutlich zunehmen, wird die größe der aktiven fonds erheblich schrumpfen, es wird keine rolle mehr spielen, was investmentmanager denken, und jeder wird auf einen bildschirm reduziert.

lassen sie sich schließlich nicht von wörtern wie „fiskalisch“ und „währung“ täuschen. es gibt nur eines, was wirklich zählt – „die beziehung zwischen der zentralregierung und den lokalen regierungen“: 1. dezentralisierung; 2. zentralisierung.

dahinter verbergen sich zwei beziehungsebenen: 1. unordnung und ordnung; 2. entspannung und straffung unter ordnung . in den letzten jahren haben wir einen qualitativen wandel von der unordnung zur ordnung vollzogen; wir sind dabei, uns in der zukunft zu entspannen.

wenn die zentralbank auf einer linie mit der federal reserve ist, werden a-aktien in zukunft sicherlich auf einer linie mit us-aktien sein; wir werden eine äußerst mächtige zentralbank und a-aktien haben, was auch der einzige weg zur internationalisierung ist des rmb.