новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

[колумнист text/observer.com дэн хайцин]

федеральная резервная система объявила о снижении процентной ставки на 50 б.п. на своем сентябрьском заседании по процентным ставкам. это первое снижение процентной ставки с тех пор, как федеральная резервная система начала цикл ужесточения в марте 2022 года. снижение процентной ставки фрс соответствовало ожиданиям, но масштабы снижения превзошли ожидания рынка. точечный график показывает, что в этом году фрс снизит процентные ставки в общей сложности на 50 б.п.

1. неожиданное снижение процентных ставок федеральной резервной системы доказывает, что «процветание, основанное на долге mmt», неустойчиво.

суть экономики байдена — полное «процветание, основанное на долгах». используя соотношение м2/ввп в сша с 1960-х годов в качестве показателя монетарной эффективности, можно обнаружить, что после 2019 года, особенно с 2020 года, ввп, соответствующий единице валюты сша, значительно снизился, а денежная эффективность значительно упала, что соответствует снижению, а не повышению эффективности производства.

очевидное процветание экономики сша в основном зависит от существенного увеличения бюджетных расходов и дефицита. стабилизация экономического роста за счет увеличения государственного долга, но также приводит к быстрому росту государственного долга иквалкоммзыбь. как только темпы роста государственных расходов не смогут поддерживаться, экономика и занятость «вернутся в исходную форму».

это неожиданное снижение ставок отражает обеспокоенность фрс по поводу рынка труда сша и неустойчивости стремительного роста государственного долга. уровень безработицы в сша в июле сработал «закон сэма»: когда трехмесячная скользящая средняя уровня безработицы на 0,5% или более превышает самую низкую точку за предыдущие 12 месяцев, экономика сша вступит в рецессию. число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в августе составило 142 000, что снова значительно ниже ожиданий в 160 000.

неожиданное снижение процентной ставки фрс доказывает, что «бум mmt, вызванный обязательствами», неустойчив. конечная цель процветания, основанного на долгах, — это нулевые или отрицательные процентные ставки и ничего больше. тенденция всемогущества в денежно-кредитной политике обанкротилась, и неоклассический монетаризм может вернуться снова в новом ключе.

камни из других гор можно использовать для атаки нефрита. опыт и уроки, извлеченные из американской политики монетизации бюджетного дефицита mmt, несомненно, окажут глубокое влияние на текущую ориентацию макроэкономической политики китая.

2. неожиданное снижение процентных ставок произошло в решающий период президентских выборов в сша, и независимость федеральной резервной системы была поставлена ​​под сомнение рынком.

после йеллен самопровозглашенная независимость фрс все чаще подвергается сомнению со стороны рынка. пауэлл также неоднократно поддавался политическому давлению со стороны правящей партии с целью корректировки денежно-кредитной политики, и у него сильное ощущение себя «правительственным чиновником». например, в начале 2019 года тогдашний президент сша трамп заявил, что рассматривает возможность увольнения пауэлла. поэтому на заседании по процентным ставкам в январе 2019 года пауэлл немедленно объявил, что федеральная резервная система приостановит повышение процентных ставок и завершит нормализацию баланса в конце 2019 года.

сейчас мы переживаем критический период президентских выборов в сша. вообще говоря, федеральная резервная система в это время не будет действовать агрессивно, демонстрируя тем самым свою нейтральную позицию. однако это неожиданное снижение ставок означает, что федеральная резервная система, которая в прошлом всегда рекламировала политическую нейтральность, продемонстрировала свою поддержку нынешней правящей демократической партии.

стоит отметить, что это решение о снижении процентной ставки было поддержано не всеми голосующими членами fomc. управляющий фрс боуман выступил против снижения процентной ставки на 50 б.п. и выступил за снижение процентной ставки на 25 б.п., став первым управляющим фрс, проголосовавшим против этого решения с 2005 года. аргументация боумена заключалась в том, что он осторожно относился к замедлению инфляции и выступал за «постепенное» снижение ставки по федеральным фондам. но следует также отметить, что боуман — республиканец, выдвинутый трампом в апреле 2018 года и занимавший пост управляющего федеральной резервной системы в ноябре 2018 года. решения заседаний фрс редко вызывают разногласия, особенно во время пребывания пауэлла на посту председателя. это разногласие может быть не только разницей во взглядах на денежно-кредитную политику, но также может быть отражением политической борьбы между двумя партиями в федеральной резервной системе.

точечный график показывает, что фрс снизит процентные ставки в общей сложности на 50 б.п. в этом году, что в основном соответствует ожиданиям рынка. судя по агрессивной речи пауэлла после заседания по процентным ставкам и влиянию двухпартийной борьбы на федеральную резервную систему во время президентских выборов, маловероятно, что она продолжит быстро и значительно снижать процентные ставки в течение года.

после объявления резолюции три основных фондовых индекса сша достигли дневных максимумов, а затем снизились, что указывает на то, что резкое снижение процентных ставок усилило опасения рынка по поводу экономического спада в сша.

судя по историческим закономерностям, первое за четыре года снижение процентной ставки федеральной резервной системой указывает на то, что в экономике сша возникли серьезные проблемы, рецессии будет трудно избежать, и существует ожидание «мягкой посадки». последующий риск заключается в том, что, если ожидается, что «мягкая посадка» перерастет в «жесткую посадку», это может спровоцировать экономический и финансовый кризис, подобный тем, что были в 1929 и 2008 годах.

3. валютная конкуренция между крупными странами: юань может противостоять продолжающемуся влиянию сильного доллара сша.

мир уже долгое время пытается сохранить сильный доллар сша. в цикле повышения процентных ставок в долларах сша с 2022 года обменные курсы неамериканских валют в целом оказались под давлением. японская иена, южнокорейская вона и валюты стран юго-восточной азии столкнулись с огромным обесценивающим давлением, которое когда-то оказало давление на рынок. опасаются, что азиатский финансовый кризис 1997 года повторится.

исторически сложилось так, что каждый раз, когда федеральная резервная система повышает процентные ставки и ужесточает цикл, это оказывает серьезное влияние на мир. страны с более тесными экономическими и финансовыми связями с соединенными штатами будут больше затронуты капиталом уолл-стрит. : цикл ужесточения в начале 1980-х годов, разразился латиноамериканский кризис суверенного долга; цикл ужесточения 1986-1989 годов, экономический пузырь в японии лопнул; цикл ужесточения 1990-х годов, разразился азиатский финансовый кризис 2004-2006 годов; разразился мировой финансовый кризис.

но цикл резкого повышения процентных ставок в долларах сша в конечном итоге не смог принести пользу ни одной крупной экономике. это важное проявление ослабления влияния международного валютного порядка, в котором доминирует доллар сша. поскольку федеральная резервная система вступает в цикл снижения процентных ставок, китай выдержал конкуренцию между китаем и соединенными штатами.торговая войнатехнологическая война вновь выдержала продолжающееся воздействие сильного доллара сша. обменный курс юаня и рынок капитала не вышли из-под контроля, финансовые риски в сфере недвижимости также были смягчены, доля юаня в глобальных платежах продолжает увеличиваться, а обменный курс юаня по отношению к доллару сша достиг точки перегиба.

китай выдержал супернаступление валютной войны с долларом сша благодаря своей высокой устойчивости. с началом цикла снижения процентных ставок фрс и снижением экономического роста в сша внешнее давление, с которым сталкивается китай, ослабло, и появилось пространство для независимости. фискальная и денежно-кредитная политика усилилась, что позволяет ей лучше «я лидер» будет способствовать качественному развитию экономики китая, улучшению рыночных ожиданий и повышению доверия рынка, что способствует стабилизации и улучшению макроэкономики. а также стабилизация и процветание цен на активы в юанях.

19 сентября индексы shanghai composite, shenzhen component index и chinext закрылись в минусе. потребительский сектор, сектор недвижимости и другие сектора показали хорошие результаты, а обменный курс юаня повысился, что указывает на восстановление доверия инвесторов к рисковым активам китая.

экономика китая, рынок капитала и рынок недвижимости, вероятно, достигнут дна в четвертом квартале и ознаменуют поворотный момент. индекс доллара сша ослаб, глобальные потоки капитала изменили направление, а географическая структура распределения активов вступила в новый цикл. активы в долларах сша и активы в юанях снова изменились в своих балансовых точках, что позволило «подняться». на востоке и падение на западе». самый трудный период для гонконгских акций, акций а, недвижимости и других активов в юанях уже позади, и ожидается, что китай станет новой тенденцией в глобальном распределении активов.

4. необходимость предотвращения рисков снизилась, и время начинает играть на стороне китая.

в краткосрочной перспективе и нынешняя экономика, и рынки капитала должны восстановить доверие и скорректировать функции поведения правительства. с точки зрения экономического цикла, экономический цикл китая часто опережал соединенные штаты с момента вступления в вто в начале этого столетия. таким образом, после того, как федеральная резервная система резко и неожиданно снизила процентные ставки, у китая появилось больше возможностей для более быстрой корректировки и оптимизации своей макроэкономической политики с точки зрения масштабов и темпов.

после того, как внутреннее и внешнее давление макрорисков будет взято под контроль и смягчено, ожидается, что ранее ограничительные меры политики, направленные на предотвращение рисков, будут смягчены, тем самым лучше стимулируя жизнеспособность рынка и энтузиазм всех сторон.

(эта статья отражает только мои личные взгляды и не отражает взгляды моего учреждения и не представляет собой инвестиционный совет.)

эта статья является эксклюзивной рукописью observer.com. содержание статьи является исключительно личным мнением автора и не отражает мнение платформы. ее нельзя воспроизводить без разрешения, в противном случае будет наложена юридическая ответственность. следите за новостями wechat observer.com и читайте интересные статьи каждый день.