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[文/observer.comコラムニスト鄧海清]

frbは9月の金利会合で50bpの利下げを発表したが、これはfrbが2022年3月にこの引き締めサイクルを開始して以来初めての利下げとなる。 frbの利下げは予想通りだったが、利下げ規模は市場予想を上回った。ドットプロットは、frbが今年合計50bp利下げすることを示しています。

1. frbの予期せぬ利下げは「mmt債務主導の繁栄」が持続不可能であることを証明している

バイデン経済学の本質は完全な「借金による繁栄」である。 1960年代以降の米国のm2/gdp比を貨幣効率の指標として使用すると、2019年以降、特に2020年以降、米国の単位通貨に相当するgdpが大幅に低下し、金銭効率は大幅に低下し、生産効率は上昇するどころか低下しました。

米国経済の見かけの繁栄は主に財政支出と財政赤字の大幅な拡大に依存している。政府レバレッジの増加を通じて経済成長を安定化させることは、同時に政府債務の急速な増加にもつながり、クアルコム膨らむ。政府支出の伸び率が維持できなくなると、経済と雇用は「元の形に戻る」ことになる。

この予想外の利下げは、米国の雇用市場と雪だるま式に拡大する政府債務の持続不可能性に対するfrbの懸念を反映している。 7月の米国の失業率は「サムの法則」を引き起こした。失業率の3カ月移動平均が過去12カ月の最低点を0.5％以上上回ると、米国経済は景気後退に入るというものだ。 ８月の非農業部門新規雇用者数は１４万２０００人で、やはり予想の１６万人を大幅に下回った。

frbの予想外の利下げは、「mmt負債主導型ブーム」が持続不可能であることを証明している。借金による繁栄の最終目的地は、ゼロ金利またはマイナス金利であり、それ以外の何ものでもありません。金融政策における全能主義の流れは破綻し、新古典派マネタリズムが新たな形で再び復活する可能性がある。

他の山からの石を使用して翡翠を攻撃することもできます。米国のmmt財政赤字収益化政策から学んだ経験と教訓は、間違いなく中国の現在のマクロ経済政策の方向性に重大な影響を与えるだろう。

2. 米国大統領選挙の重要な時期に予期せぬ利下げが行われ、連邦準備制度の独立性が市場からさらに疑問視されました。

イエレン政権以来、frbの自称独立性に対する市場の疑問がますます高まっている。パウエル氏は金融政策調整を求める与党の政治的圧力にも何度も屈しており、「政府高官」としての意識が強い。例えば、2019年初め、当時のトランプ米大統領はパウエル氏の解任を検討していると述べた。そのため、2019年1月の金利決定会合でパウエル議長は即座に、frbが利上げを停止し、バランスシート正常化を2019年末に終了すると発表した。

現在、米国大統領選挙の重要な時期にあり、一般的に言えば、現時点では連邦準備制度は積極的に行動することはなく、中立的な立場を示しています。しかし、今回の予想外の利下げは、これまで常に政治的中立性を謳ってきた連邦準備理事会が現与党民主党への支持を示したことを意味する。

この利下げ決定がfomc投票メンバー全員から支持されたわけではないことは注目に値する。ボウマンfrb理事は50ベーシスポイントの利下げに反対し、25ベーシスポイントの利下げを主張し、2005年以来初めて反対票を投じたfrb総裁となった。ボウマン氏の論理的根拠は、インフレ鈍化に慎重であり、フェデラル・ファンド金利の「段階的な」引き下げを主張しているというものだった。しかし、ボウマン氏は2018年4月にトランプ大統領に指名され、2018年11月に連邦準備制度理事会総裁を務めた共和党員であることにも注目すべきだ。特にパウエル議長の在任中は、frb会合の決定に反対意見が出ることがほとんどない。この意見の相違は、金融政策に対する見解の相違であるだけでなく、連邦準備制度における両党間の政治的闘争を反映している可能性もあります。

ドットプロットは、frbが今年、基本的に市場の予想に沿って合計50bp利下げすることを示しています。利上げ会合後のパウエル議長のタカ派演説や、大統領選挙中の二大党闘争がfrbに与えた影響から判断すると、年内に迅速かつ大幅な利下げを継続する可能性は低い。

決議発表後、米国の主要株価３指数は連日最高値を更新した後、下落に転じており、今回の大幅利下げが米国の景気後退に対する市場の懸念を強めていることを示している。

過去のパターンから判断すると、frbの4年ぶりの利下げは、米国経済内に大きな問題が生じ、景気後退を回避するのは難しく、「ソフトランディング」への不安があることを示している。その後のリスクは、「ソフトランディング」が「ハードランディング」に悪化すると予想される場合、1929年や2008年と同様の経済・金融危機を引き起こす可能性があることだ。

3. 主要国間の通貨競争、人民元は米ドル高の継続的な影響に耐えられる

世界は長い間、米ドル高を維持するのに苦労してきました。 2022年以降の米ドル利上げサイクルでは、米国以外の通貨の為替レートは全般的に圧力にさらされており、日本円、韓国ウォン、東南アジア諸国の通貨は一時は大きな下落圧力にさらされていた。 1997 年のアジア金融危機が繰り返されるのではないかと心配しています。

歴史的に見て、連邦準備制度が金利を引き上げ、金利サイクルを引き締めるたびに、米国と経済的および金融的関係が緊密な国々はその機会を利用してより大きな影響を受けることになります。 : 1980 年代初頭の引き締めサイクル、1986 年から 1989 年の引き締めサイクル、日本経済のバブル崩壊、2004 年から 2006 年のアジア金融危機の勃発。世界的な金融危機が勃発した。

しかし、暴力的な米ドル金利上昇のサイクルは、最終的には主要経済をうまく収穫することができなかった。これは、米ドル主導の国際通貨秩序の影響力が弱まっていることの重要な現れである。 frbが利下げサイクルに入る中、中国は米中競争に耐えてきた。貿易戦争、テクノロジー戦争は再び米ドル高の継続的な影響に耐えました。人民元の為替レートと資本市場は制御不能になっておらず、不動産金融リスクも軽減され、世界の決済に占める人民元の割合は増加し続けており、人民元の対米ドル為替レートは変曲点に達している。

中国は強い回復力で米ドル通貨戦争の超攻勢に耐えてきたが、frbの利下げサイクルの開始と米国経済成長の低下により、中国が直面する外圧は緩和され、独立の余地が生じた。 「「私がリーダーだ」は中国経済の質の高い発展を促進し、市場の期待を高め、市場の信頼を高め、マクロ経済の安定化と改善につながる」そして人民元資産価格の安定と繁栄。

9月19日の上海総合指数、深セン構成指数、チャイネクスト指数はいずれも赤字で取引を終え、消費者セクター、不動産セクターなどが好調で人民元相場も上昇し、中国のリスク資産に対する投資家の信頼が回復していることが示された。

中国経済、資本市場、不動産市場は第４・四半期に底を打ち、転換点を迎える可能性が高い。米ドル指数が下落し、世界的な資本の流れが逆転し、資産配分の地理的構造が再び新たなサイクルに入り、米ドル資産と人民元資産のバランスポイントが再び変化し、「上昇」が可能となった。東に落ち、西に落ちる。」香港株、a株、不動産、その他の人民元資産にとって最も困難な時期は終わり、長期中国が世界の資産配分の新たなトレンドになると予想されている。

4. リスクを回避する圧力は低下し、時間が中国側に味方し始めている

短期的には、現在の経済と資本市場の両方が信頼を回復し、政府の行動機能を修正する必要があります。経済循環の観点から見ると、今世紀初頭に wto に加盟して以来、中国の経済循環はしばしば米国を上回っています。したがって、frbが予期せぬ大幅な利下げを行った後、中国には範囲とペースの点でマクロ経済政策をより迅速に調整し、最適化する余地がますます大きくなっている。

内外のマクロリスク圧力が制御され緩和された後は、リスクを防ぐために設計された以前は制限的だった政策措置が緩和され、それによって市場の活力とすべての関係者の熱意がさらに刺激されることが期待されます。

(この記事は私の個人的な見解のみを表すものであり、所属機関の見解を表すものではなく、投資アドバイスを構成するものでもありません。)

この記事は observer.com の独占原稿であり、記事の内容は純粋に著者の個人的な意見であり、プラットフォームの意見を表すものではありません。許可なく複製することはできません。そうしないと法的責任が追及されます。 wechat guanchacn で observer.com をフォローし、興味深い記事を毎日読んでください。