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[l'editorialista di text/observer.com deng haiqing]

la federal reserve ha annunciato un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base nella riunione sui tassi di interesse di settembre. si tratta del primo taglio dei tassi di interesse da quando la federal reserve ha lanciato questo ciclo di inasprimento nel marzo 2022. il taglio dei tassi di interesse da parte della fed è stato in linea con le aspettative, ma l'entità del taglio ha superato le aspettative del mercato. il diagramma a punti mostra che quest’anno la fed taglierà i tassi di interesse per un totale di 50 punti base.

1. l’inaspettato taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve dimostra che la “prosperità guidata dal debito della mmt” è insostenibile

l’essenza dell’economia di biden è una completa “prosperità guidata dal debito”. utilizzando il rapporto m2/pil negli stati uniti a partire dagli anni ’60 come indicatore di efficienza monetaria, si può riscontrare che dopo il 2019, soprattutto a partire dal 2020, il pil corrispondente alla valuta unitaria degli stati uniti è diminuito significativamente, e il l'efficienza monetaria è diminuita in modo significativo, corrispondente all'efficienza produttiva inferiore anziché aumentare.

l’apparente prosperità dell’economia statunitense si basa principalmente sulla sostanziale espansione della spesa fiscale e dei deficit. la stabilizzazione della crescita economica attraverso l’aumento della leva finanziaria del governo, ma porta anche a una rapida crescita del debito pubblicoqualcommrigonfiamento. una volta che il tasso di crescita della spesa pubblica non potrà essere mantenuto, l’economia e l’occupazione verranno “riportate alla loro forma originale”.

questo taglio inaspettato dei tassi riflette le preoccupazioni della fed riguardo al mercato del lavoro statunitense e all’insostenibilità dell’espansione vertiginosa del debito pubblico. il tasso di disoccupazione statunitense di luglio ha innescato la “legge di sam”: quando la media mobile a tre mesi del tasso di disoccupazione è dello 0,5% o più al di sopra del punto più basso dei 12 mesi precedenti, l’economia americana entrerà in recessione. il numero di nuovi posti di lavoro non agricoli in agosto è stato di 142.000, ancora una volta ben al di sotto delle aspettative di 160.000.

l’inaspettato taglio dei tassi di interesse da parte della fed dimostra che il “boom guidato dalla passività della mmt” è insostenibile. la destinazione finale della prosperità basata sul debito sono tassi di interesse pari a zero o negativi e nient’altro. la tendenza all’onnipotenza nella politica monetaria è fallita e il monetarismo neoclassico potrebbe ritornare in un modo nuovo.

le pietre di altre montagne possono essere usate per attaccare la giada. l’esperienza e le lezioni apprese dalla politica di monetizzazione del deficit fiscale mmt degli stati uniti avranno senza dubbio un profondo impatto sull’attuale orientamento della politica macroeconomica della cina.

2. un inaspettato taglio dei tassi di interesse si è verificato durante il periodo critico delle elezioni presidenziali americane e l’indipendenza della federal reserve è stata ulteriormente messa in discussione dal mercato.

dopo yellen, l’autoproclamata indipendenza della fed è stata sempre più messa in discussione dal mercato. powell ha anche ceduto ripetutamente alle pressioni politiche del partito al potere affinché aggiustasse la politica monetaria, e ha la forte sensazione di essere un "funzionario governativo". ad esempio, all’inizio del 2019, l’allora presidente degli stati uniti trump dichiarò di aver preso in considerazione l’idea di licenziare powell. pertanto, durante la riunione sui tassi di interesse di gennaio 2019, powell ha immediatamente annunciato che la federal reserve avrebbe sospeso gli aumenti dei tassi di interesse e avrebbe posto fine alla normalizzazione del bilancio alla fine del 2019.

stiamo attraversando un periodo critico per le elezioni presidenziali americane. in generale, la federal reserve non agirà in modo aggressivo in questo momento, dimostrando così la sua posizione neutrale. tuttavia, questo inaspettato taglio dei tassi significa che la federal reserve, che in passato ha sempre pubblicizzato la neutralità politica, ha mostrato il suo sostegno all’attuale partito democratico al potere.

vale la pena notare che questa decisione di taglio del tasso di interesse non è stata sostenuta da tutti i membri votanti del fomc. il governatore della fed bowman si è opposto al taglio del tasso di interesse di 50 punti base e ha sostenuto un taglio del tasso di interesse di 25 punti base, diventando il primo governatore della fed a votare contro dal 2005. la logica di bowman era che era cauto nel rallentare l'inflazione e sosteneva una riduzione "graduale" del tasso dei fondi federali. ma va anche notato che bowman è un repubblicano nominato da trump nell’aprile 2018 e ha ricoperto la carica di governatore della federal reserve nel novembre 2018. le decisioni delle riunioni della fed raramente incontrano dissenso, soprattutto durante il mandato di powell come presidente. questo disaccordo potrebbe non solo essere una differenza nelle opinioni sulla politica monetaria, ma potrebbe anche essere un riflesso della lotta politica tra i due partiti alla federal reserve.

il dot plot mostra che quest’anno la fed taglierà i tassi di interesse per un totale di 50 punti base, sostanzialmente in linea con le aspettative del mercato. a giudicare dal discorso aggressivo di powell dopo la riunione sui tassi di interesse e dall'impatto della lotta bipartitica sulla federal reserve durante le elezioni presidenziali, è meno probabile che continui a tagliare i tassi di interesse in modo rapido e significativo durante l'anno.

dopo l’annuncio della risoluzione, i tre principali indici azionari statunitensi hanno toccato massimi giornalieri per poi scendere, indicando che questo forte taglio dei tassi di interesse ha intensificato le preoccupazioni del mercato riguardo ad una recessione economica negli stati uniti.

a giudicare dai modelli storici, il primo taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve in quattro anni indica che sono sorti grossi problemi nell’economia statunitense, che la recessione sarà difficile da evitare e che c’è la suspense per un “atterraggio morbido”. il rischio che ne consegue è che, se si prevede che l’“atterraggio morbido” si trasformi in un “atterraggio duro”, si possa innescare una crisi economica e finanziaria simile a quella del 1929 e del 2008.

3. concorrenza valutaria tra i principali paesi, il rmb può resistere al continuo impatto del forte dollaro usa

il mondo sta lottando da tempo per mantenere forte il dollaro statunitense. nel ciclo di rialzo dei tassi di interesse del dollaro usa a partire dal 2022, i tassi di cambio delle valute non statunitensi sono stati generalmente messi sotto pressione. lo yen giapponese, il won sudcoreano e le valute dei paesi del sud-est asiatico hanno dovuto affrontare un’enorme pressione di deprezzamento, che un tempo creava il mercato. temere che la crisi finanziaria asiatica del 1997 possa ripetersi.

storicamente, ogni volta che la federal reserve aumenta i tassi di interesse e inasprisce il ciclo, avrà un impatto maggiore sul mondo. i paesi con legami economici e finanziari più stretti con gli stati uniti saranno maggiormente colpiti dal capitale di wall street : il ciclo di inasprimento nei primi anni ’80, lo scoppio della crisi del debito sovrano dell’america latina, il ciclo di inasprimento del 1986-1989, lo scoppio della bolla economica giapponese degli anni ’90, lo scoppio della crisi finanziaria asiatica del 2004-2006; è scoppiata la crisi finanziaria globale.

ma il ciclo di violenti aumenti dei tassi di interesse del dollaro americano alla fine non è riuscito a sfruttare con successo nessuna delle principali economie. questa è un’importante manifestazione dell’indebolimento dell’influenza dell’ordine monetario internazionale dominato dal dollaro americano. mentre la federal reserve entra in un ciclo di taglio dei tassi di interesse, la cina ha resistito alla concorrenza tra cina e stati uniti.guerra commerciale, la guerra tecnologica, ha resistito ancora una volta al continuo impatto del forte dollaro usa. il tasso di cambio del rmb e il mercato dei capitali non sono andati fuori controllo, anche i rischi finanziari immobiliari sono stati mitigati, la percentuale del rmb nei pagamenti globali continua ad aumentare e il tasso di cambio del rmb rispetto al dollaro statunitense ha raggiunto un punto di flessione.

la cina ha resistito alla super offensiva della guerra valutaria del dollaro usa con la sua forte resilienza. con l’inizio del ciclo di tagli dei tassi di interesse da parte della fed e il declino della crescita economica statunitense, la pressione esterna a cui è esposta la cina si è allentata e si è creato spazio per l’indipendenza. le politiche fiscali e monetarie sono aumentate, consentendole di migliorare ""io sono il leader" promuoverà lo sviluppo di alta qualità dell'economia cinese, migliorerà le aspettative del mercato e aumenterà la fiducia del mercato, il che favorisce la stabilizzazione e il miglioramento della macroeconomia e la stabilizzazione e la prosperità dei prezzi delle attività in rmb.

il 19 settembre, lo shanghai composite index, lo shenzhen component index e il chinext index hanno chiuso in rosso.

è probabile che l'economia, il mercato dei capitali e il mercato immobiliare della cina tocchino il fondo nel quarto trimestre e introducano un punto di svolta. l’indice del dollaro usa si è indebolito, i flussi di capitale globali si sono invertiti e la struttura geografica dell’allocazione delle attività è entrata in un nuovo ciclo. le attività in dollari usa e le attività in rmb hanno visto ancora una volta un cambiamento nei loro punti di equilibrio, rendendo possibile la “risalita”. l'est e cadranno nell'ovest." il periodo più difficile per le azioni di hong kong, le azioni a, il settore immobiliare e altri asset in rmb è finito e si prevede che la posizione long sulla cina diventi una nuova tendenza nell'asset allocation globale.

4. la pressione per prevenire i rischi è diminuita e il tempo comincia a essere dalla parte della cina

nel breve termine, sia l’economia attuale che i mercati dei capitali devono ripristinare la fiducia e correggere le funzioni di comportamento del governo. dal punto di vista del ciclo economico, il ciclo economico della cina è stato spesso più avanti di quello degli stati uniti da quando ha aderito all’omc all’inizio di questo secolo. pertanto, dopo che la federal reserve ha tagliato i tassi di interesse in modo netto e inaspettato, la cina ha spazio maggiore e più rapido per adeguare e ottimizzare le sue politiche macroeconomiche in termini di portata e ritmo.

dopo che le pressioni interne ed esterne sui rischi macroeconomici saranno state controllate e alleviate, le misure politiche precedentemente restrittive progettate per prevenire i rischi dovrebbero essere allentate, stimolando così meglio la vitalità del mercato e l’entusiasmo di tutte le parti.

(questo articolo rappresenta solo le mie opinioni personali e non rappresenta le opinioni della mia istituzione, né costituisce un consiglio di investimento.)

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