소식

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[text/observer.com 칼럼니스트 덩하이칭]

연준은 9월 금리 회의에서 50bp 금리 인하를 발표했습니다. 이는 연준이 2022년 3월 긴축 사이클을 시작한 이후 첫 번째 금리 인하입니다. 연준의 금리 인하는 예상에 부합했지만, 인하 규모는 시장 예상을 넘어섰다. 점 도표는 연준이 올해 금리를 총 50bp 인하할 것임을 보여줍니다.

1. 연준의 예상치 못한 금리 인하는 “mmt 부채에 의한 번영”이 지속 불가능하다는 것을 입증합니다.

바이든 경제학의 본질은 완전한 '부채가 주도하는 번영'이다. 화폐 효율성의 지표로 1960년대 이후 미국의 m2/gdp 비율을 활용하면, 2019년 이후, 특히 2020년 이후 미국의 단위 통화에 해당하는 gdp가 크게 감소한 것을 알 수 있으며, 금전적 효율성은 생산 효율성을 높이는 것이 아니라 낮아짐에 따라 크게 떨어졌습니다.

미국 경제의 명백한 번영은 주로 재정 지출과 적자의 실질적인 확대에 달려 있습니다. 정부 레버리지를 통한 경제성장 안정은 증가하지만, 이는 정부부채와 부채의 급속한 증가로 이어진다.퀄컴팽창. 정부 지출의 증가율을 유지할 수 없게 되면 경제와 고용은 "원래의 모습으로 돌아갈 것"입니다.

이러한 예상치 못한 금리 인하는 미국 고용 시장과 눈덩이처럼 불어나는 정부 부채 확대의 지속불가능성에 대한 연준의 우려를 반영합니다. 7월 미국 실업률은 '샘의 법칙'을 촉발시켰습니다. 즉, 3개월 이동평균 실업률이 지난 12개월 최저치보다 0.5% 이상 높아지면 미국 경제가 침체에 빠지게 됩니다. 8월 신규 비농업 일자리 수는 14만2천개로 예상치(16만개)에 크게 못 미쳤다.

연준의 예상치 못한 금리 인하는 "mmt 부채로 인한 호황"이 지속 불가능하다는 것을 입증합니다. 부채가 주도하는 번영의 궁극적인 목적지는 제로 금리나 마이너스 금리이며, 그 외에는 아무것도 없습니다. 통화정책의 전능주의 경향은 파산했고, 신고전주의 통화주의가 새로운 방식으로 다시 돌아올 수도 있다.

다른 산의 돌을 사용하여 옥을 공격할 수 있습니다. 미국의 mmt 재정 적자 화폐화 정책에서 얻은 경험과 교훈은 의심할 여지 없이 중국의 현재 거시경제 정책 방향에 심오한 영향을 미칠 것입니다.

2. 미국 대통령 선거라는 중요한 시기에 예상치 못한 금리 인하가 발생했고, 시장에서는 연준의 독립성에 대한 의문이 더욱 제기되었습니다.

옐런 이후 연준의 자칭 독립성은 시장에서 점점 더 의문을 제기해 왔습니다. 파월 의장 역시 여당의 통화정책 조정 압력에 거듭 굴복해 '공무원'으로서의 자질이 강하다. 예를 들어, 2019년 초 당시 미국 대통령 트럼프는 파월 의장 해임을 고려했다고 밝혔습니다. 그래서 2019년 1월 금리 회의에서 파월 의장은 연준이 금리 인상을 중단하고 대차대조표 정상화를 2019년 말에 종료할 것이라고 즉시 발표했습니다.

우리는 현재 미국 대통령 선거의 중요한 시기를 맞이하고 있습니다. 일반적으로 말해서, 연준은 현재로서는 공격적인 행동을 취하지 않을 것이므로 중립적인 입장을 보여주고 있습니다. 그러나 이번 예상치 못한 금리 인하는 과거 정치적 중립을 늘 내세워온 연준이 현 집권 민주당에 대한 지지를 표명했다는 뜻이다.

이 금리 인하 결정이 모든 fomc 투표 위원들에 의해 지지되지는 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 바우만 연준 총재는 50bp 금리 인하에 반대하고 25bp 금리 인하를 주장해 2005년 이후 처음으로 이에 반대표를 던진 연준 총재가 됐다. bowman의 이론적 근거는 인플레이션 둔화에 대해 조심스럽고 연방기금 금리의 "점진적" 인하를 옹호했다는 것입니다. 하지만 보먼은 2018년 4월 트럼프 대통령에 의해 지명됐고 2018년 11월 연방준비은행 총재를 지낸 공화당원이라는 점도 주목해야 한다. 연준 회의 결정은 특히 파월 의장 재임 기간 동안 반대 의견이 거의 나오지 않습니다. 이러한 불일치는 통화정책 관점의 차이일 뿐만 아니라 연준 내 두 정당 간의 정치적 갈등을 반영한 것일 수도 있습니다.

점 도표는 연준이 올해 총 50bp 금리를 인하할 것이라는 점을 보여줍니다. 이는 기본적으로 시장 기대치에 부합합니다. 금리 회의 이후 파월 의장의 매파적 연설과 대선 기간 중 양당 투쟁이 연준에 미친 영향으로 판단할 때, 올해 중 금리를 신속하고 대폭 인하하기는 어려울 것으로 보인다.

결의안 발표 이후 미국 3대 주가지수는 일일 최고치를 기록한 뒤 하락세로 돌아섰다. 이는 이번 금리 인하로 미국 경기침체에 대한 시장의 우려가 증폭됐음을 의미한다.

역사적 패턴으로 볼 때 연준이 4년 만에 금리를 인하한 것은 미국 경제에 큰 문제가 발생했고 경기침체를 피하기 어려울 것이며 '연착륙'이 우려된다는 점을 의미한다. 이에 따른 위험은 '연착륙'이 '경착륙'으로 악화될 것으로 예상되면 1929년, 2008년과 유사한 경제·금융 위기를 촉발할 수 있다는 점이다.

3. 주요 국가 간 통화 경쟁, 위안화는 미국 달러 강세의 지속적인 영향을 견딜 수 있음

세계는 오랫동안 미국 달러의 강세를 유지하기 위해 애쓰고 있습니다. 2022년 이후 미국 달러 금리 인상 사이클에서는 미국 외 통화의 환율이 전반적으로 압박을 받아왔다. 1997년 아시아 금융위기가 반복될까 봐 걱정된다.

역사적으로 연준이 금리를 인상하고 경기주기를 단축할 때마다 미국과 경제적, 금융적으로 긴밀한 관계를 맺고 있는 국가들이 이 기회를 활용하게 될 것입니다. : 1980년대 초반 긴축 사이클, 라틴 아메리카 국가 부채 위기가 1986-1989년 긴축 사이클 발생, 일본 경제 버블 붕괴, 1990년대 긴축 사이클, 2004-2006년 긴축 사이클이 시작되었습니다. 글로벌 금융위기가 터졌다.

그러나 미국 달러의 격렬한 금리 인상 사이클은 결국 어떤 주요 경제도 성공적으로 회복시키지 못했다. 이는 미국 달러가 지배하는 국제 통화 질서의 영향력이 약화되고 있음을 보여주는 중요한 징후이다. 연준이 금리 인하 사이클에 돌입하면서 중국은 미국과 중국의 경쟁을 견뎌왔다.무역 전쟁, 기술 전쟁은 다시 한번 미국 달러 강세의 지속적인 영향을 견뎌냈습니다. 위안화 환율과 자본시장이 통제를 벗어나지 않았고, 부동산 금융 위험도 완화되었으며, 글로벌 결제에서 위안화가 차지하는 비중이 지속적으로 증가하고, 미국 달러 대비 위안화 환율이 변곡점에 도달했습니다.

중국은 미국 달러화 환율 전쟁의 초공세를 강력한 회복력으로 이겨내며 연준의 금리 인하 사이클이 시작되고 미국 경제성장률이 하락하면서 중국이 직면한 대외 압박이 완화되고 독립의 여지가 생겼다. 재정 및 통화 정책이 강화되어 더 나은 방향으로 나아갈 수 있게 되었습니다. ""내가 리더입니다"는 중국 경제의 고품질 발전을 촉진하고, 시장 기대치를 높이고, 시장 신뢰를 높여 거시 경제의 안정과 개선에 도움이 됩니다. 위안화 자산 가격의 안정과 번영.

9월 19일, shanghai composite index, shenzhen component index, chinext index는 모두 적자로 마감했습니다. 소비재, 부동산 및 기타 부문은 좋은 성적을 냈고, 위안화 환율도 상승해 중국 위험 자산에 대한 투자자 신뢰가 회복되고 있음을 나타냈습니다.

중국 경제와 자본시장, 부동산 시장은 4분기를 바닥으로 전환점을 맞이할 것으로 보인다. 미국 달러 지수가 약화되고 글로벌 자본 흐름이 역전되었으며 자산 배분의 지리적 구조가 새로운 주기에 진입했습니다. 동쪽이 되고 서쪽이 된다." 홍콩 주식, a주, 부동산 및 기타 위안화 자산에 대한 가장 어려운 시기는 끝났으며, 장기 중국은 글로벌 자산 배분의 새로운 추세가 될 것으로 예상됩니다.

4. 위험을 예방해야 한다는 압박감이 줄어들고 이제 시간은 중국 편이 되기 시작했습니다.

단기적으로는 현 경제와 자본시장 모두 신뢰를 회복하고 정부 행동 기능을 바로잡아야 합니다. 경기순환 관점에서 볼 때 중국의 경기순환은 금세기 초 wto 가입 이후 미국보다 앞선 경우가 많았다. 따라서 연준이 예상치 못하게 금리를 급격하게 인하한 이후 중국은 범위와 속도 측면에서 거시경제 정책을 조정하고 최적화할 수 있는 여지가 점점 더 많아졌습니다.

내부 및 외부의 거시적 위험 압력이 통제되고 완화된 후에는 위험을 예방하기 위해 고안된 이전의 제한적인 정책 조치가 완화되어 시장 활력과 모든 당사자의 열정을 더 잘 자극할 것으로 예상됩니다.

(본 글은 개인적인 의견일 뿐, 소속기관의 입장을 대변하지 않으며, 투자조언도 되지 않습니다.)

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