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[texte/observer.com chroniqueur deng haiqing]

la réserve fédérale a annoncé une baisse de 50 points de base des taux d’intérêt lors de sa réunion de septembre. il s’agit de la première baisse des taux d’intérêt depuis que la réserve fédérale a lancé ce cycle de resserrement en mars 2022. la réduction des taux d'intérêt de la fed était conforme aux attentes, mais son ampleur a dépassé les attentes du marché. le diagramme en points montre que la fed réduira ses taux d’intérêt d’un total de 50 points de base cette année.

1. la baisse inattendue des taux d’intérêt de la réserve fédérale prouve que la « prospérité tirée par la dette du mmt » n’est pas durable

l’essence de l’économie de biden est une « prospérité totale tirée par la dette ». en utilisant le ratio m2/pib aux états-unis depuis les années 1960 comme indicateur de l’efficacité monétaire, on constate qu’après 2019, surtout depuis 2020, le pib correspondant à la monnaie unitaire des états-unis a chuté de manière significative, et le l'efficacité monétaire a chuté de manière significative, correspondant à une efficacité de production inférieure plutôt qu'augmentée.

l’apparente prospérité de l’économie américaine repose principalement sur l’expansion substantielle des dépenses et des déficits budgétaires. stabiliser la croissance économique grâce à l’augmentation de l’endettement du gouvernement, mais cela conduit également à une croissance rapide de la dette publique etqualcommgonfler. une fois que le taux de croissance des dépenses publiques ne pourra plus être maintenu, l'économie et l'emploi retrouveront leur forme initiale.

cette baisse inattendue des taux reflète les inquiétudes de la fed concernant le marché du travail américain et le caractère insoutenable de l'expansion boule de neige de la dette publique. le taux de chômage aux états-unis en juillet a déclenché la « loi de sam » : lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage est de 0,5 % ou plus au-dessus du point le plus bas des 12 mois précédents, l'économie américaine entre en récession. le nombre de nouveaux emplois non agricoles en août était de 142 000, ce qui était encore une fois bien en deçà des attentes de 160 000.

la baisse inattendue des taux d’intérêt de la fed prouve que le « boom induit par le passif du mmt » n’est pas durable. la destination ultime de la prospérité tirée par la dette, ce sont des taux d’intérêt nuls ou négatifs et rien d’autre. la tendance à l’omnipotence en matière de politique monétaire a fait faillite et le monétarisme néoclassique pourrait réapparaître sous une nouvelle forme.

les pierres d’autres montagnes peuvent être utilisées pour attaquer le jade. l’expérience et les leçons tirées de la politique américaine de monétisation du déficit budgétaire mmt auront sans aucun doute un impact profond sur l’orientation actuelle de la politique macroéconomique de la chine.

2. une baisse inattendue des taux d’intérêt s’est produite pendant la période critique de l’élection présidentielle américaine, et l’indépendance de la réserve fédérale a été encore davantage remise en question par le marché.

depuis yellen, l’indépendance autoproclamée de la fed est de plus en plus remise en question par le marché. powell a également succombé à plusieurs reprises aux pressions politiques du parti au pouvoir pour ajuster la politique monétaire, et il a le fort sentiment d'être un « responsable du gouvernement ». par exemple, début 2019, le président américain de l’époque, trump, a déclaré qu’il envisageait de licencier powell. ainsi, lors de la réunion sur les taux d’intérêt de janvier 2019, powell a immédiatement annoncé que la réserve fédérale suspendrait les hausses de taux d’intérêt et mettrait fin à la normalisation du bilan fin 2019.

nous traversons actuellement une période critique de l’élection présidentielle américaine. d’une manière générale, la réserve fédérale n’agira pas de manière agressive à ce moment-là, démontrant ainsi sa position neutre. cependant, cette baisse inattendue des taux signifie que la réserve fédérale, qui a toujours affiché sa neutralité politique dans le passé, a montré son soutien au parti démocrate au pouvoir.

il convient de noter que cette décision de baisse des taux d’intérêt n’a pas été soutenue par tous les membres votants du fomc. le gouverneur de la fed, bowman, s'est opposé à la baisse des taux d'intérêt de 50 points de base et a préconisé une réduction des taux d'intérêt de 25 points de base, devenant ainsi le premier gouverneur de la fed à voter contre cette mesure depuis 2005. le raisonnement de bowman était qu'il était prudent quant au ralentissement de l'inflation et préconisait une réduction « progressive » du taux des fonds fédéraux. mais il convient également de noter que bowman est un républicain nommé par trump en avril 2018 et qui a été gouverneur de la réserve fédérale en novembre 2018. les décisions des réunions de la fed font rarement l'objet de dissidences, en particulier pendant le mandat de powell à la présidence. ce désaccord peut non seulement être dû à une différence de vision en matière de politique monétaire, mais peut également être le reflet de la lutte politique entre les deux partis au sein de la réserve fédérale.

le diagramme en points montre que la fed réduira ses taux d'intérêt d'un total de 50 points de base cette année, ce qui correspond essentiellement aux attentes du marché. à en juger par le discours belliciste de powell après la réunion sur les taux d'intérêt et l'impact de la lutte bipartite sur la réserve fédérale lors de l'élection présidentielle, il est moins probable qu'elle continue de réduire les taux d'intérêt rapidement et de manière significative au cours de l'année.

après l'annonce de la résolution, les trois principaux indices boursiers américains ont atteint des sommets quotidiens, puis ont baissé, ce qui indique que cette forte baisse des taux d'intérêt a intensifié les inquiétudes du marché concernant une récession économique américaine.

à en juger par les tendances historiques, la première baisse des taux d'intérêt de la réserve fédérale en quatre ans indique que des problèmes majeurs sont apparus au sein de l'économie américaine, qu'une récession sera difficile à éviter et qu'il y a un suspense quant à un « atterrissage en douceur ». le risque qui en découle est que si l’on s’attend à ce que l’« atterrissage en douceur » se transforme en un « atterrissage brutal », cela pourrait déclencher une crise économique et financière similaire à celle de 1929 et de 2008.

3. concurrence monétaire entre les principaux pays, le rmb peut résister à l'impact continu de la force du dollar américain

le monde lutte depuis longtemps pour maintenir la force du dollar américain. dans le cycle de hausse des taux d'intérêt du dollar américain depuis 2022, les taux de change des monnaies non américaines ont généralement été sous pression. le yen japonais, le won sud-coréen et les monnaies des pays d'asie du sud-est ont été confrontés à d'énormes pressions de dépréciation, ce qui a autrefois fait le marché. ils craignent que la crise financière asiatique de 1997 ne se reproduise.

historiquement, chaque fois que la réserve fédérale augmente les taux d'intérêt et resserre le cycle, cela aura un impact majeur sur le monde. les pays ayant des liens économiques et financiers plus étroits avec les états-unis seront davantage touchés. : le cycle de resserrement du début des années 1980, l'éclatement de la crise de la dette souveraine en amérique latine ; le cycle de resserrement de 1986-1989, l'éclatement de la bulle économique japonaise ; le cycle de resserrement des années 1990, l'éclatement de la crise financière asiatique ; la crise financière mondiale a éclaté.

mais le cycle de hausses violentes des taux d’intérêt du dollar américain n’a finalement pas réussi à récolter des fruits sur une économie majeure. il s’agit d’une manifestation importante de l’affaiblissement de l’influence de l’ordre monétaire international dominé par le dollar américain. alors que la réserve fédérale entre dans un cycle de réduction des taux d’intérêt, la chine a résisté à la concurrence entre la chine et les états-unis.guerre commerciale, la guerre technologique, a une fois de plus résisté à l'impact continu de la force du dollar américain. le taux de change du rmb et le marché des capitaux ne sont pas devenus incontrôlables, les risques financiers immobiliers ont également été atténués, la part du rmb dans les paiements mondiaux continue d'augmenter et le taux de change du rmb par rapport au dollar américain a atteint un point d'inflexion.

la chine a résisté à la super offensive de la guerre des devises du dollar américain grâce à sa forte résilience. avec le début du cycle de réduction des taux d'intérêt de la fed et le déclin de la croissance économique américaine, la pression extérieure à laquelle la chine est confrontée s'est atténuée et l'espace pour l'indépendance a été libéré. les politiques fiscales et monétaires ont augmenté, lui permettant de mieux « je suis le leader » favorisera le développement de haute qualité de l'économie chinoise, améliorera les attentes du marché et renforcera la confiance du marché, ce qui est propice à la stabilisation et à l'amélioration de la macroéconomie. et la stabilisation et la prospérité des prix des actifs en rmb.

le 19 septembre, l'indice composite de shanghai, l'indice des composants de shenzhen et l'indice chinext ont tous clôturé dans le rouge. les secteurs de la consommation, de l'immobilier et d'autres secteurs se sont bien comportés, et le taux de change du rmb s'est apprécié, indiquant que la confiance des investisseurs dans les actifs à risque chinois se rétablit.

l'économie chinoise, les marchés financiers et immobiliers devraient atteindre leur point bas au quatrième trimestre et marquer le début d'un tournant. l'indice du dollar américain s'est affaibli, les flux de capitaux mondiaux se sont inversés et la structure géographique de la répartition des actifs est entrée dans un nouveau cycle. les actifs en dollars américains et les actifs en rmb ont de nouveau connu un changement dans leurs points d'équilibre, permettant une « hausse ». l'est et tomber à l'ouest. la période la plus difficile pour les actions de hong kong, les actions a, l'immobilier et d'autres actifs en rmb est terminée, et la chine à long terme devrait devenir une nouvelle tendance dans l'allocation d'actifs mondiale.

4. la pression pour prévenir les risques a diminué et le temps commence à jouer en faveur de la chine

à court terme, l’économie actuelle et les marchés de capitaux doivent restaurer la confiance et corriger le comportement des gouvernements. du point de vue du cycle économique, le cycle économique de la chine a souvent été en avance sur celui des états-unis depuis son adhésion à l'omc au début de ce siècle. par conséquent, après que la réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt de manière brutale et inattendue, la chine dispose d’une marge de plus en plus rapide pour ajuster et optimiser ses politiques macroéconomiques en termes de portée et de rythme.

une fois que les pressions macro-risques internes et externes auront été contrôlées et atténuées, les mesures politiques auparavant restrictives destinées à prévenir les risques devraient être assouplies, stimulant ainsi mieux la vitalité du marché et l'enthousiasme de toutes les parties.

(cet article représente uniquement mes opinions personnelles et ne représente pas les opinions de mon institution, et ne constitue pas non plus un conseil en investissement.)

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