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[colunista do text/observer.com deng haiqing]

a reserva federal anunciou um corte nas taxas de juro de 50 pontos base na sua reunião de taxas de juro de setembro. este é o primeiro corte nas taxas de juro desde que a reserva federal lançou este ciclo de aperto em março de 2022. o corte da taxa de juro por parte da fed esteve em linha com as expectativas, mas a magnitude do corte excedeu as expectativas do mercado. o gráfico de pontos mostra que o fed reduzirá as taxas de juros num total de 50 pontos base este ano.

1. o corte inesperado das taxas de juro por parte da reserva federal prova que a “prosperidade impulsionada pela dívida mmt” é insustentável

a essência da economia de biden é uma completa “prosperidade impulsionada pela dívida”. utilizando o rácio m2/pib nos estados unidos desde a década de 1960 como indicador de eficiência monetária, verifica-se que depois de 2019, especialmente desde 2020, o pib correspondente à moeda unitária dos estados unidos caiu significativamente, e o a eficiência monetária caiu significativamente, correspondendo à eficiência da produção em vez de aumentar.

a aparente prosperidade da economia dos eua depende principalmente da expansão substancial dos gastos e défices fiscais. a estabilização do crescimento económico através do aumento da alavancagem governamental, mas também conduz a um rápido crescimento da dívida pública equalcomminchar. quando a taxa de crescimento dos gastos governamentais não puder ser mantida, a economia e o emprego “retornarão à sua forma original”.

este corte inesperado das taxas reflecte as preocupações da fed sobre o mercado de trabalho dos eua e a insustentabilidade da expansão em forma de bola de neve da dívida pública. a taxa de desemprego dos eua em julho desencadeou a "lei de sam" - quando a média móvel de três meses da taxa de desemprego for 0,5% ou mais acima do ponto mais baixo dos 12 meses anteriores, a economia dos eua entrará em recessão. o número de novos empregos não agrícolas em agosto foi de 142 mil, mais uma vez bem abaixo das expectativas de 160 mil.

o corte inesperado das taxas de juro por parte da fed prova que o “boom impulsionado pelo passivo do mmt” é insustentável. o destino final da prosperidade impulsionada pela dívida são taxas de juro zero ou negativas e nada mais. a tendência do omnipotentismo na política monetária faliu e o monetarismo neoclássico poderá regressar novamente de uma nova forma.

pedras de outras montanhas podem ser usadas para atacar o jade. a experiência e as lições aprendidas com a política de monetização do défice fiscal do mmt dos eua terão, sem dúvida, um impacto profundo na actual orientação da política macroeconómica da china.

2. ocorreu um corte inesperado nas taxas de juro durante o período crítico das eleições presidenciais dos eua, e a independência da reserva federal foi ainda mais questionada pelo mercado.

desde yellen, a autoproclamada independência da fed tem sido cada vez mais questionada pelo mercado. powell também sucumbiu repetidamente à pressão política do partido no poder para ajustar a política monetária e tem um forte sentimento de ser um “funcionário do governo”. por exemplo, no início de 2019, o então presidente dos eua, trump, disse que tinha considerado despedir powell. assim, na reunião sobre taxas de juro de janeiro de 2019, powell anunciou imediatamente que a reserva federal iria suspender os aumentos das taxas de juro e pôr fim à normalização do balanço no final de 2019.

estamos actualmente num período crítico das eleições presidenciais dos eua. de um modo geral, a reserva federal não agirá agressivamente neste momento, demonstrando assim a sua posição neutra. no entanto, este corte inesperado das taxas significa que a reserva federal, que sempre anunciou neutralidade política no passado, demonstrou o seu apoio ao actual partido democrata, no poder.

é importante notar que esta decisão de redução das taxas de juro não foi apoiada por todos os membros votantes do fomc. o governador do fed, bowman, se opôs ao corte de 50 pontos-base nas taxas de juros e defendeu um corte nas taxas de juros de 25 pontos-base, tornando-se o primeiro governador do fed a votar contra ele desde 2005. o raciocínio de bowman era que ele era cauteloso quanto à desaceleração da inflação e defendia uma redução "gradual" na taxa de fundos federais. mas também deve ser notado que bowman é um republicano que foi nomeado por trump em abril de 2018 e serviu como governador da reserva federal em novembro de 2018. as decisões das reuniões do fed raramente enfrentam divergências, especialmente durante o mandato de powell como presidente. este desacordo pode não ser apenas uma diferença nas opiniões sobre política monetária, mas também pode ser um reflexo da luta política entre os dois partidos na reserva federal.

o gráfico de pontos mostra que a fed irá cortar as taxas de juro num total de 50 pontos base este ano, basicamente em linha com as expectativas do mercado. a julgar pelo discurso agressivo de powell após a reunião sobre as taxas de juro e pelo impacto da luta bipartidária na reserva federal durante as eleições presidenciais, é menos provável que continue a cortar as taxas de juro de forma rápida e significativa durante o ano.

após o anúncio da resolução, os três principais índices de ações dos eua atingiram máximos diários e depois caíram, indicando que este corte acentuado nas taxas de juro intensificou as preocupações do mercado sobre uma recessão económica nos eua.

a julgar pelos padrões históricos, o primeiro corte das taxas de juro da reserva federal em quatro anos indica que surgiram grandes problemas na economia dos eua, que será difícil evitar a recessão e que há expectativa de uma "aterragem suave". o risco subsequente é que, se se esperar que a “aterragem suave” se deteriore para uma “aterragem dura”, possa desencadear uma crise económica e financeira semelhante à de 1929 e 2008.

3. competição cambial entre os principais países, o rmb pode suportar o impacto contínuo do forte dólar americano

o mundo tem lutado para manter o dólar americano forte há muito tempo. no ciclo de subida das taxas de juro do dólar americano desde 2022, as taxas de câmbio das moedas não americanas têm estado geralmente sob pressão. o iene japonês, o won sul-coreano e as moedas dos países do sudeste asiático têm enfrentado uma enorme pressão de depreciação, que outrora fez o mercado. temem que a crise financeira asiática de 1997 se repita.

historicamente, cada vez que a reserva federal aumenta as taxas de juro e aperta o ciclo, terá um grande impacto no mundo. os países com laços económicos e financeiros mais estreitos com os estados unidos serão mais afectados. : o ciclo de aperto no início da década de 1980, a crise da dívida soberana latino-americana eclodiu; a crise financeira global eclodiu.

mas o ciclo de aumentos violentos das taxas de juro do dólar dos eua acabou por não conseguir colher com êxito qualquer grande economia. esta é uma manifestação importante do enfraquecimento da influência da ordem monetária internacional dominada pelo dólar dos eua. à medida que a reserva federal entra num ciclo de redução das taxas de juro, a china tem resistido à concorrência entre a china e os estados unidos.guerra comercial, guerra tecnológica, mais uma vez resistiu ao impacto contínuo do forte dólar americano. a taxa de câmbio do rmb e o mercado de capitais não saíram de controlo, os riscos financeiros imobiliários também foram mitigados, a proporção do rmb nos pagamentos globais continua a aumentar e a taxa de câmbio do rmb face ao dólar dos eua atingiu um ponto de inflexão.

a china resistiu à superofensiva da guerra cambial do dólar americano com a sua forte resiliência. com o início do ciclo de redução das taxas de juro da fed e o declínio do crescimento económico dos eua, a pressão externa enfrentada pela china foi atenuada e o espaço para a independência. as políticas fiscais e monetárias aumentaram, permitindo-lhe melhorar " "eu sou o líder" promoverá o desenvolvimento de alta qualidade da economia da china, melhorará as expectativas do mercado e aumentará a confiança do mercado, o que conduz à estabilização e melhoria da macroeconomia e a estabilização e prosperidade dos preços dos activos em rmb.

em 19 de setembro, o índice composto de xangai, o índice componente de shenzhen e o índice chinext fecharam todos no vermelho. os sectores de consumo, imobiliário e outros tiveram um bom desempenho, e a taxa de câmbio do rmb apreciou-se, indicando que a confiança dos investidores nos activos de risco da china está a recuperar.

a economia, o mercado de capitais e o mercado imobiliário da china deverão atingir o seu nível mais baixo no quarto trimestre e inaugurar um ponto de viragem. o índice do dólar dos eua enfraqueceu, os fluxos de capital globais inverteram-se e a estrutura geográfica da alocação de activos entrou num novo ciclo. os activos em dólares dos eua e os activos em rmb viram mais uma vez uma mudança nos seus pontos de equilíbrio, tornando possível "aumentar". no leste e cair no oeste." o período mais difícil para as ações de hong kong, ações a, imóveis e outros ativos em rmb já passou, e espera-se que a china longa se torne uma nova tendência na alocação de ativos globais.

4. a pressão para prevenir riscos diminuiu e o tempo começa a estar do lado da china

no curto prazo, tanto a economia actual como os mercados de capitais necessitam de restaurar a confiança e corrigir as funções comportamentais do governo. do ponto de vista do ciclo económico, o ciclo económico da china tem estado frequentemente à frente dos estados unidos desde que aderiu à omc no início deste século. portanto, depois de a reserva federal ter cortado as taxas de juro de forma acentuada e inesperada, a china tem espaço maior e mais rápido para ajustar e optimizar as suas políticas macroeconómicas em termos de âmbito e ritmo.

depois de as pressões macro-riscos internas e externas serem controladas e aliviadas, espera-se que as medidas políticas anteriormente restritivas destinadas a prevenir riscos sejam relaxadas, estimulando assim melhor a vitalidade do mercado e o entusiasmo de todas as partes.

(este artigo representa apenas as minhas opiniões pessoais e não representa as opiniões da minha instituição, nem constitui aconselhamento de investimento.)

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