новости

репортер economic observer network цай юэкун поздно вечером 5 сентября две крупные фирмы по ценным бумагам в шанхаегуотай джунан(601211.sh) схайтун секьюритиз(600837.sh) объявила о планах по слиянию и реорганизации. можно ожидать, что запуск этого носителя ценных бумаг с общими активами в 1,68 триллиона долларов откроет новое пространство для фантазии в индустрии ценных бумаг китая.

это последний случай нового витка слияний и поглощений в индустрии ценных бумаг. в то же время интеграция центральных предприятий также входит в «глубокую водную зону». 2 сентября,китайская тяжелая промышленность(601989.sh) икитайский корабль(600150.sh) проводит интеграцию активов. это две зарегистрированные на бирже компании с рыночной стоимостью более 100 миллиардов долларов. интеграция центральных предприятий началась с момента создания комиссии по надзору и управлению государственным имуществом при госсовете в 2003 году. именно на основе этой интеграции увеличилось количество центральных предприятий, непосредственно находящихся под контролем и управлением государственным имуществом. комиссия была снижена со 198 до 98, а затем ряд супер "национальных компаний".

государственные активы, несомненно, являются «задателями волны» в новом раунде слияний и поглощений. по неполным статистическим данным, с начала 2024 года фактические контролеры более 20 листинговых компаний были заменены на местные государственные активы.

точно так же, как местные государственные активы ищут новую «добычу» на рынке капитала, группа венчурных инвесторов также ожидает выхода. в нынешней макроэкономической ситуации включение в эту волну слияний и поглощений кажется последним шансом. в то же время некоторый промышленный капитал также стремится стать сильнее и крупнее в интеграции производственной цепочки.

регулирующие органы также подлили масла в огонь слияний и поглощений. в новых «девяти статьях нации» четко указано, что мы будем активизировать реформу слияний, поглощений и реорганизаций, а также принять многочисленные меры для активизации рынка слияний, поглощений и реорганизаций.

эти разные лица сливаются во все более мощную силу. с мая по август 2024 года количество крупных событий реструктуризации, раскрытых компаниями, котирующимся на трех фондовых биржах в шанхае, шэньчжэне и пекине, увеличивалось из месяца в месяц, превысив 80 в августе, установив новый месячный максимум за год. данные wind показывают, что по состоянию на 6 сентября 151 листинговая компания раскрыла информацию о соответствующих событиях в крупных событиях реструктуризации в этом году, тогда как за весь 2023 год их число составляет только 131.

чжэн цян почувствовал это. чжэн цян — глава инвестиционно-банковского отдела компании по ценным бумагам в восточном регионе. по состоянию на 5 сентября его инвестиционно-банковский отдел продвигает более 100 проектов слияний, поглощений и реструктуризации. среди них во втором полугодии добавилось более 20 новых проектов, связанных с тяжелыми технологиями, медициной, логистикой и другими отраслями. среди проектов слияний и поглощений и реорганизации, в которых участвовал чжэн цян, в число клиентов в основном входят местные органы власти, листинговые компании, зарубежные фонды, частные инвестиции (pe) и венчурный капитал (vc).

чжэн цян считает, что наступил новый цикл слияний и поглощений акций а. его причина в том, что, судя по истории рынка капитала, ipo, слияния, поглощения и реорганизации часто демонстрируют эффект «качелей». данные wind показывают, что по состоянию на 5 сентября количество ipo в 2024 году составило всего 62, что на 74,80% меньше, чем в прошлом году, общая сумма привлеченных средств составила 43,936 млрд юаней, что на 85,72 меньше, чем в прошлом году; %.

фактически, последняя волна слияний и поглощений началась примерно в 2015 году. согласно статистическим данным, исходя из даты первого раскрытия информации, количество крупных реструктуризаций активов компаний, котирующихся на акциях а, сократилось с 384 в 2016 году до 109 в 2023 году, а объем крупных реструктуризаций активов снизился с 1,35 трлн юаней в 2016 году до 2023 года. 0,14 трлн юаней.

теперь эта нисходящая кривая поворачивает вверх. вопрос в том, это отскок или приход новой волны? некоторые участники рынка полагают, что это новый «первый год слияний и поглощений».

нагревание

волна слияний, поглощений и реорганизаций на рынке акций а сначала произвела фурор в индустрии ценных бумаг.

5 сентября гуотай цзюньань сообщил, что компания планирует поглотить и объединить haitong securities, выпустив акции a всем акционерам биржи a-share haitong securities и акции h всем акционерам биржи h-акций haitong securities. собрать поддерживающие средства.

готай цзюнан заявил, что данная реструктуризация поможет построить первоклассный инвестиционный банк и будет способствовать качественному развитию отрасли.

после слияния двух компаний по ценным бумагам стоимостью в сотни миллиардов размер активов превыситситик секьюритиз(600030.sh), занимая первое место в индустрии ценных бумаг.

центральная конференция по финансовой работе, состоявшаяся в конце октября 2023 года, предложила «ускорить создание финансовой мощи», «развивать первоклассные инвестиционные банки и инвестиционные институты» и «поддерживать крупные государственные финансовые учреждения, чтобы они становились лучше и сильнее». " 15 марта 2024 года комиссия по регулированию ценных бумаг китая опубликовала «заключения по усилению надзора за ценными компаниями и государственными фондами и ускорению строительства первоклассных инвестиционных банков и инвестиционных институтов (испытание)», в которых были предложены две основные цели. стремиться пройти, способствовать формированию около 10 высококачественных ведущих институтов, которые возглавят качественное развитие отрасли, во-вторых, к 2035 году сформировать 2-3 инвестиционных банка и инвестиционных института с международной конкурентоспособностью и рынком; лидерство.

на этом фоне с июня постепенно начались слияния, поглощения и реструктуризация отрасли ценных бумаг.основатель ценных бумаг(602901.sh) продажа ценных бумаг credit suisse,вестерн секьюритиз(002673.sz) планирует приобрести guorong securities,гуолианские ценные бумаги(601456.sh) продвигает приобретение minsheng securities,чжэшанские ценные бумаги(601878.sh) станет основным акционером guodu securities посредством передачи капитала.

консолидация индустрии ценных бумаг набирает обороты, что является лишь частью волны слияний, поглощений и реорганизаций на рынке акций а.

с начала этого года политика слияний и поглощений и реорганизации листинговых компаний часто терпит крах. в новых «национальных девяти статьях» четко говорится, что «листинговым компаниям рекомендуется сосредоточиться на своем основном бизнесе и всесторонне использовать слияния, поглощения, реструктуризацию, акционерное стимулирование и другие методы для улучшения качества развития». когда комиссия по регулированию ценных бумаг китая провела в середине года рабочее совещание для изучения и реализации духа третьего пленума центрального комитета коммунистической партии китая 20-го созыва, она также подчеркнула, что слияния, поглощения и реорганизации должны лучше играть свою роль. .

в результате, при поощрении и поддержке политики, слияния, поглощения и реорганизации листинговых компаний вступили в активный период.

в августе tasly (600535.sh), давно существующая компания традиционной китайской медицины, котирующаяся на бирже более 20 лет, объявила, что ее контролирующим акционером станет china resources sanjiu (000999.sz)... 2 сентября две основные дочерние компании китайской государственной судостроительной корпорации котируются с рыночной стоимостью 100 миллиардов долларов. компании china heavy industries (601989.sh) и china state shipbuilding (600150.sh) представляют собой интегрирующие активы, а фактическим контролером за ними является государство. -комиссия по надзору и управлению активами государственного совета.

8, 8, 15, 83. с мая по август 2024 года количество крупных мероприятий по реструктуризации, раскрытых компаниями, зарегистрированными на фондовых биржах шанхая, шэньчжэня и пекина, увеличивалось из месяца в месяц. в августе оно превысило 80, что является рекордным показателем. новый месячный максимум за год. с сентября популярность слияний, поглощений и реструктуризаций только возросла.

в дополнение к интеграции ведущих листинговых компаний, economic observer также заметил, что некоторые листинговые компании также активно ищут слияния и поглощения из-за плохого управления и других проблем.

из данных wind и неполной статистики объявлений соответствующих листинговых компаний the economic observer узнал, что с начала 2024 года фактические контролеры более 20 листинговых компаний были заменены местными государственными активами.

чжэн цян также ясно чувствует, что с публикацией серии политик слияний, поглощений и реструктуризации в 2024 году, начиная со второй половины года, в условиях вялой рыночной среды на рынке ipo все больше и больше инвесторов стремятся достичь промышленной интеграции. или вывод капитала посредством слияний и поглощений и реструктуризации.

хань юзе, партнер-основатель и председатель lianchuang capital, заявил в интервью economic observer, что в 2024 году слияния и поглощения станут для учреждений венчурного капитала основным способом выхода из инвестиций в акционерный капитал, и gp (генеральные партнеры) должны изменить свою концепцию. выхода через ipo. выход путем слияния и поглощения. учреждениям венчурного капитала необходимо скорректировать свои операционные модели, концепции команд, модели управления и другие аспекты инвестирования в акционерный капитал.

мотивация

под совместным воздействием политического руководства и рыночного спроса рынок слияний и поглощений и реструктуризации претерпевает совершенно новые изменения.

среди проектов слияний и поглощений и реорганизации, в которых участвовал чжэн цян, в число клиентов в основном входят местные органы власти, листинговые компании, зарубежные фонды, частные инвестиции (pe) и венчурный капитал (vc). он обнаружил, что эти проекты в основном сосредоточены на рыночных сделках с целью промышленной интеграции. у всех участников рынка слияний и поглощений и реструктуризации в этом году наблюдается высокий спрос на сделки слияний и поглощений, особенно на проекты промышленной интеграции.

возьмем в качестве примера слияние guotai junan и haitong securities. обе компании по ценным бумагам контролируются государственными активами шанхая. публичная информация показывает, что фактическим контролером guotai junan securities является shanghai international group co., ltd., а крупнейшим акционером haitong securities является shanghai guosheng (group) co., ltd. именно ключевой фактор «национальной приставки» делает реальностью слияние двух компаний по ценным бумагам с рыночной стоимостью в 100 миллиардов долларов.

государственный капитал становится важной силой в продвижении слияний, поглощений и реструктуризации на рынке акций а.

данные wind показывают, что по состоянию на 6 сентября из 151 зарегистрированной на бирже компании, раскрывшей информацию о крупных событиях реструктуризации, 66 являются местными государственными предприятиями или центральными государственными предприятиями.

в этом отношении kaiyuan securities считает, что в основном есть три причины: во-первых, с точки зрения политической поддержки комиссия по надзору и управлению государственными активами провела специальное заседание на центральных предприятиях для улучшения качества листинговых компаний, а также слияний и поглощений и работа по реорганизации в июне 2023 года, требующая от центральных предприятий использовать зарегистрированные на бирже компании в качестве своих платформ для проведения слияний, поглощений и реорганизаций, чтобы помочь повысить основную конкурентоспособность и расширить основные функции, а политическая поддержка помогает снизить затраты и риски слияний и поглощений, во-вторых, капитал и ресурсы; преимущества, то есть государственные предприятия обычно имеют сильную финансовую мощь и ресурсные преимущества, что позволяет им обеспечить достаточную финансовую поддержку и возможности интеграции ресурсов в процессе слияний и поглощений. в-третьих, они имеют преимущество высокого уровня успешных слияний и поглощений; . с 2019 по 2023 год уровень неудачных слияний и поглощений государственных предприятий составил 27,6%, что намного ниже, чем 43,5% слияний и поглощений негосударственных предприятий. это свидетельствует о реализации слияний и поглощений государственных предприятий. и поглощения и реорганизации более стабильны.

со второй половины года чжэн цян также ясно почувствовал, что в условиях вялого рынка ipo и снижения оценок на первичном рынке все больше и больше инвесторов стремятся достичь промышленной интеграции или вывода капитала посредством слияний и поглощений.

предыдущее участие чжэн цяна в проекте слияний и поглощений иллюстрирует проблему. компания представляет собой компанию по производству конвейерных лент, расположенную в восточном регионе. в 2020 году ее оценка достигла 1,2 миллиарда юаней. однако после тщательного расследования чжэн цян обнаружил, что основной бизнес компании не был очень техническим. в долгосрочной перспективе стоимость амортизации высока, а рентабельность валовой прибыли низкая, что серьезно потребляет средства компании.

в первой половине этого года, когда команда чжэн цяна приняла участие в проекте, они обнаружили, что цепочка капитала компании очень тесная, а фактическая прибыль от основного бизнеса составила всего около 20 миллионов юаней. этот уровень прибыли серьезно не соответствует оценке в 1,2 миллиарда юаней. для потенциальных покупателей инвестиционная ценность бизнеса сильно снижается. в результате компания ищет приобретения, поскольку ей грозит банкротство.

что касается причин высокого рыночного спроса на слияния, поглощения и реструктуризации, компания kaiyuan securities заявила, что в условиях снижения корпоративных прибылей и усиления конкуренции в отрасли у приобретателей есть потребность в слияниях и поглощениях, и у них есть сверхпривлеченные средства, которые может предоставить средства для слияний, поглощений и реструктуризации. гарантия. для приобретаемой стороны многочисленные факторы давления, такие как плохое управление, новые правила о сокращении пакета акций и наследование из поколения в поколение, повысят готовность листинговых компаний продавать активы;

the economic observer обнаружил, что даже с инвестиционной точки зрения, после ужесточения ipo, инвестиционным учреждениям срочно необходимо расширить каналы выхода за счет слияний, поглощений и реструктуризации.

kaiyuan securities отметила, что после обнародования новых «девяти национальных правил» шанхайская и шэньчжэньская фондовые биржи улучшили свои стандарты листинга, а ipo еще больше прекратились. в методе выхода на рынке инвестиций в акционерный капитал китая по-прежнему преобладает выход через ipo. в 2021 году выходы через ipo составят почти 70%, а выходы через слияния и поглощения составят только 4,2%, что достигает 80%-90. % слияний и поглощений в соединенных штатах. уровень выхода, рынку капитала китая предстоит пройти долгий путь. таким образом, в условиях продолжающегося сокращения рынка ipo, неопределенность выхода из ipo высока, а норма прибыли продолжает снижаться. выход через слияния и поглощения стал первым выбором для многих инвестиционных институтов.

однако, хотя чжэн цян в этом году участвовал во многих проектах слияний, поглощений и реструктуризации, его чувства явно отличаются от тех, что были в предыдущие годы. первоначально он подсчитал, что среди более чем 100 проектов слияний, поглощений и реструктуризаций, реализуемых инвестиционно-банковским отделом компании, количество успешных кейсов может быть однозначным, а трудности в работе очень высоки.

во-первых, судя по анализу покупателей слияний и поглощений, инвестиционные институты, особенно листинговые компании, продемонстрировали более осторожное отношение, чем раньше. это предостережение главным образом связано со следующими аспектами:

во-первых, неопределенность макроэкономической ситуации сделала компании консервативными в своих ожиданиях на будущее, поэтому они стали более осторожными в принятии решений по слияниям и поглощениям и склонны выжидать и наблюдать, а не активно действовать, во-вторых, ухудшение деловой репутации, произошедшее после слияний; и поглощения в последние несколько лет. проблемы заставили котирующиеся на бирже компании с осторожностью относиться к слияниям и поглощениям, опасаясь, что они повторят те же ошибки. кроме того, изменения в регуляторной политике также оказывают влияние на рынок. регулирующие органы явно не поощряют бэкдор-листинги, которые ограничивают транзакции с ресурсами оболочки, которые изначально было легко осуществить.

с точки зрения продавца, некоторые компании стремятся продать активы, потому что их ipo было отклонено или по другим причинам. хотя они «срочны», они также «просят высокую цену». из-за существования предыдущих инвестиционных пузырей оценка многих проектов намного превышала их реальную стоимость, а продавцы не желали продавать по низким ценам, что заставляло покупателей держаться подальше от этих проектов.

будущее

по мнению чжэн цяна, в долгосрочной перспективе, после ускорения слияний, поглощений и реорганизаций, это определенно будет способствовать долгосрочному здоровому развитию рынка акций а и всего рынка капитала.

взяв за основу историю американской промышленности, можно сказать, что подъем современной крупной промышленности в соединенных штатах и ​​повышение конкурентоспособности промышленности начались с завершением промышленной интеграции. например, банк jp morgan использовал свой капитал для управления конгломератом почти тысячи производителей стали, в конечном итоге сформировав крупномасштабнуюмы сталикомпания полностью реорганизовала порядок сталелитейной промышленности сша и подтолкнула сталелитейные компании сша к экономии за счет масштаба.

kaiyuan securities считает, что развитие группы крупных предприятий мирового класса является основной темой нового этапа экономического развития китая, и благодаря интеграции существующих активов оно может оживить стоимость активов, перераспределить ресурсы и помочь сформировать группу. ведущих промышленных предприятий, обладающих конкурентоспособностью. с 2024 года на рынке акций а произошло 10 крупных реорганизаций, направленных на горизонтальную интеграцию, а промышленные слияния и поглощения постепенно стали мейнстримом.

кроме того, глава государственного учреждения венчурного капитала также сообщил economic observer, что высокотехнологичные технологии стали одним из важных направлений нынешнего руководства.

19 июня комиссия по регулированию ценных бумаг китая опубликовала «восемь мер по углублению реформы совета по инновациям в области науки и технологий для обслуживания технологических инноваций и развития новой производительности», в которых четко предлагалось поддерживать компании, включенные в совет по инновациям в области науки и технологий. сосредоточиться на повышении своей способности продолжать деятельность и приобретать качественные убыточные «аппаратные технологии».

в kaiyuan securities заявили, что с дальнейшим развитием «нового качества производительности» ожидается, что технологически ориентированный рынок слияний, поглощений и реорганизаций продолжит оставаться активным. с одной стороны, технологические компании будут приобретать больше передовых областей или будущих технологических стартапов в поисках возможностей быстрого роста, с другой стороны, традиционные компании также будут приобретать больше технологических компаний, которые в настоящее время не могут соответствовать условиям листинга для достижения трансформации и роста; модернизация.

заглядывая в будущее, компания kaiyuan securities отметила, что на рынке слияний, поглощений и реорганизации акций a будут представлены три основные тенденции:

первый — это промышленные слияния и поглощения. с 2024 года на рынке акций а было проведено 10 крупных реорганизаций с целью горизонтальной интеграции, и промышленные слияния и поглощения постепенно стали мейнстримом. второй — это технологические слияния и поглощения. 30 июля 2024 года в совет по инновациям в области науки и технологий вошли четыре компании, в том числе lianhe integrated technology, naxin micro, fuchuang precision и xidi micro, которые раскрыли планы по приобретению убыточных активов, третья — слияния и поглощения государственных активов; слияния и поглощения государственных активов имеют множество преимуществ, таких как политика, фонды, ресурсы и высокие показатели успешных слияний и поглощений. в рамках нового раунда реформы государственных предприятий ожидается, что государственные активы станут важной движущей силой. рынок слияний и поглощений и реструктуризации.

цюй фанг, инвестиционный консультант wanlian securities, также считает, что рыночные слияния, поглощения и реорганизации станут важной частью рынка капитала в будущем, и будет наблюдаться больший рост и изменения в количестве, масштабах и методах реорганизаций. . он напомнил предприятиям, что после завершения слияний, поглощений и реорганизаций все будет хорошо. суть слияний, поглощений и реорганизаций – интеграция, а цель – достижение эффекта «1+1>2».