berita

reporter jaringan pengamat ekonomi cai yuekun larut malam tanggal 5 september, dua perusahaan sekuritas besar di shanghaiguotai junan(601211.sh) dengansekuritas haitong(600837.sh) mengumumkan rencana merger dan reorganisasi. peluncuran perusahaan sekuritas dengan total aset 1,68 triliun ini diharapkan akan membawa ruang imajinasi baru bagi industri sekuritas tiongkok.

ini merupakan kasus terkini babak baru merger dan akuisisi di industri sekuritas. pada saat yang sama, integrasi perusahaan-perusahaan pusat juga memasuki "zona perairan dalam". 2 september,industri berat cina(601989.sh) dankapal cina(600150.sh) melakukan integrasi aset. ini adalah dua emiten dengan nilai pasar lebih dari 100 miliar. integrasi badan usaha pusat telah dimulai sejak dibentuknya komisi pengawasan dan penatausahaan aset milik negara dewan negara pada tahun 2003. justru berdasarkan integrasi inilah banyak badan usaha pusat yang langsung berada di bawah badan pengawasan dan penatausahaan kekayaan negara. komisi telah dikurangi dari 198 menjadi 98, diikuti oleh munculnya sejumlah "perusahaan nasional" super.

aset-aset milik negara tidak diragukan lagi menjadi “pengatur arus” dalam babak baru merger dan akuisisi. berdasarkan statistik yang tidak lengkap, sejak awal tahun 2024, sebenarnya pengendali lebih dari 20 emiten telah diubah menjadi aset milik negara lokal.

sama seperti aset-aset milik negara lokal yang mencari “mangsa” baru di pasar modal, sekelompok investor modal ventura juga menunggu untuk keluar. dalam situasi makro saat ini, bergabung dalam gelombang merger dan akuisisi sepertinya menjadi kesempatan terakhir. pada saat yang sama, beberapa modal industri juga bersemangat untuk mencoba menjadi lebih kuat dan lebih besar dalam integrasi rantai industri.

otoritas pengatur juga menambah pemicu merger dan akuisisi. "sembilan pasal nasional" yang baru dengan jelas menyatakan bahwa kami akan mengintensifkan reformasi merger, akuisisi dan restrukturisasi, dan mengambil berbagai langkah untuk mengaktifkan pasar merger, akuisisi dan restrukturisasi.

wajah-wajah yang berbeda ini menyatu menjadi kekuatan yang semakin kuat. dari bulan mei hingga agustus 2024, jumlah peristiwa restrukturisasi besar yang diungkapkan oleh perusahaan-perusahaan yang terdaftar di tiga bursa saham di shanghai, shenzhen dan beijing meningkat dari bulan ke bulan, melebihi 80 di bulan agustus, yang merupakan angka tertinggi dalam satu bulan untuk tahun ini. data angin menunjukkan hingga 6 september, 151 emiten telah mengungkapkan perkembangan terkait peristiwa restrukturisasi besar-besaran tahun ini, sedangkan jumlah keseluruhan tahun 2023 hanya 131.

zheng qiang merasakan ini. zheng qiang adalah kepala departemen perbankan investasi di sebuah perusahaan sekuritas di wilayah timur. pada tanggal 5 september, departemen perbankan investasinya mempromosikan lebih dari 100 proyek merger, akuisisi, dan restrukturisasi. diantaranya, lebih dari 20 proyek baru ditambahkan pada paruh kedua tahun ini, yang melibatkan teknologi keras, obat-obatan, logistik, dan industri lainnya. di antara proyek m&a dan reorganisasi yang diikuti oleh zheng qiang, jenis kliennya terutama mencakup pemerintah daerah, perusahaan tercatat, dana luar negeri, ekuitas swasta (pe) dan modal ventura (vc).

zheng qiang percaya bahwa siklus baru merger dan akuisisi a-share telah tiba. pasalnya, jika dilihat dari sejarah pasar modal, ipo, merger, akuisisi, dan reorganisasi seringkali menunjukkan efek “jungkat-jungkit”. data angin menunjukkan bahwa pada tanggal 5 september, jumlah ipo pada tahun 2024 hanya 62, penurunan year-on-year sebesar 74,80%; jumlah total dana yang dihimpun adalah 43,936 miliar yuan, penurunan year-on-year sebesar 85,72. %.

faktanya, gelombang merger dan akuisisi terakhir terjadi sekitar tahun 2015. menurut statistik, berdasarkan tanggal pengungkapan pertama, jumlah restrukturisasi aset besar pada perusahaan tercatat di saham a turun dari 384 pada tahun 2016 menjadi 109 pada tahun 2023, dan jumlah restrukturisasi aset besar turun dari 1,35 triliun yuan pada tahun 2016 menjadi 2023. 0,14 triliun yuan.

sekarang, kurva ke bawah ini berubah ke atas. pertanyaannya, apakah ini rebound atau datangnya gelombang baru? beberapa pelaku pasar percaya bahwa ini adalah "tahun pertama merger dan akuisisi" yang baru.

memanas

gelombang merger, akuisisi dan reorganisasi di pasar saham a pertama kali menimbulkan gelombang di industri sekuritas.

pada tanggal 5 september, guotai junan mengungkapkan bahwa perseroan berencana untuk menyerap dan menggabungkan haitong securities dengan menerbitkan saham a kepada seluruh pemegang saham bursa a di haitong securities dan saham h kepada seluruh pemegang saham bursa h di saham a-share mengumpulkan dana pendamping.

guotai junan mengatakan restrukturisasi ini akan membantu membangun bank investasi kelas satu dan mendorong pengembangan industri yang berkualitas tinggi.

setelah merger dua perusahaan sekuritas senilai ratusan miliar, ukuran asetnya akan melebihisekuritas citic(600030.sh), peringkat pertama di industri sekuritas.

konferensi kerja keuangan pusat yang diadakan pada akhir oktober 2023 mengusulkan perlunya “mempercepat pembangunan kekuatan keuangan”, “menumbuhkan bank investasi dan lembaga investasi kelas satu” dan “mendukung lembaga keuangan besar milik negara untuk menjadi lebih baik dan lebih baik.” lebih kuat." pada tanggal 15 maret 2024, komisi regulasi sekuritas tiongkok mengeluarkan "pendapat tentang memperkuat pengawasan perusahaan sekuritas dan dana publik serta mempercepat pembangunan bank investasi dan lembaga investasi kelas satu (percobaan)", yang mengusulkan dua tujuan utama adalah berusaha untuk meloloskan, mendorong pembentukan sekitar 10 lembaga terkemuka berkualitas tinggi untuk memimpin pengembangan industri berkualitas tinggi; kedua, pada tahun 2035, membentuk 2-3 bank investasi dan lembaga investasi dengan daya saing dan pasar internasional kepemimpinan.

dengan latar belakang tersebut, sejak bulan juni, merger, akuisisi, dan restrukturisasi industri sekuritas telah dimulai secara bertahap.sekuritas pendiri(602901.sh) penjualan credit suisse securities,sekuritas barat(002673.sz) berencana mengakuisisi guorong securities,sekuritas guolian(601456.sh) sedang memajukan akuisisi minsheng securities,sekuritas zheshang(601878.sh) akan menjadi pemegang saham utama guodu securities melalui pengalihan ekuitas.

konsolidasi industri sekuritas sedang memanas, yang hanya merupakan salah satu bagian dari gelombang merger, akuisisi, dan reorganisasi di pasar saham a.

sejak awal tahun ini, kebijakan merger, akuisisi, dan reorganisasi emiten kerap berhembus. "sembilan pasal nasional" yang baru dengan jelas menyatakan bahwa "perusahaan yang tercatat di bursa didorong untuk fokus pada bisnis utama mereka dan secara komprehensif menggunakan merger, akuisisi, restrukturisasi, insentif ekuitas, dan metode lain untuk meningkatkan kualitas pembangunan." ketika komisi regulasi sekuritas tiongkok mengadakan rapat kerja tengah tahun untuk mempelajari dan menerapkan semangat sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok ke-20, komisi tersebut juga menekankan: memainkan peran merger, akuisisi, dan reorganisasi dengan lebih baik .

oleh karena itu, dengan dorongan dan dukungan kebijakan, merger, akuisisi, dan reorganisasi emiten telah memasuki masa aktif.

pada bulan agustus, tasly (600535.sh), sebuah perusahaan obat tradisional tiongkok yang telah lama berdiri dan telah terdaftar selama lebih dari 20 tahun, mengumumkan bahwa pemegang saham pengendalinya akan menjadi china resources sanjiu (000999.sz)... pada tanggal 2 september, dua anak perusahaan utama china state shipbuilding corporation terdaftar dengan nilai pasar 100 miliar. perusahaan china heavy industries (601989.sh) dan china state shipbuilding (600150.sh) sedang mengintegrasikan aset, dan pengendali sebenarnya di belakangnya adalah negara. milik komisi pengawasan dan administrasi aset dewan negara.

8, 8, 15, 83. dari mei hingga agustus 2024, jumlah peristiwa restrukturisasi besar yang diungkapkan oleh perusahaan yang terdaftar di bursa saham shanghai, shenzhen dan beijing meningkat dari bulan ke bulan, melebihi 80, rekor tertinggi a tertinggi bulanan baru untuk tahun ini. sejak september, popularitas merger, akuisisi, dan restrukturisasi semakin meningkat.

selain integrasi emiten terkemuka, pengamat ekonomi juga mencermati beberapa emiten juga aktif melakukan merger dan akuisisi karena buruknya manajemen dan permasalahan lainnya.

pengamat ekonomi belajar dari data wind dan statistik tidak lengkap dari pengumuman emiten terkait bahwa sejak awal tahun 2024, lebih dari 20 pengendali aktual emiten telah diubah menjadi aset milik negara.

zheng qiang juga dengan jelas merasakan bahwa dengan dikeluarkannya serangkaian kebijakan merger, akuisisi, dan restrukturisasi pada tahun 2024, sejak paruh kedua tahun ini, di lingkungan pasar ipo yang lesu, semakin banyak investor yang berupaya mencapai integrasi industri. atau keluar modal melalui merger dan akuisisi dan restrukturisasi.

han yuze, mitra pendiri dan ketua lianchuang capital, mengatakan dalam sebuah wawancara dengan economic observer bahwa pada tahun 2024, merger dan akuisisi akan menjadi cara utama bagi lembaga modal ventura untuk keluar dari investasi ekuitas, dan gp (general partners) harus mengubah konsep mereka. keluar melalui ipo. keluar melalui merger dan akuisisi. lembaga modal ventura perlu menyesuaikan model operasi, konsep tim, model manajemen, dan aspek investasi ekuitas lainnya.

motivasi

di bawah katalis gabungan antara panduan kebijakan dan permintaan pasar, m&a dan pasar restrukturisasi sedang mengalami perubahan baru.

di antara proyek m&a dan reorganisasi yang diikuti oleh zheng qiang, jenis kliennya terutama mencakup pemerintah daerah, perusahaan tercatat, dana luar negeri, ekuitas swasta (pe) dan modal ventura (vc). ia menemukan bahwa proyek-proyek ini terutama berfokus pada transaksi berorientasi pasar untuk tujuan integrasi industri. seluruh peserta dalam pasar m&a dan restrukturisasi tahun ini memiliki permintaan yang kuat terhadap m&a, terutama proyek integrasi industri.

ambil contoh merger guotai junan dan haitong securities. kedua perusahaan sekuritas tersebut dikendalikan oleh aset milik negara shanghai. informasi publik menunjukkan bahwa sebenarnya pengendali guotai junan securities adalah shanghai international group co., ltd., dan pemegang saham terbesar haitong securities adalah shanghai guosheng (group) co., ltd. faktor kunci "awalan nasional" inilah yang mewujudkan penggabungan dua perusahaan sekuritas dengan nilai pasar 100 miliar.

modal milik negara menjadi kekuatan penting dalam mendorong kegiatan merger, akuisisi dan restrukturisasi di pasar saham a.

data angin menunjukkan, hingga 6 september, dari 151 emiten yang mengungkap peristiwa restrukturisasi besar-besaran, 66 di antaranya merupakan bumn daerah atau bumn pusat.

dalam hal ini, kaiyuan securities berpendapat bahwa ada tiga alasan utama: pertama, dalam hal dukungan kebijakan, komisi pengawasan dan penatausahaan aset milik negara mengadakan pertemuan khusus di perusahaan pusat untuk meningkatkan kualitas perusahaan tercatat dan merger dan akuisisi dan pekerjaan reorganisasi pada bulan juni 2023, yang mengharuskan perusahaan-perusahaan pusat untuk menggunakan perusahaan-perusahaan terdaftar sebagai platform mereka untuk melakukan merger, akuisisi dan reorganisasi untuk membantu meningkatkan daya saing inti dan meningkatkan fungsi-fungsi inti, dan dukungan kebijakan membantu mengurangi biaya dan risiko merger dan akuisisi keunggulan, yaitu badan usaha milik negara biasanya memiliki kekuatan finansial dan keunggulan sumber daya yang kuat, sehingga dapat memberikan dukungan finansial yang memadai dan kemampuan integrasi sumber daya selama proses merger dan akuisisi. ketiga, memiliki keunggulan tingkat keberhasilan merger dan akuisisi yang tinggi . pada tahun 2019 hingga 2023, tingkat kegagalan merger dan akuisisi bumn sebesar 27,6%, jauh lebih rendah dibandingkan dengan 43,5% merger dan akuisisi bumn dan akuisisi dan reorganisasi lebih stabil.

sejak paruh kedua tahun ini, zheng qiang juga dengan jelas merasakan bahwa dalam lingkungan pasar dimana pasar ipo lesu dan menyusutnya valuasi pasar primer, semakin banyak investor yang berupaya mencapai integrasi industri atau keluarnya modal melalui merger dan akuisisi.

paparan zheng qiang sebelumnya terhadap proyek m&a menggambarkan masalahnya. perusahaan tersebut adalah perusahaan manufaktur ban berjalan yang berlokasi di wilayah timur, pada tahun 2020, valuasinya mencapai 1,2 miliar yuan. namun, zheng qiang menemukan setelah penyelidikan mendalam bahwa bisnis inti perusahaan tidak terlalu teknis. dalam jangka panjang, biaya penyusutannya tinggi dan margin laba kotornya rendah sehingga menghabiskan dana perusahaan secara serius.

pada paruh pertama tahun ini, ketika tim zheng qiang terlibat dalam proyek tersebut, mereka menemukan bahwa rantai modal perusahaan sangat ketat, dan keuntungan sebenarnya dari bisnis inti hanya sekitar 20 juta yuan. tingkat keuntungan ini sangat tidak sesuai dengan penilaian sebesar 1,2 miliar yuan. bagi calon pembeli, nilai investasi bisnisnya sangat berkurang. akibatnya, perusahaan mencari akuisisi karena menghadapi kebangkrutan.

mengenai alasan kuatnya permintaan pasar untuk merger, akuisisi dan restrukturisasi, kaiyuan securities mengatakan bahwa bagi pihak pengakuisisi, dalam konteks penurunan laba perusahaan dan persaingan industri yang semakin ketat, pihak pengakuisisi memiliki kebutuhan untuk merger dan akuisisi, dan mereka memiliki dana super yang dikumpulkan. dapat menyediakan dana untuk merger, akuisisi dan restrukturisasi jaminan; bagi pihak yang diakuisisi, berbagai tekanan seperti manajemen yang buruk, peraturan baru tentang pengurangan kepemilikan saham, dan warisan antargenerasi akan meningkatkan keinginan emiten untuk menjual aset.

pengamat ekonomi menemukan bahwa bahkan dari sudut pandang investasi, setelah pengetatan ipo, lembaga investasi perlu segera memperluas jalur keluar melalui merger, akuisisi, dan restrukturisasi.

kaiyuan securities menunjukkan bahwa setelah diberlakukannya "sembilan peraturan nasional" yang baru, bursa efek shanghai dan shenzhen meningkatkan standar pencatatannya, dan ipo semakin menjadi dingin. metode keluar dari pasar investasi ekuitas tiongkok masih didominasi oleh keluar dari ipo. pada tahun 2021, keluar melalui ipo akan mencapai hampir 70%, dan keluar melalui merger dan akuisisi hanya akan mencapai 4,2%, atau mencapai 80%-90. % merger dan akuisisi di amerika serikat. tingkat keluar, jalan pasar modal tiongkok masih panjang. oleh karena itu, dalam konteks pasar ipo yang terus menyusut, ketidakpastian keluarnya ipo yang tinggi dan tingkat pengembalian yang terus menurun. keluar melalui merger dan akuisisi telah menjadi pilihan pertama banyak lembaga investasi.

namun, meskipun zheng qiang telah mengalami banyak proyek merger, akuisisi, dan restrukturisasi tahun ini, perasaannya jelas berbeda dari tahun-tahun sebelumnya. dia awalnya memperkirakan bahwa di antara lebih dari 100 proyek m&a dan reorganisasi yang dilakukan oleh departemen perbankan investasi perusahaan, jumlah kasus yang berhasil mungkin hanya satu digit, dan tantangan pekerjaan sangat tinggi.

pertama, dari analisis pembeli merger dan akuisisi, lembaga investasi khususnya emiten menunjukkan sikap yang lebih berhati-hati dibandingkan sebelumnya. kehati-hatian ini terutama berasal dari aspek-aspek berikut:

pertama, ketidakpastian situasi makroekonomi membuat perusahaan bersikap konservatif dalam ekspektasi masa depan, sehingga lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan m&a dan cenderung wait and see daripada mengambil tindakan aktif. kedua, penurunan goodwill yang terjadi setelah merger dan akuisisi dalam beberapa tahun terakhir permasalahan yang terjadi membuat emiten berhati-hati dalam melakukan merger dan akuisisi karena khawatir akan mengulangi kesalahan yang sama. selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga berdampak pada pasar. otoritas regulasi jelas tidak menganjurkan pencatatan melalui pintu belakang (backdoor listing), sehingga membatasi transaksi sumber daya shell yang pada awalnya mudah diselesaikan.

dari sudut pandang penjual, beberapa perusahaan ingin menjual asetnya karena ipo-nya ditolak atau karena alasan lain. meski "mendesak", mereka juga "meminta harga tinggi". karena adanya gelembung investasi sebelumnya, penilaian banyak proyek jauh melebihi nilai sebenarnya, dan penjual tidak bersedia menjual dengan harga rendah, yang menyebabkan pembeli menjauhi proyek tersebut.

masa depan

di mata zheng qiang, dalam jangka panjang, setelah percepatan merger, akuisisi, dan reorganisasi, hal ini pasti akan mendorong perkembangan pasar saham a dan seluruh pasar modal yang sehat dalam jangka panjang.

dengan mengambil sejarah industri amerika sebagai panduan, kebangkitan industri modern berskala besar di amerika serikat dan peningkatan daya saing industri pertama kali dimulai dengan selesainya integrasi industri. misalnya, jp morgan bank menggunakan pengaruh modalnya untuk mendorong konglomerasi hampir seribu produsen baja, yang pada akhirnya membentuk perusahaan berskala besar.kami bajaperusahaan tersebut sepenuhnya mengatur ulang tatanan industri baja as dan mendorong perusahaan baja as menuju skala ekonomi.

kaiyuan securities percaya bahwa pengembangan sekelompok perusahaan skala besar kelas dunia adalah tema utama tahap baru pembangunan ekonomi tiongkok, dan melalui integrasi aset yang ada, hal ini dapat merevitalisasi nilai aset, merealokasi sumber daya, dan membantu membentuk kelompok. perusahaan industri terkemuka dengan kekuatan kompetitif. sejak tahun 2024, telah terjadi 10 reorganisasi besar di pasar saham a yang bertujuan untuk integrasi horizontal, dan merger dan akuisisi industri secara bertahap menjadi arus utama.

selain itu, salah satu pimpinan lembaga modal ventura milik negara juga mengatakan kepada pengamat ekonomi bahwa hard technology menjadi salah satu arah penting tata letak kepala saat ini.

pada tanggal 19 juni, komisi pengaturan sekuritas tiongkok mengeluarkan "delapan langkah untuk memperdalam reformasi dewan inovasi sains dan teknologi untuk melayani inovasi teknologi dan pengembangan produktivitas baru", dengan jelas mengusulkan untuk mendukung perusahaan yang terdaftar di dewan inovasi sains dan teknologi untuk fokus pada peningkatan kemampuan mereka untuk terus beroperasi dan mengakuisisi perusahaan "teknologi perangkat keras" berkualitas tinggi yang tidak menguntungkan.

kaiyuan securities mengatakan bahwa dengan pengembangan lebih lanjut dari "produktivitas kualitas baru", pasar m&a dan reorganisasi yang berorientasi pada teknologi diperkirakan akan terus aktif. di satu sisi, perusahaan teknologi akan mengakuisisi lebih banyak ladang teknologi mutakhir atau perusahaan rintisan teknologi masa depan untuk mencari peluang pertumbuhan yang cepat; di sisi lain, perusahaan tradisional juga akan mengakuisisi lebih banyak perusahaan teknologi yang saat ini tidak dapat memenuhi persyaratan pencatatan untuk mencapai transformasi dan peningkatan.

melihat ke masa depan, kaiyuan securities menunjukkan bahwa m&a saham a dan pasar reorganisasi akan menghadirkan tiga tren utama:

yang pertama adalah merger dan akuisisi industri. sejak tahun 2024, 10 reorganisasi besar di pasar saham a untuk tujuan integrasi horizontal telah dilaksanakan, dan merger dan akuisisi industri secara bertahap menjadi arus utama; yang kedua adalah merger dan akuisisi teknologi 30 juli 2024, ada empat perusahaan di dewan inovasi sains dan teknologi, termasuk lianhe integrated technology, naxin micro, fuchuang precision, dan xidi micro, mengungkapkan rencana akuisisi aset yang tidak menguntungkan; . penggabungan dan akuisisi aset milik negara memiliki banyak keuntungan seperti kebijakan, dana, sumber daya, dan tingkat keberhasilan merger dan akuisisi yang tinggi. di bawah babak baru reformasi badan usaha milik negara, aset milik negara diharapkan menjadi kekuatan pendorong yang penting m&a dan pasar restrukturisasi.

qu fang, konsultan investasi di wanlian securities, juga percaya bahwa merger pasar, akuisisi, dan reorganisasi akan menjadi bagian penting dari pasar modal di masa depan, dan akan ada pertumbuhan dan perubahan yang lebih besar dalam jumlah, skala, dan metode reorganisasi. . ia mengingatkan perusahaan bahwa ini tidak berarti semuanya akan baik-baik saja setelah merger, akuisisi, dan reorganisasi selesai. inti dari merger, akuisisi, dan reorganisasi adalah integrasi, dan tujuannya adalah untuk mencapai efek "1+1>2". .