новости

чжан лицин из центрального университета финансов и экономики: нет никаких сомнений по поводу роста экономики на 5% во второй половине года. соответствующие стимулы должны сопровождаться структурными реформами.

этот выпуск является вторым выпуском, специально запланированным изданием «экономика, все говорят» «спрашиваем о новых реформах».

гости этого номера｜чжан лицин, профессор школы финансов центрального университета финансов и экономики, директор международного центра финансовых исследований

текст, видео | фэн бяо

редактор лю пэн

экономика китая достигла ожидаемого целевого показателя роста в 5% в первой половине года. нужно ли увеличивать стимулирующие меры во второй половине года? как повлияют на экономическое развитие планы реформ в таких важных областях, как недвижимость, финансы и налогообложение, а также рынки капитала, определенные третьим пленумом цк кпк 20-го созыва?

недавно в рубрике tencent finance «все говорят об экономике» запланирована серия диалогов на тему «спрашиваем о новых реформах». содержание этого номера — диалог с чжан лицином, профессором школы финансов центрального финансового университета. и экономика и директор международного центра финансовых исследований.

по мнению чжан лицина, перед лицом текущего экономического цикла, проводя соответствующее макростимулирование, мы должны активно продвигать и углублять структурные реформы. в противном случае стимул будет не только неэффективным или неэффективным, но также приведет к дальнейшему увеличению коэффициента макрокредита, что приведет к тому, что будущий экономический рост будет сдерживаться огромным давлением по выплате долга и процентов.

что касается недвижимости, чжан лицин считает, что текущее соотношение цен на жилье и стоимости аренды в некоторых городах все еще остается высоким. третий пленум цк кпк предложил «ускорить создание жилищной системы, способствующей как аренде, так и покупке, и ускорить строительство новой модели развития недвижимости». по его мнению, все больше местных органов власти будут приобретать уже построенную или готовящуюся к постройке недвижимость, а затем субсидировать ее продажу или аренду для нужд жилья с низким и средним уровнем дохода.

что касается нового раунда налогово-бюджетной реформы, чжан лицин считает, что за счет налоговой классификации и пропорциональной корректировки местные финансовые ресурсы, как ожидается, увеличатся. более того, третий пленум цк кпк еще раз упомянул об «улучшении системы налога на недвижимость». по мнению чжан лицина, налог на недвижимость, как ожидается, станет важным источником местных финансовых ресурсов.

ниже приводится полный текст разговора с чжан лицином:

говоря о макроэкономических тенденциях

нет никаких сомнений в том, что во второй половине года рост экономики составит 5%, а структурные реформы очень важны.

тенсент финанс:экономический рост китая в первой половине года составил 5%, едва достигнув ожидаемого целевого показателя. каковы ваши прогнозы на второе полугодие?

чжан лицин:поскольку инвестиции в недвижимость продолжают резко сокращаться, а потребительский спрос остается в целом слабым, экономический рост на 5% в первой половине года является непростой задачей и в основном обусловлен инвестициями в производство и экспортом. в то же время это также показывает, что экономика китая по-прежнему относительно устойчива.

во второй половине года основной проблемой, стоящей перед экономикой китая, является недостаточный спрос. что касается внутреннего спроса, поскольку болезненные последствия эпидемии еще не полностью исчезли, а корректировка рынка недвижимости все еще продолжается, экономический рост и восстановление занятости все еще могут не оправдать ожиданий. из-за медленного роста доходов домохозяйств потребление в целом остается слабым. из-за отсутствия заказов и высоких фактических затрат на финансирование доверие малых и средних предприятий все еще нуждается в восстановлении.

стоит отметить, что индекс потребительских цен в этом году колеблется около 0, а индекс потребительских цен имеет отрицательный рост в течение 21 месяца. снижение цен указывает на наличие определенной степени дефляционного давления, которое оказывает сильное тормозящее воздействие на потребление и инвестиции. .

конечно, есть и положительные факторы. например, некоторые меры стимулирования, введенные в этом году, такие как выпуск сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций, ослабление ограничений на покупку жилья и коэффициентов первоначального взноса, а также снижение резервных требований и процентных ставок, постепенно проявят свой эффект. кроме того, ожидается, что глобальный экономический рост улучшится. недавно мвф, всемирный банк и оэср повысили свои прогнозы роста на весь год. по сравнению с прогнозами в январе этого года они были повышены на 0,1, 0,2 и выше. 0,2 процентных пункта соответственно. наконец, экспорт во второй половине года, вероятно, продолжит тенденцию роста первой половины и станет важной поддержкой для роста.в целом не должно быть больших ожиданий по поводу достижения роста примерно на 5% во второй половине года.

тенсент финанс:недавно процентные ставки, такие как среднесрочное кредитование (mlf), были снижены. считаете ли вы, что процентные ставки продолжат снижаться в будущем? необходимо ли повышать интенсивность макроэкономической политики?

чжан лицин:если есть признаки того, что замедление темпов роста с мая продолжается, то, возможно, потребуется соответствующее увеличение стимулов, включая повторное снижение резервных требований и процентных ставок. для этого есть возможности, и такие меры, как снижение налогов и сборов, также могут быть. быть добавлено.

необходимо подчеркнуть, что роль макроэкономической политики ограничена. если рынок попадет в ловушку ликвидности, то есть когда инвесторы потеряют уверенность в перспективах роста из-за того, что их ожидания ослабнут, они станут нечувствительными к процентным ставкам и ликвидности, поэтому денежно-кредитная политика станет неэффективной. расширение бюджетных расходов является прямой целью правительства по стимулированию инвестиций и потребления. эти расходы непосредственно увеличат спрос, но они могут оказать негативное влияние на эффективность распределения ресурсов и усугубить долгосрочное долговое бремя.

я всегда это утверждалв условиях понижательного давления на экономику, проводя соответствующее макростимулирование, мы должны активно продвигать и углублять структурные реформы. в противном случае стимул будет не только неэффективным или неэффективным, но также приведет к дальнейшему увеличению коэффициента макрокредита, что будет сдерживать будущий экономический рост под огромным давлением, связанным с погашением долга и процентов.

почему структурные реформы важны? мвф сделал прогноз в прошлом году, сделав два разных прогноза тенденции экономического роста китая с 2023 по 2037 год. от того, будут ли активные реформы определять темпы роста в 2037 году, которые составляют 4,1% и 2,4% соответственно.

в настоящее время активное продвижение реформ во всех аспектах является ключом к повышению доверия потребителей и инвесторов и изменению их вялых рыночных ожиданий. в настоящее время возникает особая необходимость в углублении структурных реформ, особенно для эффективной реализации реформаторской идеи «предоставления рынку решающей роли в распределении ресурсов», подчеркнутой еще раз на третьем пленуме цк кпсс xx созыва. партия китая. необходимо постоянно совершенствовать верховенство закона, справедливую и прозрачную инвестиционную и деловую среду, особенно усиливать защиту прав собственности и прав частных предпринимателей, сокращать ненужное государственное вмешательство в деятельность предприятий и минимизировать ценовые искажения. только таким образом можно эффективно восстановить инвестиционную уверенность предприятий и укрепить ожидания.

интерпретация нового раунда фискальной и налоговой реформы

реформа налога на потребление не повлияет на цены, а налог на недвижимость, как ожидается, станет важным источником местных финансовых ресурсов.

тенсент финанс:третий пленум центрального комитета коммунистической партии китая 20-го созыва определил направление фискальной и налоговой реформы на предстоящий период. какие конкретные реформы вы предвидите?

чжан лицин:что касается налогообложения, я думаю, что реформа политики может иметь три аспекта.

первый заключается в объединении налога на городское строительство, надбавки на образование и местной надбавки за образование в местный подоходный налог, что позволяет местным органам власти определять конкретную применимую ставку налога в определенном диапазоне.

во-вторых, реформировать налог на потребление с целью расширения его сферы действия, переноса процесса сбора налогов на более поздний срок и соответствующей децентрализации местных органов власти, чтобы увеличить местные бюджетные доходы.

в-третьих, для некоторых общих налогов, таких как налог на добавленную стоимость, налог на прибыль и т. д., будет скорректировано соотношение распределения между центральным и местным правительством. в настоящее время соотношение центрального и местного распределения налога на добавленную стоимость составляет 50:50, а соотношение центрального и местного распределения корпоративного подоходного налога и подоходного налога с населения составляет 60:40. как установить соотношение распределения этих общих налогов, возможно, потребуется скоординировать в соответствии со скорректированной структурой центральных и местных административных и финансовых полномочий.

в-четвертых,ожидается, что налоги на недвижимость станут важным источником местных финансовых ресурсов. «решение», принятое третьим пленумом цк кпк, еще раз включало «совершенствование системы налога на недвижимость».исходя из того, что задачи реформы, предложенные в этом решении, должны быть выполнены к 2029 году, можно считать, что введение налога на недвижимость займет максимум пять лет.

тенсент финанс:потребители очень обеспокоены реформой налога на потребление. окажет ли она прямое влияние на потребительские цены?

чжан лицин:налог на потребление взимается центральным правительством с звеньев производства и импорта. это косвенный налог, поскольку компании могут переложить этот налог на звено потребления. мы считаем, что будущая реформа заключается в том, чтобы прекратить сбор налогов в восходящих звеньях и поставить сбор на конец. таким образом, затраты на добычу не увеличатся. наконец, на этапе потребления налог платит тот, кто потребляет, поэтому я думаю, что это не повлияет на цены на сырьевые товары. и после того, как налог на потребление будет собран и передан в местный район,местные органы власти могут соответствующим образом снижать ставки налога на потребление, исходя из своих собственных финансовых ресурсов, что означает, что местные органы власти могут более гибко приспосабливаться, что полезно для стимулирования местного потребления.

говоря о реформе рынка капитала

эффективность мер по реформированию отстает, а краткосрочные факторы влияют на ожидания

тенсент финанс:после апреля этого года ряд документов по реформе рынка капитала повысил доверие рынка в краткосрочной перспективе, но затем фондовый рынок все равно рос и падал. в чем была причина?

чжан лицин:основное содержание новых девяти статей включает: строгий контроль над выпуском и доступом к листингу, строгий постоянный надзор за листинговыми компаниями, усиленный надзор за исключением из листинга, усиление надзора за учреждениями фондов ценных бумаг, активное содействие выходу на рынок среднесрочных и долгосрочных фондов. , усилить надзор за сделками и еще больше всесторонне углубить реформы. открытость, лучший сервис и качественное развитие и т. д.

новые девять правил, безусловно, имеют большое значение для долгосрочного здорового развития фондового рынка. однако в краткосрочной перспективе, похоже, существует задержка в реакции рынка на соответствующие меры, и может потребоваться время, чтобы проверить, действительно ли некоторые меры реализованы и насколько они эффективны.

кроме того, по сравнению с этими институциональными факторами, в краткосрочной перспективе нельзя игнорировать влияние макро-, фундаментальных и финансовых аспектов.давление на макроэкономический рост и снижение прибыльности многих листинговых компаний также повлияли на ожидания инвесторов относительно перспектив рынка.

тенсент финанс:в последние годы количество новых компаний-единорогов сократилось. как вы думаете, каковы причины? как реформы рынка капитала могут помочь большему количеству компаний-единорогов?

 чжан лицин:компания-единорог — это компания, не котирующаяся на бирже, которая была создана менее 10 лет назад и имеет оценку компании более 1 миллиарда долларов сша. в настоящее время сша и китай являются странами с наибольшим количеством компаний-единорогов, значительно опережая другие страны. согласно «глобальному списку единорогов 2024 года», опубликованному hurun, число компаний-единорогов в мире достигло 1453, в том числе 703 в сша, что составляет почти половину от общего числа компаний в мире. китай занимает второе место с 340 компаниями.

до 2018 года компании-единороги в моей стране быстро развивались, и число новых росло с каждым годом. в 2018 году их общее число достигло 202, но с тех пор темпы роста значительно снизились.

причины многообразны. во-первых, после вспышки произошли глубокие изменения в макроэкономической среде и развитии промышленности внутри страны и за рубежом, что привело к изменениям в рисковых предпочтениях различных венчурных и частных инвесторов. в целом инвесторы стали значительно более осторожными.

во-вторых, ужесточилась внутренняя политика регулирования для таких отраслей, как интернет, образование и обучение, а также электронная коммерция, что также оказало определенное влияние на соответствующие инвестиции. компании могут чаще выбирать относительно безопасные действия. в-третьих, рынок капитала недостаточно активен, количество ipo значительно сократилось, объем сделок на вторичном рынке уже давно сократился, а оценки компаний-единорогов снизились.

кроме того, без поддержки активного рынка капитала он столкнется с большими трудностями, будь то финансирование через частное размещение на ранней стадии или выход через листинг на более позднем этапе.

расскажите о ситуации с недвижимостью

текущие цены на жилье по-прежнему высоки, и пузырь не может лопнуть немедленно.

тенсент финанс:что вы думаете о текущей ситуации с недвижимостью? в настоящее время города первого эшелона также смягчили политику ограничения покупок. как вы думаете, рынок недвижимости упал на дно?

чжан лицин:данные показывают, что соотношение аренды и продажи в городах первого уровня моей страны, как правило, выше международного разумного диапазона. «в частности, в 2023 году соотношение средней арендной платы к цене дома в городах первого эшелона составит 1:636, что значительно превышает международно признанный разумный диапазон», то есть от 1:200 до 1:300. «это показывает, что цены на жилье в городах первого эшелона значительно выше уровня арендной платы, и существует определенная степень пузыря цен на жилье. ‌

за последние два года цены на жилье по всей стране упали в среднем на 15-20%, а в некоторых местах даже превысили 50%.однако, если судить по соотношению арендной платы к продаже, пузырь все еще существует, а цены на жилье все еще находятся на высоком уровне.

теперь возникла дилемма.с одной стороны, существует пузырь, но этот пузырь нельзя лопнуть сразу, иначе он окажет большое влияние на банковскую систему и даже системные финансовые риски.

с другой стороны, если ему позволить медленное разрушение, продолжатся ожидания снижения, что будет вредно для прояснения и восстановления равновесия на рынке недвижимости, а также будет негативным фактором для восстановления экономики. экономика. если жители будут держать свои кошельки и ждать, пока цены на жилье упадут до разумного уровня, прежде чем покупать жилье по нижней границе, жители попытаются сократить различные инвестиции и потребление в этот период.

тенсент финанс:в «решении», принятом третьим пленумом цк коммунистической партии китая, упоминалось, что нам следует ускорить создание жилищной системы, которая способствует как аренде, так и покупке, а также ускорить построение новой модели развития недвижимости. . как понять?

чжан лицин:третий пленум цк коммунистической партии китая предложил «поощрять как аренду, так и покупку», что представляет собой основное направление реформы жилищной политики. можно даже сказать, что это серьезное изменение в жилищной системе после коммерциализации. жилья в 1999 году.

некоторое время назад были обнародованы соответствующие политические сигналы. например, заседание политбюро 30 апреля этого года предложило «координировать изучение политики и мер по переработке существующей недвижимости и оптимизации дополнительного жилья» 12 июня, народный банк китая далее предложил «поддерживать местную государственную собственность»; предприятиям приобретать готовую недвижимость по разумным ценам». существующее коммерческое жилье используется для выделения или сдачи в аренду доступного жилья».

ожидается, что в будущем все больше и больше местных органов власти будут приобретать уже построенную или готовящуюся к постройке недвижимость, а затем субсидировать ее продажу или аренду для нужд жилья с низким и средним уровнем дохода.

обсуждаем актуальные темы финансовой индустрии

необходимо соответствующим образом снизить вознаграждение руководителей, так как рядовые сотрудники зарабатывают мало.

тенсент финанс:в «решении» третьего пленума цк коммунистической партии китая предлагалось: «улучшить позиционирование и управление финансовыми учреждениями, а также улучшить механизмы стимулирования и сдерживания, которые обслуживают реальную экономику. в последнее время некоторые люди считают». что финансовая индустрия, как непроизводственный сектор, не должна приносить слишком много денег, а доходы финансовой отрасли будут слишком высокими. увеличение затрат для физического бизнеса. недавнее сокращение зарплат в финансовых учреждениях также привлекло внимание. что вы думаете по этому поводу?

чжан лицин:в последнее время некоторые люди начали верить, что финансовая индустрия бесполезна, поскольку финансы не являются жесткой технологией и что финансовая индустрия представляет собой ненужные транзакционные издержки. у некоторых практикующих финансистов даже появляется чувство «профессионального стыда».

я думаю, что эта так называемая «финансовая бесполезность» — совершенно неправильное восприятие; если у некоторых практикующих начинает развиваться чувство «профессионального стыда», я действительно не знаю, что происходит в этом обществе.

хотя финансовая индустрия не является производственным сектором, она является одной из наиболее важных современных отраслей услуг. в условиях рыночной экономики невозможно нормальное функционирование различных производственных отраслей без современной сферы услуг. трудно себе представить, что если банковское дело, страхование, торговля, логистика, ниокр и другие отрасли будут закрыты, современное производство сможет нормально работать, не говоря уже о развитии. поэтому совершенно неправильно противопоставлять финансовую отрасль и производственную отрасль.

в прошлом году резолюция центральной конференции по финансовой работе четко заявила, что финансы — это кровь современной экономики. чтобы построить финансовую мощь, мы должны стремиться развивать технологическое финансирование, цифровое финансирование, инклюзивное финансирование, пенсионное финансирование и «зеленое» финансирование, а также написать пять основных статей, чтобы лучше служить реальной экономике. следует сказать, что финансы имеют большое значение для качественного развития экономики китая и развития модернизации по китайскому образцу.

финансы — наукоемкая отрасль, и большинство ее сотрудников имеют более высокую академическую квалификацию. в процессе становления профессионалами в этой отрасли им часто приходится вкладывать больше средств, в том числе времени и денег. доход – это компенсация за усилия. в китае также есть много финансовых учреждений, финансируемых из-за рубежа. если отечественные финансовые учреждения слишком сильно сокращают свои зарплаты, это также может привести к потере некоторых выдающихся финансовых талантов.

на самом деле, по сравнению с интенсивными усилиями, доходы многих рядовых сотрудников не высоки, поэтому многие молодые люди, которые только что присоединились к компании, будут шутить, что они «финансовые мигранты». в среднем стартовый уровень зарплаты для студентов колледжей и аспирантов, специализирующихся в области финансов, может быть не таким высоким, как у студентов в компьютерных и некоторых областях высоких технологий. конечно, в некоторых финансовых учреждениях вознаграждение и бонусы менеджеров среднего и высшего звена действительно могут быть высокими. в таких случаях необходимы соответствующие ограничения, которые соответствуют международным тенденциям. примеры, которые можно использовать в качестве ссылки, включают:в 2013 году европейский союз установил, что для предотвращения чрезмерного риска бонусы руководителей банков в принципе не должны превышать их зарплату более чем в два раза.