nachricht

zhang liqing von der central university of finance and economics: es besteht keine spannung, dass in der zweiten jahreshälfte ein wachstum von 5 % einhergehen wird.

diese ausgabe ist die zweite speziell von „economics everyone talks“ geplante ausgabe „nach neuen reformen fragen“

gäste in dieser ausgabe｜zhang liqing, professor an der school of finance der central university of finance and economics, direktor des international finance research center

text, video |. feng biao

herausgeber |. liu peng

chinas wirtschaft hat in der ersten jahreshälfte das erwartete wachstumsziel von 5 % erreicht. muss die politische konjunktur in der zweiten jahreshälfte verstärkt werden? wie werden sich die reformpläne in wichtigen bereichen wie immobilien, finanzen und steuern sowie kapitalmärkte, die auf der dritten plenarsitzung des 20. zentralkomitees der kp chinas festgelegt wurden, auf die wirtschaftliche entwicklung auswirken?

kürzlich war in der kolumne „economics everyone talks“ von tencent finance eine reihe von dialogen zum thema „nach neuen reformen fragen“ geplant. der inhalt dieser ausgabe ist ein dialog mit zhang liqing, professor der school of finance an der central university of finance und wirtschaftswissenschaften und direktor des international finance research center.

nach ansicht von zhang liqing müssen wir angesichts des aktuellen konjunkturzyklus bei gleichzeitiger angemessener makrostimulation strukturreformen aktiv fördern und vertiefen. andernfalls wird der konjunkturimpuls nicht nur wirkungslos oder wirkungslos sein, sondern auch zu einem weiteren anstieg des makro-leverage-verhältnisses führen, was dazu führen wird, dass das künftige wirtschaftswachstum durch einen enormen druck zur rückzahlung von schulden und zinsen eingeschränkt wird.

im immobilienbereich glaubt zhang liqing, dass das aktuelle verhältnis von immobilienpreisen zu mietpreisen in einigen städten immer noch hoch ist. auf der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kp chinas wurde vorgeschlagen, „die einrichtung eines wohnungssystems zu beschleunigen, das sowohl miete als auch kauf fördert, und den aufbau eines neuen modells der immobilienentwicklung zu beschleunigen“. seiner ansicht nach werden mehr kommunen immobilien erwerben, die bereits gebaut wurden oder gebaut werden sollen, und dann den verkauf oder die vermietung subventionieren, um den wohnungsbedarf von menschen mit niedrigem und mittlerem einkommen zu decken.

im hinblick auf die neue runde der finanz- und steuerreform glaubt zhang liqing, dass durch die steuerklassifizierung und die proportionale anpassung die lokalen finanzressourcen voraussichtlich zunehmen werden. darüber hinaus erwähnte die dritte plenarsitzung des zentralkomitees der kp chinas erneut die „verbesserung des immobiliensteuersystems“. nach ansicht von zhang liqing wird erwartet, dass die immobiliensteuer eine wichtige quelle lokaler finanzmittel wird.

das folgende ist der vollständige text des gesprächs mit zhang liqing:

apropos makroökonomische trends

es besteht keine spannung, dass in der zweiten jahreshälfte ein wachstum von 5 % erwartet wird. strukturreformen sind sehr wichtig.

tencent finance:chinas wirtschaftswachstum betrug im ersten halbjahr 5 % und erreichte damit knapp das erwartete ziel. was sind ihre prognosen für die zweite jahreshälfte?

zhang liqing:da die immobilieninvestitionen weiterhin stark zurückgehen und die verbrauchernachfrage allgemein schwach bleibt, ist ein wirtschaftswachstum von 5 % im ersten halbjahr nicht einfach und wird hauptsächlich von investitionen im verarbeitenden gewerbe und exporten getragen. gleichzeitig zeigt es auch, dass chinas wirtschaft immer noch relativ widerstandsfähig ist.

in der zweiten jahreshälfte ist die unzureichende nachfrage die größte herausforderung für chinas wirtschaft. was die inlandsnachfrage betrifft, so bleiben wachstum und beschäftigungserholung möglicherweise immer noch hinter den erwartungen zurück, da die narben der epidemie noch nicht vollständig verschwunden sind und die anpassung des immobilienmarkts noch andauert. aufgrund des langsamen wachstums des haushaltseinkommens bleibt der konsum insgesamt schwach. aufgrund fehlender aufträge und hoher tatsächlicher finanzierungskosten muss das vertrauen kleiner und mittlerer unternehmen noch wiederhergestellt werden.

erwähnenswert ist, dass der vpi in diesem jahr nahe 0 liegt und der ppi seit 21 monaten ein negatives wachstum aufweist. der preisverfall deutet darauf hin, dass ein gewisser deflationsdruck besteht, der eine starke hemmende wirkung auf konsum und investitionen hat .

natürlich gibt es auch einige positive faktoren. beispielsweise werden einige der in diesem jahr eingeführten konjunkturmaßnahmen, wie die ausgabe ultralangfristiger sonderstaatsanleihen, die lockerung der hauskaufbeschränkungen und anzahlungsquoten sowie die senkung der mindestreservepflicht und der zinssätze, allmählich ihre wirkung zeigen. darüber hinaus wird erwartet, dass sich das globale wirtschaftswachstum verbessert. der iwf, die weltbank und die oecd haben ihre wachstumsprognosen für das gesamtjahr um 0,1 bzw. 0,2 angehoben jeweils 0,2 prozentpunkte. schließlich dürften die exporte im zweiten halbjahr den wachstumstrend des ersten halbjahres fortsetzen und zu einer wichtigen wachstumsstütze werden.insgesamt dürfte es keine große spannung mehr geben, in der zweiten jahreshälfte ein wachstum von etwa 5 % zu erreichen.

tencent finance:zuletzt wurden die zinssätze wie die mittelfristige kreditfazilität (mlf) gesenkt. glauben sie, dass die zinsen in zukunft weiter gesenkt werden? ist es notwendig, die intensität der makroökonomischen politik zu erhöhen?

zhang liqing:wenn es anzeichen dafür gibt, dass sich die wachstumsverlangsamung seit mai fortsetzt, kann es erforderlich sein, die konjunkturmaßnahmen entsprechend zu erhöhen, einschließlich einer erneuten senkung der mindestreservepflicht und der zinssätze. dafür gibt es spielraum, aber auch maßnahmen wie steuersenkungen und gebührensenkungen können dies tun hinzugefügt werden.

es muss betont werden, dass die rolle der makroökonomischen politik begrenzt ist. wenn der markt in eine liquiditätsfalle tappt, das heißt, wenn anleger aufgrund schwächerer erwartungen das vertrauen in die wachstumsaussichten verlieren, werden sie unempfindlich gegenüber zinssätzen und liquidität, sodass die geldpolitik wirkungslos wird. die ausweitung der staatsausgaben ist ein direktes ziel der regierung, um investitionen und konsum zu fördern. diese ausgaben werden die nachfrage direkt steigern, können sich jedoch negativ auf die effizienz der ressourcenallokation auswirken und die langfristige schuldenlast erhöhen.

das habe ich immer behauptetangesichts des abwärtsdrucks auf die wirtschaft müssen wir bei gleichzeitiger angemessener makroökonomischer stimulation aktiv strukturreformen fördern und vertiefen. andernfalls wird der konjunkturimpuls nicht nur wirkungslos oder wirkungslos sein, sondern auch zu einem weiteren anstieg des makro-leverage-verhältnisses führen, was das künftige wirtschaftswachstum unter enormem druck zur rückzahlung von schulden und zinsen bremsen wird.

warum sind strukturreformen wichtig? der iwf hat im vergangenen jahr eine prognose erstellt und zwei unterschiedliche prognosen für chinas wirtschaftswachstumstrend von 2023 bis 2037 abgegeben. ob aktive reformen die wachstumsrate im jahr 2037 bestimmen werden, die bei 4,1 % bzw. 2,4 % liegt.

derzeit ist die aktive förderung von reformen in allen aspekten der schlüssel, um das vertrauen von verbrauchern und investoren zu stärken und ihre schleppenden markterwartungen zu ändern. derzeit besteht ein besonderer bedarf an einer vertiefung der strukturreformen, insbesondere zur wirksamen umsetzung des reformgedankens, „den markt eine entscheidende rolle bei der ressourcenallokation spielen zu lassen“, der auf der dritten plenarsitzung des 20. zentralkomitees der vereinten nationen erneut betont wurde kommunistische partei chinas. es ist notwendig, die rechtsstaatlichkeit und ein faires und transparentes investitions- und geschäftsumfeld kontinuierlich zu verbessern, insbesondere den schutz der eigentumsrechte und der rechte privater unternehmer zu stärken, unnötige staatliche eingriffe in unternehmen zu reduzieren und preisverzerrungen zu minimieren. nur so kann das investitionsvertrauen der unternehmen wirksam wiederhergestellt und die erwartungen gestärkt werden.

interpretation der neuen runde der finanz- und steuerreform

die reform der verbrauchssteuer wird sich nicht auf die preise auswirken, und die immobiliensteuer wird voraussichtlich zu einer wichtigen lokalen finanzquelle werden

tencent finance:die dritte plenarsitzung des 20. zentralkomitees der kommunistischen partei chinas hat die richtung für die finanz- und steuerreform in der kommenden zeit festgelegt. welche konkreten reformvereinbarungen sehen sie?

zhang liqing:im hinblick auf die besteuerung gibt es meiner meinung nach drei aspekte einer politischen reform.

die erste besteht darin, die städtische bausteuer, den bildungszuschlag und den lokalen bildungszuschlag zu einer lokalen zusatzsteuer zusammenzufassen, wodurch die lokalen regierungen ermächtigt werden, den spezifischen anwendbaren steuersatz innerhalb einer bestimmten spanne festzulegen.

die zweite besteht darin, die verbrauchssteuer zu reformieren, mit dem ziel, den anwendungsbereich zu erweitern, den steuererhebungsprozess später zu verschieben und die lokalen regierungen entsprechend zu dezentralisieren, um die lokalen steuereinnahmen zu erhöhen.

drittens wird bei einigen geteilten steuern, wie der mehrwertsteuer, der einkommensteuer usw., das verteilungsverhältnis zwischen der zentralregierung und den lokalen regierungen angepasst. derzeit beträgt das zentrale und lokale aufteilungsverhältnis der mehrwertsteuer 50:50, und das zentrale und lokale aufteilungsverhältnis der körperschaftssteuer und der einkommensteuer beträgt 60:40. die festlegung des verteilungsverhältnisses dieser geteilten steuern muss möglicherweise entsprechend dem angepassten muster der zentralen und lokalen verwaltungs- und finanzbefugnisse koordiniert werden.

vierte,es wird erwartet, dass immobiliensteuern eine wichtige quelle lokaler finanzmittel werden. der „beschluss“, der auf der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kpch verabschiedet wurde, beinhaltete erneut „die verbesserung des immobiliensteuersystems“.aufgrund der tatsache, dass die in diesem beschluss vorgeschlagenen reformaufgaben bis zum jahr 2029 abgeschlossen sein müssen, kann davon ausgegangen werden, dass die einführung der grundsteuer höchstens fünf jahre dauern wird.

tencent finance:die verbraucher sind sehr besorgt über die reform der verbrauchssteuer. wird sie direkte auswirkungen auf die verbraucherpreise haben?

zhang liqing:die verbrauchssteuer wird von der zentralregierung in den produktions- und importverbindungen erhoben. es handelt sich um eine indirekte steuer, da unternehmen diese steuer auf die verbrauchsverbindung umlegen können. wir glauben, dass die künftige reform darin besteht, die erhebung von steuern in den upstream-verbindungen einzustellen und die erhebung an das ende zu stellen. daher werden die vorgelagerten kosten nicht steigen. schließlich zahlt in der konsumphase jeder, der konsumiert, die steuer, sodass ich denke, dass es keine auswirkungen auf die rohstoffpreise geben wird. und nachdem die verbrauchssteuer eingezogen und an die gemeinde überwiesen wurde,die kommunalverwaltungen können die verbrauchssteuersätze auf der grundlage ihrer eigenen finanziellen mittel angemessen senken, was bedeutet, dass die kommunalverwaltungen flexibler reagieren können, was der förderung des lokalen konsums zugute kommt.

apropos kapitalmarktreform

die wirksamkeit der reformmaßnahmen bleibt zurück und kurzfristige faktoren beeinflussen die erwartungen

tencent finance:nach april dieses jahres stärkte eine reihe von dokumenten zur kapitalmarktreform kurzfristig das marktvertrauen, doch dann stieg und fiel der aktienmarkt. was war der grund?

zhang liqing:zu den kerninhalten der neuen neun artikel gehören: strikte kontrolle der emission und des zugangs zur notierung, strenge kontinuierliche aufsicht über börsennotierte unternehmen, verstärkte delisting-aufsicht, stärkung der aufsicht über wertpapierfondsinstitute, energische förderung des markteintritts mittel- und langfristiger fonds , stärkung der transaktionsüberwachung und weitere umfassende vertiefung der reformen offenheit, besserer service und qualitativ hochwertige entwicklung usw.

für die langfristig gesunde entwicklung des aktienmarktes sind die neuen neun regelungen sicherlich von großer bedeutung. kurzfristig scheint es jedoch zu verzögerungen bei der reaktion des marktes auf relevante maßnahmen zu kommen, und es könnte einige zeit dauern, um zu testen, ob einige maßnahmen tatsächlich umgesetzt werden und wie effektiv sie sein werden.

darüber hinaus können im vergleich zu diesen institutionellen faktoren die auswirkungen makroökonomischer, fundamentaler und finanzieller aspekte kurzfristig nicht ignoriert werden.der abwärtsdruck auf das makroökonomische wachstum und der rückgang der rentabilität vieler börsennotierter unternehmen haben auch die erwartungen der anleger an die marktaussichten beeinträchtigt.

tencent finance:in den letzten jahren ist die zahl neuer unicorn-unternehmen zurückgegangen. was sind ihrer meinung nach die gründe? wie können kapitalmarktreformen mehr unicorn-unternehmen helfen?

 zhang liqing:ein einhornunternehmen bezieht sich auf ein nicht börsennotiertes unternehmen, das seit weniger als 10 jahren besteht und eine unternehmensbewertung von mehr als 1 milliarde us-dollar hat. derzeit sind die vereinigten staaten und china die länder mit den meisten unicorn-unternehmen, weit vor anderen ländern. laut der von hurun veröffentlichten „2024 global unicorn list“ beträgt die zahl der unicorn-unternehmen weltweit 1.453, davon 703 in den vereinigten staaten, was fast der hälfte der weltweiten gesamtzahl entspricht. china liegt mit 340 unternehmen an zweiter stelle.

vor 2018 entwickelten sich die unicorn-unternehmen in meinem land rasant und die zahl neuer unternehmen stieg jedes jahr. im jahr 2018 erreichte die gesamtzahl 202, aber seitdem ist die wachstumsrate deutlich zurückgegangen.

die gründe sind vielfältig. erstens kam es nach dem ausbruch zu tiefgreifenden veränderungen im makroökonomischen umfeld und in der branchenentwicklung im in- und ausland, was zu veränderungen in den risikopräferenzen verschiedener risikokapital- und private-equity-investoren geführt hat. insgesamt sind die anleger deutlich vorsichtiger geworden.

zweitens wurden die inländischen regulierungsrichtlinien für branchen wie internet, bildung und ausbildung sowie e-commerce verschärft, was auch gewisse auswirkungen auf entsprechende investitionen hatte. unternehmen entscheiden sich möglicherweise häufiger für relativ sichere dinge. drittens ist der kapitalmarkt nicht aktiv genug, die börsengänge sind deutlich zurückgegangen, das transaktionsvolumen auf dem sekundärmarkt ist seit langem geschrumpft und die bewertungen von unicorn-unternehmen sind gesunken.

darüber hinaus wird das unternehmen ohne die unterstützung eines aktiven kapitalmarkts auf große schwierigkeiten stoßen, sei es bei der finanzierung durch privatplatzierung in der frühphase oder beim ausstieg durch notierung in der späteren phase.

sprechen sie über die immobiliensituation

die aktuellen immobilienpreise sind immer noch hoch und die blase kann nicht sofort platzen.

tencent finance:wie beurteilen sie die aktuelle immobiliensituation? derzeit haben auch erstklassige städte ihre kaufbeschränkungsrichtlinien gelockert. glauben sie, dass der immobilienmarkt auf den tiefpunkt gefallen ist?

zhang liqing:daten zeigen, dass das miet-zu-verkauf-verhältnis in den erstklassigen städten meines landes im allgemeinen höher ist als der international angemessene bereich. konkret wird im jahr 2023 das verhältnis von durchschnittsmiete zu immobilienpreis in erstklassigen städten 1:636 betragen, was deutlich über dem international anerkannten angemessenen bereich liegt, d. h. 1:200 bis 1:300. „dies zeigt, dass die immobilienpreise in erstklassigen städten deutlich über dem mietniveau liegen“ und es eine gewisse immobilienpreisblase gibt. ‌

in den letzten zwei jahren sind die immobilienpreise im ganzen land um durchschnittlich 15–20 % gesunken, an manchen orten sogar um mehr als 50 %.gemessen am miet-zu-verkauf-verhältnis gibt es jedoch immer noch eine blase und die immobilienpreise sind immer noch hoch.

jetzt gibt es ein dilemma.einerseits gibt es eine blase, aber diese blase kann nicht sofort platzen, da sie sonst große auswirkungen auf das bankensystem und sogar systemische finanzrisiken haben wird.

lässt man hingegen einen langsamen durchbruch zu, bleibt weiterhin mit einem rückgang zu rechnen, der sich nachteilig auf die klärung und wiederherstellung des gleichgewichts auf dem immobilienmarkt auswirkt und auch einen negativen faktor für die erholung darstellt die wirtschaft. wenn die bewohner ihren geldbeutel im zaum halten und darauf warten, dass die immobilienpreise auf ein angemessenes niveau fallen, bevor sie den tiefpunkt erreichen, werden die bewohner versuchen, in diesem zeitraum verschiedene investitionen und den konsum zu reduzieren.

tencent finance:in der „entscheidung“, die von der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas verabschiedet wurde, heißt es, dass wir die einrichtung eines wohnungssystems beschleunigen sollten, das sowohl miete als auch kauf fördert, und den aufbau eines neuen modells der immobilienentwicklung beschleunigen sollten . wie ist das zu verstehen?

zhang liqing:die dritte plenarsitzung des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas schlug vor, „sowohl miete als auch kauf zu fördern“, was die hauptrichtung der reform der wohnungspolitik darstellt. man kann sogar sagen, dass es sich um eine große veränderung im wohnungswesen seit der kommerzialisierung handelt wohnraum im jahr 1999.

vor einiger zeit wurden entsprechende politische signale veröffentlicht. auf der sitzung des politbüros am 30. april dieses jahres wurde beispielsweise vorgeschlagen, „die untersuchung von richtlinien und maßnahmen zur verdauung bestehender immobilien und zur optimierung des zusätzlichen wohnungsbaus zu koordinieren“. die people's bank of china schlug außerdem vor, „lokale staatliche immobilien zu unterstützen“. unternehmen können fertiggestellte immobilien zu angemessenen preisen erwerben.“ bestehende gewerbewohnungen werden für die zuteilung oder vermietung von bezahlbarem wohnraum genutzt.“

es wird erwartet, dass in zukunft immer mehr kommunen immobilien erwerben werden, die bereits gebaut wurden oder noch gebaut werden sollen, und dann den verkauf oder die vermietung subventionieren, um den wohnungsbedarf von menschen mit niedrigem und mittlerem einkommen zu decken.

sprechen sie über aktuelle themen in der finanzbranche

es ist notwendig, die vergütung der führungskräfte angemessen zu kürzen, da die mitarbeiter an vorderster front nicht viel verdienen

tencent finance:der „beschluss“ der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas schlug vor: „verbesserung der positionierung und führung von finanzinstituten sowie verbesserung der anreiz- und beschränkungsmechanismen, die der realwirtschaft dienen.“ dass die finanzindustrie als nichtproduktiver sektor nicht zu viel geld verdienen sollte und die einnahmen der finanzindustrie zu hoch sein werden. erhöhte kosten für physische unternehmen. auch die jüngsten gehaltskürzungen bei finanzinstituten erregten aufsehen. was denken sie über dieses problem?

zhang liqing:in letzter zeit glauben einige menschen, dass die finanzindustrie wertlos sei, weil finanzen keine kerntechnologie seien und dass die finanzindustrie entbehrliche transaktionskosten darstelle. manche finanzfachleute entwickeln sogar ein gefühl der „beruflichen scham“.

ich denke, diese sogenannte „finanzielle nutzlosigkeit“ ist eine völlig falsche wahrnehmung; wenn einige praktizierende anfangen, ein gefühl der „beruflichen schande“ zu entwickeln, weiß ich wirklich nicht, was in dieser gesellschaft passiert.

obwohl die finanzindustrie kein produktiver sektor ist, ist sie eine der wichtigsten modernen dienstleistungsbranchen. unter den bedingungen der marktwirtschaft ist es für verschiedene produktive industrien unmöglich, ohne die moderne dienstleistungsbranche normal zu funktionieren. es ist schwer vorstellbar, dass die moderne fertigung nach der schließung von banken, versicherungen, handel, logistik, forschung und entwicklung und anderen branchen noch normal funktionieren oder sich gar weiterentwickeln kann. daher ist es völlig falsch, die finanzindustrie und die produktive industrie in konflikt zu bringen.

letztes jahr wurde in der resolution der zentralen finanzarbeitskonferenz klargestellt, dass finanzen das blut der modernen wirtschaft sind. um eine finanzmacht aufzubauen, müssen wir uns um die entwicklung von technologiefinanzierung, digitaler finanzierung, inklusiver finanzierung, rentenfinanzierung und grüner finanzierung bemühen und fünf wichtige artikel verfassen, um der realwirtschaft besser zu dienen. es sollte gesagt werden, dass finanzen für die qualitativ hochwertige entwicklung der chinesischen wirtschaft und die entwicklung der modernisierung im chinesischen stil von großer bedeutung sind.

das finanzwesen ist eine wissensintensive branche, und die meisten ihrer mitarbeiter verfügen über höhere akademische qualifikationen. auf dem weg zu fachkräften in dieser branche müssen sie oft mehr investieren, einschließlich zeit und geld. einkommen ist aufwandsentschädigung. mittlerweile gibt es in china viele ausländische finanzinstitute. wenn inländische finanzinstitute ihre gehälter zu stark kürzen, kann dies auch zum verlust einiger herausragender finanztalente führen.

tatsächlich ist das einkommen vieler mitarbeiter an vorderster front im vergleich zu den intensiven bemühungen nicht hoch, so dass viele junge leute, die gerade in das unternehmen eingetreten sind, scherzen, sie seien „finanzwanderer“. im durchschnitt ist das einstiegsgehalt für college-studenten und doktoranden mit schwerpunkt finanzen möglicherweise nicht so hoch wie für computer- und einige high-tech-bereiche. natürlich können in einigen finanzinstituten die vergütungen und boni der mittleren und oberen führungsebene durchaus hoch ausfallen. in solchen fällen sind entsprechende einschränkungen erforderlich und entsprechen internationalen trends. beispiele, die als referenz verwendet werden können, sind:im jahr 2013 hat die europäische union festgelegt, dass die boni von bankmanagern grundsätzlich nicht mehr als das doppelte ihres gehalts betragen dürfen, um eine übermäßige risikobereitschaft zu verhindern.