berita

zhang liqing dari universitas pusat keuangan dan ekonomi: tidak ada ketegangan mengenai pertumbuhan 5% pada paruh kedua tahun ini.

edisi ini merupakan edisi kedua yang direncanakan khusus oleh "economics everyone talks" "asking about new reforms"

tamu dalam edisi ini｜zhang liqing, profesor di fakultas keuangan, universitas pusat keuangan dan ekonomi, direktur pusat penelitian keuangan internasional

teks, video |. feng biao

penyunting |.liu peng

perekonomian tiongkok telah mencapai target pertumbuhan yang diharapkan sebesar 5% pada paruh pertama tahun ini. apakah tiongkok perlu meningkatkan stimulus kebijakan pada paruh kedua tahun ini? bagaimana rencana reformasi di bidang-bidang penting seperti real estate, keuangan dan perpajakan, serta pasar modal yang ditetapkan pada sidang pleno ketiga komite sentral cpc ke-20 akan mempengaruhi pembangunan ekonomi?

baru-baru ini, kolom "economics everyone talks" tencent finance merencanakan serangkaian dialog dengan tema "bertanya tentang reformasi baru". isi terbitan ini adalah dialog dengan zhang liqing, profesor fakultas keuangan di universitas pusat keuangan dan ekonomi dan direktur pusat penelitian keuangan internasional.

dalam pandangan zhang liqing, dalam menghadapi siklus ekonomi saat ini, sambil melakukan stimulasi makro yang tepat, kita harus secara aktif mendorong dan memperdalam reformasi struktural. jika tidak, stimulus tersebut tidak hanya akan menjadi tidak efektif atau tidak efektif, namun juga akan menyebabkan peningkatan lebih lanjut dalam rasio leverage makro, menyebabkan pertumbuhan ekonomi di masa depan akan terhambat oleh tekanan yang sangat besar untuk membayar utang dan bunga.

dalam hal real estat, zhang liqing yakin rasio harga rumah/harga sewa saat ini di beberapa kota masih tinggi. sidang pleno ketiga komite sentral cpc mengusulkan untuk “mempercepat pembentukan sistem perumahan yang mempromosikan sewa dan pembelian, dan mempercepat pembangunan model baru pengembangan real estate.” dalam pandangannya, semakin banyak pemerintah daerah yang akan mengakuisisi properti yang telah atau akan dibangun, dan kemudian mensubsidi penjualan atau sewa untuk kebutuhan perumahan bagi masyarakat berpendapatan rendah dan menengah.

mengenai babak baru reformasi fiskal dan pajak, zhang liqing yakin bahwa melalui klasifikasi pajak dan penyesuaian proporsional, sumber daya keuangan daerah diharapkan meningkat. selain itu, sidang pleno ketiga komite sentral cpc sekali lagi menyebutkan "memperbaiki sistem pajak real estat." dalam pandangan zhang liqing, pajak real estat diharapkan menjadi sumber penting sumber daya keuangan lokal.

berikut teks lengkap percakapan dengan zhang liqing:

berbicara tentang tren makroekonomi

tidak ada ketegangan mengenai pertumbuhan 5% pada paruh kedua tahun ini.

keuangan tencent:pertumbuhan ekonomi tiongkok pada semester pertama tahun ini sebesar 5%, baru mencapai target yang diharapkan. apa prediksi anda untuk paruh kedua tahun ini?

zhang liqing:ketika investasi real estat terus menurun tajam dan permintaan konsumen secara umum masih lemah, pertumbuhan ekonomi sebesar 5% pada paruh pertama tahun ini bukanlah hal yang mudah dan terutama didorong oleh investasi manufaktur dan ekspor. pada saat yang sama, hal ini juga menunjukkan bahwa perekonomian tiongkok masih relatif tangguh.

pada paruh kedua tahun ini, tantangan utama yang dihadapi perekonomian tiongkok adalah kurangnya permintaan. dalam hal permintaan domestik, karena dampak buruk dari epidemi ini belum sepenuhnya hilang dan penyesuaian pasar real estat masih terus berlanjut, pertumbuhan dan pemulihan lapangan kerja mungkin masih jauh dari harapan. karena lambatnya pertumbuhan pendapatan rumah tangga, konsumsi secara keseluruhan masih lemah. karena kurangnya pesanan dan tingginya biaya pembiayaan aktual, kepercayaan terhadap usaha kecil dan menengah masih perlu dipulihkan.

perlu disebutkan bahwa cpi telah mendekati 0 tahun ini, dan ppi telah berada dalam pertumbuhan negatif selama 21 bulan. penurunan harga menunjukkan adanya tekanan deflasi pada tingkat tertentu, yang memiliki efek penghambatan yang kuat pada konsumsi dan investasi. .

tentu saja, ada juga beberapa faktor positifnya. misalnya, beberapa kebijakan stimulus yang diperkenalkan tahun ini, seperti penerbitan obligasi khusus pemerintah jangka panjang, pelonggaran pembatasan pembelian rumah dan rasio uang muka, serta penurunan persyaratan cadangan dan suku bunga, secara bertahap akan menunjukkan dampaknya. selain itu, pertumbuhan ekonomi global diperkirakan akan membaik. baru-baru ini, imf, bank dunia, dan oecd menaikkan perkiraan pertumbuhan setahun penuh mereka dibandingkan dengan perkiraan pada bulan januari tahun ini, yaitu sebesar 0,1, 0,2, dan masing-masing 0,2 poin persentase. terakhir, ekspor pada paruh kedua tahun ini kemungkinan akan melanjutkan tren pertumbuhan pada paruh pertama dan menjadi pendukung penting bagi pertumbuhan.secara keseluruhan, seharusnya tidak ada ketegangan besar dalam mencapai pertumbuhan sekitar 5% pada paruh kedua tahun ini.

keuangan tencent:baru-baru ini, suku bunga seperti fasilitas pinjaman jangka menengah (mlf) telah diturunkan. apakah menurut anda suku bunga akan terus diturunkan di masa depan? apakah perlu meningkatkan intensitas kebijakan makroekonomi?

zhang liqing:jika terdapat tanda-tanda bahwa perlambatan pertumbuhan sejak bulan mei terus berlanjut, maka mungkin diperlukan peningkatan stimulus yang tepat, termasuk kembali memotong persyaratan cadangan dan suku bunga. ada ruang untuk hal ini, dan langkah-langkah seperti pemotongan pajak dan pengurangan biaya juga dapat dilakukan ditambahkan.

perlu ditekankan bahwa peran kebijakan makroekonomi terbatas. jika pasar jatuh ke dalam perangkap likuiditas, yaitu ketika investor kehilangan kepercayaan terhadap prospek pertumbuhan karena melemahnya ekspektasi mereka, maka investor akan menjadi tidak sensitif terhadap suku bunga dan likuiditas, sehingga kebijakan moneter menjadi tidak efektif. memperluas belanja fiskal merupakan tujuan langsung pemerintah untuk meningkatkan investasi dan konsumsi. pengeluaran ini secara langsung akan meningkatkan permintaan, namun hal ini mungkin berdampak negatif pada efisiensi alokasi sumber daya dan memperburuk beban utang jangka panjang.

saya selalu mempertahankan hal itudalam menghadapi tekanan terhadap perekonomian, sambil melakukan stimulasi makro yang tepat, kita harus secara aktif mendorong dan memperdalam reformasi struktural. jika tidak, stimulus tersebut tidak hanya akan menjadi tidak efektif atau tidak efektif, namun juga akan menyebabkan peningkatan lebih lanjut dalam rasio leverage makro, yang akan menghambat pertumbuhan ekonomi di masa depan di bawah tekanan besar untuk membayar utang dan bunga.

mengapa reformasi struktural penting? imf membuat perkiraan tahun lalu, membuat dua perkiraan berbeda untuk tren pertumbuhan ekonomi tiongkok dari tahun 2023 hingga 2037. apakah reformasi aktif akan menentukan tingkat pertumbuhan pada tahun 2037, yaitu masing-masing sebesar 4,1% dan 2,4%.

saat ini, secara aktif mendorong reformasi di segala aspek adalah kunci untuk meningkatkan kepercayaan konsumen dan investor serta mengubah ekspektasi pasar yang lesu. saat ini, terdapat kebutuhan khusus untuk memperdalam reformasi struktural, terutama untuk secara efektif menerapkan gagasan reformasi “membiarkan pasar memainkan peran yang menentukan dalam alokasi sumber daya” yang ditekankan kembali pada sidang pleno ketiga komite sentral komunis ke-20. partai tiongkok. penting untuk terus meningkatkan supremasi hukum, lingkungan investasi dan bisnis yang adil dan transparan, terutama untuk memperkuat perlindungan hak milik dan hak pengusaha swasta, mengurangi intervensi pemerintah yang tidak perlu terhadap perusahaan, dan meminimalkan distorsi harga. hanya dengan cara ini kepercayaan investasi perusahaan dapat dipulihkan secara efektif dan ekspektasi dapat diperkuat.

interpretasi babak baru reformasi fiskal dan perpajakan

reformasi pajak konsumsi tidak akan mempengaruhi harga, dan pajak real estate diharapkan menjadi sumber penting sumber keuangan daerah

keuangan tencent:sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok ke-20 telah menetapkan arah reformasi fiskal dan pajak di masa mendatang. pengaturan reformasi spesifik apa yang anda perkirakan?

zhang liqing:dalam hal perpajakan, menurut saya mungkin ada tiga aspek reformasi kebijakan.

yang pertama adalah menggabungkan pajak pembangunan perkotaan, biaya tambahan pendidikan, dan biaya tambahan pendidikan lokal ke dalam pajak tambahan daerah, sehingga memberi wewenang kepada pemerintah daerah untuk menentukan tarif pajak spesifik yang berlaku dalam kisaran tertentu.

kedua, melakukan reformasi pajak konsumsi, dengan arah memperluas cakupan, mempercepat proses pemungutan pajak, dan melakukan desentralisasi pemerintah daerah secara tepat, sehingga dapat meningkatkan pendapatan fiskal daerah.

ketiga, untuk beberapa pajak bersama, seperti pajak pertambahan nilai, pajak penghasilan, dan lain-lain, rasio distribusi antara pemerintah pusat dan daerah akan disesuaikan. saat ini, nisbah bagi hasil pajak pertambahan nilai pusat dan daerah adalah 50:50, dan nisbah bagi hasil pajak penghasilan badan dan pajak penghasilan orang pribadi antara pusat dan daerah adalah 60:40. cara menetapkan rasio bagi hasil pajak bersama ini mungkin perlu dikoordinasikan menurut pola penyesuaian kewenangan administratif dan keuangan pusat dan daerah.

keempat,pajak real estat diharapkan menjadi sumber penting sumber keuangan daerah. "keputusan" yang disahkan pada sidang pleno ketiga komite sentral cpc sekali lagi mencakup "perbaikan sistem pajak real estat".berdasarkan kenyataan bahwa tugas reformasi yang diusulkan dalam keputusan ini harus diselesaikan pada tahun 2029, maka dapat diasumsikan bahwa penerapan pajak real estat akan memakan waktu paling lama lima tahun.

keuangan tencent:konsumen sangat prihatin dengan reformasi pajak konsumsi. apakah akan berdampak langsung pada harga konsumen?

zhang liqing:pajak konsumsi dipungut oleh pemerintah pusat pada jalur produksi dan impor. ini merupakan pajak tidak langsung karena perusahaan dapat membebankan pajak ini pada jalur konsumsi. kami percaya bahwa reformasi di masa depan adalah menghentikan pemungutan pajak di jalur hulu dan menempatkan pemungutan pajak di bagian akhir. oleh karena itu, biaya di hulu tidak akan meningkat. terakhir, pada tahap konsumsi, siapa yang mengkonsumsi yang membayar pajak, jadi menurut saya tidak akan ada dampaknya terhadap harga komoditas. dan setelah pajak konsumsi dipungut dan ditransfer ke daerah setempat,pemerintah daerah dapat menurunkan tarif pajak konsumsi dengan tepat berdasarkan sumber daya keuangan mereka sendiri, yang berarti pemerintah daerah dapat melakukan penyesuaian dengan lebih fleksibel, sehingga bermanfaat untuk mendorong konsumsi daerah.

berbicara tentang reformasi pasar modal

efektivitas langkah-langkah reformasi masih tertinggal, dan faktor-faktor jangka pendek mempengaruhi ekspektasi

keuangan tencent:setelah april tahun ini, serangkaian dokumen reformasi pasar modal meningkatkan kepercayaan pasar dalam jangka pendek, namun kemudian pasar saham tetap naik dan turun. apa alasannya?

zhang liqing:isi inti dari sembilan pasal baru tersebut antara lain: pengendalian ketat terhadap akses penerbitan dan pencatatan, pengawasan ketat terus menerus terhadap perusahaan tercatat, peningkatan pengawasan delisting, penguatan pengawasan lembaga dana sekuritas, gencar mendorong masuknya dana jangka menengah dan panjang ke pasar. , memperkuat pengawasan transaksi, dan memperdalam reformasi secara komprehensif. keterbukaan, pelayanan yang lebih baik dan pembangunan berkualitas tinggi, dll.

sembilan peraturan baru ini tentunya sangat penting bagi perkembangan pasar saham yang sehat dalam jangka panjang. namun, dalam jangka pendek, tampaknya terdapat kelambanan dalam respons pasar terhadap langkah-langkah yang relevan, dan mungkin memerlukan waktu untuk menguji apakah beberapa langkah benar-benar diterapkan dan seberapa efektif langkah-langkah tersebut.

selain itu, dibandingkan dengan faktor kelembagaan tersebut, dampak makro, fundamental, dan finansial tidak dapat diabaikan dalam jangka pendek.tekanan terhadap pertumbuhan makroekonomi dan penurunan profitabilitas banyak emiten juga mempengaruhi ekspektasi investor terhadap prospek pasar.

keuangan tencent:dalam beberapa tahun terakhir, jumlah perusahaan unicorn baru mengalami penurunan. menurut anda apa alasannya? bagaimana reformasi pasar modal dapat membantu lebih banyak perusahaan unicorn?

 zhang liqing:perusahaan unicorn mengacu pada perusahaan tidak terdaftar yang telah berdiri kurang dari 10 tahun dan memiliki valuasi perusahaan lebih dari us$1 miliar. saat ini, amerika serikat dan tiongkok menjadi negara dengan perusahaan unicorn terbanyak, unggul jauh dibandingkan negara lain. menurut "daftar unicorn global 2024" yang dirilis hurun, jumlah perusahaan unicorn di dunia telah mencapai 1.453, termasuk 703 di amerika serikat, atau hampir setengah dari total global. tiongkok menempati peringkat kedua dengan 340 perusahaan.

sebelum tahun 2018, perusahaan unicorn di negara saya berkembang pesat, dan jumlah perusahaan baru meningkat setiap tahun. jumlah totalnya mencapai 202 pada tahun 2018, namun tingkat pertumbuhannya telah menurun secara signifikan sejak saat itu.

alasannya bermacam-macam. pertama, setelah wabah ini, terjadi perubahan besar dalam lingkungan makroekonomi dan perkembangan industri di dalam dan luar negeri, yang menyebabkan perubahan dalam preferensi risiko berbagai investor modal ventura dan ekuitas swasta. secara keseluruhan, investor menjadi jauh lebih berhati-hati.

kedua, kebijakan peraturan dalam negeri untuk industri termasuk internet, pendidikan dan pelatihan, serta e-commerce telah diperketat, yang juga berdampak pada investasi terkait. ketiga, pasar modal kurang aktif, ipo turun signifikan, volume transaksi pasar sekunder menyusut dalam waktu lama, dan valuasi perusahaan unicorn menyusut.

selain itu, tanpa dukungan pasar modal yang aktif, maka akan menghadapi kesulitan besar baik pembiayaan melalui private penempatan pada tahap awal maupun keluar melalui pencatatan pada tahap selanjutnya.

bicara tentang situasi real estat

harga rumah saat ini masih berada pada level yang tinggi, dan gelembung tersebut tidak dapat segera dipecahkan.

keuangan tencent:apa pendapat anda tentang situasi real estate saat ini? saat ini, kota-kota tingkat pertama juga telah melonggarkan kebijakan pembatasan pembelian. apakah menurut anda pasar real estate telah jatuh ke bawah?

zhang liqing:data menunjukkan bahwa rasio sewa terhadap penjualan di kota-kota lapis pertama di negara saya secara umum lebih tinggi daripada kisaran wajar internasional. ‌secara khusus,‌pada tahun 2023,‌rasio rata-rata sewa terhadap harga rumah di kota-kota lapis pertama akan menjadi 1:636, yang jauh lebih tinggi dari kisaran wajar yang diakui secara internasional,‌yaitu, 1:200 hingga 1:300. ‌hal ini menunjukkan bahwa harga perumahan di kota-kota tingkat pertama jauh lebih tinggi dibandingkan harga sewa, ‌dan terdapat gelembung harga perumahan pada tingkat tertentu. ‌

dalam dua tahun terakhir, harga rumah di seluruh negeri telah turun rata-rata 15-20%, dan di beberapa tempat bahkan mencapai lebih dari 50%.namun jika diukur dengan rasio sewa terhadap penjualan, masih terdapat bubble dan harga rumah masih berada pada level yang tinggi.

sekarang ada dilema.di satu sisi memang ada bubble, namun bubble ini tidak bisa segera diledakkan, karena akan berdampak besar pada sistem perbankan bahkan risiko keuangan sistemik.

di sisi lain, jika hal ini dibiarkan perlahan-lahan, ekspektasi penurunan akan terus berlanjut, yang akan merugikan pembersihan dan pemulihan keseimbangan pasar real estat, dan juga akan menjadi faktor negatif bagi pemulihan. perekonomian. jika warga menahan dompetnya dan menunggu harga rumah turun ke kisaran yang wajar sebelum membeli, maka warga akan berusaha mengurangi berbagai investasi dan konsumsi selama periode ini.

keuangan tencent:"keputusan" yang disahkan pada sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok menyebutkan bahwa kita harus mempercepat pembentukan sistem perumahan yang mendorong sewa dan pembelian, dan mempercepat pembangunan model pengembangan real estat baru. . bagaimana cara memahaminya?

zhang liqing:sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok mengusulkan “promosi sewa dan pembelian”, yang mewakili arah utama reformasi kebijakan perumahan perumahan pada tahun 1999.

beberapa waktu lalu, sinyal kebijakan yang relevan telah dirilis. misalnya, pertemuan politbiro pada tanggal 30 april tahun ini mengusulkan untuk “mengkoordinasikan studi kebijakan dan langkah-langkah untuk mencerna real estat yang ada dan mengoptimalkan perumahan tambahan”; pada tanggal 12 juni, bank rakyat tiongkok lebih lanjut mengusulkan untuk “mendukung perusahaan milik negara setempat perusahaan untuk memperoleh properti yang telah selesai dengan harga yang wajar” perumahan komersial yang ada digunakan untuk penjatahan atau penyewaan perumahan yang terjangkau.”

diharapkan kedepannya akan semakin banyak pemerintah daerah yang mengakuisisi properti yang sudah atau akan dibangun, kemudian mensubsidi penjualan atau sewanya kepada kebutuhan perumahan masyarakat berpendapatan rendah dan menengah.

bicara tentang topik hangat di industri keuangan

pengurangan kompensasi eksekutif perlu dilakukan karena pekerja garis depan tidak mendapat banyak penghasilan

keuangan tencent:"keputusan" sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok mengusulkan: "meningkatkan posisi dan tata kelola lembaga keuangan, dan meningkatkan mekanisme insentif dan pengekangan yang melayani perekonomian riil." bahwa industri keuangan, sebagai sektor non-produktif, tidak boleh menghasilkan terlalu banyak uang, dan pendapatan industri keuangan akan terlalu tinggi. meningkatnya biaya untuk bisnis fisik. pemotongan gaji yang terjadi baru-baru ini di lembaga keuangan juga menarik perhatian. apa pendapat anda tentang masalah ini?

zhang liqing:baru-baru ini, sebagian orang mulai percaya bahwa industri keuangan tidak ada gunanya karena keuangan bukanlah teknologi inti dan bahwa industri keuangan adalah biaya transaksi yang dapat diabaikan. beberapa praktisi keuangan bahkan mengembangkan rasa "rasa malu profesional".

saya pikir apa yang disebut "ketidakbergunaan finansial" adalah persepsi yang salah; jika beberapa praktisi mulai mengembangkan rasa "rasa malu profesional", saya benar-benar tidak tahu apa yang sedang terjadi di masyarakat ini.

meskipun industri keuangan bukanlah sektor yang produktif, namun merupakan salah satu industri jasa modern yang paling penting. dalam kondisi ekonomi pasar, berbagai industri produktif tidak mungkin dapat beroperasi secara normal tanpa industri jasa modern. sulit membayangkan jika perbankan, asuransi, perdagangan, logistik, litbang, dan industri lainnya ditutup, maka manufaktur modern masih bisa beroperasi normal, apalagi berkembang. oleh karena itu, sangat salah jika kita memusuhi industri keuangan dan industri produktif.

tahun lalu, resolusi konferensi kerja keuangan pusat dengan jelas menyatakan bahwa keuangan adalah darah perekonomian modern. untuk membangun kekuatan keuangan, kita harus berupaya mengembangkan keuangan teknologi, keuangan digital, keuangan inklusif, keuangan pensiun dan keuangan ramah lingkungan, dan melakukan lima pasal utama untuk melayani perekonomian riil dengan lebih baik. dapat dikatakan bahwa keuangan mempunyai arti yang sangat penting bagi perkembangan ekonomi tiongkok yang berkualitas tinggi dan perkembangan modernisasi gaya tiongkok.

keuangan adalah industri yang padat pengetahuan, dan sebagian besar karyawannya memiliki kualifikasi akademis yang lebih tinggi. dalam proses menjadi profesional di industri ini, mereka sering kali perlu berinvestasi lebih banyak, termasuk waktu dan uang. pendapatan adalah kompensasi atas usaha. terdapat juga banyak lembaga keuangan yang didanai asing di tiongkok. jika lembaga keuangan dalam negeri memotong gaji mereka terlalu banyak, hal ini juga dapat menyebabkan hilangnya beberapa talenta keuangan yang luar biasa.

faktanya, dibandingkan dengan upaya yang berintensitas tinggi, pendapatan banyak pekerja garda depan tidaklah tinggi, sehingga banyak anak muda yang baru bergabung dengan perusahaan akan bercanda bahwa mereka adalah “pekerja migran finansial”. rata-rata, tingkat gaji awal untuk mahasiswa dan mahasiswa pascasarjana yang mengambil jurusan keuangan mungkin tidak setinggi mereka yang bekerja di bidang komputer dan beberapa bidang teknologi tinggi. tentu saja, di beberapa lembaga keuangan, remunerasi dan bonus bagi manajer menengah dan senior mungkin memang tinggi. dalam kasus seperti ini, pembatasan yang tepat diperlukan dan sejalan dengan tren internasional. contoh yang dapat dijadikan referensi antara lain:pada tahun 2013, uni eropa menetapkan bahwa untuk mencegah pengambilan risiko yang berlebihan, bonus bagi para eksekutif bank pada prinsipnya tidak boleh lebih dari dua kali gaji mereka.