новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

поскольку юань продолжает укрепляться по отношению к доллару сша, то, как возможный «эффект валютных расчетов» будет продолжать влиять на юань в будущем, стало темой, вызывающей наибольшую озабоченность у многих международных инвестиционных банков.

по состоянию на 30 августа обменный курс юаня одним махом прорвался через отметку 7,1, пара usd/cny закрылась на отметке 7,09, а валютная пара usd/offshore rmb закрылась на отметке 7,0905. самый большой совокупный рост от нижней точки в течение года составил почти 2300 пунктов. недавно международные инвестиционные банки, такие как goldman sachs, jpmorgan chase, barclays и bnp paribas, сосредоточили свое внимание на изменениях в поведении китайских экспортеров, копящих доллары сша.

какой объем избыточных валютных активов аккумулируют экспортеры?

за последние два года из-за повышения курса доллара сша и большой разницы процентных ставок между китаем и соединенными штатами большинство экспортеров сохранили свои валютные доходы в виде депозитов в долларах сша вместо расчетов по иностранной валюте, что в некоторой степени также усилилось давление на юань. однако недавно появились сообщения о том, что китайские экспортеры могут конвертировать половину своих валютных активов в размере 2 триллионов долларов в активы в юанях, что может привести к укреплению юаня по отношению к доллару на целых 10% на фоне ожидаемой процентной ставки. сокращения со стороны федеральной резервной системы.

в последнем отчете, опубликованном goldman sachs, говорится, что эта оценка может преувеличивать риск повышения курса юаня из-за отмены накопления долларов сша по двум причинам: во-первых, масштабы накопления долларов сша экспортерами с середины 2022 по 2024 год намного меньше. во-вторых, учитывая, что разница в процентных ставках между китаем и соединенными штатами, как ожидается, останется большой, а внутренние настроения остаются слабыми, активы в долларах сша остаются привлекательными. средняя стоимость «лишних» долларов, накопленных экспортерами, оценивается чуть меньше 7,1, но скорость повышения курса юаня влияет на решения экспортеров о том, следует ли рассчитываться с иностранной валютой выше определенного уровня.

в частности, агентство определяет общий расчетный курс как чистый приток иностранной валюты в процентах от положительного торгового баланса. снижение расчетных ставок отражает увеличение чистых валютных активов экспортеров. когда арбитражная доходность между долларом сша и юанем улучшается, экспортеры склонны конвертировать меньшую выручку в долларах сша в юани, особенно после того, как разница процентных ставок между китаем и сша станет положительной в июне 2022 года.

с 2019 по 2021 год средняя ставка урегулирования составляла 45%, но с середины 2022 года по июль 2024 года она упала до 24%. снижение расчетной ставки обычно рассматривается как признак того, что экспортеры копят доллары. это означает, что экспортеры накопили около 400 миллиардов долларов «избыточных» валютных активов, что намного меньше упомянутых выше 2 триллионов долларов.

данные, полученные журналистами из крупных учреждений, показывают, что текущие оценки ведущих институтов избыточного накопления иностранной валюты экспортерами составляют менее 500 миллиардов долларов сша. между тем, по оценкам агентства, средняя стоимость «лишних» долларов, накопленных экспортерами, составляет чуть менее 7,1.

например, по оценкам barclays, китайские экспортеры держат около $500 миллиардов, и если курс usd/cnh продолжит ослабевать ниже 7,1, агентство прогнозирует, что от $100 до $200 миллиардов из этой суммы могут быть конвертированы в юани.

«за последние два года китайские экспортеры не продавали свои доходы в долларах сша. в отличие от компаний в южной корее или тайване, которые осуществляют расчеты по иностранной валюте, когда обменный курс высок (выше 1380 долларов сша за корейскую вону и выше 32,8 долларов сша за новую корейскую вону). тайваньские доллары), пессимизм этих экспортеров по поводу юаня заставляет их держать доллар сша», — заявил журналистам чжан мэн, валютный и процентный стратег barclays.

согласно данным валютных расчетов и торговли китая, соотношение чистых валютных расчетов (валет) банков к годовому положительному сальдо торговли товарами китая в период с 2020 по 2022 год составляло в среднем 0,29, но в первой половине 2023 года это соотношение упало до -0,17. если предположить, что этот «недостающий» поток расчетов в первую очередь обусловлен тем, что экспортеры удерживают доллары, то, по оценкам, с 2023 года экспортеры будут удерживать около 538 миллиардов долларов. в то же время, согласно соотношению операций с валютными деривативами к сумме спот-валютных операций, объявленному государственным валютным управлением, в первом полугодии 2024 года средний коэффициент валютного хеджирования китайских компаний составил 27,1%. . хотя это соотношение немного превышает 24,2% в 2023 году и 25,8% в 2022 году, в целом оно по-прежнему низкое, что указывает на то, что экспортеры более уязвимы при сильных колебаниях валютного курса.

потенциальный «эффект валютных расчетов» по-прежнему будет поддерживать юань.

хотя фактическое накопление валютных активов не достигло уровня в триллион долларов, потенциальный «эффект валютных расчетов» нельзя игнорировать.

bnp paribas считает, что экспорт китая в последние годы показывает хорошие результаты, но экспортеры неохотно конвертируют свои валютные доходы в юани. «мы считаем, что они ожидают дальнейшего снижения курса юаня, тем самым максимизируя прибыль при расчетах. недавнее быстрое повышение курса иены и юаня может побудить экспортеров начать продажи, когда юань снижается. в частности, народный банк китая недавно понизил центральный паритет. «это не девальвация юаня, а восстановление рыночных сил».

по оценкам jpmorgan chase, общее количество долларов сша, которые китайские компании не рассчитали в иностранной валюте, достигло уровня от 300 до 600 миллиардов долларов сша. как только доллар сша снизит процентные ставки и обменный курс упадет, эти компании могут сосредоточиться на этом. расчеты в иностранной валюте, которые могут оказать серьезное влияние на рынок.

goldman sachs отметил, что, учитывая, что средняя стоимость «лишних» долларов, накопленных экспортерами, как ожидается, будет немного меньше 7,1, это также объясняет, почему инвесторы так обеспокоены уровнем обменного курса 7,1. «по нашему мнению, скорость повышения курса юаня более важна, чем конкретный «уровень» влияния на решения экспортеров о том, следует ли производить расчеты в иностранной валюте... они убеждены, что доллар находится в нисходящем тренде. продавайте доллары».

china business news также недавно сообщила, что человек, отвечающий за финансовый рынок внешнеторговой компании, сказал журналистам: «насколько нам известно, экспортные компании в последнее время не осуществляли больших расчетов с иностранной валютой, и большинство из них еще не вышли на рынок. предыдущая волна уже исчерпана. в настоящее время главным является самостоятельный бизнес банка».

по состоянию на вечер 30 августа пара usd/cny упала ниже отметки 7,1, а пара usd/occ когда-то торговалась в диапазоне 7,07–7,08.

«дневной график usd/cnh показывает, что валютная пара закрылась в прошлый четверг (29 августа) на самом низком уровне с мая 2023 года, при этом покупателей не было, поскольку пара usd/cnh резко упала, и, похоже, ожидается, что юань возьмет верх. чтобы оставаться сильными», — заявил журналистам дэвид скатт, старший стратег gain capital group.

в краткосрочной перспективе, по его мнению, видимого технического сопротивления до того, как пара usd/cny достигнет отметки 7,01265, практически не будет. «если пара продолжит существенно пробивать отметку 7,08 вниз, не исключено, что цена может резко упасть и достичь отметки 7. ."

рынки могут переоценить снижение ставок фрс

однако значительное число институтов по-прежнему занимают выжидательную позицию в отношении перспектив юаня. с одной стороны, рыночная цена снижения процентной ставки фрс слишком агрессивна в краткосрочной перспективе, с другой стороны, для восстановления фундаментальных показателей экономики китая все еще требуется время;

эрик робертсен, главный стратег standard chartered, заявил журналистам, что снижение процентной ставки федеральной резервной системой в сентябре является очевидным. рыночные цены показывают, что совокупное снижение процентных ставок составит 225 пунктов, и ожидается, что процентные ставки достигнут минимума во втором квартале. 2026. это снижение ставок близко к «жесткой посадке», но поскольку доходность казначейских облигаций сша упала до 15-месячного минимума, а акции сша приближаются к рекордным максимумам, мягкая посадка стала основной точкой зрения на рынке. хотя среди институтов существует консенсус в отношении того, что все еще существуют риски снижения глобального экономического роста, особенно в зоне евро.

скотт также упомянул, что, согласно фьючерсам на федеральные фонды, рынок учел риск рецессии или жесткой посадки, и ожидается, что процентные ставки будут снижены более чем на 100 bp на следующих трех заседаниях по процентным ставкам, что означает, что фрс снизит процентные ставки на 50 bp по крайней мере один раз в этом году, и будут еще меньшие ставки. существует вероятность второго снижения процентной ставки на 50 bp. «но мы считаем, что если данные по занятости не так уж и плохи, то, скорее всего, цикл снижения процентных ставок начнется на уровне 25 bp в сентябре, а оставшиеся два заседания в течение года также будут снижать процентные ставки. мы ожидаем, что фрс возможно, есть возможность снизить процентные ставки выше 150 bp».

goldman sachs полагает, что недавнее повышение курса юаня по отношению к доллару сша в основном обусловлено внешними факторами, особенно изменениями в ожиданиях рынка относительно снижения процентных ставок федеральной резервной системой и влиянием выборов в сша. внешние факторы, вероятно, останутся основным драйвером в ближайшие месяцы. несколько макрокатализаторов, которые могут повлиять на обменный курс юаня, включают: данные по занятости в несельскохозяйственном секторе сша за август (6 сентября), первые президентские дебаты на выборах в сша (10 сентября) и сентябрьское заседание федеральной резервной системы по процентным ставкам (18 сентября). . факторы, поддерживающие снижение пары usd/cny, включают более слабый, чем ожидалось, рынок труда в сша, более быстрое снижение ставок федеральной резервной системой и снижение вероятности избрания трампа в рыночных ценах.

в среднесрочной перспективе goldman sachs ожидает, что юань будет хуже валют своих основных торговых партнеров, поскольку основы экономического роста китая продолжают восстанавливаться.

«контрциклический фактор резко сократился за последние две недели, что указывает на то, что центральный банк китая, похоже, не поддерживает дальнейшее повышение курса юаня. также имеются сообщения о том, что регуляторы изучают влияние укрепления юаня на экспортеров. юань остается хорошей валютой для финансирования керри-трейдов. даже несмотря на то, что федеральная резервная система, как ожидается, снизит процентные ставки в ближайшие несколько лет, разница процентных ставок между китаем и сша останется значительно положительной. обесценение юаня по отношению к корзине валют cfets увеличится. доля товаров китайского производства на мировом рынке на фоне растущей напряженности политики могут позволить юаню продолжить умеренное ослабление", - заявил goldman sachs.