nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

alors que le rmb continue de s'apprécier par rapport au dollar américain, la manière dont l'éventuel « effet de règlement des changes » continuera à influencer le rmb à l'avenir est devenue un sujet de grande préoccupation pour de nombreuses banques d'investissement internationales.

au 30 août, le taux de change du rmb a franchi la barre des 7,1 d'un seul coup, l'usd/cny a clôturé à 7,09 et l'usd/rmb offshore a clôturé à 7,0905. la plus forte augmentation cumulée depuis le point bas de l'année a été de près de 2 300 points. récemment, des banques d’investissement internationales telles que goldman sachs, jpmorgan chase, barclays et bnp paribas ont concentré leur attention sur les changements de comportement des exportateurs chinois qui accumulent des dollars américains.

quelle quantité d’actifs en devises excédentaires sont thésaurisés par les exportateurs ?

au cours des deux dernières années, en raison de l'appréciation du dollar américain et de l'important différentiel de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis, la plupart des exportateurs ont conservé leurs recettes en devises sous la forme de dépôts en dollars américains plutôt que de régler des devises, ce qui aurait pour effet de dans une certaine mesure, la pression sur le rmb a également été renforcée. cependant, des rapports récents indiquent que les exportateurs chinois pourraient convertir la moitié de leurs 2 000 milliards de dollars d'actifs en devises étrangères en actifs en yuans, ce qui pourrait conduire à une appréciation du yuan par rapport au dollar jusqu'à 10 % dans le contexte des taux d'intérêt attendus. réductions par la réserve fédérale.

le dernier rapport publié par goldman sachs estime que cette estimation pourrait exagérer le risque d'appréciation du rmb en raison du renversement de la thésaurisation du dollar américain, pour deux raisons : premièrement, l'ampleur de la thésaurisation du dollar américain par les exportateurs entre mi-2022 et 2024 est beaucoup plus petite. , environ 400 milliards de dollars ; deuxièmement, étant donné que l'écart de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis devrait rester important et que le sentiment intérieur reste faible, les actifs en dollars américains restent attractifs. le coût moyen des dollars « excédentaires » accumulés par les exportateurs est estimé à un peu moins de 7,1, mais la vitesse de l'appréciation du rmb affecte la décision des exportateurs de régler ou non des devises au-delà d'un niveau spécifique.

plus précisément, l'agence définit le taux de règlement global comme l'entrée nette de devises en pourcentage de l'excédent commercial des marchandises. la baisse des taux de règlement reflète une augmentation des avoirs nets en devises détenus par les exportateurs. lorsque les rendements de l’arbitrage usd-cny s’améliorent, les exportateurs ont tendance à convertir moins de revenus en usd en cny, en particulier après que le différentiel de taux d’intérêt sino-américain soit devenu positif en juin 2022.

de 2019 à 2021, le taux de règlement moyen était de 45 %, mais est tombé à 24 % de mi-2022 à juillet 2024. la baisse du taux de règlement est généralement considérée comme le signe d’une thésaurisation des dollars par les exportateurs. cela signifie que les exportateurs ont accumulé environ 400 milliards de dollars d’actifs en devises « excédentaires », soit bien moins que les 2 000 milliards de dollars mentionnés ci-dessus.

les données obtenues par les journalistes des principales institutions montrent que les estimations actuelles des principales institutions concernant la thésaurisation excédentaire de devises des exportateurs sont inférieures à 500 milliards de dollars. dans le même temps, l'agence estime que le coût moyen des dollars « excédentaires » thésaurisés par les exportateurs est légèrement inférieur à 7,1.

par exemple, barclays estime que les exportateurs chinois détiennent environ 500 milliards de dollars, et si l’usd/cnh continue de s’affaiblir en dessous de 7,1, l’agence prévoit que jusqu’à 100 à 200 milliards de dollars de cette somme pourraient être convertis en yuans.

« au cours des deux dernières années, les exportateurs chinois n'ont pas vendu leurs bénéfices en dollars américains. contrairement aux entreprises de corée du sud ou de taiwan, qui règlent les devises lorsque le taux de change est élevé (au-dessus de 1 380 dollars américains pour un won coréen et de 32,8 dollars américains pour un nouveau dollar). dollars taïwanais), le pessimisme de ces exportateurs à l'égard du yuan les a poussés à détenir le dollar américain", a déclaré aux journalistes zhang meng, stratège en matière de change et de taux d'intérêt chez barclays.

selon les données de règlement et de commerce des changes de la chine, le ratio entre le règlement net des opérations de change (valet) des banques et l'excédent annuel du commerce de marchandises de la chine était en moyenne de 0,29 entre 2020 et 2022, mais au premier semestre 2023, ce ratio est tombé à -0,17. en supposant que ce flux de règlement « manquant » soit principalement dû au fait que les exportateurs conservent des dollars, on estime que les exportateurs détiennent environ 538 milliards de dollars depuis 2023. dans le même temps, selon le ratio des transactions sur dérivés de change par rapport à la somme des transactions de change au comptant annoncées par l'administration d'état des changes, au premier semestre 2024, le ratio moyen de couverture de change des entreprises chinoises était de 27,1 %. . bien que ce ratio soit légèrement supérieur à 24,2 % en 2023 et à 25,8 % en 2022, il reste globalement faible, ce qui indique que les exportateurs sont plus vulnérables face à d'importantes fluctuations des taux de change.

le potentiel « effet de règlement des changes » soutiendra toujours le rmb

bien que la thésaurisation réelle des actifs en devises n'ait pas atteint le niveau de mille milliards de dollars, l'éventuel « effet de règlement des devises » ne peut être ignoré.

bnp paribas estime que les exportations chinoises se sont bien comportées ces dernières années, mais les exportateurs sont réticents à convertir leurs recettes en devises en rmb. "nous pensons qu'ils s'attendent à une nouvelle dépréciation du yuan, maximisant ainsi les bénéfices au moment du règlement. la récente appréciation rapide du yen et du yuan pourrait inciter les exportateurs à commencer à vendre lorsque le yuan reculera. en particulier, la banque centrale de chine a récemment abaissé la valeur centrale. taux de parité du yuan. "il ne s'agit pas de dévaluer le yuan, mais de réintroduire les forces du marché."

jpmorgan chase estime que le nombre total de dollars américains que les entreprises chinoises n'ont pas réglés en devises a atteint un niveau de 300 à 600 milliards de dollars américains. une fois que le dollar américain aura réduit les taux d'intérêt et que le taux de change aura baissé, ces entreprises pourraient se concentrer sur régler les devises, ce qui peut avoir un impact majeur sur le marché.

goldman sachs a mentionné que, étant donné que le coût moyen des dollars « excédentaires » thésaurisés par les exportateurs devrait être légèrement inférieur à 7,1, cela explique également pourquoi les investisseurs sont si préoccupés par le niveau du taux de change de 7,1. « à notre avis, la vitesse de l'appréciation du rmb est plus importante qu'un « niveau » spécifique pour influencer les décisions des exportateurs quant à l'opportunité de régler les opérations de change... les retours constants des entreprises sont qu'elles ne le feront que si leur position de portage change ou si ils sont convaincus que le dollar est sur une tendance à la baisse.

china business news a également récemment rapporté que le responsable des marchés financiers d'une société de commerce extérieur a déclaré aux journalistes : « pour autant que nous le sachions, les sociétés d'exportation n'ont pas réglé beaucoup de devises récemment, et la plupart d'entre elles n'ont pas encore sorti leurs devises. . la vague précédente a déjà été épuisée. ce paragraphe. à l’heure actuelle, les activités autonomes de la banque sont principalement en charge.

dans la soirée du 30 août, l'usd/cny était tombé sous la barre des 7,1 et l'usd/occ s'échangeait autrefois dans la fourchette 7,07~7,08.

« le graphique journalier usd/cnh montre que la paire de devises a clôturé jeudi dernier (29 août) à son plus bas niveau depuis mai 2023, sans aucun acheteur en force alors que l'usd/cnh a fortement chuté, il semble que le yuan soit attendu. pour rester fort", a déclaré aux journalistes david scutt, stratège principal chez gain capital group.

à court terme, il estime qu'il n'y a pratiquement aucune résistance technique visible avant que l'usd/cny n'atteigne 7,01265. « s'il continue de franchir sensiblement la barre des 7,08, il n'est pas exclu que le prix puisse chuter fortement et atteindre la barre des 7. "

les marchés pourraient surévaluer les baisses de taux de la fed

cependant, un nombre considérable d'institutions restent attentistes à l'égard des perspectives du rmb. d'un côté, l'évaluation par le marché de la baisse des taux d'intérêt de la fed est trop agressive à court terme ; de l'autre, il faut encore du temps pour que les fondamentaux économiques de la chine se rétablissent.

eric robertsen, stratège en chef mondial de standard chartered, a déclaré aux journalistes que la réduction des taux d'intérêt de la réserve fédérale en septembre était certaine. les prix du marché montrent que la réduction cumulée des taux d'intérêt sera de 225 bp et que les taux d'intérêt devraient atteindre leur niveau le plus bas au deuxième trimestre. 2026. il s’agit d’une baisse de taux proche d’un « atterrissage brutal », mais avec les rendements du trésor américain tombant à leur plus bas niveau depuis 15 mois et les actions américaines s’approchant de leurs plus hauts records, un atterrissage en douceur est devenu l’opinion dominante sur le marché. même s’il existe un consensus parmi les institutions sur le fait qu’il existe toujours des risques baissiers pour la croissance économique mondiale, en particulier dans la zone euro.

scott a également mentionné que selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux, le marché a pris en compte le risque de récession ou d'atterrissage brutal et qu'il devrait réduire les taux d'intérêt de plus de 100 bp au cours des trois prochaines réunions sur les taux d'intérêt, ce qui signifie que le la réserve fédérale réduira les taux d'intérêt de 50 bp au moins une fois cette année, et il y aura des réductions plus modestes. il est possible qu'une deuxième baisse des taux d'intérêt de 50 bp soit prévue. "mais nous pensons que si les données sur l'emploi ne sont pas trop mauvaises, il est plus probable qu'il entame le cycle de réduction des taux d'intérêt à 25 bp en septembre, et que les deux réunions restantes de l'année permettront également de réduire les taux d'intérêt. nous nous attendons à ce que la fed il pourrait être possible de réduire les taux d'intérêt au-dessus de 150 bp. »

goldman sachs estime que la récente appréciation du rmb par rapport au dollar américain est principalement due à des facteurs externes, en particulier l'évolution des attentes du marché quant à la réduction des taux d'intérêt de la réserve fédérale et l'impact des élections américaines. les facteurs externes resteront probablement le principal moteur dans les mois à venir. plusieurs catalyseurs macroéconomiques susceptibles d'affecter le taux de change du rmb comprennent : les données sur l'emploi non agricole aux états-unis en août (6 septembre), le premier débat présidentiel de l'élection américaine (10 septembre) et la réunion de septembre sur les taux d'intérêt de la réserve fédérale (18 septembre). . les facteurs soutenant la baisse de l'usd/cny comprennent un marché du travail américain plus faible que prévu, une baisse plus rapide des taux par la réserve fédérale et une baisse de la probabilité que trump soit élu selon les prix du marché.

à moyen terme, goldman sachs s'attend à ce que le yuan sous-performe les devises de ses principaux partenaires commerciaux, alors que les fondamentaux de la croissance économique chinoise continuent de se redresser.

« le facteur anticyclique s'est fortement réduit au cours des deux dernières semaines, ce qui suggère que la banque centrale chinoise ne semble pas soutenir une nouvelle appréciation du yuan. des rapports indiquent également que les régulateurs étudient l'impact d'un yuan plus fort sur les exportateurs. le yuan reste une bonne monnaie de financement pour le carry trade. même si la réserve fédérale devrait réduire ses taux d'intérêt au cours des prochaines années, l'écart de taux d'intérêt sino-américain restera nettement positif. la dépréciation du rmb par rapport au panier de devises du cfets va s'accentuer. la part des produits fabriqués en chine sur le marché mondial. dans un contexte de tensions croissantes, les décideurs politiques pourraient permettre au yuan de s'affaiblir encore modérément", a déclaré goldman sachs.