berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

ketika rmb terus terapresiasi terhadap dolar as, bagaimana kemungkinan "efek penyelesaian pertukaran" akan terus mendorong rmb di masa depan telah menjadi topik yang paling memprihatinkan bagi banyak bank investasi internasional.

pada tanggal 30 agustus, nilai tukar rmb menembus 7,1 dalam satu kali kejadian, usd/cny ditutup pada 7,09, dan usd/rmb lepas pantai ditutup pada 7,0905. peningkatan kumulatif terbesar dari level terendah tahun ini hampir 2.300 poin. baru-baru ini, bank investasi internasional seperti goldman sachs, jpmorgan chase, barclays, dan bnp paribas memusatkan perhatian mereka pada perubahan perilaku eksportir tiongkok yang menimbun dolar as.

berapa kelebihan aset devisa yang ditimbun eksportir?

dalam dua tahun terakhir, karena apresiasi dolar as dan perbedaan suku bunga yang besar antara tiongkok dan amerika serikat, sebagian besar eksportir menahan pendapatan devisa mereka dalam bentuk simpanan dolar as alih-alih menyelesaikan mata uang asing, yang mana sampai batas tertentu juga telah meningkatkan tekanan pada rmb. namun, ada laporan baru-baru ini bahwa eksportir tiongkok mungkin mengkonversi setengah dari $2 triliun aset valuta asing mereka menjadi aset yuan, yang dapat menyebabkan apresiasi yuan terhadap dolar sebanyak 10% dengan latar belakang ekspektasi suku bunga. pemotongan oleh federal reserve.

laporan terbaru yang dirilis oleh goldman sachs meyakini bahwa perkiraan ini mungkin membesar-besarkan risiko apresiasi rmb akibat pembalikan penimbunan dolar as, karena dua alasan - pertama, skala penimbunan dolar as oleh eksportir dari pertengahan tahun 2022 hingga 2024 jauh lebih kecil. , sekitar us$400 miliar; kedua, mengingat kesenjangan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat diperkirakan akan tetap besar dan sentimen domestik masih lemah, aset dolar as tetap menarik. biaya rata-rata "kelebihan" dolar yang dikumpulkan oleh eksportir diperkirakan sedikit kurang dari 7,1, namun kecepatan apresiasi rmb mempengaruhi keputusan eksportir apakah akan membayar valuta asing lebih dari tingkat tertentu.

secara khusus, badan tersebut mendefinisikan tingkat penyelesaian keseluruhan sebagai arus masuk devisa bersih sebagai persentase dari surplus perdagangan barang. penurunan tingkat penyelesaian mencerminkan peningkatan aset devisa bersih yang dimiliki oleh eksportir. ketika imbal hasil arbitrase usd-cny membaik, eksportir cenderung mengkonversi lebih sedikit pendapatan usd ke cny, terutama setelah perbedaan suku bunga tiongkok-as menjadi positif pada juni 2022.

dari tahun 2019 hingga 2021, tingkat penyelesaian rata-rata adalah 45%, namun turun menjadi 24% dari pertengahan tahun 2022 hingga juli 2024. penurunan tingkat penyelesaian umumnya dilihat sebagai tanda eksportir menimbun dolar. ini berarti eksportir telah mengumpulkan aset devisa “kelebihan” sekitar $400 miliar, jauh lebih sedikit dibandingkan $2 triliun yang disebutkan di atas.

data yang diperoleh wartawan dari lembaga-lembaga besar menunjukkan bahwa perkiraan lembaga-lembaga arus utama mengenai penimbunan kelebihan devisa eksportir saat ini berada di bawah us$500 miliar. sementara itu, badan tersebut memperkirakan biaya rata-rata "kelebihan" dolar yang ditimbun oleh eksportir hanya di bawah 7,1.

misalnya, barclays memperkirakan bahwa eksportir tiongkok memiliki sekitar $500 miliar, dan jika usd/cnh terus melemah di bawah 7,1, badan tersebut memperkirakan bahwa hingga $100 miliar hingga $200 miliar dari jumlah tersebut dapat dikonversi ke yuan.

“dalam dua tahun terakhir, eksportir tiongkok belum menjual pendapatan dolar as mereka. berbeda dengan perusahaan di korea selatan atau taiwan, yang membayar valuta asing ketika nilai tukar tinggi (di atas 1.380 dolar as ke won korea dan di atas 32,8 dolar as ke won korea) dolar taiwan), pesimisme para eksportir terhadap yuan telah membuat mereka tetap memegang dolar as,” kata zhang meng, ahli strategi valuta asing dan suku bunga di barclays, kepada wartawan.

menurut data penyelesaian dan perdagangan valuta asing tiongkok, rasio penyelesaian valuta asing bersih (valet) bank terhadap surplus perdagangan barang tahunan tiongkok rata-rata sebesar 0,29 antara tahun 2020 dan 2022, namun pada paruh pertama tahun 2023, rasio ini turun menjadi -0,17. dengan asumsi bahwa aliran penyelesaian yang “hilang” ini terutama didorong oleh eksportir yang menahan dolar, eksportir diperkirakan memiliki sekitar $538 miliar sejak tahun 2023. sementara itu, menurut rasio transaksi derivatif valuta asing terhadap jumlah transaksi spot valuta asing yang diumumkan oleh administrasi devisa negara, pada semester pertama tahun 2024, rata-rata rasio lindung nilai valuta asing perusahaan tiongkok adalah 27,1%. . meskipun rasio ini sedikit lebih tinggi dibandingkan 24,2% pada tahun 2023 dan 25,8% pada tahun 2022, namun secara keseluruhan rasio ini masih rendah, yang menunjukkan bahwa eksportir lebih rentan ketika menghadapi fluktuasi nilai tukar mata uang asing yang besar.

potensi "efek penyelesaian valuta asing" masih akan mendukung rmb

meski sebenarnya penimbunan aset valuta asing belum mencapai level triliunan dolar, namun potensi “efek penyelesaian valuta asing” tidak bisa diabaikan.

bnp paribas percaya bahwa ekspor tiongkok telah menunjukkan kinerja yang baik dalam beberapa tahun terakhir, namun eksportir enggan mengkonversi pendapatan devisa mereka ke dalam rmb. “kami yakin mereka memperkirakan yuan akan terdepresiasi lebih lanjut, sehingga memaksimalkan keuntungan pada saat penyelesaian. apresiasi cepat yen dan yuan baru-baru ini mungkin mendorong eksportir untuk mulai menjual ketika yuan melemah nilai tukar yuan. "ini bukan untuk mendevaluasi yuan, namun untuk memperkenalkan kembali kekuatan pasar."

jpmorgan chase memperkirakan bahwa jumlah total dolar as yang belum dibayarkan oleh perusahaan tiongkok dalam valuta asing telah mencapai tingkat 300 miliar hingga 600 miliar dolar as. setelah dolar as memangkas suku bunga dan nilai tukar turun, perusahaan-perusahaan ini mungkin akan berkonsentrasi penyelesaian valuta asing, yang mungkin berdampak besar pada pasar.

goldman sachs menyebutkan bahwa mengingat biaya rata-rata "kelebihan" dolar yang ditimbun oleh eksportir diperkirakan sedikit di bawah 7,1, hal ini juga menjelaskan mengapa investor begitu khawatir terhadap tingkat nilai tukar 7,1. “dalam pandangan kami, kecepatan apresiasi rmb lebih penting daripada 'tingkat' tertentu dalam mempengaruhi keputusan eksportir mengenai apakah akan menyelesaikan valuta asing... tanggapan yang konsisten dari perusahaan adalah bahwa mereka hanya akan melakukan hal tersebut jika posisi carry mereka berubah atau mereka yakin dolar sedang dalam tren menurun.

china business news juga baru-baru ini melaporkan bahwa orang yang bertanggung jawab atas bisnis pasar keuangan sebuah perusahaan perdagangan asing mengatakan kepada wartawan: "sejauh yang kami tahu, perusahaan ekspor belum menyelesaikan banyak devisa akhir-akhir ini, dan kebanyakan dari mereka belum keluar. . gelombang sebelumnya telah habis. paragraf ini saat ini, bisnis mandiri bank yang paling bertanggung jawab.”

pada malam tanggal 30 agustus, usd/cny telah jatuh di bawah angka 7,1, dan usd/occ pernah diperdagangkan di kisaran 7,07~7,08.

“grafik harian usd/cnh menunjukkan bahwa pasangan mata uang ini ditutup kamis lalu (29 agustus) pada level terendah sejak mei 2023, tanpa ada pembeli besar yang datang karena usd/cnh turun tajam, tampaknya yuan diperkirakan akan mengambil alih tetap kuat,” kata david scutt, ahli strategi senior di gain capital group, kepada wartawan.

dalam jangka pendek, ia yakin hampir tidak akan ada resistensi teknis yang terlihat sebelum usd/cny mencapai 7,01265. "jika terus menembus 7,08 ke bawah secara substansial, tidak menutup kemungkinan bahwa harga akan turun tajam dan mencapai angka 7. ."

pasar mungkin terlalu memperkirakan penurunan suku bunga the fed

namun, sejumlah besar institusi masih bersikap wait and see terhadap prospek rmb. di satu sisi, penilaian pasar terhadap penurunan suku bunga the fed terlalu agresif dalam jangka pendek; di sisi lain, fundamental ekonomi tiongkok masih membutuhkan waktu untuk pulih.

eric robertsen, kepala strategi global di standard chartered, mengatakan kepada wartawan bahwa penurunan suku bunga federal reserve pada bulan september sudah pasti. perkiraan pasar menunjukkan bahwa penurunan suku bunga kumulatif akan mencapai 225 bp, dan suku bunga diperkirakan mencapai titik terendah pada kuartal kedua tahun ini. 2026. ini adalah penurunan suku bunga yang hampir mendekati penetapan harga "hard landing", namun dengan imbal hasil treasury as yang jatuh ke posisi terendah dalam 15 bulan dan saham-saham as mendekati rekor tertinggi, soft landing telah menjadi pandangan umum di pasar. meskipun terdapat konsensus di antara lembaga-lembaga bahwa masih terdapat risiko negatif terhadap pertumbuhan ekonomi global, khususnya di kawasan euro.

scott juga menyebutkan bahwa menurut dana federal berjangka, pasar telah memperhitungkan risiko resesi atau hard landing, dan diperkirakan suku bunga akan diturunkan lebih dari 100 bp dalam tiga pertemuan suku bunga berikutnya, yang berarti bahwa fed akan menurunkan suku bunga sebesar 50 bp setidaknya sekali pada tahun ini, dan akan ada penurunan suku bunga yang lebih kecil lagi sebesar 50 bp. “tetapi kami percaya bahwa jika data ketenagakerjaan tidak terlalu buruk, maka kemungkinan besar akan dimulainya siklus penurunan suku bunga sebesar 25 bp pada bulan september, dan dua pertemuan tersisa sepanjang tahun ini juga akan memangkas suku bunga. kami berharap the fed mungkin memiliki ruang untuk menurunkan suku bunga di atas 150 bp."

goldman sachs percaya bahwa apresiasi rmb terhadap dolar as baru-baru ini terutama didorong oleh faktor eksternal, terutama perubahan ekspektasi pasar terhadap federal reserve untuk menurunkan suku bunga dan dampak pemilu as. faktor eksternal kemungkinan akan tetap menjadi pendorong utama dalam beberapa bulan mendatang. beberapa katalis makro yang mungkin mempengaruhi nilai tukar rmb meliputi: data lapangan kerja non-pertanian as pada bulan agustus (6 september), debat presiden pertama pemilu as (10 september) dan pertemuan suku bunga federal reserve bulan september (18 september). faktor-faktor yang mendukung penurunan usd/cny termasuk pasar kerja as yang lebih lemah dari perkiraan, penurunan suku bunga yang lebih cepat oleh federal reserve, dan penurunan kemungkinan trump terpilih dalam perkiraan pasar.

dalam jangka menengah, goldman sachs memperkirakan yuan akan berkinerja lebih buruk dibandingkan mata uang mitra dagang utamanya karena fundamental pertumbuhan ekonomi tiongkok masih pulih.

“faktor countercyclical telah menyempit tajam selama dua minggu terakhir, menunjukkan bahwa bank sentral tiongkok tampaknya tidak mendukung apresiasi lebih lanjut terhadap yuan. ada juga laporan bahwa regulator sedang menyelidiki dampak penguatan yuan terhadap eksportir yuan tetap menjadi mata uang pembiayaan carry trade. bahkan ketika federal reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga dalam beberapa tahun ke depan, perbedaan suku bunga tiongkok-as akan tetap positif secara signifikan. depresiasi rmb terhadap sekeranjang mata uang cfets akan meningkat pangsa barang-barang buatan tiongkok di pasar global. dengan latar belakang meningkatnya ketegangan, para pembuat kebijakan mungkin membiarkan yuan melemah secara moderat,” kata goldman sachs.