νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

καθώς το rmb συνεχίζει να ανατιμάται έναντι του δολαρίου ηπα, ο τρόπος με τον οποίο το πιθανό «φαινόμενο διακανονισμού συναλλαγών» θα συνεχίσει να οδηγεί το rmb στο μέλλον έχει γίνει θέμα μεγαλύτερης ανησυχίας για πολλές διεθνείς επενδυτικές τράπεζες.

στις 30 αυγούστου, η συναλλαγματική ισοτιμία rmb έσπασε το 7,1 με μία πτώση, το usd/cny έκλεισε στα 7,09 και το usd/offshore rmb έκλεισε στα 7,0905 η μεγαλύτερη σωρευτική αύξηση από το χαμηλό σημείο κατά τη διάρκεια του έτους ήταν σχεδόν 2.300 μονάδες. πρόσφατα, διεθνείς επενδυτικές τράπεζες όπως η goldman sachs, η jpmorgan chase, η barclays και η bnp paribas έχουν επικεντρώσει την προσοχή τους στις αλλαγές συμπεριφοράς των κινέζων εξαγωγέων που συσσωρεύουν δολάρια ηπα.

πόσα περιουσιακά στοιχεία πλεονάζοντος συναλλάγματος συσσωρεύονται από τους εξαγωγείς;

τα τελευταία δύο χρόνια, λόγω της ανατίμησης του δολαρίου ηπα και της μεγάλης διαφοράς των επιτοκίων μεταξύ κίνας και ηνωμένων πολιτειών, οι περισσότεροι εξαγωγείς διατήρησαν τα κέρδη τους σε ξένο συνάλλαγμα με τη μορφή καταθέσεων σε δολάρια ηπα αντί να διακανονίσουν συνάλλαγμα. σε κάποιο βαθμό έχει επίσης εντείνει την πίεση στο rmb. ωστόσο, υπήρξαν πρόσφατες αναφορές ότι οι κινέζοι εξαγωγείς ενδέχεται να μετατρέψουν το ήμισυ των συναλλαγματικών τους στοιχείων των 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε περιουσιακά στοιχεία γιουάν, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε ανατίμηση του γιουάν έναντι του δολαρίου έως και 10% στο πλαίσιο του αναμενόμενου επιτοκίου περικοπές από την federal reserve.

η τελευταία έκθεση που κυκλοφόρησε από την goldman sachs πιστεύει ότι αυτή η εκτίμηση μπορεί να αυξήσει τον κίνδυνο ανατίμησης του rmb λόγω της αντιστροφής του αποθησαυρισμού του δολαρίου ηπα, για δύο λόγους - πρώτον, η κλίμακα αποθησαυρισμού δολαρίων ηπα από τους εξαγωγείς από τα μέσα του 2022 έως το 2024 είναι πολύ μικρότερη , περίπου είναι 400 δισεκατομμύρια δολάρια, δεύτερον, δεδομένου ότι το χάσμα επιτοκίων μεταξύ κίνας και ηνωμένων πολιτειών αναμένεται να παραμείνει μεγάλο και το εγχώριο κλίμα παραμένει αδύναμο, τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ηπα παραμένουν ελκυστικά. το μέσο κόστος των "πλεονάζοντων" δολαρίων που συσσωρεύονται από τους εξαγωγείς εκτιμάται ότι είναι ελαφρώς μικρότερο από 7,1, αλλά η ταχύτητα της ανατίμησης του rmb επηρεάζει τις αποφάσεις των εξαγωγέων εάν θα διακανονίσουν συνάλλαγμα περισσότερο από ένα συγκεκριμένο επίπεδο.

συγκεκριμένα, ο οργανισμός ορίζει το συνολικό επιτόκιο διακανονισμού ως την καθαρή εισροή συναλλάγματος ως ποσοστό του εμπορικού πλεονάσματος αγαθών. η πτώση των επιτοκίων διακανονισμού αντανακλά την αύξηση των καθαρών συναλλαγματικών στοιχείων ενεργητικού που κατέχουν οι εξαγωγείς. όταν οι αποδόσεις arbitrage usd-cny βελτιώνονται, οι εξαγωγείς τείνουν να μετατρέπουν λιγότερα έσοδα από usd σε cny, ειδικά αφού η διαφορά επιτοκίου κίνας-ηπα γίνει θετική τον ιούνιο του 2022.

από το 2019 έως το 2021, το μέσο ποσοστό διακανονισμού ήταν 45%, αλλά μειώθηκε στο 24% από τα μέσα του 2022 έως τον ιούλιο του 2024. η πτώση του επιτοκίου διακανονισμού θεωρείται γενικά ως ένδειξη εξαγωγέων που συσσωρεύουν δολάρια. αυτό σημαίνει ότι οι εξαγωγείς έχουν συσσωρεύσει περίπου 400 δισεκατομμύρια δολάρια σε «πλεονάζοντα» συναλλαγματικά περιουσιακά στοιχεία, πολύ λιγότερο από τα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια που αναφέρθηκαν παραπάνω.

στοιχεία που ελήφθησαν από δημοσιογράφους από μεγάλα ιδρύματα δείχνουν ότι οι τρέχουσες εκτιμήσεις των βασικών ιδρυμάτων για την υπερβολική συσσώρευση συναλλάγματος από τους εξαγωγείς είναι κάτω από 500 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα. εν τω μεταξύ, ο οργανισμός εκτιμά ότι το μέσο κόστος των «πλεονάζοντων» δολαρίων που συσσωρεύονται από τους εξαγωγείς είναι λίγο λιγότερο από 7,1.

για παράδειγμα, η barclays εκτιμά ότι οι κινέζοι εξαγωγείς κατέχουν περίπου 500 δισεκατομμύρια δολάρια και εάν το usd/cnh συνεχίσει να αποδυναμώνεται κάτω από το 7,1, ο οργανισμός προβλέπει ότι έως και 100 έως 200 δισεκατομμύρια δολάρια από αυτά μπορεί να μετατραπούν σε γιουάν.

"τα τελευταία δύο χρόνια, οι κινέζοι εξαγωγείς δεν πούλησαν τα κέρδη τους σε δολάρια ηπα. σε αντίθεση με εταιρείες στη νότια κορέα ή την ταϊβάν, οι οποίες διακανονίζουν συνάλλαγμα όταν η συναλλαγματική ισοτιμία είναι υψηλή (πάνω από 1.380 δολάρια ηπα προς γουόν κορέας και πάνω από 32,8 δολάρια ηπα προς νέα δολάρια ταϊβάν), η απαισιοδοξία αυτών των εξαγωγέων για το γιουάν τους έχει κρατήσει το δολάριο ηπα», είπε στους δημοσιογράφους ο zhang meng, στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος και επιτοκίων της barclays.

σύμφωνα με τα στοιχεία διακανονισμού συναλλάγματος και συναλλαγών της κίνας, ο λόγος του καθαρού διακανονισμού συναλλάγματος (valet) των τραπεζών προς το ετήσιο πλεόνασμα εμπορευμάτων της κίνας ήταν κατά μέσο όρο 0,29 μεταξύ 2020 και 2022, αλλά το πρώτο εξάμηνο του 2023, ο λόγος αυτός έπεσε στο -0,17. υποθέτοντας ότι αυτή η ροή διακανονισμού «που λείπει» οφείλεται κατά κύριο λόγο στους εξαγωγείς που διατηρούν δολάρια, οι εξαγωγείς εκτιμάται ότι κατέχουν περίπου 538 δισεκατομμύρια δολάρια από το 2023. ταυτόχρονα, σύμφωνα με την αναλογία των συναλλαγών παραγώγων σε ξένο συνάλλαγμα προς το άθροισμα των άμεσων συναλλαγών σε ξένο συνάλλαγμα που ανακοίνωσε η κρατική διοίκηση συναλλάγματος, το πρώτο εξάμηνο του 2024, ο μέσος δείκτης αντιστάθμισης συναλλάγματος των κινεζικών εταιρειών ήταν 27,1%. . αν και αυτός ο δείκτης είναι ελαφρώς υψηλότερος από 24,2% το 2023 και 25,8% το 2022, εξακολουθεί να είναι χαμηλός συνολικά, υποδηλώνοντας ότι οι εξαγωγείς είναι πιο ευάλωτοι όταν αντιμετωπίζουν μεγάλες διακυμάνσεις συναλλάγματος.

το ενδεχόμενο "επίδρασης διακανονισμού συναλλάγματος" θα εξακολουθεί να υποστηρίζει το rmb

αν και η πραγματική συσσώρευση περιουσιακών στοιχείων σε ξένο συνάλλαγμα δεν έχει φτάσει το επίπεδο των τρισεκατομμυρίων δολαρίων, δεν μπορεί να αγνοηθεί η πιθανή «επίδραση διακανονισμού συναλλάγματος».

η bnp paribas πιστεύει ότι οι εξαγωγές της κίνας είχαν καλή απόδοση τα τελευταία χρόνια, αλλά οι εξαγωγείς ήταν απρόθυμοι να μετατρέψουν τα κέρδη τους σε ξένο συνάλλαγμα σε rmb. «πιστεύουμε ότι αναμένουν περαιτέρω υποτίμηση του γιουάν, μεγιστοποιώντας έτσι τα κέρδη κατά τον διακανονισμό το γιουάν δεν είναι για την υποτίμηση του γιουάν, αλλά για την επανεισαγωγή των δυνάμεων της αγοράς.

η jpmorgan chase εκτιμά ότι ο συνολικός αριθμός των δολαρίων ηπα που οι κινεζικές εταιρείες δεν έχουν διακανονίσει σε συνάλλαγμα έχει φτάσει σε επίπεδο 300 δισεκατομμυρίων έως 600 δισεκατομμυρίων δολαρίων η.π.α διακανονισμό συναλλάγματος, το οποίο μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο στην αγορά.

η goldman sachs ανέφερε ότι λαμβάνοντας υπόψη ότι το μέσο κόστος των «πλεονάζοντων» δολαρίων που συσσωρεύονται από τους εξαγωγείς αναμένεται να είναι ελαφρώς μικρότερο από 7,1, αυτό εξηγεί επίσης γιατί οι επενδυτές ανησυχούν τόσο πολύ για το επίπεδο συναλλαγματικής ισοτιμίας 7,1. «κατά την άποψή μας, η ταχύτητα της ανατίμησης του rmb είναι πιο σημαντική από ένα συγκεκριμένο «επίπεδο» για να επηρεάσει τις αποφάσεις των εξαγωγέων σχετικά με το αν θα διακανονίσουν συνάλλαγμα... η συνεπής ανατροφοδότηση από τις εταιρείες είναι ότι θα το κάνουν μόνο εάν αλλάξει η φέρουσα θέση τους ή είναι πεπεισμένοι ότι το δολάριο είναι σε πτωτική τάση.

το china business news ανέφερε επίσης πρόσφατα ότι ο υπεύθυνος για τη χρηματοοικονομική αγορά μιας εταιρείας εξωτερικού εμπορίου είπε στους δημοσιογράφους: «απ' όσο γνωρίζουμε, οι εξαγωγικές εταιρείες δεν έχουν διακανονίσει πολύ συνάλλαγμα πρόσφατα και οι περισσότερες από αυτές δεν έχουν ακόμη βγει το προηγούμενο κύμα έχει ήδη εξαντληθεί.

από το απόγευμα της 30ης αυγούστου, το usd/cny είχε πέσει κάτω από το όριο του 7,1 και το usd/occ διαπραγματευόταν κάποτε στο εύρος 7,07~7,08.

«το ημερήσιο διάγραμμα usd/cnh δείχνει ότι το ζεύγος νομισμάτων έκλεισε την περασμένη πέμπτη (29 αυγούστου) στο χαμηλότερο επίπεδο από τον μάιο του 2023, χωρίς αγοραστές να είναι σε ισχύ καθώς το usd/cnh έπεσε απότομα να παραμείνουμε ισχυροί», δήλωσε στους δημοσιογράφους ο david scutt, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής της gain capital group.

βραχυπρόθεσμα, πιστεύει ότι δεν θα υπάρξει σχεδόν καμία ορατή τεχνική αντίσταση πριν το usd/cny φτάσει στο 7,01265 «εάν συνεχίσει να σπάει ουσιαστικά το 7,08 προς τα κάτω, δεν αποκλείεται η τιμή να πέσει απότομα και να φτάσει στο όριο του 7. ."

οι αγορές ενδέχεται να υπερβαίνουν τις τιμές στις μειώσεις των επιτοκίων της fed

ωστόσο, ένας σημαντικός αριθμός ιδρυμάτων εξακολουθεί να τηρεί στάση αναμονής για τις προοπτικές του rmb. από τη μία πλευρά, η τιμολόγηση της αγοράς για τη μείωση των επιτοκίων της fed είναι πολύ επιθετική βραχυπρόθεσμα, από την άλλη, χρειάζεται ακόμη χρόνος για να ανακάμψουν τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη της κίνας.

ο έρικ ρόμπερτσεν, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής της standard chartered, δήλωσε στους δημοσιογράφους ότι η μείωση των επιτοκίων της ομοσπονδιακής τράπεζας τον σεπτέμβριο είναι βέβαιη ότι η σωρευτική μείωση των επιτοκίων θα είναι 225 bp και τα επιτόκια αναμένεται να φθάσουν στο κάτω μέρος το δεύτερο τρίμηνο του έτους. 2026. πρόκειται για μια μείωση επιτοκίων που πλησιάζει σε μια τιμολόγηση «σκληρής προσγείωσης», αλλά με τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων να πέφτουν στα χαμηλά 15 μηνών και τις αμερικανικές μετοχές να πλησιάζουν σε υψηλά ρεκόρ, μια ήπια προσγείωση έχει γίνει η κύρια άποψη στην αγορά. αν και υπάρχει συναίνεση μεταξύ των ιδρυμάτων ότι εξακολουθούν να υπάρχουν καθοδικοί κίνδυνοι για την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη, ειδικά στη ζώνη του ευρώ.

ο scott ανέφερε επίσης ότι σύμφωνα με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ομοσπονδιακών αμοιβαίων κεφαλαίων, η αγορά έχει συνυπολογίσει τον κίνδυνο ύφεσης ή σκληρής προσγείωσης και αναμένεται ότι τα επιτόκια θα μειωθούν κατά περισσότερο από 100 bp στις επόμενες τρεις συνεδριάσεις επιτοκίων, πράγμα που σημαίνει ότι η fed θα μειώσει τα επιτόκια κατά 50 bp τουλάχιστον μία φορά φέτος, και θα υπάρξουν μικρότερα. υπάρχει πιθανότητα δεύτερης μείωσης των επιτοκίων κατά 50 bp. «αλλά πιστεύουμε ότι εάν τα δεδομένα για την απασχόληση δεν είναι πολύ άσχημα, είναι πιο πιθανό να ξεκινήσει ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων στις 25 bp τον σεπτέμβριο και οι υπόλοιπες δύο συναντήσεις κατά τη διάρκεια του έτους θα μειώσουν επίσης τα επιτόκια. αναμένουμε ότι η fed μπορεί να έχει περιθώριο να μειώσει τα επιτόκια πάνω από 150 bp».

η goldman sachs πιστεύει ότι η πρόσφατη ανατίμηση του rmb έναντι του δολαρίου ηπα οφείλεται κυρίως σε εξωτερικούς παράγοντες, ιδιαίτερα σε αλλαγές στις προσδοκίες της αγοράς για τη μείωση των επιτοκίων από την ομοσπονδιακή τράπεζα και τον αντίκτυπο των αμερικανικών εκλογών. οι εξωτερικοί παράγοντες είναι πιθανό να παραμείνουν ο κύριος μοχλός τους επόμενους μήνες. αρκετοί μακρο-καταλύτες που μπορεί να επηρεάσουν τη συναλλαγματική ισοτιμία του rmb περιλαμβάνουν: στοιχεία για την απασχόληση εκτός των αγροτικών προϊόντων των ηπα τον αύγουστο (6 σεπτεμβρίου), το πρώτο προεδρικό ντιμπέιτ των αμερικανικών εκλογών (10 σεπτεμβρίου) και τη συνάντηση επιτοκίων της ομοσπονδιακής τράπεζας του σεπτεμβρίου (18 σεπτεμβρίου) . παράγοντες που υποστηρίζουν χαμηλότερα usd/cny περιλαμβάνουν μια ασθενέστερη από το αναμενόμενο αγορά εργασίας στις ηπα, μια ταχύτερη μείωση επιτοκίων από την federal reserve και μια μείωση της πιθανότητας ο τραμπ να εκλεγεί στην τιμολόγηση της αγοράς.

μεσοπρόθεσμα, η goldman sachs αναμένει ότι το γιουάν θα υποαποδώσει τα νομίσματα των κύριων εμπορικών εταίρων της, καθώς τα θεμελιώδη στοιχεία για την οικονομική ανάπτυξη της κίνας παραμένουν να ανακάμψουν.

«ο αντικυκλικός παράγοντας έχει περιοριστεί απότομα τις τελευταίες δύο εβδομάδες, υποδηλώνοντας ότι η κεντρική τράπεζα της κίνας δεν φαίνεται να υποστηρίζει την περαιτέρω ανατίμηση του γιουάν το γουάν παραμένει ένα καλό νόμισμα χρηματοδότησης το μερίδιο των κινεζικών προϊόντων στην παγκόσμια αγορά στο πλαίσιο της αυξανόμενης έντασης, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ενδέχεται να επιτρέψουν στο γιουάν να εξασθενήσει περαιτέρω μέτρια», δήλωσε η goldman sachs.