новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

5 августа динамика мировых фондовых рынков была достойна того, чтобы быть записанной в истории. После шока он чудесным образом начал крупную контратаку. Индекс Nikkei 225 полностью отыграл все потери «Черного понедельника», а фондовый рынок США также продолжил резкий рост.

Зарубежные рынки однажды вызвали крайнюю панику по поводу экономического спада, потому что июльские данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США спровоцировали правило Сэма. Однако после публикации июльского индекса деловой активности в сфере услуг, первичных заявок на пособие по безработице и других данных рецессия была сдержана из-за дальнейшего брожения, и рынок вернулся к спокойствию.

Итак, действительно ли погиб потенциальный черный лебедь экономической рецессии в США?

01

Загадка экономической устойчивости

Соединенные Штаты являются крупнейшей экономикой в ​​мире. Как только произойдет экономический спад, влияние на мировую экономику и финансовые рынки, несомненно, будет огромным.

С 1960-х годов экономика США пережила в общей сложности девять экономических рецессий, и каждый раз ей не удавалось избежать турбулентности фондового рынка. Было три глубоких рецессии, а именно в 1973, 2008 и 2020 годах, когда индекс S&P 500 упал на 48%, 57% и 34% соответственно. Если суммировать все предыдущие рецессии, индекс S&P 500 упал в среднем на 34%. В этот период мировые фондовые рынки находились в падении.

Исторически сложилось так, что существовало два основных фактора, которые спровоцировали экономический спад в США. Во-первых, повышение процентных ставок Федеральной резервной системы приводит к падению цен на активы, что влияет на сокращение активов и обязательств резидентов и корпораций, тем самым вызывая рецессию. Во-вторых, вспышка COVID-19 в 2020 году напрямую повлияет на реальную экономику, а затем перенесет ее на финансовый рынок.

Рост и падение цен на активы напрямую влияют на экономическое поведение жителей и предприятий и оказывают все более сильное влияние на экономический спад.

(Общие активы и располагаемый доход жителей США, источник: Исследовательский институт китайских торговых банков)

Во время интернет-пузыря в 2002 году фондовый рынок США достиг своего пика за полгода до экономического спада. С первого квартала 2002 года по третий квартал 2002 года резкий спад на фондовом рынке США привел к значительному снижению благосостояния жителей США, что привело к нелинейному ослаблению потребительских розничных продаж, что усугубило интенсивность экономического спада, который, в свою очередь, привел к рынок к новому витку рецессионной торговли, что в конечном итоге спровоцирует ухудшение экономической и финансовой спирали. Пузырь доткомов полностью лопнул.

Важным фактором, вызвавшим большие потрясения на фондовом рынке, несомненно, была политика повышения процентных ставок Федеральной резервной системы - в период с 1999 по 2000 год базовая федеральная процентная ставка значительно выросла с 4,75% до 6,5%.

Во время кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году рынок недвижимости достиг своего пика на три четверти раньше экономического спада. В то время возможный разворот цен на жилье в США также был спровоцирован продолжающимся повышением процентных ставок Федеральной резервной системой. С третьего квартала 2007 года по первый квартал 2009 года благосостояние американских жителей резко сократилось из-за рынка недвижимости и фондового рынка, что привело к серьезному сокращению потребления домохозяйств и спровоцировало еще большую экономическую рецессию. Это серьезно усугубило силу кризиса субстандартного ипотечного кредитования и в конечном итоге привело к его развитию. к катастрофе.

В этом политическом цикле Федеральная резервная система на раннем этапе допустила ошибку, определив «временную теорию инфляции», и впоследствии приняла самое агрессивное повышение процентных ставок за последние 40 лет. Рынок капитала также отреагировал: индекс S&P 500 упал на 19% в 2022 году, что стало самым глубоким годовым падением с 2008 года.

В течение этого периода благосостояние жителей США также в определенной степени сократилось, что привело к значительному ослаблению основных данных, таких как розничные продажи потребителей. ВВП также продемонстрировал последовательный отрицательный рост в первом и втором кварталах, так что рынок в целом ожидал развития экономики США. впадет в рецессию в 2023 году.

Однако ожидаемая рынком рецессия не материализовалась, а экономика США развернулась и продолжила сохранять сильные темпы роста.Причины включают продолжающийся рост цен на активы на фондовом рынке США и рынке недвижимости, что значительно компенсировало влияние высокой инфляции и высоких процентных ставок на экономику, добившись расширения против тенденции. По данным Исследовательского института China Merchants Bank, с I квартала 2023 по I квартал 2024 года баланс жилого сектора США увеличился на 11%, а финансовые активы корпоративного сектора увеличились на 9%.

Так почему же акции США растут с начала прошлого года?

Самый важный двигатель связан с появлением революции искусственного интеллекта, представленной Chat GPT, которая привела к тому, что рынок продолжает рекламировать искусственный интеллект, и существуют очень оптимистичные ожидания, что ИИ повысит эффективность производства и поддержит новый виток экономического роста. .. Кроме того, рынок также начал ожидать, что наиболее агрессивный цикл повышения процентных ставок прошел и полностью учтен в будущих циклах снижения процентных ставок. Эти две точки привели к прорыву фондового рынка США против тренда, а также поддержали рост экономики против тренда.

Но это также может стать спусковым крючком для будущих разворотов рынка или экономического спада.

02

финансовая уязвимость

Если взять за основу историю, каждый раунд существенного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой часто соответствует экономическому спаду. Сможет ли этот раунд повышения процентных ставок избежать проклятия рецессии?

Судя по опубликованным на данный момент макроданным, экономика США существенно замедляется. В июле рынок труда США нелинейно охладился: уровень безработицы достиг 4,3% и рос четыре месяца подряд, установив трехлетний максимум. Среди них занятость в сфере информационных технологий и финансовой отрасли, которая чувствительна к фондовому рынку, сократилась на 20 000 и 4 000 человек соответственно.

Кроме того, производственный PMI от ISM в июле составил 46,8%, что намного ниже ожидаемых 48,8% и предыдущего значения 48,5%, что является самым большим сокращением за восемь месяцев.

Замедление темпов роста экономики США является объективным фактом, однако нельзя предположить, что в ближайшие несколько месяцев она перейдет в рецессию. Если фондовый рынок США претерпит глубокую корректировку, она почти наверняка перенесется на реальную экономику через сокращение благосостояния жителей, что, скорее всего, приведет к рецессии.

Итак, высока ли вероятность того, что фондовый рынок США подвергнется коррекции?

Давайте сначала посмотрим на оценку. Последний показатель PE индекса S&P 500 составляет 26,45 раза, что находится в верхнем диапазоне оценок за последние десять лет и намного выше медианного значения в 23,2 раза. Последний PE индекса Nasdaq составляет 41,82 раза, что составляет 78,7% от 10-летнего квантиля, а медиана — 35 раз.

Если посмотреть на структуру рынка, то она крайне несбалансирована. В S&P 500 семь гигантов зафиксировали рост на 75% в 2023 году и внесли примерно 77% в рост индекса, в то время как акции остальных 493 компаний, входящих в его состав, выросли только на 12%. В настоящее время общая рыночная стоимость «Большой семерки» превысила 15 триллионов долларов США, что составляет одну треть общей рыночной стоимости S&P 500 и более половины индекса Nasdaq 100.

На данный момент последняя оценка Nvidia составляет 67 раз, Tesla — в 53,6 раза, Amazon — в 40 раз, а Apple и Microsoft — более чем в 30 раз.

(Рыночная стоимость и PE семи крупнейших акций США, источник: Wind)

Среди них Apple, занимающая первое место по рыночной капитализации, имеет оценку на абсолютно высоком уровне за 10 лет, в среднем всего в 18,7 раза. Ожидания в отношении производительности не оптимистичны. Большой Китай является крупнейшим в мире рынком iPhone. В первом квартале этого года он показал плохой результат - -8%. Во втором квартале он продолжил снижение на 6,5% в годовом исчислении.

Apple выиграет чемпионат Китая по продажам смартфонов с 17,3% в 2023 году, но всего за два квартала она выпала из пятерки лидеров и стала «Другими». Поскольку компания Huawei вернулась, во втором квартале она поднялась на второе место на рынке с ростом более чем на 50% в годовом исчислении.

Давайте посмотрим на NVIDIA. Всплеск производительности в прошлом финансовом году был связан с тем, что несколько крупных технологических гигантов США тратили реальные деньги на захват ИИ-хайленда. Во втором квартале этого года капитальные затраты Microsoft составили 19 миллиардов долларов США. что составит более 70% ожидаемой операционной прибыли в 2025 году), что на 78% больше, чем в прошлом году, почти вся эта сумма была использована на расходы, связанные с ИИ. Кроме того, капитальные затраты Google и Amazon увеличились на 91% и 54% в годовом исчислении во втором квартале, так что текущая прибыль не так хороша, как ожидали Уолл-стрит.

Огромные расходы, но перспективы коммерциализации ИИ не ясны.Если ситуация с высокими инвестициями и низким объемом производства сохранится в ближайшие несколько кварталов, капитальные затраты технологических гигантов, скорее всего, резко сократятся, а устойчивость резкого увеличения будущих показателей Nvidia окажется под вопросом.

Кроме того, несколько крупных технологических компаний в США разрабатывают свои собственные чипы искусственного интеллекта, например, Google разрабатывает чипы TPU, а Meta разрабатывает чипы MTIA. Конечно, в него также входит сильный конкурент Китая Huawei. Последние новости заключаются в том, что новое поколение чипа искусственного интеллекта Ascend 910C находится в стадии разработки. Замедление темпов выпуска новых продуктов Nvidia, естественно, поможет конкурентам догнать их.

В прошлом году цены на чипы Nvidia продолжили стремительно расти, став основным двигателем роста производительности. Однако в некоторой степени это связано с несоответствием между спросом и предложением. Учитывая потенциальное незначительное снижение капитальных затрат крупных технологических компаний и догонение соответствующих продуктов конкурентов, цена основных чипов Nvidia может иметь больше возможностей для падения в будущем. будущее.

Семь крупнейших технологических гигантов фондового рынка США в этом раунде добились прибыли, намного превзошедшей все ожидания, в условиях высоких процентных ставок. Основной движущей силой является то, что рынок чрезвычайно оптимистичен в отношении долгосрочных перспектив искусственного интеллекта.

Учитывая, что результаты большинства крупных технологических компаний во втором квартале не оправдали ожиданий, а цены на акции в целом падают в коррекцию, рынок начал испытывать некоторые сомнения относительно основной логики развития искусственного интеллекта – огромные инвестиции, минимальный доход, очень неясные перспективы коммерциализации и отсутствие полного замкнутого цикла бизнеса. Между ажиотажем вокруг ИИ на рынке капитала и циклом зрелости отрасли может пройти значительный временной разрыв. Подобно рыночному буму, связанному с интернет-революцией в 2000 году, реальный импульс производительности и экономического роста произошел много лет спустя.

Прибыли крупных технологических компаний США продолжают не соответствовать ожиданиям, основные экономические данные в США продолжают становиться все холоднее, Банк Японии снова повышает процентные ставки сверх ожиданий, а геополитические войны на Ближнем Востоке, в России и Украине становятся все более интенсивными. все это может спровоцировать более глубокий отскок акций США.

03

Держать при себе?

В начале августа основные экономические данные США стали нелинейно холодными, что воодушевило глобальные фондовые рынки Японии, Кореи и Европы, в то время как акции A-акций и акции Гонконга были намного спокойнее.

Логика также не сложна. Зарубежные фондовые рынки неоднократно устанавливали исторические рекорды после непрерывных скачков, котировки акций находятся на абсолютно высоком уровне, а сделки с крупными акциями-тяжеловесами очень переполнены, когда возникает такой большой негатив, как например. наступает экономический спад. Гонконг и А постоянно корректировались в течение более трех лет, и их оценки достигли многолетнего минимума, поэтому влияние, естественно, гораздо меньше.

Если в ближайшие шесть месяцев суперчерный лебедь экономической рецессии в США действительно ускользнет, ​​вероятность существенной коррекции на мировом фондовом рынке не мала. Таким образом, в условиях общего рынка любому рынку также трудно быть неуязвимым.

С одной стороны, если глобальный фондовый рынок в панике рухнет, это повлияет на поток средств QFII и повлияет на эмоции. С другой стороны, резкое падение внешнего рынка часто сопровождается экономическим спадом, который влияет на основы внутренней экономики через экспорт и оказывает давление на рынок.

В настоящее время ожидания хорошего восстановления экономики не оправдались, и акции А продолжают торговаться по этой логике. Просто взгляните на М1, и вы поймете:

(Годовой график трендов M1 и M2)

Поэтому мы должны быть начеку против «черного лебедя» экономического спада в США и быть более консервативными в наших стратегиях. Действия мастера дали нам лучшее руководство – биржевой бог Баффет обналичил половину своих крупнейших активов Apple, значительно увеличив размер своих денег Хуан Ренсюнь из NVIDIA продавал и продавал каждый день всего за 7 торговых дней; в августе Сорос также постоянно увеличивает размер различных тем;

Скоро наступит гроза, так что мне не придется беспокоиться о мерах предосторожности.