νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Στις 5 Αυγούστου, οι επιδόσεις των παγκόσμιων χρηματιστηρίων ήταν άξιες να καταγραφούν στην ιστορία. Μετά το σοκ, εξαπέλυσε ως εκ θαύματος μια μεγάλη αντεπίθεση Ο Nikkei 225 έχει ανακτήσει πλήρως όλες τις απώλειες της «Μαύρης Δευτέρας» και το χρηματιστήριο των ΗΠΑ συνέχισε επίσης να αυξάνεται απότομα.

Οι υπερπόντιες αγορές προκάλεσαν κάποτε ακραίο πανικό σχετικά με την οικονομική ύφεση, επειδή τα στοιχεία μισθοδοσίας εκτός των αγροτικών προϊόντων των ΗΠΑ τον Ιούλιο πυροδότησαν τον κανόνα του Sam. Ωστόσο, μετά την απελευθέρωση του PMI της βιομηχανίας υπηρεσιών Ιουλίου, τις αρχικές αιτήσεις ανεργίας και άλλα στοιχεία, η ύφεση περιορίστηκε από περαιτέρω ζύμωση και η αγορά επέστρεψε σε ηρεμία.

Λοιπόν, σκοτώθηκε πραγματικά ο πιθανός μαύρος κύκνος της οικονομικής ύφεσης των ΗΠΑ;

01

Το παζλ της οικονομικής ανθεκτικότητας

Οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι η μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο Μόλις συμβεί μια οικονομική ύφεση, ο αντίκτυπος στην παγκόσμια οικονομία και στις χρηματοπιστωτικές αγορές θα είναι αναμφίβολα τεράστιος.

Από τη δεκαετία του 1960, η οικονομία των ΗΠΑ γνώρισε συνολικά εννέα οικονομικές υφέσεις και κάθε φορά δεν μπορούσε να ξεφύγει από την αναταραχή του χρηματιστηρίου. Υπήρξαν τρεις βαθιές υφέσεις, συγκεκριμένα το 1973, το 2008 και το 2020, όταν ο S&P 500 έπεσε έως και 48%, 57% και 34% αντίστοιχα. Προσθέτοντας όλες τις προηγούμενες υφέσεις, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε κατά μέσο όρο 34%. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, τα παγκόσμια χρηματιστήρια σύρθηκαν προς τα κάτω.

Ιστορικά, υπήρξαν δύο κύριοι παράγοντες που προκάλεσαν την οικονομική ύφεση των ΗΠΑ. Το ένα είναι ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων της Federal Reserve προκαλούν πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, γεγονός που επηρεάζει τη συρρίκνωση των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων των κατοίκων και των επιχειρήσεων, προκαλώντας έτσι ύφεση. Το άλλο είναι ότι η επιδημία του COVID-19 το 2020 θα επηρεάσει άμεσα την πραγματική οικονομία και στη συνέχεια θα τη μεταφέρει στη χρηματοπιστωτική αγορά.

Η άνοδος και η πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων επηρεάζει άμεσα την οικονομική συμπεριφορά των κατοίκων και των επιχειρήσεων και έχει ολοένα και πιο ισχυρή ενδεικτική επίδραση στην οικονομική ύφεση.

(Σύνολο περιουσιακών στοιχείων και διαθέσιμο εισόδημα κατοίκων Η.Π.Α., πηγή: Ερευνητικό Ινστιτούτο της China Merchants Bank)

Κατά τη διάρκεια της φούσκας του Διαδικτύου το 2002, το χρηματιστήριο των ΗΠΑ κορυφώθηκε μισό χρόνο πριν από την οικονομική ύφεση. Από το 1ο τρίμηνο του 2002 έως το 3ο τρίμηνο του 2002, η απότομη πτώση στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ οδήγησε σε σημαντική μείωση του πλούτου των κατοίκων των ΗΠΑ, με αποτέλεσμα τη μη γραμμική αποδυνάμωση των λιανικών πωλήσεων των καταναλωτών, επιδεινώνοντας την ένταση της οικονομικής ύφεσης, η οποία με τη σειρά της οδήγησε την αγορά σε έναν νέο γύρο συναλλαγών με ύφεση, που τελικά προκάλεσε επιδείνωση της οικονομικής και χρηματοπιστωτικής φούσκας.

Ο σημαντικός παράγοντας που πυροδότησε τη μεγάλη αναταραχή στο χρηματιστήριο ήταν αναμφίβολα η πολιτική αύξησης των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας - μεταξύ 1999 και 2000, το ομοσπονδιακό επιτόκιο αναφοράς αυξήθηκε σημαντικά από 4,75% σε 6,5%.

Κατά τη διάρκεια της κρίσης των ενυπόθηκων δανείων subprime του 2007, η αγορά ακινήτων κορυφώθηκε τρία τέταρτα πριν από την οικονομική ύφεση. Εκείνη την εποχή, η τελική πτωτική στροφή στις τιμές των κατοικιών στις ΗΠΑ προκλήθηκε επίσης από τις συνεχιζόμενες αυξήσεις επιτοκίων της Federal Reserve. Από το 3ο τρίμηνο του 2007 έως το 1ο τρίμηνο του 2009, ο πλούτος των κατοίκων της Αμερικής συρρικνώθηκε απότομα λόγω της αγοράς ακινήτων και του χρηματιστηρίου, γεγονός που οδήγησε σε σοβαρή συρρίκνωση της κατανάλωσης των νοικοκυριών και προκάλεσε μεγαλύτερη οικονομική ύφεση σε μια καταστροφή.

Σε αυτόν τον κύκλο πολιτικής, η Federal Reserve έκανε λάθος στον προσδιορισμό της «προσωρινής θεωρίας του πληθωρισμού» στο αρχικό στάδιο και στη συνέχεια υιοθέτησε την πιο επιθετική αύξηση των επιτοκίων των τελευταίων 40 ετών. Η κεφαλαιαγορά ανταποκρίθηκε επίσης, με τον S&P 500 να υποχωρεί 19% το 2022, τη μεγαλύτερη ετήσια πτώση του από το 2008.

Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ο πλούτος των κατοίκων των ΗΠΑ συρρικνώθηκε επίσης σε κάποιο βαθμό, με αποτέλεσμα τα βασικά δεδομένα, όπως οι λιανικές πωλήσεις, να αποδυναμωθούν σημαντικά το ΑΕΠ, επίσης, διαδοχικά αρνητική ανάπτυξη το πρώτο και το δεύτερο τρίμηνο, έτσι ώστε η αγορά γενικά να αναμένει την οικονομία των ΗΠΑ. να πέσει σε ύφεση το 2023.

Ωστόσο, η ύφεση που ανέμενε η αγορά δεν έχει υλοποιηθεί και η οικονομία των ΗΠΑ έχει αναστραφεί και συνέχισε να διατηρεί ισχυρή δυναμική.Οι λόγοι περιλαμβάνουν τη συνεχιζόμενη άνοδο των τιμών των περιουσιακών στοιχείων στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ και στην αγορά ακινήτων, η οποία έχει αντισταθμίσει σημαντικά τον αντίκτυπο του υψηλού πληθωρισμού και των υψηλών επιτοκίων στην οικονομία, επιτυγχάνοντας επέκταση έναντι της τάσης. Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία του China Merchants Bank Research Institute, από το 1ο τρίμηνο του 2023 έως το 2024, ο ισολογισμός του οικιστικού τομέα των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 11% και τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία του εταιρικού τομέα αυξήθηκαν κατά 9%.

Λοιπόν, γιατί οι αμερικανικές μετοχές εκτινάσσονται στα ύψη από τις αρχές του περασμένου έτους;

Ο πιο σημαντικός κινητήρας προέρχεται από την εμφάνιση της επανάστασης της τεχνητής νοημοσύνης που αντιπροσωπεύεται από το Chat GPT, η οποία οδήγησε στην αγορά να συνεχίσει να διαφημίζει την τεχνητή νοημοσύνη και υπάρχουν πολύ αισιόδοξες προσδοκίες ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα βελτιώσει την απόδοση παραγωγής και θα υποστηρίξει έναν νέο γύρο οικονομικής επέκτασης .. Επιπλέον, η αγορά έχει επίσης αρχίσει να αναμένει ότι ο πιο επιθετικός κύκλος αύξησης των επιτοκίων έχει περάσει και έχει αποτιμηθεί πλήρως σε μελλοντικούς κύκλους μείωσης των επιτοκίων. Αυτά τα δύο σημεία οδήγησαν στο ξέσπασμα του αμερικανικού χρηματιστηρίου έναντι της τάσης και υποστήριξαν επίσης την επέκταση της οικονομίας έναντι της τάσης.

Αλλά αυτό μπορεί επίσης να αποτελέσει έναυσμα για μελλοντικές ανατροπές της αγοράς ή οικονομική ύφεση.

02

οικονομική ευπάθεια

Λαμβάνοντας ως οδηγό την ιστορία, κάθε γύρος ουσιαστικών αυξήσεων επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ συχνά αντιστοιχεί σε μια οικονομική ύφεση. Μπορεί αυτός ο γύρος των αυξήσεων των επιτοκίων να αποφύγει την κατάρα της ύφεσης;

Κρίνοντας από τα μακροοικονομικά στοιχεία που έχουν αποκαλυφθεί μέχρι στιγμής, η οικονομία των ΗΠΑ επιβραδύνεται σημαντικά. Τον Ιούλιο, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ υποχώρησε μη γραμμικά, με το ποσοστό ανεργίας να φτάνει στο 4,3% και να αυξάνεται για τέσσερις διαδοχικούς μήνες, σημειώνοντας υψηλό τριετίας. Μεταξύ αυτών, η απασχόληση στους κλάδους της πληροφορικής και των χρηματοοικονομικών, που είναι ευαίσθητοι στο χρηματιστήριο, μειώθηκε κατά 20.000 και 4.000 αντίστοιχα.

Επιπλέον, ο PMI μεταποίησης ISM τον Ιούλιο ήταν 46,8%, πολύ χαμηλότερος από το αναμενόμενο 48,8% και την προηγούμενη τιμή του 48,5%, με τη μεγαλύτερη συρρίκνωση σε οκτώ μήνες.

Η επιβράδυνση της οικονομίας των ΗΠΑ είναι ένα αντικειμενικό γεγονός, αλλά δεν μπορεί να συναχθεί ότι θα πέσει σε ύφεση τους επόμενους μήνες. Εάν το χρηματιστήριο των ΗΠΑ υποβληθεί σε βαθιά προσαρμογή, είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα μεταδοθεί στην πραγματική οικονομία μέσω της συρρίκνωσης του πλούτου των κατοίκων, η οποία πιθανότατα θα προκαλέσει ύφεση.

Άρα, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα το χρηματιστήριο των ΗΠΑ να υποστεί διόρθωση;

Ας δούμε πρώτα την αποτίμηση. Το τελευταίο PE του S&P 500 είναι 26,45 φορές, το οποίο βρίσκεται στο ανώτερο εύρος αποτιμήσεων τα τελευταία δέκα χρόνια και πολύ υψηλότερο από το διάμεσο των 23,2 φορές. Η τελευταία τιμή PE του δείκτη Nasdaq είναι 41,82 φορές, που αντιστοιχεί στο 78,7% του δεκαετούς ποσοστού και η διάμεσος είναι 35 φορές.

Εξετάζοντας τη δομή της αγοράς, είναι εξαιρετικά ανισόρροπη. Στον S&P 500, οι επτά κολοσσοί κατέγραψαν άνοδο 75% το 2023 και συνέβαλαν περίπου κατά 77% στην άνοδο του δείκτη, ενώ οι υπόλοιπες 493 μετοχές των συστατικών σημείωσαν άνοδο μόνο κατά 12%. Επί του παρόντος, η συνολική αγοραία αξία του Big Seven έχει ξεπεράσει τα 15 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, αντιπροσωπεύοντας το ένα τρίτο της συνολικής αγοραίας αξίας του S&P 500 και περισσότερο από το ήμισυ του δείκτη Nasdaq 100.

Μέχρι στιγμής, η τελευταία αποτίμηση της Nvidia είναι 67 φορές, η Tesla είναι 53,6 φορές, η Amazon είναι 40 φορές και η Apple και η Microsoft είναι και οι δύο πάνω από 30 φορές.

(Αξία αγοράς και PE των επτά μεγαλύτερων μετοχών των ΗΠΑ, πηγή: Wind)

Μεταξύ αυτών, η Apple, η οποία κατέχει την πρώτη θέση σε κεφαλαιοποίηση αγοράς, έχει αποτίμηση σε απόλυτα υψηλό επίπεδο σε 10 χρόνια, με διάμεσο μόνο 18,7 φορές. Οι προσδοκίες απόδοσης δεν είναι αισιόδοξες. Η Μεγάλη Κίνα είναι η μεγαλύτερη αγορά iPhone στον κόσμο Το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, κατέγραψε φτωχό ρεκόρ -8%.

Η Apple θα κερδίσει το πρωτάθλημα πωλήσεων smartphone της Κίνας με 17,3% το 2023, αλλά σε μόλις δύο τρίμηνα, έπεσε από την πρώτη πεντάδα και έγινε «Άλλοι». Επειδή η Huawei επέστρεψε, ανέβηκε στη δεύτερη θέση στην αγορά το δεύτερο τρίμηνο, με ετήσια αύξηση άνω του 50%.

Ας δούμε τη NVIDIA. Η άνοδος της απόδοσης το περασμένο οικονομικό έτος οφειλόταν στο γεγονός ότι αρκετοί μεγάλοι τεχνολογικοί γίγαντες των ΗΠΑ ξόδευαν πραγματικά χρήματα για να κατακτήσουν την τεχνητή νοημοσύνη ​Το δεύτερο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της Microsoft ήταν 19 δισεκατομμύρια δολάρια. αντιπροσωπεύοντας περισσότερο από το 70% των αναμενόμενων λειτουργικών κερδών το 2025. Αύξηση 78% από έτος σε έτος, σχεδόν το σύνολο χρησιμοποιήθηκε για δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Επιπλέον, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της Google και της Amazon αυξήθηκαν κατά 91% και 54% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο, έτσι ώστε τα τρέχοντα κέρδη να μην είναι τόσο καλά όσο οι προσδοκίες της Wall Street.

Βίαιες δαπάνες, αλλά οι προοπτικές εμπορευματοποίησης της τεχνητής νοημοσύνης δεν είναι σαφείς.Εάν η κατάσταση των υψηλών επενδύσεων και της χαμηλής παραγωγής συνεχιστεί τα επόμενα τρίμηνα, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των τεχνολογικών κολοσσών είναι πιθανό να μειωθούν απότομα και η βιωσιμότητα της απότομης αύξησης της Nvidia στις μελλοντικές επιδόσεις είναι αμφισβητήσιμη.

Επιπλέον, αρκετές μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας στις Ηνωμένες Πολιτείες αναπτύσσουν τα δικά τους τσιπ AI, όπως η Google που αναπτύσσει τσιπ TPU και η Meta που αναπτύσσει τσιπ MTIA. Φυσικά, περιλαμβάνει επίσης τον ισχυρό αντίπαλο της Κίνας Huawei. Τα τελευταία νέα είναι ότι ετοιμάζεται μια νέα γενιά τσιπ AI "Ascend 910C". Η επιβράδυνση στις επαναλήψεις νέων προϊόντων της Nvidia θα βοηθήσει φυσικά τους ανταγωνιστές να καλύψουν τη διαφορά.

Πέρυσι, οι τιμές των chip Nvidia συνέχισαν να εκτοξεύονται στα ύψη, καθιστώντας τον κύριο κινητήρα που οδηγεί στην αύξηση της απόδοσης. Ωστόσο, αυτό οφείλεται κάπως στην αναντιστοιχία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης Με την πιθανή οριακή μείωση των κεφαλαιουχικών δαπανών των μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας και την κάλυψη των αντίστοιχων προϊόντων των ανταγωνιστών, η τιμή των κύριων τσιπ της Nvidia μπορεί να έχει μεγαλύτερο περιθώριο πτώσης. μελλοντικός.

Οι επτά μεγάλοι τεχνολογικοί γίγαντες στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ σε αυτόν τον γύρο πέτυχαν κέρδη πολύ πέρα ​​από τις προσδοκίες στο πλαίσιο των υψηλών επιτοκίων Η κύρια κινητήρια δύναμη είναι ότι η αγορά είναι εξαιρετικά αισιόδοξη για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης.

Με τις επιδόσεις των περισσότερων μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας να είναι κατώτερες των προσδοκιών το δεύτερο τρίμηνο και οι τιμές των μετοχών να πέφτουν γενικά σε διόρθωση, η αγορά έχει αρχίσει να έχει κάποιες αμφιβολίες σχετικά με την υποκείμενη λογική της ανάπτυξης της τεχνητής νοημοσύνης - τεράστιες επενδύσεις, ελάχιστα έσοδα, πολύ ασαφείς προοπτικές εμπορευματοποίησης και κανένας πλήρης κλειστός κύκλος επιχειρήσεων. Μπορεί να υπάρχει σημαντική χρονική υστέρηση μεταξύ της διαφημιστικής εκστρατείας της κεφαλαιαγοράς για την τεχνητή νοημοσύνη και του κύκλου ωρίμανσης του κλάδου Ακριβώς όπως η έκρηξη της αγοράς στην επανάσταση του Διαδικτύου το 2000, η ​​πραγματική ώθηση στην παραγωγικότητα και την οικονομική ανάπτυξη σημειώθηκε πολλά χρόνια αργότερα.

Τα κέρδη των μεγάλων αμερικανικών εταιρειών τεχνολογίας συνεχίζουν να υπολείπονται των προσδοκιών, τα μεγάλα οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ συνεχίζουν να γίνονται ψυχρότερα, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αυξάνει ξανά τα επιτόκια πέρα ​​από τις προσδοκίες ή οι γεωπολιτικοί πόλεμοι στη Μέση Ανατολή, τη Ρωσία και την Ουκρανία γίνονται πιο έντονοι. όλα αυτά μπορεί να προκαλέσουν βαθύτερη ανάκαμψη στις αμερικανικές μετοχές.

03

Κρατήστε τον εαυτό σας;

Στις αρχές Αυγούστου, τα βασικά οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ έγιναν μη γραμμικά ψυχρά, γεγονός που ενθουσίασε τα χρηματιστήρια της Ιαπωνίας, της Κορέας και της Ευρώπης επηρεάστηκαν σημαντικά, ενώ οι μετοχές Α και οι μετοχές του Χονγκ Κονγκ ήταν πολύ πιο ήρεμες.

Η λογική δεν είναι επίσης περίπλοκη Οι ξένες χρηματιστηριακές αγορές έχουν επανειλημμένα σημειώσει ιστορικά ρεκόρ μετά από συνεχείς αυξήσεις, οι αποτιμήσεις είναι σε απολύτως υψηλά επίπεδα και οι συναλλαγές των μεγάλων μετοχών είναι σχετικά εύκολο να καταπατηθούν από ένα μεγάλο αρνητικό διαπραγματεύεται μια οικονομική ύφεση. Το Χονγκ Κονγκ και η Α προσαρμόζονται συνεχώς για περισσότερα από τρία χρόνια και οι αποτιμήσεις τους έχουν φτάσει σε χαμηλά πολυετών, επομένως ο αντίκτυπος είναι φυσικά πολύ μικρότερος.

Τους επόμενους έξι μήνες, αν πραγματικά ξεφύγει ο σούπερ μαύρος κύκνος της οικονομικής ύφεσης των ΗΠΑ, η πιθανότητα σημαντικής διόρθωσης στο παγκόσμιο χρηματιστήριο δεν είναι μικρή. Έτσι, στη γενική αγορά, είναι επίσης δύσκολο για οποιαδήποτε αγορά να έχει ανοσία.

Από τη μία πλευρά, εάν η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά καταρρεύσει σε πανικό, θα επηρεάσει τη ροή των κεφαλαίων QFII και θα επηρεαστούν τα συναισθήματα. Από την άλλη πλευρά, όταν η εξωτερική αγορά πέσει απότομα, συχνά συνοδεύεται από οικονομική ύφεση, η οποία θα επηρεάσει τα θεμελιώδη μεγέθη της εγχώριας οικονομίας μέσω των εξαγωγών και θα ασκήσει πίεση στην αγορά.

Προς το παρόν, οι προσδοκίες για καλή οικονομική ανάκαμψη έχουν απογοητευτεί και οι μετοχές Α συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με αυτή τη λογική. Απλώς ρίξτε μια ματιά στο M1 και θα μάθετε:

(Γράφημα τάσεων M1 και M2 από έτος σε έτος)

Ως εκ τούτου, πρέπει να είμαστε σε επιφυλακή έναντι του μαύρου κύκνου της οικονομικής ύφεσης των ΗΠΑ και μπορούμε να είμαστε πιο συντηρητικοί στις στρατηγικές μας. Οι ενέργειες του πλοιάρχου μάς έδωσαν την καλύτερη καθοδήγηση - ο θεός των μετοχών Μπάφετ έχει εξαργυρώσει τα μισά από τα μεγαλύτερα κεφάλαιά του στην Apple, αυξάνοντας σημαντικά το μέγεθος των μετρητών του Ο Huang Renxun της NVIDIA πουλάει και πουλά κάθε μέρα σε μόλις 7 ημέρες συναλλαγών τον Αύγουστο ο Σόρος αυξάνει επίσης συνεχώς το μικρό μέγεθος διαφόρων θεμάτων.

Η καταιγίδα πρόκειται να έρθει, οπότε δεν χρειάζεται να ανησυχώ για τη λήψη προφυλάξεων.