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Il 5 agosto, la performance dei mercati azionari mondiali è stata degna di essere ricordata nella storia. Dopo lo shock, ha miracolosamente lanciato un grande contrattacco. Il Nikkei 225 ha completamente recuperato tutte le perdite del "Black Monday", e anche il mercato azionario americano ha continuato a salire fortemente.

I mercati esteri una volta scatenarono un panico estremo per la recessione economica perché i dati sui salari non agricoli degli Stati Uniti a luglio innescarono il governo di Sam. Tuttavia, dopo la pubblicazione del PMI del settore dei servizi di luglio, delle richieste iniziali di disoccupazione e di altri dati, la recessione è stata frenata da ulteriori fermentazioni e il mercato è tornato alla calma.

Quindi, il potenziale cigno nero della recessione economica statunitense è stato davvero ucciso?

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Il puzzle della resilienza economica

Gli Stati Uniti sono la più grande economia del mondo Una volta che si verifica una recessione economica, l’impatto sull’economia globale e sui mercati finanziari sarà senza dubbio enorme.

Dagli anni ’60, l’economia americana ha attraversato un totale di nove recessioni economiche, e ogni volta non è riuscita a sfuggire alle turbolenze del mercato azionario. Ci sono state tre recessioni profonde, vale a dire nel 1973, nel 2008 e nel 2020, quando l’S&P 500 è sceso rispettivamente del 48%, 57% e 34%. Sommando tutte le recessioni precedenti, l’indice S&P 500 è sceso in media del 34%. Durante questo periodo, i mercati azionari globali sono stati trascinati al ribasso.

Storicamente, ci sono stati due fattori principali che hanno innescato la recessione economica degli Stati Uniti. Il primo è che gli aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve causano un calo dei prezzi degli asset, il che influisce sulla contrazione delle attività e passività dei residenti e delle imprese, innescando così una recessione. L’altro è che l’epidemia di COVID-19 nel 2020 avrà un impatto diretto sull’economia reale per poi trasmetterlo al mercato finanziario.

L’aumento e la diminuzione dei prezzi delle attività influiscono direttamente sul comportamento economico dei residenti e delle imprese e hanno un effetto sempre più forte sulla recessione economica.

(Attività totali e reddito disponibile dei residenti negli Stati Uniti, fonte: China Merchants Bank Research Institute)

Durante la bolla di Internet nel 2002, il mercato azionario statunitense raggiunse il picco sei mesi prima della recessione economica. Dal primo trimestre del 2002 al terzo trimestre del 2002, il forte calo del mercato azionario statunitense ha portato a un calo significativo della ricchezza dei residenti negli Stati Uniti, determinando un indebolimento non lineare delle vendite al dettaglio dei consumatori, esacerbando l’intensità della recessione economica, che a sua volta ha spinto il mercato azionario statunitense. mercato ad una nuova fase di recessione, innescando infine un deterioramento della spirale economica e finanziaria. La bolla delle dot-com è completamente scoppiata.

Il fattore importante che ha scatenato la grande turbolenza nel mercato azionario è stata senza dubbio la politica di rialzo dei tassi di interesse della Federal Reserve: tra il 1999 e il 2000, il tasso di interesse di riferimento federale è aumentato significativamente dal 4,75% al ​​6,5%.

Durante la crisi dei mutui subprime del 2007, il mercato immobiliare raggiunse il picco tre quarti prima della recessione economica. A quel tempo, la successiva svolta al ribasso dei prezzi immobiliari negli Stati Uniti fu innescata anche dai continui aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Dal terzo trimestre del 2007 al primo trimestre del 2009, la ricchezza dei residenti americani si è ridotta drasticamente a causa del mercato immobiliare e del mercato azionario, che ha portato a una grave contrazione dei consumi delle famiglie e ha innescato una maggiore recessione economica. Ciò ha gravemente aggravato la potenza della crisi dei mutui subprime e alla fine ha portato ad una catastrofe.

In questo ciclo politico, la Federal Reserve ha commesso un errore nel determinare la “teoria temporanea dell’inflazione” nella fase iniziale, e successivamente ha adottato l’aumento dei tassi di interesse più aggressivo degli ultimi 40 anni. Anche il mercato dei capitali ha risposto, con l’S&P 500 in calo del 19% nel 2022, il calo annuale più profondo dal 2008.

Durante questo periodo, anche la ricchezza dei residenti negli Stati Uniti si è ridotta in una certa misura, con il risultato che dati fondamentali come le vendite al dettaglio al consumo si sono indeboliti in modo significativo. Anche il PIL ha registrato una crescita negativa consecutiva nel primo e nel secondo trimestre, per cui il mercato in generale si aspettava l’economia statunitense entrare in recessione nel 2023.

Tuttavia, la recessione prevista dal mercato non si è concretizzata e l’economia statunitense ha invertito la rotta e ha continuato a mantenere un forte slancio.Le ragioni includono il continuo aumento dei prezzi degli asset nel mercato azionario e nel mercato immobiliare statunitense, che ha compensato in modo significativo l’impatto dell’elevata inflazione e degli alti tassi di interesse sull’economia, ottenendo un’espansione in controtendenza. Secondo le statistiche del China Merchants Bank Research Institute, dal primo trimestre del 2023 al primo trimestre del 2024, il bilancio del settore residenziale statunitense è aumentato dell’11% e le attività finanziarie del settore aziendale sono aumentate del 9%.

Allora perché le azioni statunitensi hanno registrato un’impennata dall’inizio dello scorso anno?

Il motore più importante deriva dall’emergere della rivoluzione dell’intelligenza artificiale rappresentata da Chat GPT, che ha portato il mercato a continuare a pubblicizzare l’intelligenza artificiale, e ci sono aspettative molto ottimistiche che l’IA migliorerà l’efficienza produttiva e sosterrà un nuovo ciclo di espansione economica .. Inoltre, il mercato ha anche iniziato ad aspettarsi che il ciclo di rialzi dei tassi di interesse più aggressivo fosse passato, e ha pienamente scontato i futuri cicli di taglio dei tassi di interesse. Questi due punti hanno portato alla rottura del mercato azionario statunitense in controtendenza e hanno anche sostenuto l’espansione dell’economia in controtendenza.

Ma questo potrebbe anche essere un fattore scatenante per future inversioni di mercato o una recessione economica.

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vulnerabilità finanziaria

Prendendo come guida la storia, ogni serie di sostanziali aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve spesso corrisponde a una recessione economica. Questa tornata di rialzi dei tassi di interesse potrà evitare la maledizione della recessione?

A giudicare dai dati macro divulgati finora, l’economia statunitense sta rallentando in modo significativo. A luglio, il mercato del lavoro statunitense si è raffreddato in modo non lineare, con il tasso di disoccupazione che ha raggiunto il 4,3% ed è aumentato per quattro mesi consecutivi, raggiungendo il massimo degli ultimi tre anni. Tra questi, l'occupazione nei settori informatico e finanziario, sensibili al mercato azionario, è diminuita rispettivamente di 20.000 e 4.000 unità.

Inoltre, il PMI manifatturiero ISM a luglio è stato pari al 46,8%, molto inferiore al previsto 48,8% e al valore precedente del 48,5%, con la maggiore contrazione in otto mesi.

Il rallentamento dell’economia americana è un dato oggettivo, ma non si può dedurre che nei prossimi mesi entrerà in recessione. Se il mercato azionario statunitense subisse un profondo aggiustamento, quasi certamente questo si trasmetterebbe all’economia reale attraverso la contrazione della ricchezza dei residenti, che molto probabilmente indurrebbe una recessione.

Quindi, c’è un’alta probabilità che il mercato azionario statunitense subisca una correzione?

Diamo prima un’occhiata alla valutazione. L’ultimo PE dell’S&P 500 è 26,45 volte, che si trova nella fascia più alta delle valutazioni degli ultimi dieci anni e molto più alto della mediana di 23,2 volte. L’ultimo PE dell’indice Nasdaq è 41,82 volte, ovvero il 78,7% del quantile a 10 anni, e la mediana è 35 volte.

Guardando la struttura del mercato, essa è estremamente sbilanciata. Nell'S&P 500, i sette giganti hanno registrato un aumento del 75% nel 2023 e hanno contribuito per circa il 77% al rialzo dell'indice, mentre gli altri 493 titoli costituenti sono aumentati solo del 12%. Attualmente, il valore di mercato totale delle Big Seven ha superato i 15mila miliardi di dollari, pari a un terzo del valore di mercato totale dell’indice S&P 500 e più della metà dell’indice Nasdaq 100.

Ad oggi, l'ultima valutazione di Nvidia è di 67 volte, Tesla è di 53,6 volte, Amazon è di 40 volte e Apple e Microsoft sono entrambe oltre 30 volte.

(Valore di mercato e PE dei sette maggiori titoli statunitensi, fonte: Wind)

Tra questi, Apple, che è al primo posto per capitalizzazione di mercato, ha una valutazione ad un livello assolutamente elevato in 10 anni, con una media di sole 18,7 volte. Le aspettative di prestazione non sono ottimistiche. La Grande Cina è il mercato iPhone più grande del mondo. Nel primo trimestre di quest'anno ha registrato un record negativo del -8%. Nel secondo trimestre ha continuato a diminuire del 6,5% su base annua.

Apple vincerà il campionato cinese di vendite di smartphone con il 17,3% nel 2023, ma in soli due trimestri è uscita dalla top five ed è diventata “Altri”. Poiché Huawei è tornata indietro, nel secondo trimestre è salita al secondo posto nel mercato, con un aumento di oltre il 50% su base annua.

Diamo un'occhiata a NVIDIA. L’impennata delle prestazioni nell’ultimo anno fiscale è dovuta al fatto che diversi grandi colossi tecnologici statunitensi hanno speso soldi veri per conquistare l’altopiano dell’intelligenza artificiale. Nel secondo trimestre di quest’anno, le spese in conto capitale di Microsoft sono state pari a 19 miliardi di dollari. (pari a oltre il 70% degli utili operativi previsti nel 2025). Un aumento su base annua del 78%, quasi tutto utilizzato per le spese legate all’intelligenza artificiale. Inoltre, nel secondo trimestre le spese in conto capitale di Google e Amazon sono aumentate rispettivamente del 91% e del 54% su base annua, per cui i profitti attuali non sono all'altezza delle aspettative di Wall Street.

Spese violente, ma le prospettive per la commercializzazione dell’IA non sono chiare.Se la situazione di investimenti elevati e produzione bassa continua nei prossimi trimestri, le spese in conto capitale dei giganti della tecnologia probabilmente diminuiranno drasticamente e la sostenibilità del forte aumento delle prestazioni future di Nvidia è discutibile.

Inoltre, diverse importanti aziende tecnologiche negli Stati Uniti stanno sviluppando i propri chip AI, come Google che sviluppa chip TPU e Meta che sviluppa chip MTIA. Naturalmente c’è anche il forte rivale cinese Huawei. L’ultima notizia è che è in preparazione una nuova generazione di chip AI “Ascend 910C”. Il rallentamento nelle iterazioni dei nuovi prodotti Nvidia aiuterà naturalmente i concorrenti a recuperare terreno.

L'anno scorso, i prezzi dei chip Nvidia hanno continuato a salire alle stelle, diventando il principale motore della crescita delle prestazioni. Tuttavia, ciò è in qualche modo dovuto allo squilibrio tra domanda e offerta. Con il potenziale calo marginale delle spese in conto capitale delle principali aziende tecnologiche e il recupero dei prodotti corrispondenti dei concorrenti, il prezzo dei principali chip di Nvidia potrebbe avere maggiore spazio per scendere nel mercato. futuro.

I sette principali colossi tecnologici del mercato azionario statunitense in questo round hanno ottenuto guadagni ben oltre le aspettative in un contesto di tassi di interesse elevati. La principale forza trainante è che il mercato è estremamente ottimista riguardo alle prospettive a lungo termine dell’intelligenza artificiale.

Con la performance della maggior parte delle principali aziende tecnologiche inferiore alle aspettative nel secondo trimestre e i prezzi delle azioni generalmente in fase di correzione, il mercato ha iniziato ad avere qualche dubbio sulla logica alla base dello sviluppo dell’intelligenza artificiale: enormi investimenti, entrate minime, prospettive di commercializzazione molto poco chiare e assenza di un ciclo chiuso completo di attività. Potrebbe esserci un notevole intervallo di tempo tra l’entusiasmo del mercato dei capitali per l’intelligenza artificiale e il ciclo di maturità del settore. Proprio come il boom del mercato nella rivoluzione di Internet nel 2000, il vero impulso alla produttività e alla crescita economica si è verificato molti anni dopo.

I profitti delle principali aziende tecnologiche statunitensi continuano a essere inferiori alle aspettative, i principali dati economici statunitensi continuano a diventare più freddi, la Banca del Giappone aumenta nuovamente i tassi di interesse oltre le aspettative, o le guerre geopolitiche in Medio Oriente, Russia e Ucraina diventano più intense, Tutto ciò potrebbe innescare un rimbalzo più profondo nel ritiro delle azioni statunitensi.

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Tienilo per te?

All’inizio di agosto, i dati economici principali degli Stati Uniti sono diventati freddi in modo non lineare, il che ha rallegrato i mercati azionari globali. I mercati azionari giapponesi, coreani ed europei sono stati significativamente colpiti, mentre le azioni A e Hong Kong sono state molto più calme.

Anche la logica non è complicata: i mercati azionari esteri hanno ripetutamente stabilito record storici dopo continui rialzi, le valutazioni sono a un livello assolutamente elevato e le transazioni dei principali titoli azionari sono molto affollate. È relativamente facile essere calpestati in caso di un grande evento negativo viene scambiata una recessione economica. Hong Kong e A si stanno adeguando continuamente da più di tre anni e le loro valutazioni hanno toccato i minimi pluriennali, quindi l’impatto è naturalmente molto minore.

Nei prossimi sei mesi, se il super cigno nero della recessione economica americana dovesse davvero sfuggire, la probabilità di una correzione significativa nel mercato azionario globale non è piccola. Quindi, nel mercato generale, è anche difficile che qualsiasi mercato sia immune.

Da un lato, se il mercato azionario globale crolla in preda al panico, ciò influenzerà il flusso dei fondi QFII e le emozioni ne risentiranno. D’altra parte, una volta che il mercato esterno crolla bruscamente, è spesso accompagnato da una recessione economica, che influenzerà i fondamentali dell’economia interna attraverso le esportazioni ed eserciterà pressioni sul mercato.

Al momento, le aspettative di una buona ripresa economica sono state deluse e le azioni A continuano a essere negoziate secondo questa logica. Dai un'occhiata alla M1 e saprai:

(Grafico dell’andamento anno su anno di M1 e M2)

Dobbiamo quindi stare in guardia contro il cigno nero della recessione economica statunitense e possiamo essere più conservatori nelle nostre strategie. Le azioni del maestro ci hanno fornito la migliore guida: il dio delle azioni Buffett ha incassato metà delle sue maggiori partecipazioni in Apple, aumentando significativamente la dimensione del suo denaro, Huang Renxun di NVIDIA ha venduto e venduto ogni giorno in soli 7 giorni di negoziazione nel mese di agosto anche Soros aumenta costantemente la dimensione dei cortometraggi su vari temi;

La tempesta sta per arrivare, quindi non devo preoccuparmi di prendere precauzioni.