berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Pada tanggal 5 Agustus, kinerja pasar saham global patut dicatat dalam sejarah. Setelah guncangan tersebut, secara ajaib ia melancarkan serangan balik besar-besaran. Nikkei 225 telah sepenuhnya memulihkan semua kerugian pada "Black Monday", dan pasar saham AS juga terus meningkat tajam.

Pasar luar negeri pernah memicu kepanikan ekstrim mengenai resesi ekonomi karena data non-farm payrolls AS pada bulan Juli memicu aturan Sam. Namun, setelah rilis PMI industri jasa bulan Juli, klaim pengangguran awal dan data lainnya, resesi dapat diatasi dan pasar kembali tenang.

Lantas, apakah potensi angsa hitam (black swan) dari resesi ekonomi AS benar-benar telah dimatikan?

01

Teka-teki ketahanan ekonomi

Amerika Serikat adalah negara dengan perekonomian terbesar di dunia. Begitu resesi ekonomi terjadi, dampaknya terhadap perekonomian global dan pasar keuangan pasti akan sangat besar.

Sejak tahun 1960-an, perekonomian AS telah mengalami sembilan kali resesi ekonomi, dan setiap resesi tersebut tidak dapat lepas dari gejolak pasar saham. Terjadi tiga kali resesi mendalam yaitu pada tahun 1973, 2008, dan 2020, ketika S&P 500 anjlok masing-masing sebesar 48%, 57%, dan 34%. Jika dijumlahkan dengan seluruh resesi sebelumnya, indeks S&P 500 turun rata-rata 34%. Selama periode ini, pasar saham global terseret ke bawah.

Secara historis, ada dua faktor utama yang memicu resesi ekonomi AS. Salah satunya adalah kenaikan suku bunga Federal Reserve menyebabkan harga aset turun, yang berdampak pada kontraksi aset dan kewajiban penduduk dan perusahaan, sehingga memicu resesi. Alasan lainnya adalah wabah COVID-19 pada tahun 2020 akan berdampak langsung pada perekonomian riil dan kemudian menularkannya ke pasar keuangan.

Naik turunnya harga aset secara langsung mempengaruhi perilaku perekonomian penduduk dan perusahaan, dan memiliki dampak yang semakin kuat terhadap resesi ekonomi.

(Total aset dan pendapatan yang dapat dibelanjakan penduduk AS, sumber: China Merchants Bank Research Institute)

Selama gelembung Internet pada tahun 2002, pasar saham AS mencapai puncaknya setengah tahun menjelang resesi ekonomi. Dari kuartal pertama tahun 2002 hingga kuartal ketiga tahun 2002, penurunan tajam di pasar saham AS menyebabkan penurunan kekayaan penduduk AS secara signifikan, mengakibatkan melemahnya penjualan ritel konsumen secara non-linier, sehingga memperburuk intensitas resesi ekonomi, yang pada gilirannya mendorong pasar ke babak baru perdagangan resesi, dan pada akhirnya memicu kemerosotan spiral ekonomi dan keuangan. Gelembung dot-com benar-benar pecah.

Faktor penting yang memicu gejolak besar di pasar saham tidak diragukan lagi adalah kebijakan kenaikan suku bunga Federal Reserve - antara tahun 1999 dan 2000, suku bunga acuan federal meningkat secara signifikan dari 4,75% menjadi 6,5%.

Selama krisis subprime mortgage tahun 2007, pasar properti mencapai puncaknya tiga perempat menjelang resesi ekonomi. Pada saat itu, penurunan harga rumah di AS juga dipicu oleh berlanjutnya kenaikan suku bunga Federal Reserve. Dari kuartal ketiga tahun 2007 hingga kuartal pertama tahun 2009, kekayaan penduduk Amerika menyusut tajam karena pasar properti dan saham, yang menyebabkan kontraksi parah dalam konsumsi rumah tangga dan memicu resesi ekonomi yang lebih besar. Hal ini secara serius memperburuk kekuatan krisis subprime mortgage dan akhirnya menyebabkan krisis subprime mortgage sebuah bencana.

Dalam siklus kebijakan ini, Federal Reserve melakukan kesalahan dalam menentukan "teori inflasi sementara" pada tahap awal, dan kemudian mengadopsi kenaikan suku bunga paling agresif dalam 40 tahun. Pasar modal juga merespons, dengan S&P 500 anjlok 19% pada tahun 2022, penurunan tahunan terdalam sejak tahun 2008.

Selama periode ini, kekayaan penduduk AS juga menyusut hingga batas tertentu, sehingga data inti seperti penjualan ritel konsumen melemah secara signifikan. PDB juga mengalami pertumbuhan negatif berturut-turut pada kuartal pertama dan kedua, sehingga pasar secara umum memperkirakan perekonomian AS akan jatuh ke dalam resesi pada tahun 2023.

Namun, resesi yang diperkirakan pasar belum terwujud, dan perekonomian AS telah berbalik dan terus mempertahankan momentum yang kuat.Alasannya termasuk terus meningkatnya harga aset di pasar saham dan pasar real estat AS, yang secara signifikan mengimbangi dampak inflasi tinggi dan suku bunga tinggi terhadap perekonomian, sehingga mencapai ekspansi yang berlawanan dengan tren. Menurut statistik dari China Merchants Bank Research Institute, dari 2023Q1 hingga 2024Q1, neraca sektor perumahan AS meningkat sebesar 11%, dan aset keuangan sektor korporasi meningkat sebesar 9%.

Lantas, mengapa saham AS melonjak sejak awal tahun lalu?

Mesin yang paling penting berasal dari munculnya revolusi kecerdasan buatan yang diwakili oleh Chat GPT, yang telah menyebabkan pasar terus menggembar-gemborkan kecerdasan buatan, dan terdapat harapan yang sangat optimis bahwa AI akan meningkatkan efisiensi produksi dan mendukung babak baru ekspansi ekonomi. .. Selain itu, pasar juga mulai berekspektasi bahwa siklus kenaikan suku bunga yang paling agresif telah berlalu, dan telah memperhitungkan sepenuhnya siklus penurunan suku bunga di masa depan. Kedua poin ini menyebabkan pasar saham AS bergerak berlawanan dengan tren dan juga mendukung ekspansi ekonomi yang berlawanan dengan tren.

Namun hal ini juga bisa menjadi pemicu pembalikan pasar di masa depan atau resesi ekonomi.

02

kerentanan finansial

Berdasarkan sejarah sebagai panduan, setiap putaran kenaikan suku bunga besar-besaran yang dilakukan oleh Federal Reserve sering kali berhubungan dengan resesi ekonomi. Bisakah kenaikan suku bunga kali ini lepas dari kutukan resesi?

Dilihat dari data makro yang diungkapkan saat ini, perekonomian AS mengalami perlambatan signifikan. Pada bulan Juli, pasar kerja AS melemah secara non-linear, dengan tingkat pengangguran mencapai 4,3% dan terus meningkat selama empat bulan berturut-turut, yang merupakan angka tertinggi dalam tiga tahun. Diantaranya, lapangan kerja di industri teknologi informasi dan keuangan, yang sensitif terhadap pasar saham, masing-masing turun sebesar 20.000 dan 4.000.

Selain itu, PMI manufaktur ISM pada bulan Juli sebesar 46,8%, jauh lebih rendah dari ekspektasi 48,8% dan nilai sebelumnya sebesar 48,5%, dengan kontraksi terbesar dalam delapan bulan.

Perlambatan perekonomian AS merupakan fakta obyektif, namun tidak dapat disimpulkan bahwa AS akan jatuh ke dalam resesi dalam beberapa bulan ke depan. Jika pasar saham AS mengalami penyesuaian yang mendalam, hal ini hampir pasti akan diteruskan ke perekonomian riil melalui penyusutan kekayaan penduduk, yang kemungkinan besar akan menyebabkan resesi.

Lantas, apakah pasar saham AS berpeluang besar terkoreksi?

Mari kita lihat penilaiannya terlebih dahulu. PE terbaru S&P 500 adalah 26,45 kali, berada di kisaran atas penilaian dalam sepuluh tahun terakhir dan jauh lebih tinggi dari median sebesar 23,2 kali. PE terkini indeks Nasdaq adalah 41,82 kali, yaitu 78,7% dari kuantil 10 tahun, dan mediannya adalah 35 kali.

Melihat struktur pasar, sangat tidak seimbang. Pada S&P 500, tujuh saham raksasa tersebut mencatatkan kenaikan sebesar 75% pada tahun 2023 dan berkontribusi sekitar 77% terhadap kenaikan indeks, sedangkan 493 saham penyusun lainnya hanya menguat 12%. Saat ini, total nilai pasar Tujuh Besar telah melampaui US$15 triliun, mencakup sepertiga total nilai pasar S&P 500 dan lebih dari separuh Indeks Nasdaq 100.

Saat ini, valuasi terbaru NVIDIA adalah 67 kali, Tesla 53,6 kali, Amazon 40 kali, dan Apple serta Microsoft keduanya lebih dari 30 kali.

(Nilai pasar dan PE tujuh saham terbesar AS, sumber: Wind)

Diantaranya, Apple yang menduduki peringkat pertama dalam kapitalisasi pasar, memiliki valuasi yang berada pada level tertinggi dalam 10 tahun, dengan median hanya 18.7 kali. Ekspektasi kinerja tidak optimis. Tiongkok Raya adalah pasar iPhone terbesar di dunia. Pada kuartal pertama tahun ini, mencatat rekor buruk sebesar -8%. Pada kuartal kedua, pasar ini terus menurun sebesar 6,5% tahun-ke-tahun.

Apple akan memenangkan kejuaraan penjualan ponsel pintar di Tiongkok dengan 17,3% pada tahun 2023, namun hanya dalam dua kuartal, Apple telah keluar dari lima besar dan menjadi “Lainnya”. Karena kembalinya Huawei, Huawei naik ke posisi kedua di pasar pada kuartal kedua, dengan peningkatan tahun-ke-tahun lebih dari 50%.

Mari kita lihat NVIDIA. Lonjakan kinerja pada tahun fiskal terakhir disebabkan oleh fakta bahwa beberapa raksasa teknologi AS mengeluarkan banyak uang untuk merebut dataran tinggi AI. Pada kuartal kedua tahun ini, belanja modal Microsoft mencapai US$19 miliar ( menyumbang lebih dari 70% laba operasional yang diharapkan pada tahun 2025). Peningkatan dari tahun ke tahun sebesar 78%, hampir seluruhnya digunakan untuk pengeluaran terkait AI. Selain itu, belanja modal Google dan Amazon meningkat sebesar 91% dan 54% year-on-year pada kuartal kedua, sehingga laba saat ini tidak sebaik ekspektasi Wall Street.

Belanja besar-besaran, namun prospek komersialisasi AI masih belum jelas.Jika situasi investasi tinggi dan output rendah terus berlanjut dalam beberapa kuartal ke depan, belanja modal raksasa teknologi kemungkinan akan turun tajam, dan keberlanjutan peningkatan tajam kinerja Nvidia di masa depan patut dipertanyakan.

Selain itu, beberapa perusahaan teknologi besar di Amerika Serikat sedang mengembangkan chip AI mereka sendiri, seperti Google yang mengembangkan chip TPU dan Meta yang mengembangkan chip MTIA. Tentu saja, ini juga termasuk saingan kuat Tiongkok, Huawei. Kabar terbarunya adalah chip AI generasi baru “Ascend 910C” sedang dalam persiapan. Perlambatan dalam iterasi produk baru NVIDIA secara alami akan membantu pesaing mengejar ketinggalan.

Tahun lalu, harga chip Nvidia terus meroket, menjadi mesin utama pendorong pertumbuhan kinerja. Namun, hal ini sebagian disebabkan oleh ketidaksesuaian antara pasokan dan permintaan. Dengan potensi penurunan kecil dalam belanja modal perusahaan-perusahaan teknologi besar dan produk-produk pesaing yang mengejar ketertinggalan, harga chip utama Nvidia mungkin memiliki ruang lebih besar untuk turun di masa depan. .

Dalam putaran bursa saham AS kali ini, tujuh raksasa teknologi telah mencapai keuntungan yang jauh melampaui ekspektasi dalam konteks suku bunga yang tinggi. Kekuatan pendorong utama adalah bahwa pasar sangat optimis terhadap prospek jangka panjang dari kecerdasan buatan.

Dengan kinerja sebagian besar perusahaan teknologi besar yang tidak memenuhi ekspektasi pada kuartal kedua, dan harga saham secara umum mengalami koreksi, pasar mulai meragukan logika yang mendasari pengembangan kecerdasan buatan - investasi besar, pendapatan minimal, prospek komersialisasinya sangat tidak jelas, dan tidak ada bisnis yang tertutup. Mungkin terdapat jeda waktu yang signifikan antara kehebohan pasar modal mengenai AI dan siklus kematangan industri. Sama seperti ledakan pasar dalam revolusi Internet pada tahun 2000, peningkatan nyata terhadap produktivitas dan pertumbuhan ekonomi terjadi beberapa tahun kemudian.

Keuntungan perusahaan-perusahaan teknologi besar AS terus berada di bawah ekspektasi, data ekonomi utama AS terus melemah, Bank of Japan kembali menaikkan suku bunga melebihi ekspektasi, atau perang geopolitik di Timur Tengah, Rusia, dan Ukraina menjadi semakin intens, semuanya dapat memicu rebound yang lebih dalam pada penarikan saham AS.

03

Simpan untuk dirimu sendiri?

Pada awal bulan Agustus, data ekonomi inti AS berubah menjadi tidak linier, sehingga mendorong pasar saham global terdampak secara signifikan, sementara saham A dan saham Hong Kong jauh lebih tenang.

Logikanya juga tidak rumit. Pasar saham luar negeri telah berulang kali mencetak rekor sejarah setelah lonjakan yang terus-menerus. Valuasinya berada pada tingkat yang sangat tinggi, dan saham-saham kelas berat menjadi sangat ramai untuk diinjak-injak. Hong Kong dan A telah melakukan penyesuaian terus menerus selama lebih dari tiga tahun, dan valuasi mereka telah mencapai titik terendah dalam beberapa tahun, sehingga dampaknya secara alami jauh lebih kecil.

Dalam enam bulan ke depan, jika angsa hitam (super black swan) dari resesi ekonomi AS benar-benar lolos, kemungkinan terjadinya koreksi signifikan di pasar saham global tidaklah kecil. Jadi, dalam pasar umum, sulit juga bagi pasar mana pun untuk kebal.

Di satu sisi, jika pasar saham global ambruk karena panik, aliran dana QFII akan terpengaruh dan emosi akan terpengaruh. Di sisi lain, ketika pasar luar negeri turun tajam, seringkali disertai dengan resesi ekonomi, yang akan mempengaruhi fundamental perekonomian domestik melalui ekspor dan memberikan tekanan pada pasar.

Saat ini, ekspektasi terhadap pemulihan ekonomi yang baik telah pupus, dan saham A terus diperdagangkan berdasarkan logika ini. Lihat saja M1 dan Anda akan tahu:

(Grafik tren tahun ke tahun M1 dan M2)

Oleh karena itu, kita harus waspada terhadap dampak buruk resesi ekonomi AS, dan kita bisa lebih konservatif dalam menerapkan strategi. Tindakan sang master telah memberi kita panduan terbaik - dewa saham Buffett telah menguangkan setengah dari kepemilikan terbesarnya di Apple, secara signifikan meningkatkan ukuran uang tunainya yang telah dijual dan dijual oleh NVIDIA Huang Renxun setiap hari hanya dalam 7 hari perdagangan; pada bulan Agustus ;Soros juga terus meningkatkan ukuran pendek berbagai tema.

Badai akan segera datang, jadi saya tidak perlu khawatir untuk mengambil tindakan pencegahan.