новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Эта статья основана на общедоступной информации, предназначена только для обмена информацией и не представляет собой каких-либо инвестиционных рекомендаций.

Ожесточенные ценовые войны в отрасли основных фотоэлектрических материалов продолжатся в 2024 году, при этом цены на кремниевые материалы упадут до исторического минимума. Текущая цена на поликремниевые материалы N-типа упала до 39 юаней/кг, что более чем превышает 39 юаней/кг. На 80% ниже исторического максимума.

В кремниевой промышленности произошел редкий феномен, когда вся отрасль упала ниже денежных издержек.

По совпадению, подобные ситуации возникают и в таких аспектах, как кремниевые пластины. Два гиганта производства кремниевых пластин, TCL Zhonghuan и Longi Green Energy, также объявили об огромных убытках в первой половине 2024 года: убытки составят 2,9–3,2 млрд юаней и 4,8–5,5 млрд юаней соответственно.

Это также крайне редкое явление в истории фотовольтаики.

Хотя фотоэлектрическая отрасль прошла несколько циклов, все основные подразделения цепочек основного материального звена понесли значительные потери денежных затрат. Я помню, такого еще не было в истории.

Помимо основного звена в области фотоэлектрических материалов, председатель зарегистрированной на бирже компании по производству фотоэлектрических вспомогательных материалов откровенно сказал автору, что с эксплуатационными трудностями, с которыми они столкнулись, никогда не сталкивались за его более чем 20-летнюю историю бизнеса.

Фотоэлектрическая промышленность или промышленность основных фотоэлектрических материалов достигла самой опасной стадии ликвидации.

01

Увидеть суть через баланс

В конце прошлого или даже в начале этого года руководители крупнейших фотоэлектрических компаний все еще были полны уверенности.

В ходе институционального исследования лидер фотоэлектрического гиганта первого уровня заявил в конце прошлого года, что, хотя поставки фотоэлектрической энергии в Китае избыточны, его выгодные производственные мощности не являются избыточными. Ожидается, что производственные мощности N-типа могут оказаться в затруднительном положении. состояние баланса во втором квартале 2024 года, и цены восстановятся.

Старший руководитель, отвечающий за стратегию GCL Group, также сказал автору в начале года, что этот раунд самоубийственной конкуренции в сегменте основных фотоэлектрических материалов не продлится долго.

Но сегодня кремниевые материалы, кремниевые пластины и компоненты по-прежнему находятся на исторически низком уровне, и вся отрасль теряет деньги на денежных затратах.

Ощущение кризиса в отрасли распространилось мгновенно, и многие крупные игроки, казалось, очнулись ото сна.

Некоторые говорят, что фотоэлектрические гиганты владеют большим количеством денежных средств и высокими инвестициями в активы в основном материальном звене, а ценовая война продлится несколько лет, что вызывает неловкость.

Если ценовая война продолжится в течение нескольких лет, нынешние ведущие фотоэлектрические компании потеряют деньги и даже потеряют штаны.

Давайте посмотрим на балансы ведущих фотоэлектрических компаний, а также представительных интегрированных компаний первого, второго и третьего уровней:

Первоначально делаются следующие поверхностные выводы:

1. Ведущие компании обладают значительными резервами денежных средств. Hongyuan Green Energy также имеет резерв денежных средств в размере 6,9 миллиардов долларов, а LONGi Green Energy имеет самый высокий резерв денежных средств в размере 57,3 миллиардов долларов.

Если смотреть на это статически, то свернуть его за несколько лет не составит труда.

2. По соотношению активов и обязательств у JinkoSolar самый высокий показатель, а у TCL Central самый низкий. Итак, мы можем сделать вывод, что у TCL Central самый низкий коэффициент долга, а у JinkoSolar худший?

3. По краткосрочным заимствованиям ведущие компании в целом контролируемы, а краткосрочные долговые риски низкие.

4. Запасы большие и существуют определенные операционные риски.

Не будем делать поверхностных выводов.

Если вы получили приведенный выше вывод, это означает, что вам все еще необходимо изучать фотоэлектрическую промышленность или финансовый анализ.

Мы знаем, что анализ финансовой отчетности должен анализироваться с учетом особенностей компании и даже отрасли, а не основываться только на поверхностных данных.

Во-первых, нам необходимо проанализировать источники огромных денежных резервов ведущих фотоэлектрических компаний.

Hongyuan Green Energy получила только 6,9 миллиардов денежных резервов согласно финансовой отчетности с процентными обязательствами в размере около 1,6 миллиардов. источник? В дополнение к немногим оставшимся собственным средствам после завершения инвестиций, его денежные средства в основном поступают со «восходящих и нисходящих счетов».

Hongyuan Green Energy «реализовала» счета поставщиков на сумму 15,3 млрд юаней (векселя к оплате и кредиторская задолженность, контрактные обязательства и т. д.) с «занятыми суммами» около 1,1 млрд юаней. Грубый подсчет показывает, что чистая стоимость счетов вверх и вниз по течению составляет 14,2 миллиарда долларов. Рассматривается как основной источник денежных резервов капитала.

Если посмотреть на LONGi Green Energy с инвестициями в основной капитал в размере 37,7 миллиардов долларов, то она зафиксировала сверхденежный резерв в размере 57,3 миллиардов долларов. При процентных обязательствах на сумму более 20 миллиардов процентные расходы были существенно отрицательными.

Финансовые расходы LONGi Green Energy за годы:

Учитесь у других.

Модель сверхвысоких платежей LONGi Green Energy последовала и другим интегрированным компаниям и стала основным источником избыточных денежных резервов для ведущих интегрированных компаний.

Конечно, наличие сильных возможностей по сбору средств в добывающих и перерабатывающих отраслях указывает на то, что компания более конкурентоспособна и более активна. Иначе как бы вы могли инвестировать столько денег в добывающий и перерабатывающий секторы?

Во-вторых, в центре внимания анализа также находится разница в способности добывающих и перерабатывающих компаний собирать средства.

У разных компаний разный бизнес и разная конкурентоспособность. Нам необходимо проанализировать влияние восходящих и нисходящих счетов на будущие резервы денежного капитала, а также статически проанализировать различия в структуре и возможностях восходящих и нисходящих счетов.

Например, мы не можем просто использовать тех, кто имеет крупнейшие учетные записи в восходящем и нисходящем направлении, чтобы быть наиболее конкурентоспособными. Нам нужно посмотреть на учетные записи восходящих и нисходящих потоков для получения бизнес-данных по доставке. Во-вторых, разные предприятия имеют очевидные различия в возможностях своих учетных записей.

Наконец, мы не можем просто смотреть на простые данные по коэффициенту актив-пассив, мы должны проанализировать состав и различия коэффициента актив-пассив. Если предприятие имеет низкие денежные запасы капитала из-за недостаточного количества восходящих и нисходящих счетов, но имеет высокие процентные обязательства, это не означает, что его соотношение активов и пассивов является оптимальным.

02

Посмотрите на финансовые преимущества и недостатки каждой компании через баланс.

Мы комментируем состояние баланса каждой компании по одному в порядке таблицы, открывая путь для последующего отраслевого анализа. Далее в статье мы сосредоточимся на общих проблемах и не будем вдаваться в подробности анализа отдельных случаев.

ДжинкоСолар:Счета восходящего и нисходящего потока имеют относительно высокую емкость, а их чистая стоимость немного превышает денежные резервы капитала.

Счета и дебиторская задолженность достигают 25,2 миллиардов долларов, занимая первое место в фотоэлектрической отрасли, более чем в 1 раз больше, чем у Longi Green Energy, и на 160% больше, чем у JA Solar Technology. Дебиторская задолженность и счета находятся под большим давлением.

Векселя и кредиторская задолженность достигают 50,7 миллиардов долларов, занимая первое место в фотоэлектрической отрасли. Эта способность учитывать долг превосходит способность Longi Green Energy, которая, как ожидается, будет связана с увеличением бизнеса. Таким образом, приблизительный подсчет показывает, что фактическая чистая стоимость счетов добычи и переработки составляет 27,6 млрд долларов, что несколько превышает денежный резерв (24,8 млрд). Если подотчетность в добывающих и перерабатывающих отраслях будет недостаточной, денежные резервы будут ограничены.

Прочие процентные обязательства и основные средства находятся в удовлетворительном состоянии.

LONGi Зеленая энергия:Снижение процентных обязательств и усиление денежных и капитальных резервов

Краткосрочные займы Longi Green Energy составляют 100 миллионов, что игнорируется. Долгосрочные займы составляют 11 миллиардов.

Хотя рейтинг поставок модулей LONGi Green Energy продолжает снижаться, ее контрактные обязательства по-прежнему достигают 10,8 миллиардов, занимая первое место в отрасли и значительно превышая второе место JinkoSolar с 6,9 миллиардами.

Дебиторская задолженность и отчетность Longi Green Energy являются одними из лучших среди ведущих интегрированных предприятий. Векселя и кредиторская задолженность составили 40,4 миллиарда долларов. Чистая стоимость счетов разведки и добычи составляет около 37,4 миллиардов долларов, что ниже денежного резерва в 57,3 миллиардов долларов, что указывает на сильные возможности контроля рисков.

Хотя финансовое положение LONGi Green Energy на первый взгляд кажется относительно хорошим, все еще существуют финансовые риски, вызванные низкими темпами эксплуатации (доля рынка поставок модулей и кремниевых пластин продолжает снижаться), что может быть самой большой точкой риска.

JA Солнечные технологии:Его финансовое положение, известное как Маленький Лунцзи, вполне удовлетворительное.

Краткосрочные обязательства и долгосрочные заимствования JA Solar находятся на среднем уровне отрасли, а уровень запасов является лучшим среди интегрированных лидеров. Чистая стоимость счетов добычи и переработки составила 17,83 миллиарда долларов, что немного выше денежного резерва в 15 миллиардов долларов.

Тем не менее, основные средства JA Solar составляют 42,6 миллиарда долларов, занимая первое место среди четырех гигантов фотоэлектрической интеграции, и требуют больше средств. Однако еще неизвестно, удастся ли восстановить преимущества в доходности и затратах, возникшие в результате позднего расширения производственных мощностей N-типа JA Solar. Ее последняя раскрытая структура активов и обязательств также демонстрирует признаки расширения.

Тонгвэй делится:Самый низкий коэффициент актива и пассива полностью зависит от «конкурентоспособности затрат».

Долгосрочная сумма Tongwei Co., Ltd. достигает 41,6 миллиардов, а краткосрочные заимствования относительно контролируемы и составляют 187 миллионов. Кроме того, основные средства Tongwei Co., Ltd. достигли 66,9 миллиардов долларов.

Общий коэффициент активов и пассивов Tongwei Co., Ltd. составляет всего 59,27%, что является самым низким показателем среди ведущих интегрированных компаний. По сути, это вызвано относительно низкими счетами и запасами в добывающих и перерабатывающих отраслях, что отражает уникальную ценность производственной цепочки. Когда дело доходит до решения долговых вопросов, это во многом подтверждается его статусом «самой низкой стоимости в мире».

ТКЛ Центральный:Финансовое давление велико, а резервы денежного капитала низкие.

Долгосрочные займы TCL Zhonghuan достигли 36,3 млрд долларов. Краткосрочные займы в размере 250 миллионов. Денежные фонды составляют всего 7,85 миллиардов долларов, это самый низкий показатель среди фотоэлектрических гигантов. Чистая стоимость счетов восходящих и нисходящих потоков немного превышает резервы денежного фонда. Финансовое давление: Как денежные резервы, так и долгосрочные займы находятся под большим давлением.

Основные фонды достигли 54,3 млрд. долларов США.

Зеленая энергия Хунъюань:Низкие процентные обязательства, высокие счета вверх и вниз по течению

Hongyuan Green Energy является типичным представителем вертикальной интеграции среди фотоэлектрических компаний третьего и четвертого уровня. Она также запланировала огромные интегрированные производственные мощности, охватывающие все аспекты основной промышленности материалов.

Краткосрочный заем + долгосрочный заем Hongyuan Green Energy составляет всего 1,5 миллиарда долларов. Векселя и дебиторская задолженность составляют 470 миллионов. Однако его кредиторская задолженность достигла огромной суммы в 14,6 миллиарда, обязательства по контракту составили 690 миллионов, а чистая стоимость счетов разведки и добычи достигла 14,17 миллиарда, что намного превышает денежный резерв в 6,9 миллиарда.

Hongyuan Green Energy осуществляет крупномасштабное строительство вертикально интегрированных производственных мощностей, что может увеличить масштабы процентных обязательств. Если счета добычи и переработки считаются большими, скрытое давление немало.

03

Анализ конкурентной среды с точки зрения баланса

Подводя итог вышеизложенным трем абзацам, мы собираемся оценить конкурентную среду фотоэлектрической промышленности.

На основании вышеизложенного делаем следующие выводы:

1. Избыточные резервы денежных средств в основном поступают со счетов вверх и вниз по течению. Мы должны быть внимательны к риску возникновения долговой спирали, вызванной огромным трехсторонним долгом.

Ведущие фотоэлектрические компании, особенно интегрированные ведущие компании, полагаются на свои преимущества в производственной цепочке и цепочке поставок, чтобы занять большие объемы добывающих и перерабатывающих фондов и стать основным источником денежных средств, обеспечивая мощную поддержку для усиления инволюции.

Но мы знаем, что в период расширения отрасли добывающие и перерабатывающие компании пожертвовали «авансовым капиталом» ради развития собственного бизнеса и реализовали долю денег гигантов. Однако отрасль переживает резкий спад, и как добывающие, так и перерабатывающие компании сталкиваются с большим финансовым давлением. Как долго в таких обстоятельствах сможет сохраняться «бизнес-модель» операций по добыче и переработке?

Возможно, только по-настоящему конкурентоспособные компании смогут поддерживать такую ​​модель, но и они пострадают от большой бета-версии. В частности, резко упали цены на комплектующие, а также значительно упадет требуемая сумма денег.

Счета вверх и вниз отнимают слишком много денег, образуя трехсторонний долг. Если у одной из сторон возникает долговой кризис, это может привести к возникновению домино, влияющему на резервы денежного капитала и даже на денежный поток ведущих фотоэлектрических компаний.

2. «Избыточные» денежные и капитальные резервы существенно сократят цикл отраслевой конкуренции.

Мы знаем, что основными причинами, которые в настоящее время определяют порочную конкуренцию в цепочке фотоэлектрической промышленности, особенно в основной цепочке производства материалов, являются следующие два момента:

Избыточные денежные резервы крупных корпораций;

Высокие инвестиции в основной капитал в основном материальном звене.

Только когда крупные инвестиции в основной капитал продолжат терять денежные затраты, производство будет значительно сокращено или даже остановлено. Чтобы сохранить долю рынка, некоторые компании без колебаний используют достаточные резервы денежных средств для поддержания высоких операционных показателей, несмотря на потерю денежных затрат.

После того, как «чрезмерно слабые» резервы денежного капитала будут вытеснены, это будет способствовать значительному сокращению цикла и структуры отраслевой конкуренции.

3. Некоторые интегрированные гиганты сталкиваются с определенными финансовыми рисками.

Ранее мы полагали, что компании второго, третьего и четвертого уровня, производящие основные фотоэлектрические материалы, сталкиваются с риском большого количества банкротств. Однако после того, как мы углубились в структуру балансов ведущих фотоэлектрических компаний, мы обнаружили, что некоторые лидеры таковы. также сталкивается с серьезными проблемами баланса.

4. Большинство ведущих компаний больше не имеют финансовой основы для дальнейшего существенного расширения мощностей.

Хотя общее соотношение активов и пассивов большинства фотоэлектрических компаний остается на уровне около 60%, оно также включает в себя большой объем обязательств, сформированных счетами вверх и вниз по течению, в результате чего фактические процентные обязательства по-прежнему остаются низкими.

Однако мы подчеркиваем, что основные фотоэлектрические материалы в настоящее время сталкиваются с серьезными рисками потерь, а некоторые компании даже имеют ежегодные убытки, достигающие миллиардов или даже десятков миллиардов.

Более того, трехстороннее долговое давление, вызванное счетами добывающих и перерабатывающих компаний, может ускорить ликвидацию обязательств отрасли, еще больше сжать структуру баланса и замедлить расширение.

В настоящее время большинство ведущих фотоэлектрических компаний имеют резервы денежного капитала для борьбы с трехсторонней задолженностью и убыточными инвестициями, но они все еще не могут полностью справиться с этим и не могут начать новый раунд расширения.

Подводя итог, мы считаем, что цикл отраслевой конкуренции не будет коротким, но риск ухудшения денежных резервов в более поздний период может привести к реорганизации конкурентной среды среди компаний.

В то же время мы также надеемся, что все слои общества и промышленная политика смогут поддерживать более высокую степень толерантности к этой абсолютно новой производительной отрасли. В долгосрочной перспективе каждый цикл клиринга является одновременно неизбежным и важным процессом изменения основных возможностей отрасли.