nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Cet article est basé sur des informations publiques et est uniquement destiné à l'échange d'informations et ne constitue aucun conseil en investissement.

De féroces guerres de prix dans l'industrie des principaux matériaux photovoltaïques continueront d'éclater en 2024, les prix des matériaux en silicium tombant à des niveaux historiquement bas. Le cours actuel des matériaux en polysilicium de type N est tombé à 39 yuans/kg, soit plus de 39 yuans/kg. Une baisse de 80 % par rapport au sommet historique.

L’industrie du silicium a été témoin d’un phénomène rare : l’ensemble de l’industrie tombe en dessous des coûts décaissés.

Par coïncidence, des situations similaires se produisent également dans des aspects tels que les plaquettes de silicium. Les deux géants des plaquettes de silicium, TCL Zhonghuan et Longi Green Energy, ont également annoncé d'énormes pertes au premier semestre 2024, avec des pertes respectives de 2,9 à 3,2 milliards de yuans et de 4,8 à 5,5 milliards de yuans.

C’est également extrêmement rare dans l’histoire du photovoltaïque.

Bien que l'industrie photovoltaïque ait traversé plusieurs cycles, les principales chaînes de subdivision du principal maillon matériel ont toutes subi des pertes de trésorerie importantes, je me souviens que cela ne s'est jamais produit dans l'histoire.

En plus du lien matériel principal photovoltaïque, le président d'une société cotée en bourse de matériaux auxiliaires photovoltaïques a franchement déclaré à l'auteur que les difficultés de fonctionnement auxquelles ils étaient confrontés n'avaient jamais été rencontrées au cours de ses plus de 20 ans d'histoire commerciale.

L’industrie photovoltaïque ou l’industrie des principaux matériaux photovoltaïques a atteint le stade de liquidation le plus dangereux.

01

Voir l'essentiel à travers le bilan

À la fin de l’année dernière ou même au début de cette année, les dirigeants des grandes entreprises photovoltaïques étaient encore pleins de confiance.

Au cours d'une recherche institutionnelle, le dirigeant d'un géant photovoltaïque de premier rang a affirmé à la fin de l'année dernière que même si l'offre photovoltaïque de la Chine est excédentaire, sa capacité de production avantageuse n'est pas excédentaire. On s'attend à ce que la capacité de production de type N soit limitée. état d’équilibre au deuxième trimestre 2024 et les prix rebondiront.

Le cadre supérieur en charge de la stratégie du groupe GCL a également déclaré à l'auteur en début d'année que cette ronde de concurrence suicidaire dans le segment des principaux matériaux photovoltaïques ne durerait pas longtemps.

Mais aujourd’hui, les matériaux en silicium, les plaquettes et les composants en silicium se situent encore à des niveaux historiquement bas, et l’ensemble du secteur perd de l’argent en termes de coûts de trésorerie.

Le sentiment de crise dans l'industrie s'est propagé instantanément et de nombreux grands acteurs semblaient se réveiller d'un rêve.

Certains disent que les géants du photovoltaïque détiennent une grande quantité de fonds monétaires et des investissements en actifs élevés dans le principal lien matériel, et que la guerre des prix durera plusieurs années, ce qui est embarrassant.

Si la guerre des prix se poursuit pendant plusieurs années, les principales entreprises photovoltaïques actuelles perdront de l’argent, voire même leur pantalon.

Examinons les bilans des principales entreprises photovoltaïques ainsi que des entreprises intégrées représentatives des premier, deuxième et troisième niveaux :

Les conclusions superficielles suivantes sont initialement tirées :

1. Les grandes entreprises disposent d'abondantes réserves de trésorerie. Hongyuan Green Energy dispose également d'une réserve de trésorerie de 6,9 ​​milliards, et LONGi Green Energy possède la réserve de trésorerie la plus élevée de 57,3 milliards.

Si vous le regardez de manière statique, ce ne sera pas un problème de l'enrouler avant quelques années.

2. En termes de ratio actif-passif, JinkoSolar a le ratio le plus élevé et TCL Central a le plus bas. Nous pouvons donc conclure que TCL Central a le taux d’endettement le plus bas et que JinkoSolar est le pire ?

3. En termes d'emprunts à court terme, les grandes entreprises sont généralement contrôlables et les risques liés à l'endettement à court terme sont faibles.

4. L'inventaire est important et il existe certains risques opérationnels.

Nous n’entrerons pas dans les conclusions superficielles.

Si vous obtenez la conclusion ci-dessus, cela signifie que vous devez encore étudier l’industrie photovoltaïque ou l’analyse financière.

Nous savons que l'analyse des rapports financiers doit être analysée en fonction des caractéristiques de l'entreprise et même du secteur, et ne repose pas uniquement sur des données superficielles.

Premièrement, nous devons analyser la source des énormes réserves de capital monétaire des principales entreprises photovoltaïques.

Hongyuan Green Energy n'a obtenu que 6,9 ​​milliards de réserves monétaires dans ses états financiers, avec des dettes portant intérêt d'environ 1,6 milliard. source? Outre les quelques fonds propres restants après la réalisation de l'investissement, ses fonds monétaires proviennent principalement de « comptes en amont et en aval ».

Hongyuan Green Energy a « réalisé » 15,3 milliards de yuans de comptes fournisseurs (effets à payer et comptes créditeurs, passifs contractuels, etc.) avec des « montants occupés » d'environ 1,1 milliard de yuans. Un calcul approximatif montre que la valeur nette des comptes en amont et en aval est de 14,2 milliards. Considéré comme la principale source de réserves de capital monétaire.

En regardant LONGi Green Energy, avec un investissement en immobilisations de 37,7 milliards, elle a enregistré une super réserve de trésorerie de 57,3 milliards. Avec des dettes portant intérêts de plus de 20 milliards, les charges d’intérêts ont été nettement négatives.

Charges financières de LONGi Green Energy au fil des années :

Apprenez des autres.

Le modèle de paiement ultra élevé en amont et en aval de LONGi Green Energy a été suivi par d'autres sociétés intégrées et est devenu la principale source de réserves de trésorerie excédentaires pour les principales sociétés intégrées.

Bien entendu, disposer de solides capacités de collecte de fonds en amont et en aval indique que l’entreprise est plus compétitive et plus proactive. Sinon, comment pourriez-vous investir autant d’argent dans les secteurs en amont et en aval ?

Deuxièmement, la différence dans la capacité de collecte des fonds en amont et en aval est également au centre de l'analyse.

Différentes entreprises ont des activités différentes et une compétitivité différente. Nous devons analyser l'impact des comptes en amont et en aval sur les futures réserves de capital monétaire, ainsi qu'analyser statiquement les différences dans la structure et les capacités des comptes en amont et en aval.

Par exemple, nous ne pouvons pas simplement utiliser celui qui possède les plus grands comptes en amont et en aval pour être le plus compétitif. Nous devons examiner les comptes des comptes en amont et en aval pour les données commerciales d'expédition. Deuxièmement, les différentes entreprises ont des différences évidentes dans leurs capacités de compte.

Enfin, nous ne pouvons pas nous contenter de regarder les simples données du ratio actif-passif, nous devons analyser la composition et les différences du ratio actif-passif. Si une entreprise dispose de faibles réserves de capital monétaire en raison de comptes insuffisants en amont et en aval, mais a des dettes portant intérêt élevées, cela ne signifie pas que son ratio actif-passif est optimal.

02

Regardez les avantages et inconvénients financiers de chaque entreprise à travers le bilan

Nous commentons l’état du bilan de chaque entreprise une par une dans l’ordre du tableau, ouvrant la voie à l’analyse ultérieure du secteur. Nous nous concentrerons sur les problèmes courants plus loin dans l’article et n’entrerons pas dans les détails de l’analyse de cas individuels.

JinkoSolar :Les comptes en amont et en aval ont une capacité relativement élevée et leur valeur nette est légèrement supérieure aux réserves de capital monétaire.

Les factures et comptes clients s'élèvent à 25,2 milliards, se classant au premier rang de l'industrie photovoltaïque, plus d'une fois plus que Longi Green Energy et 160 % de plus que JA Solar Technology. Les factures à recevoir et les comptes clients sont sous forte pression.

Les obligations et les comptes créditeurs s'élèvent à 50,7 milliards, se classant au premier rang de l'industrie photovoltaïque. Cette capacité à comptabiliser la dette dépasse celle de Longi Green Energy, qui devrait être due à une activité accrue. Par conséquent, un calcul approximatif montre que la valeur nette réelle des comptes en amont et en aval est de 27,6 milliards, ce qui est légèrement supérieur à la réserve monétaire (24,8 milliards). Si les responsabilités en amont et en aval sont insuffisantes, les réserves de liquidités seront limitées.

Les autres passifs portant intérêts et immobilisations sont dans un état satisfaisant.

LONGi Énergie verte :Réduction des dettes portant intérêt et réserves monétaires et de capital plus importantes

Les emprunts à court terme de Longi Green Energy s'élèvent à 100 millions, ce qui est ignoré. Les emprunts à long terme s'élèvent à 11 milliards.

Bien que le classement des expéditions de modules de LONGi Green Energy ait continué de baisser, ses passifs contractuels s'élèvent toujours à 10,8 milliards, se classant au premier rang du secteur et nettement supérieur aux 6,9 milliards de JinkoSolar, en deuxième position.

Les créances et les comptes de Longi Green Energy sont parmi les meilleurs parmi les principales entreprises intégrées. Les billets et comptes créditeurs s'élevaient à 40,4 milliards. La valeur nette des comptes en amont et en aval est d'environ 37,4 milliards, ce qui est inférieur aux 57,3 milliards de réserves monétaires, ce qui indique de fortes capacités de contrôle des risques.

Bien que la situation financière de LONGi Green Energy semble relativement bonne en apparence, il existe toujours des risques financiers causés par les faibles taux d'exploitation (la part de marché des expéditions de modules et de plaquettes de silicium continue de diminuer), ce qui pourrait constituer le plus gros point de risque.

Technologie solaire JA :Connue sous le nom de Little Longji, sa situation financière est tout à fait satisfaisante.

Les dettes à court terme et les emprunts à long terme de JA Solar se situent tous deux au niveau intermédiaire du secteur, et son niveau de stocks est le meilleur parmi les leaders intégrés. La valeur nette des comptes en amont et en aval s'élevait à 17,83 milliards, légèrement supérieure aux 15 milliards de réserve monétaire.

Cependant, les immobilisations de JA Solar s'élèvent à 42,6 milliards, ce qui le classe au premier rang des quatre géants de l'intégration photovoltaïque, et il consomme davantage de fonds. Cependant, il reste à voir si les avantages en termes de rendement et de coûts apportés par l'expansion tardive de la capacité de production de type N de JA Solar peuvent être rétablis. Sa dernière structure d'actif et de passif révélée montre également des signes d'élargissement.

Tongwei partage :Le ratio actif-passif le plus bas dépend entièrement de la « compétitivité-coût »

Le montant à long terme de Tongwei Co., Ltd. atteint 41,6 milliards, et les emprunts à court terme sont relativement contrôlables à 187 millions. En outre, les immobilisations de Tongwei Co., Ltd. ont atteint 66,9 milliards.

Le ratio actif-passif global de Tongwei Co., Ltd. n’est que de 59,27 %, le plus bas parmi les principales sociétés intégrées. Essentiellement, cela est dû à des comptes et des stocks relativement faibles en amont et en aval, ce qui reflète la valeur unique de la chaîne industrielle. Lorsqu’il s’agit de résoudre les problèmes de dette, elle s’appuie largement sur son statut de « coût le plus bas au monde ».

Centre TCL :La pression financière est forte et les réserves de capital monétaire sont faibles

Les emprunts à long terme de TCL Zhonghuan ont atteint 36,3 milliards. Emprunts à court terme de 250 millions. Les fonds monétaires ne s'élèvent qu'à 7,85 milliards, le plus faible parmi les géants du photovoltaïque. La valeur nette des comptes en amont et en aval est légèrement supérieure aux réserves du fonds monétaire. Pression financière : les réserves monétaires et les emprunts à long terme sont soumis à de fortes pressions.

Les immobilisations ont atteint 54,3 milliards.

Énergie verte de Hongyuan :Dettes à faibles intérêts, comptes élevés en amont et en aval

Hongyuan Green Energy est un représentant typique de l'intégration verticale parmi les entreprises photovoltaïques de troisième et quatrième rang. Elle a également prévu une énorme capacité de production intégrée, impliquant tous les aspects de la principale industrie des matériaux.

Les emprunts à court terme et à long terme de Hongyuan Green Energy ne s'élèvent qu'à 1,5 milliard. Les billets et créances s'élèvent à 470 millions. Cependant, ses dettes ont atteint un montant énorme de 14,6 milliards, les passifs contractuels s'élevaient à 690 millions et la valeur nette des comptes en amont et en aval a atteint 14,17 milliards, dépassant de loin les 6,9 milliards de réserve monétaire.

Hongyuan Green Energy procède à la construction à grande échelle de capacités de production intégrées verticalement, ce qui pourrait augmenter l'ampleur des dettes portant intérêt. Si les comptes en amont et en aval sont considérés comme importants, la pression cachée n'est pas minime.

03

Regarder le paysage concurrentiel depuis le bilan

Pour résumer les trois paragraphes ci-dessus, nous sommes sur le point de juger du paysage concurrentiel de l’industrie photovoltaïque.

Nous tirons les conclusions suivantes sur la base de ce qui précède :

1. Les réserves de trésorerie excédentaires proviennent principalement des comptes en amont et en aval. Nous devons être attentifs au risque de spirale de la dette provoqué par une énorme dette triangulaire.

Les principales entreprises photovoltaïques, en particulier les grandes entreprises intégrées, s'appuient sur leurs avantages dans la chaîne industrielle et la chaîne d'approvisionnement pour occuper une grande quantité de fonds en amont et en aval et devenir la principale source de fonds monétaires, fournissant ainsi un solide soutien pour renforcer l'involution.

Mais nous savons que pendant la période d'expansion de l'industrie, les entreprises en amont et en aval ont sacrifié les « capitaux d'avance » pour le bien de leur propre développement commercial et ont réalisé la part des géants de l'argent. Cependant, l'industrie est confrontée à un fort ralentissement et Les entreprises en amont et en aval sont confrontées à une pression financière accrue. Dans de telles circonstances, combien de temps le « modèle économique » des comptes en amont et en aval peut-il être maintenu ?

Peut-être que seules les entreprises véritablement compétitives peuvent maintenir un tel modèle, mais elles seront également affectées par un bêta important. En particulier, les prix des composants ont fortement chuté et le montant d’argent nécessaire diminuera également considérablement.

Les comptes en amont et en aval consomment trop d'argent, formant une dette triangulaire. Une fois qu'une partie est confrontée à une crise de la dette, cela peut former un domino, ayant un impact sur les réserves de capital monétaire et même sur les flux de trésorerie des principales entreprises photovoltaïques.

2. Des réserves monétaires et de capital « excessives » raccourciront considérablement le cycle de concurrence industrielle

Nous savons que les principales raisons qui déterminent actuellement une concurrence vicieuse dans la chaîne industrielle photovoltaïque, en particulier dans la chaîne industrielle des principaux matériaux, sont les deux points suivants :

Réserves de trésorerie excédentaires des grandes entreprises ;

Investissement élevé en immobilisations dans le maillon matériel principal.

Ce n’est que lorsque les investissements élevés en capital fixe continueront à perdre des coûts de trésorerie que la production sera considérablement réduite, voire arrêtée. Afin de conserver leur part de marché, certaines entreprises n'hésitent pas à utiliser des réserves de trésorerie suffisantes pour maintenir des taux d'exploitation élevés malgré la perte de coûts de trésorerie.

Une fois les réserves de capital monétaire « trop faibles » éliminées, cela contribuera à raccourcir considérablement le cycle et le modèle de concurrence industrielle.

3. Certains géants intégrés sont confrontés à certains risques financiers

Nous pensions auparavant que les principales entreprises de matériaux photovoltaïques de deuxième, troisième et quatrième rangs étaient confrontées au risque d'un grand nombre de faillites. Cependant, après avoir étudié la structure du bilan des principales entreprises photovoltaïques, nous avons constaté que certains dirigeants le sont. également confronté à de graves problèmes de bilan.

4. La plupart des grandes entreprises ne disposent plus des bases financières nécessaires pour poursuivre une expansion substantielle de leurs capacités.

Bien que le ratio actif-passif global de la plupart des entreprises photovoltaïques reste autour de 60 %, il comprend également un grand nombre de passifs constitués par les comptes en amont et en aval, ce qui fait que les passifs réels portant intérêts restent faibles.

Cependant, nous soulignons que les principaux matériaux photovoltaïques sont actuellement confrontés à de graves risques de pertes, et certaines entreprises subissent même des pertes annuelles pouvant atteindre des milliards, voire des dizaines de milliards.

En outre, la pression triangulaire de la dette provoquée par les comptes en amont et en aval pourrait accélérer la liquidation des dettes de l’industrie, comprimer davantage la structure du bilan et freiner l’expansion.

À l'heure actuelle, la plupart des grandes entreprises photovoltaïques disposent de réserves de capital monétaire pour faire face à la dette triangulaire et aux investissements déficitaires, mais elles ne sont toujours pas en mesure d'y faire face pleinement et ne sont pas en mesure de lancer un nouveau cycle d'expansion.

En résumé, nous pensons que le cycle de concurrence dans l’industrie ne sera pas court, mais que le risque de détérioration des réserves de trésorerie dans la période ultérieure pourrait conduire à une réorganisation du paysage concurrentiel entre les entreprises.

Dans le même temps, nous espérons également que tous les horizons et les politiques industrielles pourront maintenir un degré plus élevé de tolérance à l'égard de cette industrie de productivité absolument nouvelle. Dans une perspective à plus long terme, chaque cycle de compensation est à la fois inévitable et constitue un processus important dans la refonte des capacités de base du secteur.