소식

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이 기사는 공개 정보를 기반으로 하며 정보 교환만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

태양광 주요 소재 산업의 치열한 가격 전쟁은 2024년에도 계속될 것이며, 실리콘 소재 가격은 역사적 최저치까지 하락할 것이다. 현재 N형 폴리실리콘 소재 가격은 39위안/kg까지 떨어졌다. 역사적 최고치 대비 80% 하락.

실리콘 산업에서는 산업 전체가 현금 비용 이하로 떨어지는 드문 현상을 목격했습니다.

공교롭게도 실리콘 웨이퍼 등에서도 비슷한 상황이 발생한다. 실리콘 웨이퍼의 두 거대 기업인 TCL Zhonghuan과 Longi Green Energy도 2024년 상반기에 각각 29억~32억 위안, 48억~55억 위안의 손실을 기록하며 막대한 손실을 기록했다고 발표했습니다.

이는 태양광발전 역사상 극히 드문 일이기도 하다.

태양광 산업은 여러 사이클을 거쳤지만 주요 자재 링크의 주요 하위 체인은 모두 상당한 현금 비용 손실을 경험한 적이 없습니다.

태양광 주재료 링크 외에도, 상장된 태양광 부자재 기업의 회장은 저자에게 20년이 넘는 사업 경력 동안 그들이 직면한 운영상의 어려움은 한 번도 겪어본 적이 없다고 솔직하게 말했다.

태양광산업이나 태양광주요재료산업은 이미 가장 위험한 청산단계에 이르렀다.

01

대차대조표를 통해 본질을 본다

지난해 말, 올해 초만 해도 태양광 메이저 기업의 리더들은 여전히 ​​자신감에 차 있었다.

제도적 연구에서 1위 태양광 거대 기업의 리더는 지난해 말 중국의 태양광 공급이 과잉 공급되고 있지만 유리한 생산 능력은 과잉되지 않을 것이라고 주장했다. N형 생산 능력은 부족할 것으로 예상된다. 2024년 2분기의 균형 상태와 가격은 반등할 것입니다.

GCL 그룹의 전략을 담당하는 고위 임원도 올해 초 저자에게 태양광 주재료 부문의 이번 자살 경쟁은 오래 가지 못할 것이라고 말했다.

그러나 오늘날 실리콘 소재, 실리콘 웨이퍼 및 부품은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준에 있으며 전체 산업은 현금 비용으로 인해 손실을 입고 있습니다.

업계의 위기감은 순식간에 퍼졌고, 많은 빅 플레이어들이 꿈에서 깨어나는 듯했다.

어떤 사람들은 태양광 거대 기업이 주요 자재 링크에 막대한 금전적 자금과 높은 자산 투자를 보유하고 있으며 가격 전쟁이 수년간 지속될 것이라고 말하는데 이는 당혹스럽습니다.

가격 전쟁이 수년간 계속된다면 현재 태양광 선두 기업들은 돈을 잃고 심지어 바지까지 잃을 것이다.

주요 태양광 기업과 1차, 2차, 3차 대표 통합 기업의 대차대조표를 살펴보겠습니다.

처음에는 다음과 같은 피상적인 결론이 도출되었습니다.

1. 주요 기업은 풍부한 현금 보유고를 보유하고 있습니다. Hongyuan Green Energy도 69억의 현금 보유고를 보유하고 있으며 LONGi Green Energy는 573억으로 가장 높은 현금 보유고를 보유하고 있습니다.

정적으로 보면 몇년은 롤업해도 문제 없을 것 같습니다.

2. 자산부채비율은 진코솔라가 가장 높고, TCL 센트럴이 가장 낮다. 그럼 TCL Central의 부채비율이 가장 낮고, JinkoSolar가 최악이라고 결론을 내릴 수 있을까요?

3. 단기차입금의 경우 선도기업은 일반적으로 통제가 가능하고 단기부채위험이 낮다.

4. 재고가 많고 특정 운영 위험이 있습니다.

우리는 피상적인 결론을 내리지는 않을 것입니다.

위와 같은 결론을 얻었다면 아직 태양광 산업이나 재무 분석에 대한 공부가 필요하다는 뜻입니다.

재무제표 분석은 피상적인 데이터에만 의존하는 것이 아니라 기업, 심지어는 산업의 특성을 바탕으로 분석해야 한다는 것을 우리는 알고 있습니다.

먼저, 선도적인 태양광 기업들의 막대한 화폐 보유량의 원천을 분석해야 합니다.

Hongyuan Green Energy는 재무제표에 따르면 약 16억 달러의 이자부채와 함께 69억 달러의 통화 준비금만을 확보했습니다. 원천? 투자 완료 후 남은 소수의 자체 소유 자금 외에도 화폐 자금은 주로 "상류 및 하류 계정"에서 나옵니다.

Hongyuan Green Energy는 약 11억 위안의 "점유 금액"과 함께 153억 위안의 공급업체 계정(미지급금 및 미지급 계정, 계약 부채 등)을 "실현"했습니다. 대략적인 계산에 따르면 업스트림 및 다운스트림 계정의 순 가치는 142억입니다. 통화자본준비금의 주요 원천으로 간주됩니다.

LONGi Green Energy를 살펴보면 377억 달러의 고정자산 투자로 573억 달러의 슈퍼캐시 적립금을 기록했습니다. 이자부채가 200억이 넘는 등 이자비용이 크게 마이너스를 기록했다.

LONGi Green Energy의 지난 몇 년간의 금융 비용:

다른 사람들로부터 배우십시오.

LONGi Green Energy의 초고속 업스트림 및 다운스트림 결제 모델은 다른 통합 기업에서도 이어져 왔으며 선도적인 통합 기업의 초과 현금 보유액의 주요 원천이 되었습니다.

물론, 강력한 업스트림 및 다운스트림 자금 조달 능력을 보유한다는 것은 회사가 더욱 경쟁력 있고 적극적이라는 것을 의미합니다. 그렇지 않다면 어떻게 업스트림과 다운스트림 부문에 그렇게 많은 돈을 투자할 수 있겠습니까?

둘째, 업스트림과 다운스트림의 자금 수집 능력 차이도 분석의 초점입니다.

회사마다 사업분야가 다르고 경쟁력도 다릅니다. 업스트림 계정과 다운스트림 계정이 미래 화폐 자본 준비금에 미치는 영향을 분석하고, 업스트림 계정과 다운스트림 계정의 구조와 기능 차이를 정적으로 분석해야 합니다.

예를 들어, 가장 큰 업스트림 및 다운스트림 계정을 보유한 사람이 가장 경쟁력이 있다고 사용할 수는 없습니다. 둘째, 배송 비즈니스 데이터에 대한 업스트림 및 다운스트림 계정 계정을 살펴봐야 합니다.

마지막으로 자산부채비율의 단순한 데이터만 볼 수 없고 자산부채비율의 구성과 차이를 분석해야 한다. 기업이 업스트림 및 다운스트림 계정이 부족하여 통화 자본 준비금이 낮지만 이자부채가 높다고 해서 자산-부채 비율이 최적이라는 의미는 아닙니다.

02

대차대조표를 통해 각 기업의 재무적 장단점을 살펴보세요

각 기업의 대차대조표 현황을 표의 순서대로 하나씩 설명하여 후속 산업 분석의 기반을 마련합니다. 기사 뒷부분에서 일반적인 문제에 중점을 둘 것이며 개별 사례 분석에 대해서는 자세히 다루지 않을 것입니다.

진코솔라:업스트림 및 다운스트림 계정은 상대적으로 높은 용량을 가지며 순자산은 통화 자본 준비금보다 약간 높습니다.

매출채권은 252억개에 달해 태양광 업계 1위를 차지하고 있으며, 이는 Longi Green Energy보다 1배 이상 많고, JA Solar Technology보다 160% 더 많은 매출채권과 매출채권이 큰 압박을 받고 있습니다.

채권 및 미지급금은 507억원에 달해 태양광 업계 1위다. 이런 부채 회계 능력은 롱지그린에너지를 능가하는 만큼 사업 확장이 기대된다. 따라서 대략적으로 계산해 보면 상류 및 하류 계정의 실제 순가치는 276억 달러로 통화준비금(248억)보다 약간 높은 것으로 나타난다. 업스트림 및 다운스트림 책임이 불충분하면 현금 보유량이 부족해집니다.

기타 이자부부채와 고정자산은 양호한 상태입니다.

LONGi 그린 에너지:이자부채 감소 및 화폐 및 자본 준비금 강화

롱이그린에너지의 단기차입금은 1억인데 이는 무시된다. 장기차입금은 110억입니다.

LONGi Green Energy의 모듈 출하 순위는 지속적으로 하락하고 있지만 계약 부채는 여전히 108억에 달해 업계 1위를 차지하고 있으며 2위인 JinkoSolar의 69억보다 훨씬 높습니다.

Longi Green Energy의 채권 및 계정은 선도적인 통합 기업 중 최고 수준입니다. 어음과 미지급금은 404억 원입니다. 업스트림 및 다운스트림 계정의 순가치는 약 374억 달러로 보유금 573억 달러보다 낮아 강력한 리스크 통제 능력을 나타냅니다.

LONGi Green Energy의 재무 상태는 표면적으로는 상대적으로 양호한 것처럼 보이지만 여전히 낮은 가동률(모듈 및 실리콘 웨이퍼 출하량 시장 점유율이 지속적으로 하락하고 있음)로 인한 재무 리스크가 가장 큰 리스크 포인트일 수 있습니다.

JA 솔라 테크놀로지:Little Longji로 알려진 이곳의 재정 상황은 상당히 만족스럽습니다.

JA Solar의 단기 부채와 장기 차입금은 모두 업계 중간 수준이며 재고 수준은 통합 리더 중 최고입니다. 업스트림 및 다운스트림 계정의 순 가치는 178억 3천만 달러로 통화 준비금 150억 달러보다 약간 높습니다.

하지만 JA Solar의 고정 자산은 426억 달러로 태양광 통합 거대 4대 기업 중 1위를 차지하고 더 많은 자금을 차지한다. 그러나 JA Solar의 N형 생산능력 확대로 인한 수율 및 비용 우위가 회복될 수 있을지는 아직 미지수다. 최근 공개된 자산 및 부채 구조도 확대될 조짐을 보이고 있다.

Tongwei의 주식:최저 자산부채비율은 전적으로 '원가경쟁력'에 달렸다

Tongwei Co., Ltd.의 장기차입금은 416억에 달하고, 단기차입금은 1억 8700만으로 비교적 통제가 가능합니다. 또한 Tongwei Co., Ltd.의 고정 자산은 669억 달러에 달했습니다.

Tongwei Co., Ltd.의 전체 자산-부채 비율은 59.27%에 불과하며 선도적인 통합 기업 중 가장 낮습니다. 본질적으로 이는 고유한 산업 체인 가치를 반영하는 상대적으로 낮은 업스트림 및 다운스트림 계정과 재고로 인해 발생합니다. 부채 문제를 해결하는 데 있어서는 '세계에서 가장 저렴한 비용'이라는 위상이 크게 뒷받침됩니다.

TCL 센트럴:재정적 압박은 높고 통화 자본 준비금은 낮습니다.

TCL Zhonghuan의 장기 차입금은 363억 달러에 달했습니다. 단기차입금 2억5천만원. 통화자금은 78억5000만 달러에 불과해 태양광 대기업 중 가장 낮다. 업스트림 및 다운스트림 계정의 순 가치는 통화 기금 준비금보다 약간 높습니다. 재정적 압박: 통화 준비금과 장기 차입금 모두 큰 압박을 받고 있습니다.

고정자산은 543억에 이르렀습니다.

홍원 그린 에너지:낮은 이자부채, 높은 업스트림 및 다운스트림 계정

Hongyuan Green Energy는 3~4급 태양광 기업 간의 수직적 통합을 대표하는 대표적인 기업입니다. 또한 주요 소재 산업의 모든 측면을 포괄하는 대규모 통합 생산 능력을 계획했습니다.

홍원그린에너지의 단기차입금+장기차입금은 15억에 불과하다. 어음 및 매출채권은 4억 7천만원입니다. 그러나 미지급금은 146억 달러로 엄청난 규모에 이르렀고, 계약부채는 6억 9천만 달러, 업스트림 및 다운스트림 계정의 순가치는 141억7천만 달러에 달해 준비금 69억 달러를 훨씬 초과했습니다.

홍원그린에너지는 대규모 수직통합 생산능력 건설을 진행하고 있어 이자부채 규모가 커질 수 있다. 상류와 하류 계정이 크다고 생각하면 숨은 압력도 적지 않다.

03

대차대조표를 통해 경쟁 구도 살펴보기

위의 세 문단을 요약하면, 우리는 태양광 산업의 경쟁 환경을 판단하려고 합니다.

위의 내용을 바탕으로 다음과 같은 결론을 내립니다.

1. 초과 현금 준비금은 주로 업스트림 및 다운스트림 계정에서 발생합니다. 거대 삼각부채로 인한 부채악화 리스크에 경계해야 한다.

선도적인 태양광 발전 기업, 특히 통합 선도 기업은 산업 체인과 공급망에서의 장점을 활용하여 대규모의 상류 및 하류 자금을 점유하고 화폐 자금의 주요 원천이 되어 혁신 강화를 위한 강력한 탄약 지원을 제공합니다.

그러나 산업 확장기에는 상류 및 하류 기업이 자체 사업 개발을 위해 '선행 자본'을 희생하고 거대 기업의 자금을 실현했다는 것을 알고 있습니다. 그러나 업계는 급격한 침체에 직면해 있습니다. 업스트림 및 다운스트림 회사 모두 더 큰 재정적 압박에 직면해 있습니다. 이러한 상황에서 업스트림 및 다운스트림 계정의 "비즈니스 모델"이 얼마나 오랫동안 유지될 수 있습니까?

아마도 진정한 경쟁력을 갖춘 기업만이 이러한 모델을 유지할 수 있지만 대규모 베타의 영향도 받게 될 것입니다. 특히 부품가격이 크게 하락해 소요금액도 크게 줄어들 전망이다.

업스트림 및 다운스트림 계정에 너무 많은 자금이 소요되어 삼각 부채를 형성합니다. 일단 한 당사자가 부채 위기에 빠지면 도미노가 형성되어 주요 태양광 기업의 통화 자본 준비금은 물론 현금 흐름에도 영향을 미칠 수 있습니다.

2. “과도한” 통화 및 자본 준비금은 업계 경쟁 주기를 크게 단축할 것입니다.

우리는 현재 태양광 산업 체인, 특히 주요 소재 산업 체인에서 악의적인 경쟁을 결정하는 주요 이유가 다음 두 가지 사항이라는 것을 알고 있습니다.

주요 기업의 초과현금보유액

주요 자재 링크에 대한 높은 고정 자산 투자.

높은 고정 자산 투자가 현금 비용을 지속적으로 손실하는 경우에만 생산이 크게 감소하거나 중단될 수도 있습니다. 시장 점유율을 유지하기 위해 일부 기업은 현금 비용 손실에도 불구하고 높은 가동률을 유지하기 위해 충분한 현금 보유액을 사용하는 데 주저하지 않습니다.

"지나치게 약한" 통화 자본 준비금을 짜낸 후에는 업계 경쟁 주기와 패턴을 크게 단축하는 데 도움이 될 것입니다.

3. 일부 통합 거대 기업은 특정한 재정적 위험에 직면해 있습니다.

기존에는 2, 3, 4위 태양광주요소재 기업들이 대거 부도 위기에 처해 있다고 믿었으나, 주요 태양광 기업들의 대차대조표 구조를 분석해 본 결과 일부 리더들이 부도를 겪고 있는 것으로 나타났다. 또한 심각한 대차대조표 문제에 직면해 있습니다.

4. 대부분의 선두 기업은 더 이상 실질적인 생산 능력 확장을 위한 재정적 기반을 갖추고 있지 않습니다.

대부분의 태양광발전 기업의 전체 자산-부채 비율은 60% 내외에 머물고 있지만, 여기에는 업스트림 및 다운스트림 계정에서 형성된 많은 양의 부채도 포함되어 있어 실제 이자부채는 여전히 낮은 수준입니다.

그러나 현재 태양광 핵심소재는 심각한 손실위험에 직면해 있으며, 일부 기업은 연간 수십억, 심지어 수백억에 달하는 손실을 입기도 한다는 점을 강조합니다.

더욱이 업스트림 및 다운스트림 계정으로 인한 삼각 부채 압력은 산업 부채 청산을 가속화하고 대차대조표 구조를 더욱 압축하며 확장을 억제할 수 있습니다.

현재 대부분의 주요 태양광 기업은 삼각 부채와 적자 투자를 처리할 수 있는 화폐 자본을 보유하고 있지만 여전히 이에 완전히 대처하지 못하고 새로운 확장을 시작할 수 없습니다.

종합하면, 업계의 경쟁주기는 짧지 않으나, 후반기에 보유현금이 악화될 위험은 기업간 경쟁 구도의 재편으로 이어질 수 있다고 본다.

동시에 우리는 모든 계층과 산업 정책이 완전히 새로운 생산성 산업에 대해 더 높은 수준의 관용을 유지할 수 있기를 바랍니다. 장기적인 관점에서 각 청산 주기는 불가피하며 업계의 핵심 역량을 재구성하는 중요한 프로세스입니다.