berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.

Perang harga yang sengit di industri bahan utama fotovoltaik akan terus terjadi pada tahun 2024, dengan harga bahan silikon turun ke posisi terendah dalam sejarah. Harga saat ini untuk bahan polisilikon tipe N telah turun hingga 39 yuan/kg, lebih dari itu Turun 80% dari harga tertinggi dalam sejarah.

Industri silikon telah menyaksikan fenomena langka dimana seluruh industri berada di bawah biaya tunai.

Secara kebetulan, situasi serupa juga terjadi pada aspek seperti wafer silikon. Dua raksasa wafer silikon, TCL Zhonghuan dan Longi Green Energy, juga mengumumkan kerugian besar pada paruh pertama tahun 2024, dengan kerugian masing-masing 2,9-3,2 miliar yuan dan 4,8-5,5 miliar yuan.

Hal ini juga sangat jarang terjadi dalam sejarah fotovoltaik.

Meskipun industri fotovoltaik telah melalui beberapa siklus, rantai subdivisi utama dari jalur material utama telah mengalami kerugian biaya tunai yang signifikan. Saya ingat hal ini belum pernah terjadi dalam sejarah.

Selain tautan bahan utama fotovoltaik, ketua perusahaan bahan pembantu fotovoltaik yang terdaftar dengan jujur ​​​​mengatakan kepada penulis bahwa kesulitan pengoperasian yang mereka hadapi belum pernah ditemui selama lebih dari 20 tahun sejarah bisnisnya.

Industri fotovoltaik atau industri bahan utama fotovoltaik telah mencapai tahap likuidasi yang paling berbahaya.

01

Lihat esensinya melalui neraca

Di penghujung tahun lalu atau bahkan awal tahun ini, para pemimpin perusahaan fotovoltaik besar masih penuh percaya diri.

Selama penelitian institusional, pemimpin raksasa fotovoltaik tingkat pertama menegaskan pada akhir tahun lalu bahwa meskipun pasokan fotovoltaik Tiongkok kelebihan pasokan, kapasitas produksi yang menguntungkan tidak berlebihan. Kapasitas produksi tipe-N diperkirakan akan terbatas keadaan keseimbangan pada Q2 2024 dan harga akan rebound.

Eksekutif senior yang bertanggung jawab atas strategi Grup GCL juga memberi tahu penulis di awal tahun bahwa putaran kompetisi bunuh diri di segmen material utama fotovoltaik ini tidak akan bertahan lama.

Namun saat ini, bahan silikon, wafer silikon, dan komponen masih berada pada tingkat yang rendah secara historis, dan seluruh industri merugi karena biaya tunai.

Perasaan krisis dalam industri ini menyebar seketika, dan banyak pemain besar sepertinya terbangun dari mimpi.

Beberapa orang mengatakan bahwa raksasa fotovoltaik memiliki sejumlah besar dana moneter dan investasi aset yang tinggi pada jalur material utama, dan perang harga akan berlangsung selama beberapa tahun, dan ini memalukan.

Jika perang harga terus berlanjut selama beberapa tahun, perusahaan fotovoltaik terkemuka saat ini akan merugi dan bahkan kehilangan keuntungan.

Mari kita lihat neraca perusahaan fotovoltaik terkemuka ditambah perwakilan perusahaan terintegrasi di tingkat pertama, kedua dan ketiga:

Kesimpulan dangkal berikut ini awalnya diambil:

1. Perusahaan-perusahaan terkemuka memiliki cadangan kas yang melimpah. Hongyuan Green Energy juga memiliki cadangan kas sebesar 6,9 miliar, dan LONGi Green Energy memiliki cadangan kas tertinggi sebesar 57,3 miliar.

Jika dilihat secara statis, tidak masalah untuk menggulungnya selama beberapa tahun.

2. Dalam hal rasio aset-liabilitas, JinkoSolar memiliki rasio tertinggi dan TCL Central memiliki rasio terendah. Jadi kita dapat menyimpulkan bahwa TCL Central memiliki rasio utang terendah, dan JinkoSolar adalah yang terburuk?

3. Dalam hal pinjaman jangka pendek, perusahaan-perusahaan terkemuka umumnya terkendali, dan risiko utang jangka pendek rendah.

4. Persediaan besar dan terdapat risiko operasional tertentu.

Kami tidak akan mengambil kesimpulan yang dangkal.

Jika Anda mendapatkan kesimpulan di atas, berarti Anda masih perlu mempelajari industri fotovoltaik atau analisis keuangan.

Kita tahu bahwa analisis laporan keuangan harus dianalisis berdasarkan karakteristik perusahaan bahkan industrinya, dan tidak didasarkan pada data yang dangkal saja.

Pertama, kita perlu menganalisis sumber cadangan modal moneter yang sangat besar dari perusahaan fotovoltaik terkemuka.

Hongyuan Green Energy hanya memperoleh 6,9 miliar cadangan moneter berdasarkan laporan keuangan dengan kewajiban berbunga sekitar 1,6 miliar. sumber? Selain sisa dana milik sendiri setelah menyelesaikan investasi, dana moneternya sebagian besar berasal dari "rekening hulu dan hilir".

Hongyuan Green Energy "merealisasikan" 15,3 miliar yuan rekening pemasok (hutang utang dan utang usaha, kewajiban kontrak, dll.) dengan "jumlah yang ditempati" sekitar 1,1 miliar yuan. Perhitungan kasar menunjukkan nilai bersih rekening hulu dan hilir adalah 14,2 miliar. Dianggap sebagai sumber utama cadangan modal moneter.

Sedangkan LONGi Green Energy, dengan investasi aset tetap sebesar 37,7 miliar, telah mencatat cadangan super cash sebesar 57,3 miliar. Dengan kewajiban berbunga lebih dari 20 miliar, beban bunga negatif secara signifikan.

Pengeluaran keuangan LONGi Green Energy selama bertahun-tahun:

Belajar dari orang lain.

Model pembayaran hulu dan hilir LONGi Green Energy yang sangat tinggi telah diikuti oleh perusahaan-perusahaan terintegrasi lainnya dan telah menjadi sumber utama kelebihan cadangan kas bagi perusahaan-perusahaan terintegrasi terkemuka.

Tentu saja, kemampuan penggalangan dana hulu dan hilir yang kuat menandakan perusahaan lebih kompetitif dan proaktif. Kalau tidak, bagaimana Anda bisa menginvestasikan uang sebanyak itu di sektor hulu dan hilir?

Kedua, perbedaan kemampuan hulu dan hilir dalam menghimpun dana juga menjadi fokus analisis.

Perusahaan yang berbeda memiliki bisnis yang berbeda dan daya saing yang berbeda. Kita perlu menganalisis dampak rekening hulu dan hilir terhadap cadangan modal moneter di masa depan, dan juga menganalisis secara statis perbedaan struktur dan kemampuan rekening hulu dan hilir.

Misalnya, kita tidak bisa hanya menggunakan akun upstream dan downstream terbesar untuk menjadi yang paling kompetitif. Kita perlu melihat akun upstream dan downstream untuk data bisnis pengiriman.

Terakhir, kita tidak bisa hanya melihat data sederhana dari rasio aset-liabilitas, kita harus menganalisis komposisi dan perbedaan rasio aset-liabilitas. Jika suatu perusahaan mempunyai cadangan modal moneter yang rendah tetapi kewajiban berbunga tinggi karena kemampuan perolehan kas hulu dan hilir yang tidak mencukupi, hal ini tidak berarti bahwa rasio aset-kewajibannya optimal.

02

Lihatlah kekuatan dan kelemahan finansial masing-masing perusahaan melalui neracanya

Kami mengomentari status neraca masing-masing perusahaan satu per satu sesuai urutan tabel, membuka jalan untuk analisis industri selanjutnya. Kami akan fokus pada isu-isu umum di bagian selanjutnya dalam artikel ini dan tidak akan membahas analisis kasus secara rinci.

Jinko Tenaga Surya:Rekening hulu dan hilir memiliki kapasitas yang relatif tinggi, dan kekayaan bersihnya sedikit lebih tinggi daripada cadangan modal moneter.

Tagihan dan piutang mencapai 25,2 miliar, peringkat pertama di industri fotovoltaik, lebih dari 1 kali lebih banyak dari Longi Green Energy, dan 160% lebih banyak dari JA Solar Technology. Tagihan dan piutang berada di bawah tekanan besar.

Wesel bayar dan utang usaha mencapai 50,7 miliar, menduduki peringkat pertama dalam industri fotovoltaik. Kemampuan memperhitungkan utang ini melebihi Longi Green Energy, yang diperkirakan disebabkan oleh lebih banyak bisnis. Oleh karena itu, perhitungan kasar menunjukkan bahwa nilai bersih aktual rekening hulu dan hilir adalah 27,6 miliar, sedikit lebih tinggi dari cadangan moneter (24,8 miliar). Jika akuntabilitas hulu dan hilir tidak mencukupi, maka cadangan kas akan terbatas.

Liabilitas berbunga lainnya dan aset tetap berada dalam kondisi memuaskan.

Energi Ramah Lingkungan LONGi:Kewajiban berbunga lebih rendah dan cadangan moneter dan modal lebih kuat

Pinjaman jangka pendek Longi Green Energy adalah 100 juta, yang diabaikan. Pinjaman jangka panjang adalah 11 miliar.

Meskipun peringkat pengiriman modul LONGi Green Energy terus menurun, liabilitas kontraknya masih mencapai 10,8 miliar, menempati peringkat pertama dalam industri dan jauh lebih tinggi dibandingkan JinkoSolar yang berada di peringkat kedua dengan 6,9 miliar.

Wesel tagih dan piutang Longi Green Energy termasuk yang terbaik di antara perusahaan-perusahaan terintegrasi terkemuka. Wesel bayar dan utang usaha sebanyak 40,4 miliar. Nilai bersih rekening hulu dan hilir adalah sekitar 37,4 miliar, lebih rendah dari cadangan moneter sebesar 57,3 miliar, yang menunjukkan kemampuan pengendalian risiko yang kuat.

Meskipun status keuangan LONGi Green Energy tampak relatif baik di permukaan, masih ada risiko keuangan yang disebabkan oleh rendahnya tingkat operasional (pangsa pasar pengiriman modul dan wafer silikon terus menurun), yang mungkin merupakan titik risiko terbesar.

Teknologi Tenaga Surya JA:Dikenal sebagai Little Longji, keadaan keuangannya cukup memuaskan.

Liabilitas jangka pendek dan pinjaman jangka panjang JA Solar berada pada tingkat menengah dalam industri, dan tingkat persediaannya adalah yang terbaik di antara para pemimpin perusahaan terintegrasi. Nilai bersih rekening hulu dan hilir sebesar 17,83 miliar, sedikit lebih tinggi dari cadangan moneter sebesar 15 miliar.

Namun, aset tetap JA Solar berjumlah 42,6 miliar, menempati peringkat pertama di antara empat raksasa integrasi fotovoltaik, dan membutuhkan lebih banyak dana. Namun, masih harus dilihat apakah keuntungan hasil dan biaya yang diakibatkan oleh keterlambatan perluasan kapasitas produksi tipe N oleh JA Solar dapat dipulihkan. Struktur aset dan kewajiban terbaru yang diungkapkan JA Solar juga menunjukkan tanda-tanda perluasan.

Tongwei berbagi:Rasio aset-kewajiban terendah sepenuhnya bergantung pada "daya saing biaya"

Jumlah jangka panjang Tongwei Co., Ltd. mencapai 41,6 miliar, dan pinjaman jangka pendek relatif terkendali sebesar 187 juta. Selain itu, aset tetap Tongwei Co., Ltd. mencapai 66,9 miliar.

Rasio aset-liabilitas Tongwei Co., Ltd. secara keseluruhan hanya 59,27%, terendah di antara perusahaan-perusahaan terintegrasi terkemuka. Pada dasarnya, hal ini disebabkan oleh relatif rendahnya neraca dan inventaris hulu dan hilir, yang mencerminkan nilai rantai industri yang unik. Dalam hal penyelesaian masalah utang, hal ini sebagian besar didukung oleh statusnya sebagai “biaya terendah di dunia.”

TCL Pusat:Tekanan finansial tinggi dan cadangan modal moneter rendah

Pinjaman jangka panjang TCL Zhonghuan mencapai 36,3 miliar. Pinjaman jangka pendek 250 juta. Dana moneter hanya 7,85 miliar, terendah di antara raksasa fotovoltaik. Nilai bersih rekening hulu dan hilir sedikit lebih tinggi dibandingkan cadangan dana moneter. Tekanan keuangan mencakup cadangan moneter dan pinjaman jangka panjang.

Aset tetap mencapai 54,3 miliar.

Energi Hijau Hongyuan:Kewajiban berbunga rendah, rekening hulu dan hilir tinggi

Hongyuan Green Energy adalah perwakilan khas integrasi vertikal di antara perusahaan fotovoltaik tingkat ketiga dan keempat. Perusahaan ini juga telah merencanakan kapasitas produksi terintegrasi yang besar, yang melibatkan semua aspek industri material utama.

Pinjaman jangka pendek + pinjaman jangka panjang Hongyuan Green Energy hanya 1,5 miliar. Wesel dan piutang 470 juta. Namun hutangnya mencapai 14,6 miliar, kewajiban kontrak 690 juta, dan nilai bersih rekening hulu dan hilir mencapai 14,17 miliar, jauh melebihi cadangan moneter 6,9 miliar.

Hongyuan Green Energy sedang melakukan pembangunan kapasitas produksi berskala besar yang terintegrasi secara vertikal, yang dapat meningkatkan skala kewajiban berbunga. Jika rekening hulu dan hilir dianggap besar, tekanan tersembunyinya tidak kecil.

03

Melihat lanskap persaingan dari neraca

Ringkasnya tiga paragraf di atas, kita akan menilai lanskap persaingan industri fotovoltaik.

Kami menarik kesimpulan berikut berdasarkan hal di atas:

1. Kelebihan cadangan kas terutama berasal dari rekening hulu dan hilir. Kita harus mewaspadai risiko spiral utang yang disebabkan oleh utang segitiga yang sangat besar.

Perusahaan fotovoltaik terkemuka, khususnya perusahaan terkemuka yang terintegrasi, mengandalkan keunggulan mereka dalam rantai industri dan rantai pasokan untuk menempati sejumlah besar dana hulu dan hilir dan menjadi sumber utama dana moneter, memberikan dukungan amunisi yang kuat untuk memperkuat involusi.

Namun kita tahu bahwa selama periode ekspansi industri, perusahaan-perusahaan hulu dan hilir mengorbankan "modal awal" demi pengembangan bisnis mereka sendiri dan merealisasikan bagian uang para raksasa. Namun, industri ini menghadapi penurunan tajam, dan baik perusahaan hulu maupun hilir menghadapi tekanan finansial yang lebih besar. Dalam kondisi seperti ini, berapa lama “model bisnis” akun hulu dan hilir dapat dipertahankan?

Mungkin hanya perusahaan yang benar-benar kompetitif yang dapat mempertahankan model seperti itu, namun mereka juga akan terpengaruh oleh beta yang besar. Khususnya, harga komponen telah turun tajam, dan jumlah uang yang dibutuhkan juga akan turun secara signifikan.

Neraca hulu dan hilir terlalu besar sehingga membentuk utang segitiga. Begitu salah satu pihak mengalami krisis utang, hal ini dapat membentuk domino, yang berdampak pada cadangan modal moneter dan bahkan arus kas perusahaan-perusahaan fotovoltaik terkemuka.

2. Cadangan moneter dan modal yang “berlebihan” akan memperpendek siklus persaingan industri secara signifikan

Kita tahu bahwa alasan utama yang saat ini menentukan persaingan ketat dalam rantai industri fotovoltaik, khususnya rantai industri material utama, adalah dua hal berikut:

Kelebihan cadangan kas perusahaan-perusahaan besar;

Investasi aset tetap yang tinggi pada mata rantai material utama.

Hanya ketika investasi aset tetap yang tinggi terus kehilangan biaya tunai, produksi akan berkurang atau bahkan dihentikan secara signifikan. Untuk mempertahankan pangsa pasar, beberapa perusahaan tidak segan-segan menggunakan cadangan kas yang cukup untuk mempertahankan tingkat operasi yang tinggi meskipun kehilangan biaya tunai.

Setelah cadangan modal moneter yang “sangat lemah” dihilangkan, hal ini akan membantu memperpendek siklus dan pola persaingan industri secara signifikan.

3. Beberapa perusahaan raksasa yang terintegrasi menghadapi risiko keuangan tertentu

Kami sebelumnya percaya bahwa perusahaan material utama fotovoltaik tingkat kedua, ketiga, dan keempat menghadapi risiko kebangkrutan dalam jumlah besar. Namun, setelah kami menggali struktur neraca perusahaan fotovoltaik terkemuka, kami menemukan bahwa ada beberapa pemimpin yang menghadapi risiko tersebut juga menghadapi masalah neraca yang serius.

4. Sebagian besar perusahaan terkemuka tidak lagi memiliki landasan finansial untuk perluasan kapasitas lebih lanjut.

Meskipun rasio aset-liabilitas keseluruhan sebagian besar perusahaan fotovoltaik masih berada di kisaran 60%, rasio ini juga mencakup sejumlah besar liabilitas yang dibentuk oleh akun-akun hulu dan hilir, sehingga liabilitas berbunga aktual masih rendah.

Namun, kami menekankan bahwa bahan utama fotovoltaik saat ini menghadapi risiko kerugian yang besar, dan beberapa perusahaan bahkan mengalami kerugian tahunan hingga miliaran atau bahkan puluhan miliar.

Selain itu, tekanan utang segitiga yang disebabkan oleh neraca hulu dan hilir dapat mempercepat likuidasi kewajiban industri, semakin menekan struktur neraca, dan menghambat ekspansi.

Saat ini, sebagian besar perusahaan fotovoltaik terkemuka memiliki cadangan modal moneter untuk menangani hutang segitiga dan investasi yang merugi, namun mereka masih belum dapat sepenuhnya mengatasinya dan tidak dapat meluncurkan babak ekspansi baru.

Ringkasnya, kami percaya bahwa siklus persaingan industri tidak akan berlangsung singkat, namun risiko penurunan cadangan kas di periode berikutnya dapat menyebabkan reorganisasi lanskap persaingan antar perusahaan.

Pada saat yang sama, kami juga berharap semua lapisan masyarakat dan kebijakan industri dapat menjaga tingkat toleransi yang lebih tinggi terhadap industri produktivitas yang benar-benar baru ini. Dari perspektif jangka panjang, setiap siklus pembukaan lahan tidak bisa dihindari dan merupakan proses penting dalam membentuk kembali kemampuan inti industri ini.