новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Гость для интервью: Сюй Хайдаохань, инвестиционный директор/менеджер фонда

Вопрос 1: Когда вы впервые столкнулись с инвестициями?

Ответ: Вероятно, между 2006 и 2007 годами. Я начал покупать фонды акций в 2006 году, когда фондовый рынок процветал. Я продал фонд, когда фондовый рынок рос. Позже, когда фондовый рынок продолжил расти, я решил больше не покупать фонды, а покупать акции сам. Примерно в мае 2007 года я начал лично покупать акции, и это должно было стать отправной точкой моих инвестиций. С 2005 по 2006 год прошло почти 20 лет. На самом деле существует довольно много типов инвестиций, таких как акции, фьючерсы и другие типы инвестиций.

Вопрос 2: Как вы решили выбрать акции в качестве окончательного варианта участия?Ответ: Верно, я думаю, что для обычных людей фондовый рынок является относительно справедливой и разумной инвестиционной сферой. В моем понимании фьючерсы – это рынок с нулевой суммой, а это значит, что при торговле фьючерсами один из А и Б обязательно проиграет, а другой выиграет. После вычета комиссии за обработку A и B теоретически не могут выиграть вместе. Фондовый рынок отличается тем, что мы не просто участвуем в игре, но, что более важно, разделяем рост компании. По мере роста компании или отрасли ее прибыль будет увеличиваться, и мы можем разделить выгоды, связанные с ее ростом. Поэтому мы с самого начала выбрали акции в качестве инвестиционной области, что также соответствует нашим реальным ощущениям, поскольку большинство инвесторов участвуют в фондовом рынке, и каждый лучше знаком с этим типом активов.

В3: Как, по вашему мнению, ваш предыдущий опыт работы помогает вам делать инвестиции сейчас? А: Я думаю, что наше образование и опыт работы в основном развивают наш здравый смысл, который является так называемым «здравым смыслом». Моя инвестиционная философия также основана на здравом смысле. Таким образом, ваш прошлый опыт работы и образование, а также хобби и интересы, которые вы развили, фактически будут преобразованы в полезную помощь при инвестировании, помогая вам принимать более качественные и объективные решения. Другая идея заключается в том, что ваша предыдущая карьера, возможно, дала вам более глубокое понимание этих отраслей, чем других. Но это не обязательно так, ведь иногда возникает ощущение «темноты под фонарями». Как технические специалисты, инвестируя в коммуникации или ИТ, мы часто видим недостатки отрасли или компании, а не преимущества. Поскольку мы были погружены в эту отрасль в течение многих лет, мы увидели больше недостатков, которые могут привести к тому, что у нас будет фиксированное мышление или мыслительные ловушки при инвестировании, и вместо этого мы будем избегать этих компаний или отраслей. Итак, чтобы преодолеть этот недостаток мышления или ловушку, вам нужна более объективная точка зрения. Эта точка зрения может отличаться от того, что понимают обычные люди. Обычно мы думаем, что лучше понимаем отрасли, в которых работаем на протяжении многих лет, но в силу нашего мышления мы будем более осторожными при инвестировании. Для меня моя предыдущая сфера деятельности была обычным программистом, а позже я стал менеджером проектов, и уровень, который я видел, был относительно низким. Если вы добьетесь больших успехов в сфере коммуникаций и достигнете уровня старшего профессионального менеджера, вы увидите множество преимуществ, которые очень помогут вам принять инвестиционные решения.

В4: Какова ваша инвестиционная философия? А: Моя инвестиционная философия ориентирована на стоимостные инвестиции. Инвестируя в акции, мы уделяем больше внимания выбору компаний, которые могут поделиться своим ростом и прибылью, а не участию в рыночных играх. Наша отправная точка для инвестиций — не покупать по низким ценам и продавать по высоким, а получать прибыль, участвуя в росте компании. Я надеюсь, что, инвестируя в бизнес по мере его роста, я надеюсь получать доход от роста и стоимости бизнеса. Если на бычьем рынке мы разделяем и рост корпоративных прибылей, и рост соотношения цены и прибыли, это двойная выгода. Это идеальная ситуация, но это не наша главная цель. Мы уделяем больше внимания инвестициям с высоким коэффициентом выигрыша, то есть успешная инвестиция важнее, чем инвестиция с высокими коэффициентами, но с низкой вероятностью успеха. Мы склонны вкладывать значительные средства в варианты с высоким коэффициентом выигрыша и инвестировать в небольшие позиции в варианты с высокими коэффициентами. При инвестировании мы отдаем предпочтение продуктам с низким соотношением цены и прибыли, высокими дивидендами и потенциалом роста. Сорта с быстрым ростом обычно имеют высокую оценку, и такие инвестиции также сопровождаются высокими рисками. Если рост не осуществится, могут быть понесены значительные потери. Поэтому наши любимые объекты для инвестиций — это компании с низкой оценкой, высокими дивидендами и потенциалом роста. В конечном счете мы больше ориентируемся на долгосрочную победу, чем на краткосрочные выгоды. Эта стратегия также поддерживает старую поговорку: «Высокая доходность сопряжена с высоким риском». Мы надеемся, что, накапливая небольшие выигрыши, мы в конечном итоге добьемся больших успехов.

В5. Что вы думаете о стоимостном инвестировании и инвестировании в рост? А: Как бы это сказать, я считаю, что хорошие инвестиции в рост должны быть лучше, чем хорошие инвестиции. По крайней мере, насколько мне известно, в этом нет никаких сомнений. Фактически, вы можете наблюдать в течение длительного периода времени, будь то китайские или американские фондовые рынки, выгоды, приносимые хорошими акциями роста, должны намного превосходить выгоды от хороших инвестиций. Но, как я только что упомянул, рыночные оценки акций с хорошим ростом обычно очень высоки. Найти действительно хорошие долгосрочные акции роста гораздо сложнее, чем акции с хорошей стоимостью. Сложность этих двух задач разная. У нас есть поговорка: сделайте что-нибудь менее сложное, например, преодолейте метровый барьер вместо трехметрового барьера. Трудно найти хорошие цели с высокими темпами роста, но сравнительно легче найти цели с хорошей стоимостью. Что касается нас, если мы сможем найти хорошие цели для роста, мы обязательно будем инвестировать в первую очередь.

В6. Обычно люди понимают, что акции роста — это акции технологических компаний, а акции стоимости — это акции банков. Считаете ли вы, что эта точка зрения верна? А: Ну, я могу только сказать, что это не совсем правильно, но многие понимают это именно так. Я думаю, что хорошая цель должна быть недооцененной, иметь запас прочности и может принести разумную прибыль, когда я ее куплю. Рост будет намного сложнее, поскольку акции хорошего роста на рынке стоят недешево. Чтобы покрыть эту дорогую цену, нужно спрогнозировать ее высокий рост в ближайшие три, пять, а то и десять лет, что очень сложно. Особенно в Китае фондовый рынок больше подвержен влиянию политики, чем в Соединенных Штатах. В этом случае очень сложно предсказать долгосрочную цель, такую ​​как ситуация через пять лет. Конечно, за последние 20 или даже почти 30 лет были некоторые успешные примеры, но это, скорее всего, предвзятость выжившего. Вокруг меня много отличных инвесторов, которые выбрали такие компании, как Tencent, и участвовали в их росте в течение как минимум 10 лет. Есть также люди, которые купили такие компании, как Yangtze Power или Moutai, и получали от них высокие доходы в течение как минимум 10 лет; Хотя в этих примерах присутствуют элементы стоимостного инвестирования, они также обладают высоким потенциалом роста. Но я хочу подчеркнуть, что риски разные. Инвесторам необходимо найти точку баланса, основанную на их собственном суждении и терпимости к риску.

Вопрос 7: Как вы думаете, какой у вас инвестиционный стиль?Ответ: Мой инвестиционный стиль ориентирован на стабильность и рост. Как я уже подвел итог, моя инвестиционная стратегия — «быть консервативным и опережать результаты». Мы выберем несколько целей с высокими показателями выигрыша для получения разумной прибыли, и в то же время мы также выберем несколько целей с высоким ростом и высокими коэффициентами с небольшими позициями. Что касается инвестиционного стиля, большинство людей будут обращать внимание на некоторые детали, например, находится ли управляющий фондом на левой или правой стороне, предпочитает ли он большую капитализацию, среднюю капитализацию или малую капитализацию при выборе целей или принимает ли он подход «сверху вниз» или «снизу вверх» Выберите метод. При выборе целей для инвестиций мы не отдаем особого предпочтения акциям компаний с большой, средней или малой капитализацией. Исторически я склонен выбирать акции средней и большой капитализации, но не исключаю акции малой капитализации, поскольку многие крупные компании выросли из акций малой капитализации. Если есть особенно хорошие акции компаний с малой капитализацией, мы будем инвестировать и в них. Конечно, ликвидность — это вопрос, который необходимо учитывать. Даже небольшие фонды прямых инвестиций могут столкнуться с экстремальными ситуациями, которые приводят к просадкам средств в случае возникновения проблем с ликвидностью. Что касается левых и правых инвестиционных стратегий, около 10 лет назад я лично как инвестор тяготел к левым, будучи убежденным, что могу победить рынок. Теперь при торговле как по левому, так и по правому тренду я все больше и больше склоняюсь к правой стороне. Хотя некоторые операции мы будем делать влево, по большей части наш тренд вправо.

Вопрос 8: Как проанализировать компанию с точки зрения «фундаментальных показателей»?Ответ: Наш недавний инвестиционный стиль заключается в том, чтобы сначала выбрать отрасль. Потому что на инвестирование в китайский фондовый рынок сильно влияет политика. Например, индустрия образования и обучения раньше была очень хорошей. Например, New Oriental и Xueersi на фондовом рынке США были хорошими целями. Однако после политических ограничений отрасль пришла в упадок, поэтому теперь мы отдаем ей приоритет. Другой пример — индустрия недвижимости. С 2000 по 2020 год это был 20-летний цикл процветания. Такие компании, как Vanke, Sunac и Country Garden, хороши, но после того, как цикл рынка недвижимости завершился и началась рецессия, показатели компании также быстро снизились. После выбора отрасли мы рассмотрим конкурентную среду отрасли. Мы будем придавать большое значение хорошим компаниям в хороших отраслях, уделяя особое внимание уникальным преимуществам этих компаний в отрасли и тому, являются ли эти преимущества незаменимыми. Например, TSMC является ведущим мировым производителем чипов, и ее технологические преимущества позволяют ей получать хорошую прибыль в сфере производства чипов. Nvidia также получила огромную прибыль благодаря своим преимуществам в области чипов искусственного интеллекта. Это преимущество, которое дают технологии. Примером преимущества бренда является Moutai. На рынке элитных спиртных напитков в Китае доминирует Moutai. В этом сила бренда. Примером ценового преимущества является раковистый цемент, стоимость производства которого самая низкая. Для недифференцированных продуктов мы фокусируемся на ценовых преимуществах, а для дифференцированных продуктов, таких как мобильные телефоны Apple, мы фокусируемся на их торговой марке и положении на рынке. После выбора отрасли нам также необходимо посмотреть, являются ли уникальные преимущества компании устойчивыми. Если это будет устойчиво, мы очень заинтересованы. Нам также необходимо обратить внимание на корпоративную культуру и управленческий состав. Хорошая компания без хорошей управленческой команды может не делиться прибылью с акционерами. Некоторые компании ведут себя плохо, особенно на фондовом рынке Гонконга, поэтому корпоративная культура и управленческий состав очень важны. Затем мы также проанализируем финансовую отчетность компании. Финансовые отчеты могут помочь нам понять прошлые результаты деятельности компании. Они в основном используются для устранения плохих компаний или компаний-мошенников, но они также отражают основные показатели компании и исторические результаты. Мы не полностью полагаемся на финансовые отчеты при определении наших инвестиционных целей, но они в основном используют их для исключения наших инвестиционных целей.

Вопрос 9: Какой индикатор или индикаторы вас больше всего беспокоят?Ответ: Трудно сказать, потому что показатели финансовой отчетности разных компаний будут разными. Мы будем уделять больше внимания нескольким аспектам. Во-первых, это доходы, особенно быстрорастущие доходы. Но иногда доходы отстают. Например, обязательства по контракту отразят рост компании раньше. Если мы занимаемся стоимостным инвестированием, мы будем уделять больше внимания свободному денежному потоку, поскольку свободный денежный поток является отражением истинной стоимости компании. Кроме того, очень важны финансовые затраты. Например, для энергетических компаний, особенно для операторов новых энергетических мощностей, финансовые затраты частных и государственных предприятий совершенно различны. Среди компаний с тяжелыми активами недостатки частных предприятий по сравнению с государственными предприятиями приведут к их неконкурентоспособности. Таким образом, финансовые затраты — это аспект, на который нам нужно обратить особое внимание.

Вопрос 10: Как вы проводите исследования и анализ отрасли и определяете, в каком цикле она находится?Ответ: Это может потребовать рассмотрения цикла с более макроэкономической точки зрения. Например, в сфере недвижимости мы считаем, что она завершила полный цикл с 2000 года примерно до 2020 года. Фактически, цикл недвижимости в большинстве стран обычно составляет от 20 до 30 лет. Кроме того, после 2020 года демографические тенденции в Китае начинают меняться, поэтому недвижимость больше не является хорошим инвестиционным циклом. Точно так же есть спиртные напитки и инфраструктура. Мы считаем, что эти циклы уже прошли стадию быстрого роста. Потребление изначально является хорошей долгосрочной тенденцией, но из-за замедления экономического роста потребление в целом снизится. Хотя в потребительской отрасли существует множество выдающихся компаний, таких как Moutai и Aier Ophthalmology, высокие оценки этих компаний также подвергаются корректировке из-за изменений в экономической среде. С более макроэкономической точки зрения нам необходимо оценить, достигла ли отрасль конца цикла. Например, автомобили на новых источниках энергии были быстрорастущей отраслью в последние несколько лет, но поскольку уровень проникновения достиг 50%, этап быстрого роста OEM-производителей закончился. Несмотря на то, что за рубежом все еще существует много рыночных возможностей для новых энергетических транспортных средств, темпы роста замедлятся из-за торговых барьеров и отсталой инфраструктуры. Кроме того, последние разработки в области автономного вождения и искусственного интеллекта также являются быстрорастущими отраслями. В этих развивающихся отраслях могут быть хорошие инвестиционные возможности. Нам необходимо смотреть на взлет и падение отраслей с макроэкономической точки зрения и стараться избегать тех отраслей, которые переходят от высоких темпов роста к средне-низким темпам роста, потому что оценки этих отраслей претерпят существенные корректировки. Однако, когда отрасль вступает в стабильный период, часто возникает ситуация, когда «победитель получает все», и оставшиеся компании становятся гигантами, а рентабельность и валовая прибыль растут. На самом деле это лучшее время для инвестиций.

В11: Что вы думаете о текущей ситуации на рынке? А: Я думаю, что очень сложно достичь всеобъемлющего бычьего рынка. С одной стороны, плохая работа рынка в последние несколько лет привела к выводу средств с фондового рынка, с другой стороны, за последние несколько лет было проведено большое количество IPO, и этих компаний; постепенно вступили в период сокращения. Снижение является разумным и законным, но оно окажет давление на оценки. Когда на фондовом рынке нет покупок или продаж, цена акции находится в свободном падении, и это снижение происходит из-за давления продавцов на рынке. Чтобы подтолкнуть акцию вверх, требуется больше денег, но для того, чтобы подтолкнуть ее вниз, не нужны дополнительные деньги. Таким образом, всеобъемлющий бычий рынок сталкивается с большими проблемами, и более вероятно возникновение структурного рынка. Однако я не совсем пессимистичен в отношении рынка. В основном мы инвестируем в китайский рынок, включая акции А и акции Гонконга. Текущие оценки на этих рынках очень низкие. Хотя я еще не проверял, находятся ли они на исторически низких уровнях, я могу подтвердить, что многие компании уже справедливо оценены и предоставляют хорошие инвестиционные возможности. Я считаю, что в среднесрочной перспективе рынок имеет ограниченные возможности для падения, а высококачественные акции по-прежнему имеют инвестиционную ценность. Все также говорят, что возможности часто появляются на спаде. В будущем, если будет оказана политическая поддержка, доверие рынка будет восстановлено и на рынок выйдут новые дополнительные фонды, то ожидается, что структурный бычий рынок откроет возможности для всеобъемлющего бычьего рынка. Лично я считаю, что всеобъемлющий бычий рынок очень сложен и может потребовать поддержки денежно-кредитной политики, но достичь его нелегко.

Вопрос 12: На каких секторах, по вашему мнению, мы можем сосредоточиться в будущем?Ответ: Нынешняя инвестиционная среда действительно сложна. С конца прошлого года по начало этого года мы сосредоточились на секторе дивидендов центральных предприятий, и эта стратегия показала хорошие результаты в первой половине года. Однако ключом к инвестированию в дивидендный сектор является обеспечение реальных дивидендов, то есть непрерывности и стабильности дивидендов, а их продолжительность должна быть продолжительной. На фоне экономического спада в Китае мы ожидаем падения долгосрочных процентных ставок, поэтому дивидендный сектор центральных предприятий показал хорошие результаты в защитных инвестициях. Для обычных инвесторов индекс дивидендов является относительно хорошим выбором. Он имеет очевидную долгосрочную избыточную доходность и его несложно инвестировать. В то же время наш взгляд на золото остается позитивным. Хотя наши ожидания по золоту в прошлом году превысили фактический прирост, золото остается привлекательной инвестицией в текущих обстоятельствах. Поскольку на международные цены на золото в основном влияют валютные агрегаты, и, учитывая огромные масштабы долга США, золото все еще может расти. Кроме того, оно также является хорошим инструментом для хеджирования конфликтов в китайско-американских отношениях.

Что касается акций А и гонконгских акций, многие цели ориентированы на стоимость. Мы обнаружили, что оценки некоторых компаний с небольшой рыночной капитализацией относительно разумны, и у этих компаний все еще есть возможности для роста. были включены в нашу сферу применения. Хотя прошлый опыт не может полностью предсказать будущее, с точки зрения оценки, если мы посмотрим на него с точки зрения всех циклов истории, мы почувствуем, что покупка здесь не является потерей. Эти небольшие компании заслуживают внимания. Полупроводниковая промышленность также имеет пульсирующие возможности, особенно в контексте китайско-американской технологической конкуренции и цикла пополнения запасов бытовой электроники, но это трудно осознать. Полупроводниковая промышленность Китая сталкивается с жесткой конкуренцией и ценовыми войнами, что приводит к снижению валовой прибыли. Хотя отрасль растет, фактические результаты могут не отражать этого существенно из-за ценовой войны. Инвесторам, возможно, не придется спешить с инвестированием на этом этапе, поскольку они не смогут получить разумную прибыль до тех пор, пока не закончится ценовая война и не восстановятся прибыли отрасли, что может занять много времени.

В13: Могу ли я по-прежнему инвестировать в дивидендные акции? А: Я думаю, что для обычных инвесторов, особенно для тех, кто предпочитает защитные стратегии, защитные фонды являются вариантами инвестиций, которые можно рассмотреть. Как я уже сказал, исходя из текущей экономической ситуации и прогнозов, процентные ставки в Китае, вероятно, будут иметь тенденцию к снижению в течение длительного времени. Таким образом, акции коммунальных предприятий и секторы, ориентированные на дивиденды, обычно считаются относительно стабильными направлениями инвестиций и заслуживают внимания инвесторов. Как я подчеркивал, при выборе этих инвестиционных целей инвесторам необходимо обращать особое внимание на их «долгосрочные» характеристики, то есть те цели, которые могут обеспечить долгосрочную стабильную прибыль, являются лучшим выбором. В последний период времени, особенно в последние шесть месяцев или около того, хотя дивидендный сектор показал хорошие результаты, существует много циклических дивидендов. Устойчивость таких дивидендов часто трудно гарантировать, по крайней мере, в моем понимании, это не так. всегда стабильно. Продолжайте в том же духе.

Вопрос 14. Как менеджеры хорошо управляют позициями?Ответ: Управление позициями действительно является аспектом, в котором я лично хорошо разбираюсь и который считаю решающим для профессиональных инвестиций. Это не только эффективно помогает сократить просадки портфеля, но и позволяет избежать многих потенциальных ловушек в ходе инвестиционного процесса. Я смотрю на свои инвестиционные решения со слабым мышлением. Даже если я думаю, что вероятность успеха моего решения составляет 90%, 95% или даже 98%, я все равно буду осознавать оставшиеся 2% вероятности неудачи. Именно эта бдительность заставляет меня уделять больше внимания роли управления позициями, которое может помочь нам снизить потери в неблагоприятных ситуациях. В моей инвестиционной практике мы устанавливаем строгие верхние лимиты для отраслей и отдельных целей для контроля рисков. В то же время мы также будем стараться использовать методы хеджирования для дальнейшего снижения рисков, но, как вы сказали, эти методы хеджирования могут быть трудными для реализации обычным инвесторам. Профессиональные инвесторы могут использовать для хеджирования финансовые инструменты, такие как фьючерсы и опционы, но в реальной работе найти идеальную стратегию хеджирования непросто. Поэтому мы предпочитаем добиваться естественного эффекта хеджирования за счет диверсификации позиций и инвестирования в разные отрасли. Например, в условиях высоких и низких процентных ставок эффективность разных секторов будет разной. Рационально распределяя выгодные компании в этих секторах, мы можем неявно получить некоторую избыточную прибыль. Я думаю, что деньги тоже играют важную роль. Когда рынок колеблется или отдельные акции падают, наличие достаточных денежных резервов позволяет нам покрывать позиции или реагировать на другие инвестиционные возможности. Для менеджеров фондов прямых инвестиций поддержание определенной доли денежных позиций также может эффективно справиться с давлением погашения, так что вы не столкнетесь с проблемой ликвидности.

В15: Как избежать ошибочной оценки инвестиций из-за «человеческого фактора»?

Ответ: Действительно, сложность инвестиций нельзя недооценивать. Она во многом отражает наш уровень знаний и способность справляться со сложными рыночными условиями. Как Вы сказали, никто не может ошибаться, а ошибки неизбежны в ходе инвестиционного процесса. Ключ заключается в том, как мы сталкиваемся с этими ошибками и справляемся с ними. Как я уже сказал, я ставлю себя в положение аутсайдера и остаюсь скромным и осторожным, что является первым шагом во избежание больших ошибок. Когда обнаруживаются логические ошибки или неправильный выбор целей или отраслей, решительный стоп-лосс является ключом к защите основной суммы и сокращению потерь. Однако многие инвесторы, особенно розничные инвесторы, часто не желают вовремя остановить убытки из-за эмоций или случайности, что очень опасно. Консультации и общение одинаково важны в инвестиционном процессе. Когда мы в замешательстве или растерянности, обращение за советом к профессионалам или коллегам может помочь нам увидеть проблему более ясно и найти способы ее решения. Эмоциональное управление также является одним из ключевых факторов инвестиционного успеха. Решения, принимаемые эмоционально или импульсивно, часто иррациональны и могут легко привести к более серьезным ошибкам. Когда вы обнаружите, что на вас могут влиять эмоции, очень важно дать себе период охлаждения, временно держаться подальше от рынка, дать эмоциям успокоиться, а затем заново изучить проблему. На рынке можно заработать бесконечные деньги, но основная сумма ограничена. Сохранение основной суммы является краеугольным камнем долгосрочного инвестиционного успеха.

Теплое напоминание: приведенный выше контент предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Рынок рискованный, и инвестиции должны быть осторожными.

NetEase Finance и Zejia запустили «Коллекцию частных инвестиций».