νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Καλεσμένος στη συνέντευξη: Xu Haidaohan Fund Investment Director/Fund Manager

Ε1: Πότε ήρθατε για πρώτη φορά σε επαφή με την επένδυση;

Α: Μάλλον μεταξύ 2006 και 2007. Ξεκίνησα να αγοράζω μετοχικά funds το 2006, όταν το χρηματιστήριο πήγαινε πολύ καλά. Πούλησα το αμοιβαίο κεφάλαιο όταν το χρηματιστήριο ανέβαινε. Αργότερα, όταν το χρηματιστήριο συνέχισε να αυξάνεται, αποφάσισα να μην αγοράσω πλέον κεφάλαια, αλλά να αγοράσω μετοχές ο ίδιος. Γύρω στον Μάιο του 2007, άρχισα να αγοράζω προσωπικά μετοχές, που θα έπρεπε να είναι η αφετηρία της επένδυσής μου. Έχουν περάσει σχεδόν 20 χρόνια από το 2005 και το 2006. Στην πραγματικότητα, υπάρχουν πολλοί τύποι επενδύσεων, όπως μετοχές, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλοι τύποι επενδύσεων.

Ε2: Πώς αποφασίσατε να πάρετε μετοχές ως τελική επιλογή συμμετοχής;Α: Αυτό είναι σωστό για τους απλούς ανθρώπους, νομίζω ότι το χρηματιστήριο είναι ένα σχετικά δίκαιο και λογικό επενδυτικό πεδίο. Κατά την άποψή μου, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μια αγορά μηδενικού αθροίσματος, πράγμα που σημαίνει ότι στις συναλλαγές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ένας από τους Α και Β σίγουρα θα χάσει και ένας θα κερδίσει. Μετά την αφαίρεση της αμοιβής χειρισμού, ο Α και ο Β δεν μπορούν θεωρητικά να κερδίσουν μαζί. Το χρηματιστήριο είναι διαφορετικό, γιατί δεν συμμετέχουμε απλώς στο παιχνίδι, αλλά το πιο σημαντικό, μοιραζόμαστε την ανάπτυξη της εταιρείας. Καθώς μια εταιρεία ή βιομηχανία αναπτύσσεται, τα κέρδη της θα αυξάνονται και μπορούμε να μοιραστούμε τα οφέλη που προκύπτουν από την ανάπτυξή της. Ως εκ τούτου, επιλέξαμε από την αρχή τις μετοχές ως επενδυτικό πεδίο, το οποίο είναι επίσης σύμφωνο με τα πραγματικά μας συναισθήματα, επειδή οι περισσότεροι επενδυτές συμμετέχουν στο χρηματιστήριο και όλοι είναι πιο εξοικειωμένοι με αυτό το είδος περιουσιακών στοιχείων.

Q3: Πώς πιστεύετε ότι η προηγούμενη εργασιακή σας εμπειρία σας βοηθά να κάνετε επενδύσεις τώρα; ΕΝΑ: Νομίζω ότι η εκπαίδευση και η εργασιακή μας εμπειρία καλλιεργούν κυρίως την κοινή μας λογική, που είναι η λεγόμενη «κοινή λογική». Η επενδυτική μου φιλοσοφία βασίζεται επίσης στην κοινή λογική. Επομένως, η προηγούμενη εργασιακή σας εμπειρία και το εκπαιδευτικό σας υπόβαθρο, καθώς και τα χόμπι και τα ενδιαφέροντα που έχετε αναπτύξει, θα μετατραπούν πραγματικά σε χρήσιμη βοήθεια όταν επενδύσετε, βοηθώντας σας να λάβετε καλύτερες και πιο αντικειμενικές αποφάσεις. Μια άλλη ιδέα είναι ότι οι προηγούμενες σταδιοδρομίες σας μπορεί να σας έχουν δώσει μια βαθύτερη κατανόηση αυτών των βιομηχανιών από άλλες. Δεν είναι όμως απαραίτητα έτσι, γιατί μερικές φορές υπάρχει μια αίσθηση «σκότους κάτω από τα φώτα». Ως τεχνικοί επαγγελματίες, όταν επενδύουμε σε επικοινωνίες ή πληροφορική, βλέπουμε συχνά τα ελαττώματα του κλάδου ή της εταιρείας παρά τα πλεονεκτήματα. Επειδή έχουμε βυθιστεί σε αυτόν τον κλάδο για πολλά χρόνια, έχουμε δει περισσότερες ελλείψεις, οι οποίες μπορεί να μας οδηγήσουν στο να έχουμε σταθερές νοοτροπίες ή παγίδες σκέψης όταν επενδύουμε και αντί να αποφεύγουμε αυτές τις εταιρείες ή βιομηχανίες. Για να ξεπεράσετε λοιπόν αυτό το ελάττωμα ή την παγίδα της σκέψης, χρειάζεστε μια πιο αντικειμενική προοπτική. Αυτή η οπτική μπορεί να είναι διαφορετική από αυτή που καταλαβαίνουν οι απλοί άνθρωποι. Γενικά πιστεύουμε ότι κατανοούμε καλύτερα τους κλάδους με τους οποίους δραστηριοποιούμαστε εδώ και πολλά χρόνια, αλλά λόγω της νοοτροπίας μας, θα είμαστε πιο προσεκτικοί όταν επενδύουμε. Για μένα, η προηγούμενη δουλειά μου ήταν απλώς ένας συνηθισμένος προγραμματιστής και αργότερα έγινα διευθυντής έργου και το επίπεδο που έβλεπα ήταν σχετικά χαμηλό. Εάν είστε πολύ επιτυχημένοι στον τομέα της επικοινωνίας και έχετε φτάσει στο επίπεδο ενός ανώτερου επαγγελματία διευθυντή, θα δείτε πολλά πλεονεκτήματα που θα βοηθήσουν πολύ στις επενδυτικές σας αποφάσεις.

Q4: Ποια είναι η επενδυτική σας φιλοσοφία; ΕΝΑ: Η επενδυτική μου φιλοσοφία είναι μεροληπτική προς την επένδυση αξίας Όταν επενδύουμε σε μετοχές, δίνουμε μεγαλύτερη προσοχή στην επιλογή εταιρειών που μπορούν να μοιραστούν την ανάπτυξη και τα κέρδη τους, παρά να συμμετέχουμε σε παιχνίδια της αγοράς. Η αφετηρία μας για επενδύσεις δεν είναι να αγοράζουμε σε χαμηλές τιμές και να πουλάμε σε υψηλές τιμές, αλλά να έχουμε κέρδη συμμετέχοντας στην ανάπτυξη της εταιρείας. Ελπίζω ότι επενδύοντας σε μια επιχείρηση καθώς μεγαλώνει, ελπίζω να κερδίσω εισόδημα από την ανάπτυξη και την αξία της επιχείρησης. Αν σε μια ανοδική αγορά μοιραζόμαστε τόσο την αύξηση των εταιρικών κερδών όσο και την αύξηση των αναλογιών τιμής προς κέρδη, αυτό είναι ένα πολύ ιδανικό όφελος, αλλά δεν είναι αυτός ο κύριος στόχος μας. Δίνουμε μεγαλύτερη προσοχή σε επενδύσεις με υψηλό ποσοστό κέρδους, δηλαδή μια επιτυχημένη επένδυση είναι πιο σημαντική από μια επένδυση με υψηλές αποδόσεις αλλά χαμηλό ποσοστό επιτυχίας. Τείνουμε να επενδύουμε πολλά σε ποικιλίες με υψηλό ποσοστό κέρδους και επενδύουμε σε μικρές θέσεις σε ποικιλίες με υψηλές αποδόσεις. Όταν επενδύουμε, προτιμάμε έντονα προϊόντα με χαμηλές αναλογίες τιμής προς κέρδος, υψηλά μερίσματα και δυνατότητες ανάπτυξης. Οι ποικιλίες ανάπτυξης υψηλής ταχύτητας έχουν συνήθως υψηλές αποτιμήσεις και τέτοιες επενδύσεις συνοδεύονται επίσης από υψηλούς κινδύνους. Εάν η ανάπτυξη δεν υλοποιηθεί, ενδέχεται να προκληθούν σημαντικές απώλειες. Ως εκ τούτου, οι αγαπημένοι μας επενδυτικοί στόχοι είναι εταιρείες με χαμηλές αποτιμήσεις, υψηλά μερίσματα και δυνατότητες ανάπτυξης. Σε τελική ανάλυση, εστιάζουμε περισσότερο στη μακροπρόθεσμη νίκη παρά σε βραχυπρόθεσμα κέρδη. Αυτή η στρατηγική υποστηρίζει επίσης το παλιό ρητό: "Με τις υψηλές αποδόσεις έρχεται και το υψηλό ρίσκο".

Q5: Τι πιστεύετε για την επένδυση αξίας και την επένδυση ανάπτυξης; ΕΝΑ: Πώς να το θέσω, νομίζω ότι η καλή επένδυση ανάπτυξης πρέπει να είναι καλύτερη από την επένδυση καλής αξίας. Τουλάχιστον εξ όσων γνωρίζω, δεν υπάρχει καμία αμφιβολία για αυτό. Στην πραγματικότητα, μπορείτε να παρατηρήσετε για μεγάλο χρονικό διάστημα, είτε πρόκειται για κινεζικές είτε για αμερικανικές αγορές, τα οφέλη που προκύπτουν από τις καλές μετοχές πρέπει να υπερβαίνουν κατά πολύ αυτά των επενδύσεων καλής αξίας. Αλλά όπως μόλις ανέφερα, οι αποτιμήσεις που δίνει η αγορά για μετοχές καλής ανάπτυξης είναι συνήθως πολύ υψηλές. Η εύρεση πραγματικά καλών μακροπρόθεσμων αποθεμάτων ανάπτυξης είναι πολύ πιο δύσκολη από την εύρεση μετοχών καλής αξίας. Η δυσκολία των δύο είναι διαφορετική. Έχουμε ένα ρητό: κάντε κάτι λιγότερο δύσκολο, όπως να διασχίσετε ένα εμπόδιο ενός μέτρου αντί να διασχίσετε ένα εμπόδιο τριών μέτρων. Είναι δύσκολο να βρείτε καλούς στόχους υψηλής ανάπτυξης, αλλά είναι σχετικά πιο εύκολο να βρείτε στόχους καλής αξίας. Για εμάς, λοιπόν, εάν μπορούμε να βρούμε καλούς στόχους ανάπτυξης, σίγουρα θα επενδύσουμε πρώτα.

Q6: Συνήθως οι άνθρωποι κατανοούν ότι οι μετοχές ανάπτυξης είναι μετοχές τεχνολογίας και οι μετοχές αξίας είναι τραπεζικές μετοχές Πιστεύετε ότι αυτή η άποψη είναι σωστή; ΕΝΑ: Λοιπόν, μπορώ μόνο να πω ότι αυτό δεν είναι απολύτως σωστό, αλλά πολλοί άνθρωποι το καταλαβαίνουν έτσι. Νομίζω ότι ένας στόχος καλής αξίας θα πρέπει να είναι αυτός που είναι υποτιμημένος, έχει περιθώριο ασφάλειας και μπορεί να κερδίσει μια λογική απόδοση όταν τον αγοράσω. Η ανάπτυξη θα είναι πολύ πιο δύσκολη επειδή οι καλές μετοχές ανάπτυξης δεν είναι φθηνές στην αγορά. Για να καλύψετε αυτή την ακριβή τιμή, πρέπει να προβλέψετε την υψηλή ανάπτυξή της στα επόμενα τρία, πέντε ή και δέκα χρόνια, κάτι που είναι πολύ δύσκολο. Ειδικά στην Κίνα, το χρηματιστήριο επηρεάζεται περισσότερο από τις πολιτικές παρά στις Ηνωμένες Πολιτείες. Σε αυτήν την περίπτωση, είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθεί ένας μακροπρόθεσμος στόχος, όπως η κατάσταση σε πέντε χρόνια από τώρα. Φυσικά, υπήρξαν μερικά επιτυχημένα παραδείγματα τα τελευταία 20 ή και σχεδόν 30 χρόνια, αλλά αυτό είναι πιθανό να είναι μια προκατάληψη επιζών. Υπάρχουν πολλοί εξαιρετικοί επενδυτές γύρω μου που επέλεξαν εταιρείες όπως η Tencent και συμμετείχαν στην ανάπτυξή τους για τουλάχιστον 10 χρόνια, υπάρχουν επίσης άνθρωποι που αγόρασαν εταιρείες όπως η Yangtze Power ή η Moutai και συμμετείχαν στις υψηλές αποδόσεις τους για τουλάχιστον 10 χρόνια. Αν και αυτά τα παραδείγματα έχουν στοιχεία αξίας επένδυσης, έχουν επίσης υψηλές δυνατότητες ανάπτυξης. Αυτό όμως που θέλω να τονίσω είναι ότι οι κίνδυνοι που αναλαμβάνονται είναι διαφορετικοί. Οι επενδυτές πρέπει να βρουν ένα σημείο ισορροπίας με βάση τη δική τους κρίση και την ανοχή κινδύνου.

Ε7: Ποιο πιστεύετε ότι είναι το επενδυτικό σας στυλ;Α: Το επενδυτικό μου στυλ είναι προκατειλημμένο προς τη σταθερότητα και την ανάπτυξη Όπως έχω συνοψίσει, η επενδυτική μου στρατηγική είναι να «είμαι συντηρητική και να ξεπερνάω». Θα επιλέξουμε ορισμένους στόχους με υψηλά ποσοστά κέρδους για να επιτύχουμε λογικές αποδόσεις και ταυτόχρονα, θα επιλέξουμε επίσης μερικούς στόχους με υψηλή ανάπτυξη και υψηλές αποδόσεις με μικρές θέσεις. Όσον αφορά το επενδυτικό στυλ, οι περισσότεροι άνθρωποι θα δώσουν προσοχή σε ορισμένες λεπτομέρειες, όπως αν ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι στην αριστερή ή στη δεξιά πλευρά, αν προτιμά μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις, μεσαίες ή μικρές κεφαλαιοποιήσεις κατά την επιλογή στόχων ή αν υιοθετεί μια προσέγγιση από πάνω προς τα κάτω ή από κάτω προς τα πάνω Επιλέξτε μια μέθοδο. Κατά την επιλογή επενδυτικών στόχων, δεν έχουμε ιδιαίτερη προτίμηση σε μετοχές μεγάλης, μεσαίας ή μικρής κεφαλαιοποίησης. Ιστορικά, τείνω να επιλέγω μετοχές μεσαίας και μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αλλά δεν αποκλείω τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης επειδή πολλές μεγάλες εταιρείες μεγάλωσαν από μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης. Εάν υπάρχουν ιδιαίτερα καλές μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, θα επενδύσουμε και σε αυτές. Φυσικά η ρευστότητα είναι ένα θέμα που πρέπει να εξεταστεί. Ακόμη και μικρής κλίμακας ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια μπορεί να αντιμετωπίσουν ακραίες καταστάσεις που οδηγούν σε αναλήψεις εάν προκύψουν προβλήματα ρευστότητας. Όσον αφορά τις επενδυτικές στρατηγικές της αριστερής και της δεξιάς πλευράς, πριν από περίπου 10 χρόνια, προσωπικά έλθηκα στα αριστερά ως επενδυτής, πεπεισμένος ότι θα μπορούσα να νικήσω την αγορά. Τώρα στις συναλλαγές τάσης τόσο στην αριστερή όσο και στη δεξιά πλευρά, κλίνω όλο και περισσότερο προς τη δεξιά πλευρά. Αν και θα κάνουμε κάποιες επεμβάσεις προς τα αριστερά, ως επί το πλείστον η τάση μας είναι προς τα δεξιά.

Ε8: Πώς να αναλύσετε μια εταιρεία από την προοπτική των "βασικών στοιχείων";Α: Το πρόσφατο επενδυτικό μας στυλ είναι να επιλέξουμε πρώτα έναν κλάδο. Επειδή η επένδυση στο κινεζικό χρηματιστήριο επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τις πολιτικές. Για παράδειγμα, ο κλάδος της εκπαίδευσης και της κατάρτισης ήταν πολύ καλός. Για παράδειγμα, η New Oriental και η Xueersi στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ ήταν καλοί στόχοι. Ένα άλλο παράδειγμα είναι ο κλάδος των ακινήτων Από το 2000 έως το 2020 περίπου, ήταν ένας 20ετής κύκλος ευημερίας. Εταιρείες όπως η Vanke, η Sunac και η Country Garden είναι όλες εξαιρετικές, αλλά μετά το τέλος του κύκλου των ακινήτων και εισήλθε σε ύφεση, η απόδοση της εταιρείας μειώθηκε επίσης ραγδαία. Αφού επιλέξουμε έναν κλάδο, θα δούμε το ανταγωνιστικό τοπίο του κλάδου. Θα δώσουμε μεγάλη σημασία στις καλές εταιρείες σε καλούς κλάδους, εστιάζοντας στα μοναδικά πλεονεκτήματα αυτών των εταιρειών στον κλάδο και στο αν αυτά τα πλεονεκτήματα είναι αναντικατάστατα. Για παράδειγμα, η TSMC είναι ο κορυφαίος κατασκευαστής chip στον κόσμο και τα τεχνολογικά της πλεονεκτήματα της επιτρέπουν να αποκομίζει καλά κέρδη στον τομέα της κατασκευής chip. Η Nvidia έχει επίσης τεράστια κέρδη λόγω των πλεονεκτημάτων της στον τομέα των τσιπ τεχνητής νοημοσύνης. Αυτό είναι το πλεονέκτημα που φέρνει η τεχνολογία. Ένα παράδειγμα πλεονεκτήματος της μάρκας είναι η Moutai Η αγορά ποτών υψηλής ποιότητας στην Κίνα κυριαρχείται από τη Moutai. Ένα παράδειγμα πλεονεκτήματος κόστους είναι το τσιμέντο κόγχης που έχει το χαμηλότερο κόστος παραγωγής. Για τα αδιαφοροποίητα προϊόντα, εστιάζουμε στα πλεονεκτήματα κόστους, αλλά για τα διαφοροποιημένα προϊόντα, όπως τα κινητά τηλέφωνα Apple, εστιάζουμε στην επωνυμία και τη θέση τους στην αγορά. Αφού επιλέξουμε έναν κλάδο, πρέπει επίσης να εξετάσουμε εάν τα μοναδικά πλεονεκτήματα της εταιρείας είναι βιώσιμα. Αν είναι βιώσιμο, μας ενδιαφέρει πολύ. Πρέπει επίσης να εξετάσουμε την εταιρική κουλτούρα και την ομάδα διαχείρισης. Μια καλή εταιρεία χωρίς καλή διοικητική ομάδα μπορεί να μην μοιράζεται τα κέρδη με τους μετόχους. Ειδικά στο χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, ορισμένες εταιρείες έχουν κακές συμπεριφορές, επομένως η εταιρική κουλτούρα και οι ομάδες διαχείρισης είναι πολύ σημαντικές. Στη συνέχεια θα αναλύσουμε και τις οικονομικές καταστάσεις της εταιρείας. Οι οικονομικές καταστάσεις μπορούν να μας βοηθήσουν να κατανοήσουμε τις προηγούμενες επιδόσεις της εταιρείας Χρησιμοποιούνται κυρίως για την εξάλειψη κακών εταιρειών ή δόλιων εταιρειών, αλλά αντικατοπτρίζουν επίσης τα θεμελιώδη μεγέθη και την ιστορική απόδοση της εταιρείας. Δεν βασιζόμαστε εξ ολοκλήρου στις οικονομικές εκθέσεις για να καθορίσουμε τους επενδυτικούς μας στόχους, αλλά τους χρησιμοποιούν κυρίως για να αποκλείσουν τους επενδυτικούς μας στόχους.

Ε9: Ποιος δείκτης ή δείκτες σας απασχολούν περισσότερο;Α: Είναι δύσκολο να πούμε γιατί η απόδοση των οικονομικών καταστάσεων διαφορετικών εταιρειών θα είναι διαφορετική. Θα δώσουμε μεγαλύτερη προσοχή σε διάφορες πτυχές Η πρώτη είναι το εισόδημα, ειδικά το εισόδημα υψηλής ανάπτυξης. Αλλά μερικές φορές το εισόδημα υστερεί. Για παράδειγμα, οι συμβατικές υποχρεώσεις θα αντικατοπτρίζουν την ανάπτυξη της εταιρείας νωρίτερα. Εάν κάνουμε επενδύσεις αξίας, θα δώσουμε μεγαλύτερη προσοχή στην ελεύθερη ταμειακή ροή, επειδή η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι η αντανάκλαση της πραγματικής αξίας της εταιρείας. Επιπλέον, το οικονομικό κόστος είναι επίσης πολύ σημαντικό. Για παράδειγμα, για τις εταιρείες ηλεκτρικής ενέργειας, ειδικά για τους νέους φορείς εκμετάλλευσης ενέργειας, το οικονομικό κόστος των ιδιωτικών και κρατικών επιχειρήσεων είναι εντελώς διαφορετικό. Μεταξύ των εταιρειών βαρέων περιουσιακών στοιχείων, τα μειονεκτήματα των ιδιωτικών επιχειρήσεων σε σχέση με τις κρατικές επιχειρήσεις θα οδηγήσουν στην έλλειψη ανταγωνιστικότητάς τους. Άρα το οικονομικό κόστος είναι μια πτυχή που πρέπει να δώσουμε ιδιαίτερη προσοχή.

Ε10: Πώς διεξάγετε έρευνα και ανάλυση για τον κλάδο και πώς προσδιορίζετε τον κύκλο στον οποίο βρίσκεται;Α: Αυτό μπορεί να απαιτεί την εξέταση ενός κύκλου από μια πιο μακροσκοπική προοπτική. Για παράδειγμα, στο real estate πιστεύουμε ότι έχει ολοκληρώσει έναν πλήρη κύκλο από το 2000 έως το 2020 περίπου. Στην πραγματικότητα, ο κύκλος των ακινήτων στις περισσότερες χώρες είναι γενικά περίπου 20 έως 30 χρόνια. Επιπλέον, οι δημογραφικές τάσεις της Κίνας αρχίζουν να αντιστρέφονται μετά το 2020, επομένως τα ακίνητα δεν αποτελούν πλέον καλό επενδυτικό κύκλο. Ομοίως, υπάρχουν οινοπνευματώδη ποτά και υποδομές Αυτοί είναι κύκλοι που πιστεύουμε ότι έχουν περάσει το στάδιο της υψηλής ανάπτυξης. Η κατανάλωση είναι αρχικά μια καλή μακροπρόθεσμη πορεία, αλλά λόγω της επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης, η κατανάλωση θα μειωθεί γενικά. Αν και υπάρχουν πολλές εξαιρετικές εταιρείες στον κλάδο των καταναλωτών, όπως η Moutai και η Aier Ophthalmology, οι υψηλές αποτιμήσεις αυτών των εταιρειών αντιμετωπίζουν επίσης προσαρμογές λόγω των αλλαγών στο οικονομικό περιβάλλον. Από μια πιο μακροοικονομική άποψη, πρέπει να κρίνουμε εάν ένας κλάδος έχει φτάσει στο τέλος ενός κύκλου. Για παράδειγμα, τα νέα ενεργειακά οχήματα ήταν μια ταχέως αναπτυσσόμενη βιομηχανία τα τελευταία χρόνια, αλλά δεδομένου ότι το ποσοστό διείσδυσης έφτασε το 50%, το στάδιο υψηλής ανάπτυξης των OEM έχει λήξει. Αν και εξακολουθούν να υπάρχουν πολλές ευκαιρίες στην αγορά για νέα ενεργειακά οχήματα στο εξωτερικό, ο ρυθμός ανάπτυξης θα επιβραδυνθεί λόγω των εμπορικών φραγμών και της υστέρησης των υποδομών. Επιπλέον, οι πρόσφατες εφαρμογές αυτόνομης οδήγησης και τεχνητής νοημοσύνης είναι επίσης ταχέως αναπτυσσόμενες βιομηχανίες. Μπορεί να υπάρχουν καλές επενδυτικές ευκαιρίες σε αυτούς τους αναδυόμενους κλάδους. Πρέπει να δούμε την άνοδο και την πτώση των βιομηχανιών από μια μακροσκοπική προοπτική και να προσπαθήσουμε να αποφύγουμε εκείνους τους κλάδους που μετατοπίζονται από ανάπτυξη υψηλής ταχύτητας σε μεσαία-χαμηλή ανάπτυξη, επειδή οι αποτιμήσεις αυτών των κλάδων θα υποστούν ουσιαστικές προσαρμογές. Ωστόσο, όταν ένας κλάδος εισέρχεται σε μια σταθερή περίοδο, θα υπάρχει συχνά μια κατάσταση «ο νικητής τα παίρνει όλα» και οι υπόλοιπες εταιρείες θα γίνουν γίγαντες, με τα περιθώρια κέρδους και τα μικτά κέρδη να βελτιώνονται. Αυτή είναι πραγματικά μια καλύτερη στιγμή για επενδύσεις.

Q11: Πώς πιστεύετε για την τρέχουσα κατάσταση της αγοράς; ΕΝΑ: Νομίζω ότι είναι πολύ δύσκολο να επιτευχθεί μια ολοκληρωμένη ανοδική αγορά. Αφενός, οι κακές επιδόσεις της αγοράς τα τελευταία χρόνια οδήγησαν σε απόσυρση κεφαλαίων από το χρηματιστήριο, αφετέρου, μεγάλος αριθμός IPOs έχει κυκλοφορήσει τα τελευταία χρόνια, και αυτές οι εταιρείες έχουν εισέλθει σταδιακά σε περίοδο μείωσης. Η μείωση είναι λογική και νόμιμη, αλλά θα ασκήσει πίεση στις αποτιμήσεις. Όταν δεν υπάρχει αγορά ή πώληση στο χρηματιστήριο, η τιμή της μετοχής βρίσκεται σε ελεύθερη πτώση και η πτώση οφείλεται στην πίεση πώλησης στην αγορά. Χρειάζονται περισσότερα χρήματα για να ωθήσετε μια μετοχή προς τα πάνω, αλλά δεν χρειάζονται επιπλέον χρήματα για να την πιέσετε προς τα κάτω. Επομένως, μια ολοκληρωμένη ανοδική αγορά αντιμετωπίζει μεγάλες προκλήσεις και είναι πιο πιθανό να προκύψει μια διαρθρωτική αγορά. Δεν είμαι εντελώς απαισιόδοξος για την αγορά όμως. Επενδύουμε κυρίως στην κινεζική αγορά, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών Α και των μετοχών του Χονγκ Κονγκ. Οι τρέχουσες αποτιμήσεις σε αυτές τις αγορές είναι πολύ χαμηλές Αν και δεν έχω ξαναδοκιμάσει εάν είναι σε ιστορικά χαμηλές αποτιμήσεις, μπορώ να επιβεβαιώσω ότι πολλές εταιρείες έχουν ήδη αποτιμηθεί δίκαια και παρέχουν καλές επενδυτικές ευκαιρίες. Μεσοπρόθεσμα, πιστεύω ότι η αγορά έχει περιορισμένο περιθώριο πτώσης και οι μετοχές υψηλής ποιότητας εξακολουθούν να έχουν επενδυτική αξία. Όλοι λένε επίσης ότι οι ευκαιρίες εμφανίζονται συχνά σε παρακμή. Στο μέλλον, εάν υπάρξει υποστήριξη πολιτικής, αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη της αγοράς και εισέλθουν νέα αυξητικά κεφάλαια στην αγορά, τότε μια διαρθρωτική ανοδική αγορά αναμένεται να προσφέρει ευκαιρίες για μια ολοκληρωμένη ανοδική αγορά. Προσωπικά πιστεύω ότι μια ολοκληρωμένη ανοδική αγορά είναι πολύ δύσκολη και μπορεί να απαιτεί τη στήριξη της νομισματικής πολιτικής, αλλά δεν είναι εύκολο να επιτευχθεί.

Ε12: Σε ποιους τομείς πιστεύετε ότι μπορούμε να εστιάσουμε στο μέλλον;Α: Το σημερινό επενδυτικό περιβάλλον είναι πράγματι πολύπλοκο. Από τα τέλη του περασμένου έτους έως τις αρχές του τρέχοντος έτους, επικεντρωθήκαμε στον τομέα των μερισμάτων των κεντρικών επιχειρήσεων και αυτή η στρατηγική απέδωσε καλά το πρώτο εξάμηνο του έτους. Ωστόσο, το κλειδί για την επένδυση στον τομέα των μερισμάτων είναι η διασφάλιση των πραγματικών μερισμάτων, δηλαδή η συνέχεια και η σταθερότητα των μερισμάτων και η διάρκεια πρέπει να είναι μεγάλη. Στο πλαίσιο της οικονομικής επιβράδυνσης της Κίνας, αναμένουμε πτώση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, επομένως ο τομέας των μερισμάτων των κεντρικών επιχειρήσεων έχει καλές επιδόσεις στις αμυντικές επενδύσεις. Για τους απλούς επενδυτές, ο δείκτης μερισμάτων είναι μια σχετικά καλή επιλογή. Έχει εμφανείς μακροπρόθεσμες πλεονάζουσες αποδόσεις και δεν είναι δύσκολο να επενδύσει. Ταυτόχρονα, η άποψή μας για τον χρυσό παραμένει θετική. Αν και οι προσδοκίες μας για τον χρυσό πέρυσι ξεπέρασαν τα πραγματικά κέρδη, ο χρυσός παραμένει μια ελκυστική επένδυση υπό τις παρούσες συνθήκες. Επειδή η διεθνής τιμολόγηση του χρυσού επηρεάζεται κυρίως από τα συναλλαγματικά μεγέθη, και λαμβάνοντας υπόψη την τεράστια κλίμακα του χρέους των ΗΠΑ, ο χρυσός μπορεί να έχει ακόμα περιθώρια άνοδος, επιπλέον, είναι επίσης ένα καλό εργαλείο για την αντιστάθμιση των συγκρούσεων στις σχέσεις Κίνας-ΗΠΑ.

Όσον αφορά τις μετοχές Α και τις μετοχές του Χονγκ Κονγκ, πολλοί στόχοι είναι προσανατολισμένοι στην αξία. Διαπιστώσαμε ότι οι αποτιμήσεις ορισμένων εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης είναι σχετικά λογικές και αυτές οι εταιρείες έχουν ακόμη χώρο για ανάπτυξη συμπεριλήφθηκε στο πεδίο εφαρμογής μας. Αν και η εμπειρία του παρελθόντος δεν μπορεί να προβλέψει πλήρως το μέλλον, από την άποψη της αποτίμησης, αν το δούμε από την οπτική γωνία όλων των κύκλων της ιστορίας, πιστεύουμε ότι η αγορά εδώ δεν είναι απώλεια. Αυτές οι μικρές εταιρείες αξίζουν προσοχή. Η βιομηχανία ημιαγωγών έχει επίσης παλλόμενες ευκαιρίες, ειδικά στο πλαίσιο του τεχνολογικού ανταγωνισμού Σινο-ΗΠΑ και του κύκλου ανεφοδιασμού αποθεμάτων ηλεκτρονικών ειδών ευρείας κατανάλωσης, αλλά αυτό είναι δύσκολο να κατανοηθεί. Η βιομηχανία ημιαγωγών της Κίνας αντιμετωπίζει σκληρό ανταγωνισμό και πόλεμο τιμών, με αποτέλεσμα χαμηλότερα μεικτά περιθώρια κέρδους. Ενώ ο κλάδος αναπτύσσεται, τα πραγματικά αποτελέσματα μπορεί να μην το αντικατοπτρίζουν σημαντικά λόγω του πολέμου τιμών. Οι επενδυτές μπορεί να μην χρειάζεται να βιαστούν να επενδύσουν σε αυτό το στάδιο, επειδή δεν θα μπορέσουν να επιτύχουν λογικές αποδόσεις έως ότου τελειώσει ο πόλεμος των τιμών και τα κέρδη του κλάδου ανακάμψουν, κάτι που μπορεί να πάρει πολύ χρόνο.

Q13: Μπορώ ακόμα να επενδύσω σε μετοχές μερισμάτων; ΕΝΑ: Νομίζω ότι για τους απλούς επενδυτές, ειδικά αυτούς που προτιμούν αμυντικές στρατηγικές, τα αμυντικά κεφάλαια είναι επενδυτικές επιλογές που μπορούν να εξεταστούν. Όπως είπα με βάση το τρέχον οικονομικό περιβάλλον και τις προβλέψεις, τα επιτόκια της Κίνας είναι πιθανό να είναι σε πτωτική τάση για μεγάλο χρονικό διάστημα. Ως εκ τούτου, οι μετοχές κοινής ωφελείας και οι τομείς που επικεντρώνονται στα μερίσματα θεωρούνται γενικά ως σχετικά σταθερές επενδυτικές κατευθύνσεις και αξίζουν την προσοχή των επενδυτών. Όπως τόνισα, όταν επιλέγουν αυτούς τους επενδυτικούς στόχους, οι επενδυτές πρέπει να δίνουν ιδιαίτερη προσοχή στα «μακροπρόθεσμα» χαρακτηριστικά τους, δηλαδή οι στόχοι που μπορούν να παρέχουν μακροπρόθεσμες σταθερές αποδόσεις είναι καλύτερες επιλογές. Την περασμένη χρονική περίοδο, ειδικά τους τελευταίους έξι μήνες περίπου, αν και ο τομέας των μερισμάτων είχε υψηλές επιδόσεις, υπάρχουν πολλά κυκλικά μερίσματα πάντα σταθερό.

Ε14: Πώς οι διευθυντές διαχειρίζονται καλά τις θέσεις;Α: Η διαχείριση θέσης είναι πράγματι μια πτυχή στην οποία είμαι προσωπικά καλός και θεωρώ ότι είναι κρίσιμη για επαγγελματική επένδυση. Όχι μόνο συμβάλλει αποτελεσματικά στη μείωση των αναλήψεων χαρτοφυλακίου, αλλά επίσης αποφεύγει πολλές πιθανές παγίδες κατά τη διάρκεια της επενδυτικής διαδικασίας. Κοιτάζω τις επενδυτικές μου αποφάσεις με αδύναμη νοοτροπία Ακόμα κι αν πιστεύω ότι η απόφασή μου έχει ποσοστό κέρδους 90%, 95% ή ακόμα και 98%, θα εξακολουθώ να γνωρίζω το υπόλοιπο 2% πιθανότητας αποτυχίας. Αυτή η επαγρύπνηση είναι που με κάνει να δίνω μεγαλύτερη προσοχή στον ρόλο της διαχείρισης θέσης, που μπορεί να μας βοηθήσει να μειώσουμε τις απώλειες σε αντίξοες καταστάσεις. Στην επενδυτική μου πρακτική, θέτουμε αυστηρά ανώτατα όρια σε κλάδους και μεμονωμένους στόχους για τον έλεγχο των κινδύνων. Ταυτόχρονα, θα προσπαθήσουμε επίσης να χρησιμοποιήσουμε μεθόδους αντιστάθμισης κινδύνου για περαιτέρω μείωση των κινδύνων, αλλά όπως είπατε, αυτές οι μέθοδοι αντιστάθμισης μπορεί να είναι δύσκολο να εφαρμοστούν από τους απλούς επενδυτές. Οι επαγγελματίες επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν χρηματοοικονομικά μέσα όπως συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης για αντιστάθμιση, αλλά στην πραγματική λειτουργία, δεν είναι εύκολο να βρεθεί μια τέλεια στρατηγική αντιστάθμισης. Ως εκ τούτου, προτιμούμε να επιτύχουμε ένα φυσικό αποτέλεσμα αντιστάθμισης κινδύνου διαφοροποιώντας τις θέσεις και επενδύοντας σε διαφορετικούς κλάδους. Για παράδειγμα, σε περιβάλλοντα με υψηλά και χαμηλά επιτόκια, οι επιδόσεις των διαφορετικών τομέων θα είναι διαφορετικές Με την ορθολογική κατανομή των συμφέρουσες εταιρείες σε αυτούς τους τομείς, μπορούμε να επιτύχουμε σιωπηρά κάποιες επιπλέον αποδόσεις. Νομίζω ότι και τα μετρητά παίζουν σημαντικό ρόλο. Όταν η αγορά παρουσιάζει διακυμάνσεις ή μεμονωμένες μετοχές μειώνονται, η ύπαρξη επαρκών ταμειακών αποθεμάτων μας επιτρέπει να καλύπτουμε θέσεις ή να ανταποκρινόμαστε σε άλλες επενδυτικές ευκαιρίες. Για τους διαχειριστές ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων, η διατήρηση ενός συγκεκριμένου ποσοστού θέσεων σε μετρητά μπορεί επίσης να αντιμετωπίσει αποτελεσματικά την πίεση εξαγοράς, έτσι ώστε να μην πέσετε σε πρόβλημα ρευστότητας.

Q15: Πώς να αποφύγετε την εσφαλμένη εκτίμηση της επένδυσης από «ανθρώπινους παράγοντες»;

Α: Είναι αλήθεια ότι η δυσκολία της επένδυσης δεν μπορεί να υποτιμηθεί. Όπως είπατε, κανείς δεν μπορεί να κάνει λάθη και τα λάθη είναι αναπόφευκτα κατά την επενδυτική διαδικασία. Το κλειδί βρίσκεται στο πώς αντιμετωπίζουμε και αντιμετωπίζουμε αυτά τα λάθη. Όπως είπα, βάζω τον εαυτό μου στη θέση του αουτσάιντερ και παραμένω ταπεινός και προσεκτικός, που είναι το πρώτο βήμα για την αποφυγή μεγάλων λαθών. Όταν ανακαλύπτονται λογικά σφάλματα ή ακατάλληλη επιλογή στόχων ή βιομηχανιών, η αποφασιστική διακοπή απώλειας είναι το κλειδί για την προστασία του κεφαλαίου και τη μείωση των απωλειών. Ωστόσο, πολλοί επενδυτές, ειδικά οι μικροεπενδυτές, είναι συχνά απρόθυμοι να σταματήσουν τις απώλειες εγκαίρως λόγω συναισθημάτων ή ατυχήματος, κάτι που είναι πολύ επικίνδυνο. Η διαβούλευση και η επικοινωνία είναι εξίσου σημαντικές στην επενδυτική διαδικασία. Όταν είμαστε μπερδεμένοι ή μπερδεμένοι, η αναζήτηση συμβουλών από επαγγελματίες ή συνομηλίκους μπορεί να μας βοηθήσει να δούμε το πρόβλημα πιο καθαρά και να βρούμε τρόπους να το λύσουμε. Η συναισθηματική διαχείριση είναι επίσης ένας από τους βασικούς παράγοντες επιτυχίας της επένδυσης. Οι αποφάσεις που λαμβάνονται όταν είναι συναισθηματικές ή παρορμητικές είναι συχνά παράλογες και μπορούν εύκολα να οδηγήσουν σε μεγαλύτερα λάθη. Όταν διαπιστώσετε ότι μπορεί να επηρεαστείτε από συναισθήματα, είναι πολύ απαραίτητο να δώσετε στον εαυτό σας μια περίοδο χαλάρωσης, να μείνετε μακριά από την αγορά προσωρινά, να αφήσετε τα συναισθήματά σας να ηρεμήσουν και μετά να επανεξετάσετε το πρόβλημα. Υπάρχουν άπειρα χρήματα που πρέπει να γίνουν στην αγορά, αλλά το κεφάλαιο είναι περιορισμένο Η διατήρηση του κεφαλαίου είναι ο ακρογωνιαίος λίθος της μακροπρόθεσμης επιτυχίας των επενδύσεων.

Θερμή υπενθύμιση: Το παραπάνω περιεχόμενο είναι μόνο για αναφορά και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Η αγορά είναι επικίνδυνη και οι επενδύσεις πρέπει να είναι προσεκτικές.

Η "Private Equity Collection" κυκλοφορεί από κοινού από τη NetEase Finance και τη Zejia.