Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Новое – это хорошо? не обязательно! В конечном итоге все сводится к доходам акционеров.

Автор |

Редактор|Сяобай

В декабре 2023 года Mercury Home Textiles («Компания», 603365.SH) опубликовала план по выпуску конвертируемых корпоративных облигаций на неуказанные объекты с объемом выпуска не более 1,015 миллиарда. После вычета комиссии за выпуск это будет в основном. используется для строительства промышленных баз и умных домов в Наньтуне, а также для пополнения запасов.

(Источник: план Shanghai Starfish Home Textiles Co., Ltd. по выпуску конвертируемых корпоративных облигаций для неуказанных объектов)

Друзья, знакомые с конвертируемыми облигациями, вероятно, понимают, что компании, выпускающие конвертируемые облигации, в основном предназначены для конвертации акций. В противном случае такие небольшие проценты, как кунжут и маш, вообще не привлекут интереса инвесторов.

Иными словами, конвертируемые облигации выглядят щадящими, но на самом деле они в конечном итоге будут осуществляться за счет размывания прав мелких и средних акционеров. Так что это не очень интересная новость для мелких и средних инвесторов.

Когда Фэнъюнь Цзюнь увидел это объявление, он был еще больше сбит с толку: «Что это за семья такая большая?» Вначале это 1 миллиард?

По мнению Фэнъюнь Цзюня, можно сказать, что индустрия домашнего текстиля является известным лучшим студентом на рынке капитала. Она может «сделать состояние молча», что в переводе на финансовый язык означает низкий долг + легкие активы + хороший денежный поток +. большие дивиденды...

Это называется хороший бизнес. Если рассуждать логически, то нет большой проблемы прокормить себя и отплатить акционерам. Почему этот бровистый парень не играет по правилам?

Пересмотрите индустрию домашнего текстиля

Объединив рыночную стоимость Fengyun App-My Stock F10 и информацию о проспекте компании, Fengyun Jun выбрал Luolai Life (002293.SZ) и Fu Anna (002327.SZ) в качестве сопоставимых компаний компании.

Продукция трех компаний в основном состоит из комплектов постельного белья, одеял и подушек, особенно на первые две обычно приходится высокая доля. Единственным исключением является то, что доход Luolai Life в размере почти 1 миллиарда долларов, что составляет 20%, приходится на мебель, что соответствует бренду элитной мебели Lexington, приобретенному в США в 2017 году.

Среди трех компаний темпы роста компании лучше: с 2,7 млрд в 2018 году до 4,2 млрд в 2023 году, при этом среднегодовой темп роста составляет 9%. Хотя этот показатель по-прежнему выражается однозначными цифрами, это уже хорошие показатели в отрасли. Можно сказать, что у семьи Фуана роста почти нет.

Что лучше иллюстрирует операционные характеристики компании, так это то, что среднегодовой совокупный темп роста бизнеса электронной коммерции за тот же период достиг 19%, что является основой роста доходов.

Если оставить в стороне выручку Luolai Life в США в 1 миллиард, то на внутреннем рынке выручка компании в 2023 году уже будет на уровне Luolai Life.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Проверьте это по другому каналу, хотя надежность должна быть поставлена ​​под угрозу.

По статистике Whale Consultant, среди десяти крупнейших отраслей домашнего текстиля в 2023 году компания заняла второе место с долей рынка 3,62%, уступив лишь первому месту Muji (3,96%), бренд Luolai занял пятое место (2,79%), и Фуанна заняла восьмое место (1,42%).

(Источник: Анализ рейтинга брендов Whale Consultant)

Можно грубо сделать вывод, что концентрация этой отрасли очень низкая, а рыночная доля Топ-10 вместе взятых составляет менее 24%. Это фатально для традиционных зрелых отраслей (с точки зрения инвесторов). Позиция лидера здесь далеко не расширена. Никто никого не убеждает, и они должны продолжать сражаться и убивать друг друга.

Еще хуже то, что на внутреннем рынке почти нет роста. Согласно данным Института данных Китайского института домашнего текстиля и перспективных отраслевых исследований, размер рынка индустрии домашнего текстиля в моей стране в последние годы выражался двузначными числами, за исключением темпов роста в 2019 году и роста в другое время. было почти ничтожным.

(Источник: Китайский домашний текстиль, Научно-исследовательский институт промышленности Цяньчжань)

Итак, основной вопрос: почему компания смогла превзойти средний показатель по отрасли и добиться быстрого роста за последние несколько лет?

Ответ: дивиденды канала.

Образец для подражания для онлайн-игроков

Бренд домашнего текстиля Mercury был основан в 1987 году. Он претендует на звание важного основателя индустрии домашнего текстиля в Китае и в настоящее время лидирует в отрасли по всеобъемлющей силе. Компания зарегистрировалась на Шанхайской фондовой бирже в 2017 году, позже двух других (2009 год).

Компания выстраивает матрицу брендов вокруг Mercury, чтобы удовлетворить разнообразные и персонализированные потребности потребителей.

(Источник: Отчет компании по ESG за 2023 год)

В 2023 году доход от онлайн-канала Luolai Life составит 1,6 миллиарда долларов, что составит 30% от общего дохода, доход от электронной коммерции Fuana составит 1,2 миллиарда долларов, что составит 40%, а доход от электронной коммерции Mercury Home Textiles составит более 2,4 миллиарда долларов; половину выручки, достигнув 57%.

Можно сказать, что компания Mercury Home Textiles обладает наиболее важными интернет-генами.

Фактически, если мы вернемся в 2014 год, объем продаж компании по каналу электронной коммерции на тот момент составлял 21% и рос из года в год.

(Источник: проспект компании)

И для сравнения:

Лишь в годовом отчете за 2021 год Luolai Life начала открыто отображать объем продаж (1,6 миллиарда) и долю (28%) онлайн-каналов, Фуанна назвала каналы, отличные от «традиционных офлайн-физических каналов», «новыми каналами» в 2014 году; Естественно, сюда входят, но не исключительно, каналы электронной коммерции, на долю которых в том году пришлось около 19% выручки. В 2018 году впервые было установлено, что выручка от продаж каналов электронной коммерции составила 29%, а затем. оно увеличивалось год от года.

Также можно сказать, что Luolai Life предпочитает традиционные офлайн-каналы, Fuana находится посередине, а компания предпочитает онлайн-каналы.

Компания с гордостью признает, что это одна из первых компаний по производству домашнего текстиля в отрасли, которая сосредоточилась на каналах электронной коммерции и быстро накопила преимущества первопроходца. После многих лет эффективной работы ее классический основной бренд «Mercury Home Textiles» добился успеха. долгое время занимала долгосрочную позицию на основных платформах электронной коммерции и достигла верхней позиции в рейтинге продаж.

Но плохая новость в том, что дивидендов от каналов осталось не так много.

По сравнению с агентской моделью, которая чаще всего используется этими компаниями офлайн-торговли, онлайн-модель имеет сильную позицию на переговорах из-за концентрации сторон в каналах, которые, по сути, заявляют, что, если продавцы хотят расти в Интернете, они должны оставить деньги купить путь - не только Существует плата за платформу «Ощипывание гуся» и различные платные услуги по продвижению.

Все они необходимы и требуют денег.

Таким образом, период онлайн-бонусов можно объявить практически завершенным, и затраты на офлайн-продажи в конечном итоге достигнут баланса.

Наиболее интуитивно понятным проявлением является то, что компания не использует соотношение расходов на продажу каждой компании, которое в основном находится на том же уровне, что и Luolai Life, или даже немного выше.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Все три компании имеют очевидные модели, ориентированные на продажи, и в основном требуют небольших исследований и разработок. При тестировании окончательных результатов деятельности чистая прибыль компании, вычтенная из несобственности, оказывается наименьшей.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Это показывает, что онлайн-продажи могут только «завоевать лицо», но «потерять лизи»: сложно зарабатывать деньги, наблюдая, как различные мероприятия становятся популярными и оживленными.

Так что же вызывает разрыв в прибыли?

Самое главное — вернуться к уровню валовой прибыли. Можно сказать, что компания проигрывает на старте. Если взять для примера 2023 год, то она на 7 процентных пунктов ниже, чем у Luolai Life, и на 16 процентных пунктов ниже, чем у Fuanna. . Так было в последние несколько лет.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Фэнъюнь Цзюнь полагает, что, учитывая темпы роста доходов компании, это по-прежнему связано с ее зависимостью от онлайн-платформ. Прямые онлайн-продажи компании включают два типа:

1. Компания является самоуправляемой, то есть строит собственный интернет-магазин на известной платформе электронной коммерции и продает товары напрямую конечным потребителям. Основные платформы — Tmall и JD.com. 2. «E- Самостоятельная коммерческая платформа/продажа комиссионных» относится к платформам электронной коммерции. Платформа электронной коммерции осуществляет закупки и расчеты с компанией, или платформа электронной коммерции продает продукцию компании от имени компании и осуществляет расчеты с компанией. Платформа электронной коммерции является прямым клиентом компании и осуществляет расчеты с компанией. Ее основными клиентами являются JD.com и Vipshop.

Что касается самостоятельной работы, компании время от времени неизбежно будут проводить рекламные мероприятия, чтобы захватить рынок. В конце концов, онлайн-мероприятия по снижению цен напрямую повышают продажи. Интернет-магазины даже изменили покупательские привычки: нет активности, нет продаж, спасибо. искушение низкими ценами, заложенное в генах человека. Конечно, с точки зрения бухгалтерского учета компания спишет выручку, что приведет к уменьшению валовой прибыли.

Если платформа управляется самостоятельно/консигнационно, то компания не получит особых преимуществ от торга, а снижение цен напрямую приведет к снижению валовой прибыли. В конце концов, концентрация платформы намного выше, чем у домашнего текстиля. Платформа даже будет использовать аутсорсинговое производство для запуска собственных продуктов. Бренды конкурируют с клиентами, у которых слабая переговорная сила.

Короче говоря, текущие финансовые показатели компании являются в точности результатом бизнес-модели: одно снаружи, другое внутри, а снаружи и внутри одно и то же.

Сосредоточьтесь на модели облегчения активов

В годовом отчете Luolai Life будут раскрыты данные об использовании мощностей:

(Источник: Годовой отчет Luolai Life за 2023 год)

Фу Анна тоже похожа:

(Источник: Годовой отчет Fuanna за 2023 год)

Но компания не раскрыла это в годовом отчете, а значит, это не важно. Компания заявила, что в основном использует три метода производства, а именно независимое производство, обработку по заказу и производство по индивидуальному заказу (OEM). Последние два вместе называются аутсорсинговым производством. в:

Комплекты, наполнители для одеял и изделия для подушек в основном производятся компанией самостоятельно; доверенная обработка в основном предназначена для крашения и отделки серых тканей, вышивки или стегания комплектов, пошива комплектов и других процессов производства по индивидуальному заказу (OEM), в основном включает пуховые одеяла, частичные изделия, такие как шелковые одеяла, некоторые наволочки для подушек, бамбуковые соломенные коврики, подстилки, одеяла и москитные сетки.

Фактически, когда компания стала публичной в 2017 году, она сообщила, что единственными инвестиционными проектами, связанными с производственными мощностями, были недавно добавленные мощности по производству основных одеял в размере 700 000 штук в год. Компания также сохранила высокую долю аутсорсингового производства.

(Источник: проспект компании)

Это также можно перепроверить с помощью другого финансового показателя: по состоянию на конец 2023 года основные средства и незавершенные проекты Luolai Life составляли 17% от общих активов, Fuanna — 24% и только 10% — компании.

Философия бизнеса компании заключается в бережном обращении с активами.

При том же масштабе активов компания имеет более высокую способность генерировать доход, поэтому общий коэффициент оборачиваемости активов также значительно выше, чем у двух ее аналогов.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Доходы акционеров хороши, но все еще бледны по сравнению с ними

Вообще говоря, каждая из трех компаний имеет свой собственный выбор в работе, но конечный уровень рентабельности чистых активов сильно различается, и ни одна из них не лучше другой.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

РОЭ чуть больше 10% можно назвать лишь неплохим. Учитывая, что противников очень много, которые не бездействуют, борьба между собой будет длиться долго.

С точки зрения готовности каждой компании выплачивать дивиденды, в долгосрочной перспективе все три компании хороши. Хотя компания считается слабой и несколько уступает двум другим, к счастью, за последние два года она ее догнала.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Но если посмотреть на сумму, то разрыв между компанией и двумя другими очень очевиден. За последние семь лет компания распределила среди акционеров в общей сложности 1,18 миллиарда, Luolai Life — 3,32 миллиарда и Fuanna — 3,02 миллиарда.

(Источник: приложение «Рыночная стоимость Fengyun»)

Простой расчет показывает, что с момента листинга Luolai Life соотношение дивидендов к привлечению средств составило 318%, то есть совокупная сумма дивидендов в 3,18 раза превышает сумму собранных средств, соотношение Fuanna составляет 444%. компании составляет всего 111%. Нам еще предстоит учиться у двух старших руководителей и уделять пристальное внимание доходности акционеров.

Увидев эти три компании, Фэнъюнь Цзюнь тоже вздохнул: «Твой дядя все еще твой дядя!» Бизнес-модели могут быть инновационными, но новое не значит хорошее.

Хорошо это или нет, зависит от того, какую ценность это может создать и вернуть акционерам. Конечно, когда руководство хочет строить большие планы, обращается ли оно обычно за деньгами на вторичный рынок?

Отказ от ответственности:Настоящий отчет (статья) представляет собой независимое стороннее исследование, основанное на атрибутах публичной компании листинговых компаний и на информации, публично раскрываемой листинговыми компаниями в соответствии с их юридическими обязательствами (включая, помимо прочего, временные объявления, периодические отчеты и официальные интерактивные платформы и т. д.); Рыночная капитализация Fengyun стремится быть объективной и справедливой в содержании и мнениях, содержащихся в отчете (статье), но не гарантирует ее точность, полноту, актуальность и т. д.; Отчет (статья) не представляет собой каких-либо рекомендаций по рыночной капитализации Fengyun. Никакая ответственность не принимается за любые действия, предпринятые в результате использования этого отчета.

Вышеуказанный контент является оригинальным из приложения Market Value Fengyun.

Несанкционированная перепечатка будет наказываться