소식

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

새로운 것이 좋은가? 반드시 그렇지는 않습니다! 결국 주주이익에 달려있습니다.

작성자 |

편집자|샤오바이

머큐리홈텍스타일스(이하 '회사', 603365.SH)는 2023년 12월 불특정대상으로 전환사채를 발행하겠다는 계획을 발표했다. 발행규모는 발행수수료를 공제한 후 10억1500만원을 넘지 않을 예정이다. 난통(Nantong) 산업 기지와 스마트 홈을 구축하고 보충 흐름을 구축합니다.

(출처: Shanghai Starfish Home Textiles Co., Ltd.의 불특정 대상 전환사채 발행 계획)

전환사채에 대해 잘 아는 친구들은 회사가 전환사채를 발행하는 주요 목적이 주식을 전환하는 것이라는 점을 이해할 것입니다. 그렇지 않으면 참깨와 녹두만큼 작은 관심은 전혀 투자자의 관심을 끌지 못할 것입니다.

즉, 전환사채는 겉으로는 온화해 보이지만 실제로는 결국 중소주주들의 권리를 희석시키는 결과를 낳게 됩니다. 따라서 이는 중소 규모 투자자들에게는 그다지 흥미로운 소식이 아닙니다.

Fengyun Jun은 이 발표를 보고 더욱 혼란스러워졌습니다. 이게 무슨 가족이냐? 처음에는 10억이라니?

Feng Yunjun의 인상에 따르면 홈 텍스타일 업계는 자본 시장에서 잘 알려진 우등생이라고 할 수 있습니다. "침묵으로 돈을 버는 것"을 금융 언어로 번역하면 낮은 부채 + 가벼운 자산 + 양호한 현금 흐름 + 강한 것입니다. 배당금...

이것을 좋은 사업이라고 합니다. 논리적으로 말하면 자립과 주주들에게 보답하는 데에는 큰 문제가 없습니다. 이 눈썹 큰 사람은 왜 규칙을 지키지 않습니까?

홈텍스타일 산업을 재검토하다

Fengyun App-My Stock F10의 시장 가치와 회사의 사업 설명서 정보를 결합하여 Fengyun Jun은 Luolai Life(002293.SZ)와 Fu Anna(002327.SZ)를 회사의 비교 회사로 선택했습니다.

세 회사의 제품은 주로 침구 세트, 이불 코어, 베개 코어로 구성되며, 특히 처음 두 제품이 일반적으로 높은 비율을 차지합니다. 유일한 예외는 Luolai Life의 매출이 20%에 달하는 거의 10억 달러에 달하는 가구에서 나온다는 것인데, 이는 2017년 미국에서 인수한 고급 가구 브랜드 Lexington에 해당합니다.

세 회사 중 회사는 2018년 27억 명에서 2023년 42억 명으로 성장해 CAGR이 9%에 달하지만 여전히 업계에서 좋은 성과를 보이고 있습니다. 그리고 푸아나 가문은 성장이 거의 없다고 볼 수 있습니다.

같은 기간 전자상거래 사업의 연평균 복합 성장률이 19%에 달했다는 점은 회사의 영업 특성을 더욱 잘 보여준다. 이는 매출 성장의 핵심이다.

Luolai Life의 미국 매출 10억을 제쳐두고 국내 시장에서 이 회사의 2023년 매출은 이미 Luolai Life와 동등할 것입니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

신뢰성이 손상되더라도 다른 채널에서 확인하십시오.

Whale Consultants의 통계에 따르면 2023년 홈텍스타일 산업 상위 10위 중 회사는 시장 점유율 3.62%로 2위를 차지했으며, 1위인 Muji(3.96%)에 이어 2위, Luolai 브랜드는 5위(2.79%)를 기록했습니다. Fuanna는 8위(1.42%)를 기록했습니다.

(출처: 고래컨설턴트-브랜드 순위 분석)

대략적으로 이 산업의 집중도는 매우 낮고, 상위 10위권의 시장 점유율을 모두 합하면 24% 미만이라고 결론 내릴 수 있습니다. 이는 전통적으로 성숙한 산업에 치명적입니다(투자자의 관점으로 제한됨). 여기서 리더의 지위는 결코 넓어지지 않으며, 누구에게도 설득당하지 않으며 계속해서 서로 싸우고 죽여야 한다.

더욱 안타까운 점은 국내 시장의 성장이 거의 없다는 점이다. 중국 홈 텍스타일 및 미래 예측 산업 연구 데이터 연구소의 데이터에 따르면 우리나라 홈 텍스타일 산업의 시장 규모는 2019년 성장률과 다른 시기의 성장률을 제외하고 최근 몇 년간 두 자릿수를 기록했습니다. 거의 무시할 수 있게 되었습니다.

(출처: 중국 홈 텍스타일, Qianzhan 산업 연구소)

그렇다면 핵심 질문은 '왜 이 회사가 지난 몇 년간 업계 평균을 뛰어넘고 급속한 성장을 이룰 수 있었는가?

정답은 채널 배당입니다.

온라인 플레이어의 롤모델

Mercury 홈 텍스타일 브랜드는 1987년에 설립되었습니다. Mercury 홈 텍스타일 브랜드는 중국 홈 텍스타일 산업의 중요한 창시자라고 주장하며 현재 종합적인 강점 측면에서 업계를 선도하고 있습니다. 이 회사는 2017년에 상하이 증권 거래소에 상장했는데, 이는 다른 두 회사(2009)보다 늦었습니다.

회사는 소비자의 다양하고 개인화된 요구를 충족하기 위해 Mercury를 중심으로 브랜드 매트릭스를 구축합니다.

(출처: 회사의 2023년 ESG 보고서)

2023년 Luolai Life의 온라인 채널 수익은 16억 달러로 전체 수익의 30%를 차지합니다. Fuana 전자상거래 수익은 12억 달러로 40%를 차지하며 Mercury Home Textiles 전자상거래 수익은 24억 달러 이상을 차지합니다. 수익의 절반이 57%에 달합니다.

Mercury Home Textiles는 가장 중요한 인터넷 유전자를 가지고 있다고 말할 수 있습니다.

실제로 2014년으로 돌아가보면 당시 이 회사의 전자상거래 채널 매출 비중은 21%였으며, 해마다 성장세를 보이고 있다.

(출처: 회사 설명서)

그리고 비교를 위해:

Luolai Life가 온라인 채널의 매출 금액(16억)과 비율(28%)을 공개적으로 표시하기 시작한 것은 2021년 연례 보고서가 되어서야 Fuanna는 2014년부터 '전통적인 오프라인 오프라인 채널' 이외의 채널을 '신규 채널'이라고 불렀습니다. 당연히 전자상거래 채널도 포함되지만 그 해 매출의 약 19%를 차지했습니다. 2018년에는 처음으로 전자상거래 채널 판매 매출이 29%로 명확해졌습니다. 해마다 증가했습니다.

Luolai Life는 전통적인 오프라인 채널을 선호하고 Fuana는 중간에 있으며 회사는 온라인 채널을 선호한다고 말할 수도 있습니다.

이 회사는 전자상거래 채널에 중점을 둔 업계 최초의 홈 텍스타일 회사 중 하나임을 자랑스럽게 인정하며 수년간의 효율적인 운영을 거쳐 자사의 클래식 메인 브랜드인 "Mercury Home Textiles"가 빠르게 선점 우위를 확보했습니다. 오랫동안 주요 전자상거래 플랫폼에서 선두 자리를 차지하며 매출 순위 1위에 올랐습니다.

하지만 나쁜 소식은 채널 배당금이 많이 남지 않았다는 것입니다.

이들 오프라인 판매업체가 가장 흔히 사용하는 대행 모델에 비해 온라인 모델은 채널 당사자의 집중으로 인해 강력한 협상 위치를 갖고 있는데, 이는 기본적으로 상인이 온라인으로 성장하려면 돈을 남겨서 구매해야 한다고 선언하는 것입니다. the way - 뿐만 아니라 "소름이 돋는" 플랫폼 이용료와 다양한 유료 프로모션 서비스도 있습니다.

그것들은 모두 필요하고 비용이 듭니다.

따라서 온라인 보너스 기간은 기본적으로 종료를 선언할 수 있으며, 오프라인 판매 비용은 결국 균형을 이루게 됩니다.

가장 직관적인 징후는 회사가 기본적으로 Luolai Life와 같거나 약간 더 높은 각 회사의 판매 비용 비율을 활용하지 않는다는 것입니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

세 회사 모두 확실한 판매 중심 모델을 갖고 있으며 기본적으로 연구 개발이 거의 필요하지 않습니다. 최종 영업실적을 테스트해 보면 회사의 비소유지분을 차감한 순이익이 가장 낮다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

이는 온라인 판매가 "체면을 얻을" 뿐이고 "리지를 잃을" 수 있음을 보여줍니다. 다양한 활동이 대중화되고 활발해지는 것을 보면서 돈을 벌기는 어렵습니다.

그렇다면 이익률 격차의 원인은 무엇입니까?

가장 중요한 것은 총 이익 마진 수준으로 돌아가는 것입니다. 회사는 2023년을 예로 들면 Luolai Life보다 7% 포인트 낮고 Fuanna보다 16% 포인트 낮습니다. 지난 몇 년간 이런 일이 있었습니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

Fengyun Jun은 회사의 수익 성장률과 결합하여 이것이 여전히 온라인 플랫폼에 대한 의존도와 관련이 있다고 추측합니다. 회사의 온라인 직접 판매에는 두 가지 유형이 있습니다.

1. 회사는 자체 운영됩니다. 즉, 잘 알려진 전자상거래 플랫폼에 자체 온라인 상점을 구축하고 최종 소비자에게 직접 상품을 판매합니다. 2. "E- '커머스 플랫폼 자체운영/위탁판매'라 함은 전자상거래 플랫폼을 말합니다. 전자상거래 플랫폼이 회사와 구매하여 정산하거나, 전자상거래 플랫폼이 회사를 대신하여 회사의 상품을 판매하고 회사와 정산하는 경우를 말합니다. 전자상거래 플랫폼은 회사의 직접 고객이며 주요 고객은 JD.com과 Vipshop입니다.

자체 운영 측면에서 기업은 필연적으로 시장을 장악하기 위해 판촉 활동을 펼칠 것입니다. 결국 온라인 쇼핑은 판매가 없는 소비자의 쇼핑 습관까지 바꿔 놓았습니다. 낮은 가격의 유혹에. 물론 회계처리상 회사는 수익을 감액하게 되어 매출총이익률이 감소하게 됩니다.

플랫폼이 자체 운영/위탁인 경우 회사는 협상을 통해 큰 이점을 얻지 못할 것이며, 가격을 낮추면 매출총이익률이 낮아지게 되기 때문에 결국 홈텍스타일 산업에 비해 플랫폼의 집중도가 훨씬 높습니다. , 그리고 플랫폼은 자체 제품 출시를 위해 아웃소싱 생산에 의존할 것입니다. 브랜드는 협상력이 약한 이러한 고객과 경쟁하게 됩니다.

요컨대, 회사의 현재 재무 지표는 정확히 비즈니스 모델의 결과입니다. 하나는 외부이고 다른 하나는 내부이며 외부와 내부는 동일합니다.

자산 경량화 모델에 집중

Luolai Life의 연간 보고서는 용량 활용도 데이터를 공개합니다.

(출처: Luolai Life 2023 연례 보고서)

Fu Anna도 비슷합니다.

(출처: Fuanna 2023 연례 보고서)

하지만 회사는 이를 연차보고서에 공개하지 않아 중요하지 않다는 뜻이다. 회사는 주로 독립 생산, 위탁 가공, 맞춤형 생산(OEM)이라는 세 가지 생산 방식을 채택하고 있다고 밝혔습니다. 후자의 두 가지를 통칭하여 아웃소싱 생산이라고 합니다. 안에:

스위트, 퀼트 코어 및 베개 코어 제품은 주로 회사에서 독립적으로 생산합니다. 위탁 가공은 주로 회색 직물 염색 및 마감, 스위트의 자수 또는 퀼팅, 스위트 재봉 및 기타 공정을 위한 맞춤형 생산(OEM)이며 주로 다운 퀼트, 실크 이불, 일부 베개 코어, 대나무 밀짚 매트, 침대 패드, 담요 및 모기장과 같은 부분 제품.

실제로 2017년 기업공개 당시 생산능력과 관련된 투자 프로젝트는 새로 추가된 연간 70만장 규모의 퀼트 코어 생산능력뿐이었다고 공개한 바 있다. 아웃소싱 생산 비중도 높게 유지하고 있다.

(출처: 회사 설명서)

다른 재무지표를 통해서도 교차 검증이 가능하다. 2023년 말 현재 Luolai Life의 고정자산과 건설 중인 프로젝트는 전체 자산의 17%를 차지했고, Fuanna는 24%, 회사는 10%에 불과했다.

회사의 경영 철학은 자산을 가볍게 운영하는 것입니다.

동일한 자산 규모로 회사의 수익 창출 능력이 더 강해 총 자산 회전율도 두 동종 업체보다 훨씬 높습니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

주주 수익률은 좋지만 비교하면 여전히 미약합니다.

일반적으로 세 회사는 각자 운영 방식을 선택하지만 순자산에 대한 최종 수익 수준은 매우 다르며 어느 회사도 다른 회사보다 낫지 않습니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

10%가 조금 넘는 ROE는 꽤 좋다고 할 수밖에 없다. 가만히 있지 않은 상대가 많다는 점을 감안하면 서로의 싸움은 오래갈 것이다.

각 회사의 배당 의지로 보면 장기적으로는 세 회사 모두 좋은 편이지만, 다른 두 회사에 비해 다소 위축되고 부족한 부분이 있지만, 다행스럽게도 지난 2년 동안 따라잡았습니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

하지만 금액을 보면 이 회사와 다른 두 회사의 격차는 매우 극명합니다. 지난 7년 동안 회사는 주주들에게 총 11억 8천만 달러, Luolai Life에 33억 2천만 달러, Fuana에 30억 2천만 달러를 분배했습니다.

(출처: Market Value Fengyun 앱)

간단한 계산으로 보면 Luolai Life의 상장 이후 자금조달 배당률은 318%입니다. 즉, 누적 배당금은 Fuanna의 자금조달 금액의 3.18배인 반면 회사의 배당금은 111%에 불과합니다. .우리는 여전히 두 선배로부터 배우고 주주 이익에 세심한 주의를 기울여야 합니다.

이 세 회사를 본 후 Fengyun Jun도 한숨을 쉬었습니다. 삼촌은 여전히 ​​​​삼촌입니다! 비즈니스 모델은 혁신적일 수 있지만 새롭다고 해서 좋은 것은 아닙니다.

그것이 좋은지 아닌지는 얼마나 많은 가치를 창출하고 주주들에게 돌려줄 수 있는지에 달려 있습니다. 물론 경영진이 큰 계획을 세우고 싶을 때 돈을 위해 습관적으로 2차 시장에 손을 뻗치는가?

부인 성명:본 보고서(기사)는 상장 기업의 공개 기업 속성과 법적 의무에 따라 상장 기업이 공개한 정보(임시 발표, 정기 보고서 및 공식 보고서를 포함하되 이에 국한되지 않음)를 기반으로 한 독립적인 제3자 조사입니다. 대화형 플랫폼 등), 시가총액 Fengyun은 보고서(기사)에 포함된 내용과 의견이 객관적이고 공정하도록 노력하지만 여기에 표시된 정보나 의견의 정확성, 완전성, 적시성 등을 보장하지 않습니다. 보고서(기사)는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 시가총액 Fengyun 이 보고서의 사용 결과로 취해진 조치에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.

위 내용은 Market Value Fengyun APP의 원본입니다.

무단 전재시 처벌을 받습니다