notícias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Novo é bom? não necessariamente! Em última análise, tudo se resume ao retorno dos acionistas.

Autor |

Editor|Xiaobai

Em dezembro de 2023, a Mercury Home Textiles (a "Empresa", 603365.SH) divulgou um plano para emitir títulos corporativos conversíveis para objetos não especificados. A escala de emissão não excederá 1,015 bilhão. Após a dedução da taxa de emissão, será usada principalmente para. construir bases industriais e casas inteligentes em Nantong. Base de armazenamento e fluxo de reabastecimento.

(Fonte: Plano da Shanghai Starfish Home Textiles Co., Ltd. de emitir títulos corporativos conversíveis para objetos não especificados)

Amigos que estão familiarizados com obrigações convertíveis provavelmente compreendem que o principal objectivo da empresa ao emitir obrigações convertíveis é converter acções. Caso contrário, o interesse que é tão pequeno como o gergelim e o feijão mungo não atrairá de todo o interesse dos investidores.

Por outras palavras, as obrigações convertíveis parecem suaves, mas na verdade acabarão por diluir os direitos dos pequenos e médios accionistas. Portanto, esta não é uma notícia animadora para os pequenos e médios investidores.

Quando Fengyun Jun viu este anúncio, ficou ainda mais confuso: Que tipo de família é essa? É um bilhão no início?

Na impressão de Feng Yunjun, pode-se dizer que a indústria têxtil-lar é um conhecido aluno de destaque no mercado de capitais, “fazendo fortuna em silêncio”, o que traduzido para a linguagem financeira é dívida baixa + ativos leves + bom fluxo de caixa + forte dividendos...

Isso se chama bom negócio. Falando logicamente, não há grande problema em sustentar-se e reembolsar os acionistas. Por que esse cara de sobrancelha grande não segue as regras?

Revisite a indústria têxtil-lar

Combinando o valor de mercado da Fengyun App-My Stock F10 e as informações do prospecto da empresa, Fengyun Jun selecionou Luolai Life (002293.SZ) e Fu Anna (002327.SZ) como empresas comparáveis ​​da empresa.

Os produtos das três empresas são compostos principalmente por conjuntos de cama, núcleos de colchas e núcleos de travesseiros, especialmente os dois primeiros geralmente representam uma proporção elevada. A única exceção é que a receita da Luolai Life de quase 1 bilhão, representando 20%, vem de móveis, o que corresponde à marca de móveis de alta qualidade Lexington adquirida nos Estados Unidos em 2017.

Entre as três empresas, a empresa apresenta melhor crescimento, passando de 2,7 bilhões em 2018 para 4,2 bilhões em 2023, com um CAGR de 9%. Embora ainda esteja em um dígito, já é um bom desempenho no setor. e Pode-se dizer que a família Fuana quase não tem crescimento.

O que ilustra melhor as características operacionais da empresa é que a taxa média anual de crescimento composto do negócio de comércio eletrónico durante o mesmo período atingiu 19%, o que é o núcleo para impulsionar o crescimento das receitas.

Se deixarmos de lado a receita da Luolai Life nos EUA de 1 bilhão, então no mercado interno a receita da empresa em 2023 já estará no mesmo nível da Luolai Life.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Verifique-o em outro canal, embora a confiabilidade deva estar comprometida.

De acordo com estatísticas da Whale Consultants, entre as dez maiores indústrias de têxteis-lar em 2023, a empresa ficou em segundo lugar com uma participação de mercado de 3,62%, perdendo apenas para o primeiro lugar Muji (3,96%), a marca Luolai ficou em quinto lugar (2,79%), e Fuanna ficou em oitavo lugar (1,42%).

(Fonte: Whale Consultant-Brand Ranking Analysis)

Pode-se concluir aproximadamente que a concentração desta indústria é muito baixa e que a participação de mercado dos 10 principais juntos é inferior a 24%. Isto é fatal para as indústrias tradicionais maduras (limitadas à perspectiva dos investidores). A posição do líder aqui está longe de ser ampliada. Ninguém é convencido por ninguém e eles devem continuar a lutar e a matar uns aos outros.

O que é ainda pior é que quase não há crescimento no mercado interno. De acordo com dados do Data Institute of China Home Textiles and Forward-looking Industry Research, o tamanho do mercado da indústria têxtil-lar do meu país tem estado em dois dígitos nos últimos anos, exceto pela taxa de crescimento em 2019, e o crescimento em outros momentos tem sido quase insignificante.

(Fonte: Têxteis Domésticos da China, Instituto de Pesquisa da Indústria Qianzhan)

Portanto, a questão central é: por que a empresa conseguiu superar a média do setor e alcançar um crescimento rápido nos últimos anos?

A resposta é dividendo de canal.

Um modelo para jogadores online

A marca de têxteis-lar Mercury foi criada em 1987. Ela afirma ser uma importante fundadora da indústria de têxteis-lar da China e atualmente lidera a indústria em termos de força abrangente. A empresa foi listada na Bolsa de Valores de Xangai em 2017, depois das outras duas (2009).

A empresa constrói uma matriz de marca em torno da Mercury para atender às necessidades diversas e personalizadas dos consumidores.

(Fonte: Relatório ESG de 2023 da empresa)

Em 2023, a receita do canal online da Luolai Life é de 1,6 bilhão, representando 30% da receita total do comércio eletrônico; metade da receita, atingindo 57%.

Pode-se dizer que a Mercury Home Textiles possui os genes da Internet mais significativos.

Na verdade, se voltarmos a 2014, as vendas do canal de e-commerce da empresa representavam 21% naquela época e têm crescido ano após ano.

(Fonte: prospecto da empresa)

E para comparação:

Somente no relatório anual de 2021 é que a Luolai Life começou a exibir abertamente o valor das vendas (1,6 bilhão) e a proporção (28%) dos canais online, Fuanna chamou outros canais além dos "canais físicos off-line tradicionais" de "novos canais" em 2014 "; Naturalmente, inclui, mas não exclusivamente, canais de comércio eletrônico, que representaram cerca de 19% da receita daquele ano. Em 2018, pela primeira vez, foi dado um claro resultado de vendas do canal de comércio eletrônico, que representou 29%, e depois. aumentou ano após ano.

Pode-se dizer também que a Luolai Life prefere os canais offline tradicionais, a Fuana está no meio e a empresa prefere os canais online.

A empresa admite com orgulho que é uma das primeiras empresas de têxteis-lar do setor a se concentrar em canais de comércio eletrônico e acumulou rapidamente vantagens de ser pioneira. Após anos de operações eficientes, sua clássica marca principal "Mercury Home Textiles" se tornou. há muito tempo ocupa uma posição de liderança nas principais plataformas de comércio eletrônico e alcançou a primeira posição no ranking de vendas.

Mas a má notícia é que não sobraram muitos dividendos de canal.

Comparado com o modelo de agência mais utilizado por essas empresas de vendas off-line, o modelo on-line tem uma forte posição negocial devido à concentração das partes do canal, que basicamente declara que se os comerciantes quiserem crescer on-line, eles terão que deixar dinheiro para comprar o caminho - não só Existe uma taxa de plataforma para "Goose Plucking" e vários serviços de promoção pagos.

Todos são necessários e custam dinheiro.

Portanto, o período de bônus online pode ser declarado basicamente encerrado e os custos de vendas offline acabarão por atingir um equilíbrio.

A manifestação mais intuitiva é que a empresa não aproveita o índice de despesas com vendas de cada empresa, que está basicamente no mesmo nível da Luolai Life, ou até um pouco superior.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Todas as três empresas têm modelos óbvios orientados para as vendas e requerem basicamente pouca investigação e desenvolvimento. Ao testar os resultados operacionais finais, o lucro líquido da empresa deduzido da não propriedade é o mais baixo.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Isso mostra que as vendas online podem apenas “ganhar cara”, mas “perder lizi”: é difícil ganhar dinheiro enquanto observa várias atividades se tornarem populares e animadas.

Então, o que causa a diferença na margem de lucro?

O mais importante é voltar ao nível de margem de lucro bruto. Pode-se dizer que a empresa está perdendo na linha de partida. Tomando como exemplo 2023, é 7 pontos percentuais inferior à Luolai Life e 16 pontos percentuais inferior à Fuanna. Este tem sido o caso nos últimos anos.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Combinada com a taxa de crescimento da receita da empresa, Fengyun Jun especula que isso ainda está relacionado à sua dependência de plataformas online. As vendas diretas online da empresa incluem dois tipos:

1. A empresa é autônoma, ou seja, constrói sua própria loja online em uma conhecida plataforma de e-commerce e vende mercadorias diretamente ao consumidor final. As principais plataformas são Tmall e JD.com; plataforma de comércio autooperada/vendas em consignação" refere-se a plataformas de comércio eletrônico. A plataforma de comércio eletrônico compra e liquida com a empresa, ou a plataforma de comércio eletrônico vende os produtos da empresa em nome da empresa e liquida com a empresa. A plataforma de e-commerce é cliente direto da empresa e faz acordos com a empresa. Seus principais clientes são JD.com e Vipshop.

Em termos de auto-operação, as empresas irão inevitavelmente lançar actividades promocionais de vez em quando para conquistar o mercado. Afinal, as actividades de redução de preços online impulsionam directamente as vendas. à tentação dos preços baixos. Escrito nos genes humanos. É claro que, em termos de tratamento contábil, a empresa irá abater a receita, resultando na diminuição da margem de lucro bruto.

Se a plataforma for autooperada/consignada, a empresa não obterá muitas vantagens na negociação, e a redução dos preços levará diretamente a menores margens de lucro bruto. Afinal, a concentração da plataforma é muito superior à da indústria têxtil-lar. , e a plataforma contará até com a produção terceirizada para lançar seus próprios produtos. As marcas competem com esses clientes que têm fraco poder de barganha.

Em suma, os actuais indicadores financeiros da empresa são exactamente o resultado do modelo de negócio. Um é o exterior, o outro é o interior, e o exterior e o interior são iguais.

Foco no modelo asset-light

O relatório anual da Luolai Life divulgará dados de utilização da capacidade:

(Fonte: Relatório Anual Luolai Life 2023)

Fu Anna também é semelhante:

(Fonte: Relatório Anual Fuanna 2023)

Porém, a empresa não divulgou no relatório anual, o que significa que não é importante. A empresa afirmou que adota principalmente três métodos de produção, nomeadamente produção independente, processamento comissionado e produção customizada (OEM). Os dois últimos são denominados coletivamente como produção terceirizada. em:

Suítes, núcleos de colchas e produtos de núcleos de travesseiros são produzidos principalmente de forma independente pela empresa. O processamento confiado é principalmente para tingimento e acabamento de tecidos cinza, bordados ou quilting de suítes, costura de suítes e outros processos de produção customizada (OEM) inclui principalmente colchas, parcial Produtos como colchas de seda, alguns núcleos de travesseiros, esteiras de palha de bambu, colchões, cobertores e mosquiteiros.

Na verdade, quando a empresa abriu o capital em 2017, revelou que os únicos projectos de investimento relacionados com a capacidade de produção eram a recém-adicionada capacidade de produção principal de colchas de 700.000 peças por ano. A empresa também manteve uma elevada proporção de produção terceirizada.

(Fonte: prospecto da empresa)

Também pode ser cruzado com outro indicador financeiro: no final de 2023, os ativos fixos e projetos em construção da Luolai Life representavam 17% do ativo total, 24% da Fuanna e apenas 10% da empresa.

A filosofia de negócios da empresa é operar com poucos recursos.

Com a mesma escala de activos, a empresa tem uma capacidade mais forte de gerar receitas, pelo que a taxa total de rotação de activos também é significativamente superior à dos seus dois pares.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Os retornos para os acionistas são bons, mas ainda são fracos em comparação

De um modo geral, cada uma das três empresas tem as suas próprias escolhas de funcionamento, mas o nível final de rentabilidade dos activos líquidos é muito diferente e nenhuma é melhor que a outra.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

O ROE de pouco mais de 10% só pode ser considerado muito bom. Considerando que há tantos oponentes que não estão ociosos, a luta entre si vai durar muito tempo.

Em termos da disposição de cada empresa para pagar dividendos, no longo prazo, todas as três empresas são boas. Embora a empresa seja considerada uma deficiência e seja um pouco ofuscada pelas outras duas, felizmente, ela recuperou o atraso nos últimos dois anos.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Mas se você olhar o valor, a diferença entre a empresa e as outras duas é muito óbvia. Nos últimos sete anos, a empresa distribuiu um total de 1,18 mil milhões aos acionistas, 3,32 mil milhões à Luolai Life e 3,02 mil milhões à Fuana.

(Fonte: Valor de Mercado Fengyun App)

Um cálculo simples mostra que o índice de dividendos sobre captação de recursos da Luolai Life desde sua listagem é de 318%, ou seja, o valor acumulado do dividendo é 3,18 vezes o valor dos recursos arrecadados de Fuanna é de 444%, enquanto o da empresa é de apenas 111%. Ainda temos que aprender com os dois seniores e prestar muita atenção aos retornos para os acionistas.

Depois de ver essas três empresas, Fengyun Jun também suspirou: Seu tio ainda é seu tio! Os modelos de negócios podem ser inovadores, mas novo não significa bom.

Se é bom ou não, depende de quanto valor pode criar e devolver aos acionistas. É claro que, quando a administração quer fazer grandes planos, costuma recorrer ao mercado secundário em busca de dinheiro?

Isenção de responsabilidade:Este relatório (artigo) é uma pesquisa independente de terceiros baseada nos atributos de empresas públicas de empresas listadas e com base nas informações divulgadas publicamente pelas empresas listadas de acordo com suas obrigações legais (incluindo, mas não se limitando a anúncios temporários, relatórios periódicos e oficiais plataformas interativas, etc.); Capitalização de Mercado A Fengyun se esforça para ser objetiva e justa no conteúdo e nas opiniões contidas no relatório (artigo), mas não garante sua exatidão, integridade, atualidade, etc.; relatório (artigo) não constituem qualquer conselho de investimento Capitalização de mercado Fengyun Nenhuma responsabilidade é aceita por quaisquer ações tomadas como resultado do uso deste relatório.

O conteúdo acima é original do Market Value Fengyun APP

Reimpressão não autorizada será punida