berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Baru itu bagus? belum tentu! Pada akhirnya, hal ini tergantung pada keuntungan pemegang saham.

Penulis |. Xianyan

Penyunting|Xiaobai

Pada bulan Desember 2023, Mercury Home Textiles ("Perusahaan", 603365.SH) merilis rencana penerbitan obligasi korporasi konversi ke objek yang tidak ditentukan, dengan skala penerbitan tidak lebih dari 1,015 miliar digunakan untuk membangun basis industri Nantong dan rumah pintar, dan aliran pengisian ulang.

(Sumber: Rencana Shanghai Starfish Home Textiles Co., Ltd. untuk menerbitkan obligasi korporasi konversi ke objek yang tidak ditentukan)

Teman-teman yang akrab dengan obligasi konversi mungkin paham bahwa perusahaan yang menerbitkan obligasi konversi terutama untuk tujuan konversi saham. Jika tidak, bunga yang sekecil wijen dan kacang hijau tidak akan menarik minat investor sama sekali.

Dengan kata lain, obligasi konversi terlihat lemah lembut, namun pada kenyataannya obligasi tersebut pada akhirnya akan mengorbankan hak-hak pemegang saham kecil dan menengah. Jadi ini bukan berita menggembirakan bagi investor kecil dan menengah.

Ketika Fengyun Jun melihat pengumuman ini, dia semakin bingung: Keluarga macam apa ini?

Dalam kesan Fengyun Jun, industri tekstil rumah tangga bisa dikatakan sebagai mahasiswa papan atas yang terkenal di pasar modal. Ia bisa “menghasilkan banyak uang secara diam-diam”, yang dalam bahasa finansial berarti utang rendah + aset ringan + arus kas bagus + dividen yang kuat...

Ini disebut bisnis yang bagus. Secara logika, tidak ada masalah besar dalam menghidupi diri sendiri dan membayar kembali pemegang saham. Mengapa orang beralis besar ini tidak bermain sesuai aturan?

Kunjungi kembali industri tekstil rumah tangga

Menggabungkan nilai pasar Fengyun App-My Stock F10 dan informasi prospektus perusahaan, Fengyun Jun memilih Luolai Life (002293.SZ) dan Fu Anna (002327.SZ) sebagai perusahaan pembanding perusahaan.

Produk dari ketiga perusahaan tersebut sebagian besar terdiri dari set tempat tidur, inti selimut, dan inti bantal, terutama dua yang pertama umumnya memiliki proporsi yang tinggi. Satu-satunya pengecualian adalah pendapatan Luolai Life yang hampir 1 miliar, terhitung 20%, berasal dari furnitur, yang setara dengan merek furnitur kelas atas Lexington yang diakuisisi di Amerika Serikat pada tahun 2017.

Di antara ketiga perusahaan tersebut, perusahaan tersebut memiliki pertumbuhan yang lebih baik, meningkat dari 2,7 miliar pada tahun 2018 menjadi 4,2 miliar pada tahun 2023, dengan CAGR sebesar 9%. Meski masih satu digit, namun kinerjanya sudah baik di industri Bisa dikatakan keluarga Fuana hampir tidak mengalami pertumbuhan.

Hal yang lebih menggambarkan karakteristik operasional perusahaan adalah rata-rata tingkat pertumbuhan gabungan tahunan bisnis e-commerce selama periode yang sama mencapai 19%, yang merupakan inti dari pendorong pertumbuhan pendapatan.

Jika kita mengesampingkan pendapatan Luolai Life di AS sebesar 1 miliar, maka di pasar domestik, pendapatan perusahaan pada tahun 2023 sudah setara dengan Luolai Life.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Verifikasi dari saluran lain, meskipun keandalannya harus dikompromikan.

Menurut statistik dari Whale Consultant, di antara sepuluh besar industri tekstil rumah tangga pada tahun 2023, perusahaan ini menduduki peringkat kedua dengan pangsa pasar 3,62%, kedua setelah Muji (3,96%) di peringkat pertama, dan merek Luolai di peringkat kelima (2,79%), dan Fuanna Peringkat kedelapan (1,42%).

(Sumber: Analisis Peringkat Merek Konsultan Paus)

Secara kasar dapat disimpulkan bahwa konsentrasi industri ini sangat rendah, dan pangsa pasar 10 Besar secara keseluruhan kurang dari 24%. Hal ini berakibat fatal bagi industri tradisional yang sudah matang (terbatas pada sudut pandang investor). Posisi pemimpin di sini masih jauh dari kata melebar. Tidak ada yang bisa diyakinkan oleh siapa pun, dan mereka harus terus bertarung dan membunuh satu sama lain.

Parahnya lagi, hampir tidak ada pertumbuhan di pasar dalam negeri. Menurut data dari Data Institute of China Home Textiles dan Forward-looking Industry Research, ukuran pasar industri tekstil rumah tangga di negara saya telah mencapai dua digit dalam beberapa tahun terakhir, kecuali tingkat pertumbuhan pada tahun 2019, dan pertumbuhan di waktu lain. hampir dapat diabaikan.

(Sumber: Tekstil Rumah Tangga Tiongkok, Institut Penelitian Industri Qianzhan)

Jadi, pertanyaan intinya adalah: Mengapa perusahaan mampu melampaui rata-rata industri dan mencapai pertumbuhan pesat dalam beberapa tahun terakhir?

Jawabannya adalah dividen saluran.

Teladan bagi pemain online

Merek tekstil rumah tangga Mercury didirikan pada tahun 1987. Merek ini mengklaim sebagai pendiri penting industri tekstil rumah tangga Tiongkok dan saat ini memimpin industri ini dalam hal kekuatan komprehensif. Perusahaan ini tercatat di Bursa Efek Shanghai pada tahun 2017, lebih lambat dibandingkan dua perusahaan lainnya (2009).

Perusahaan membangun matriks merek di sekitar Mercury untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang beragam dan terpersonalisasi.

(Sumber: Laporan ESG Perusahaan tahun 2023)

Pada tahun 2023, pendapatan saluran online Luolai Life adalah 1,6 miliar, menyumbang 30% dari total pendapatan; pendapatan e-commerce Fuana adalah 1,2 miliar, menyumbang 40%; dan pendapatan e-commerce Mercury Home Textiles adalah 2,4 miliar, terhitung lebih dari setengah dari pendapatan, mencapai 57%.

Dapat dikatakan bahwa Mercury Home Textiles memiliki gen Internet yang paling signifikan.

Faktanya, jika kita kembali ke tahun 2014, penjualan saluran e-commerce perusahaan saat itu menyumbang 21%, dan terus tumbuh dari tahun ke tahun.

(Sumber: Prospektus Perusahaan)

Dan sebagai perbandingan:

Baru pada laporan tahunan tahun 2021 Luolai Life mulai secara terbuka menampilkan jumlah penjualan (1,6 miliar) dan proporsi (28%) saluran online; Fuanna menyebut saluran selain "saluran fisik offline tradisional" sebagai "saluran baru" pada tahun 2014 " Tentu saja, ini mencakup tetapi tidak hanya saluran e-commerce, yang menyumbang sekitar 19% dari pendapatan tahun itu. Pada tahun 2018, untuk pertama kalinya, pendapatan penjualan saluran e-commerce menyumbang 29%, dan kemudian. itu meningkat dari tahun ke tahun.

Bisa juga dikatakan Luolai Life lebih memilih saluran offline tradisional, Fuana di tengah, dan perusahaan lebih memilih saluran online.

Perusahaan dengan bangga mengakui bahwa mereka adalah salah satu perusahaan tekstil rumah tangga paling awal di industri yang fokus pada saluran e-niaga, dan dengan cepat mengumpulkan keunggulan penggerak pertama setelah bertahun-tahun beroperasi secara efisien, merek utama klasiknya "Mercury Home Textiles" memilikinya lama menduduki posisi jangka panjang di platform e-commerce arus utama utama dan mencapai posisi teratas dalam peringkat penjualan.

Namun kabar buruknya adalah tidak banyak dividen saluran yang tersisa.

Dibandingkan dengan model keagenan yang paling umum digunakan oleh perusahaan penjualan offline ini, model online memiliki posisi negosiasi yang kuat karena konsentrasi pihak saluran, yang pada dasarnya menyatakan bahwa jika pedagang ingin berkembang secara online, mereka harus meninggalkan uang kepada beli jalannya - tidak hanya Ada biaya platform untuk "Pemetikan Angsa" dan berbagai layanan promosi berbayar.

Semuanya diperlukan dan memerlukan uang.

Oleh karena itu, periode bonus online pada dasarnya dapat dinyatakan berakhir, dan biaya penjualan offline pada akhirnya akan mencapai keseimbangan.

Manifestasi paling intuitifnya adalah perusahaan tidak memanfaatkan rasio biaya penjualan masing-masing perusahaan, yang pada dasarnya berada pada level yang sama dengan Luolai Life, atau bahkan sedikit lebih tinggi.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Ketiga perusahaan tersebut memiliki model berbasis penjualan yang jelas dan pada dasarnya memerlukan sedikit penelitian dan pengembangan. Saat menguji hasil operasi akhir, laba bersih perusahaan yang dikurangi non-kepemilikan adalah yang terendah.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Hal ini menunjukkan bahwa penjualan online mungkin hanya “memenangkan muka” tetapi “kalah lizi”: sulitnya menghasilkan uang sambil menonton berbagai aktivitas menjadi populer dan semarak.

Lalu apa yang menyebabkan kesenjangan margin keuntungan?

Yang terpenting adalah kembali ke tingkat margin laba kotor. Perusahaan bisa dikatakan merugi di garis awal. .

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Dikombinasikan dengan tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan, Fengyun Jun berspekulasi bahwa hal tersebut masih terkait dengan ketergantungannya pada platform online. Penjualan langsung online perusahaan mencakup dua jenis:

1. Perusahaan ini beroperasi sendiri, yaitu membangun toko online sendiri di atas platform e-commerce terkenal dan menjual barang langsung ke konsumen akhir. Platform utamanya adalah Tmall dan JD.com; platform perdagangan yang dioperasikan sendiri/penjualan konsinyasi" mengacu pada platform e-commerce. Platform e-commerce membeli dan menyelesaikan dengan perusahaan, atau platform e-commerce menjual produk perusahaan atas nama perusahaan dan menyelesaikan dengan perusahaan. Platform e-commerce adalah pelanggan langsung perusahaan dan menetap dengan perusahaan. Pelanggan utamanya adalah JD.com dan Vipshop.

Dalam hal operasional mandiri, perusahaan mau tidak mau akan melancarkan kegiatan promosi dari waktu ke waktu untuk merebut pasar. Bagaimanapun, kegiatan penurunan harga online secara langsung mendongkrak penjualan. Belanja online bahkan telah mengubah kebiasaan belanja konsumen: tidak ada aktivitas, tidak ada penjualan, terima kasih terhadap godaan harga rendah. Tentunya dari segi perlakuan akuntansi, perusahaan akan menuliskan pendapatan sehingga mengakibatkan penurunan margin laba kotor.

Jika platform tersebut dioperasikan sendiri/konsinyasi, maka perusahaan tidak akan mendapatkan banyak keuntungan melalui tawar-menawar, dan menurunkan harga akan secara langsung menyebabkan margin laba kotor yang lebih rendah. Lagi pula, konsentrasi platform ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tekstil rumah tangga industri. Platform ini bahkan akan menggunakan produksi yang dialihdayakan untuk meluncurkan produknya sendiri. Merek bersaing dengan pelanggan yang memiliki daya tawar yang lemah.

Singkatnya, indikator keuangan perusahaan saat ini adalah hasil dari model bisnisnya, yang satu adalah bagian luar, yang lainnya adalah bagian dalam, dan bagian luar dan bagian dalam adalah sama.

Fokus pada model aset-ringan

Laporan tahunan Luolai Life akan mengungkapkan data pemanfaatan kapasitas:

(Sumber: Laporan Tahunan Luolai Life 2023)

Fu Anna juga serupa:

(Sumber: Laporan Tahunan Fuanna 2023)

Namun perusahaan tidak mengungkapkannya dalam laporan tahunan, artinya tidak penting. Perusahaan menyatakan bahwa mereka terutama mengadopsi tiga metode produksi, yaitu produksi independen, pemrosesan yang ditugaskan, dan produksi yang disesuaikan (OEM). di dalam:

Produk suite, inti selimut, dan inti bantal sebagian besar diproduksi secara mandiri oleh perusahaan; pemrosesan yang dipercayakan terutama untuk pencelupan dan penyelesaian kain abu-abu, bordir atau quilting suite, penjahitan suite dan proses produksi khusus lainnya (OEM) terutama mencakup selimut bulu angsa, sebagian Produk seperti selimut sutra, beberapa inti bantal, tikar jerami bambu, alas tidur, selimut dan kelambu.

Faktanya, ketika perusahaan go public pada tahun 2017, diungkapkan bahwa satu-satunya proyek investasi terkait kapasitas produksi adalah penambahan kapasitas produksi inti quilt yang baru sebesar 700.000 lembar per tahun. Perusahaan juga mempertahankan sebagian besar produksi yang dialihdayakan.

(Sumber: Prospektus Perusahaan)

Hal ini juga dapat diverifikasi silang dari indikator keuangan lainnya: pada akhir tahun 2023, aset tetap Luolai Life dan proyek yang sedang dibangun menyumbang 17% dari total aset, Fuanna 24%, dan perusahaan hanya 10%.

Filosofi bisnis perusahaan adalah mengoperasikan aset dengan ringan.

Dengan skala aset yang sama, perusahaan memiliki kemampuan menghasilkan pendapatan yang lebih kuat sehingga tingkat perputaran total aset juga jauh lebih tinggi dibandingkan kedua perusahaan sejenis.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Pengembalian pemegang saham bagus, tapi masih kalah jika dibandingkan

Secara umum, ketiga perusahaan tersebut masing-masing memiliki pilihan operasional masing-masing, namun tingkat pengembalian akhir atas aset bersih sangat berbeda, dan tidak ada yang lebih baik dari yang lain.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

ROE yang sedikit di atas 10% hanya bisa dikatakan cukup bagus. Mengingat banyak sekali lawan yang tidak menganggur, maka pertarungan antar satu sama lain akan berlangsung lama.

Dari segi kesediaan masing-masing perusahaan untuk membagikan dividen, dalam jangka panjang ketiga perusahaan tersebut baik-baik saja.Meski dianggap kekurangan dan terbilang kerdil dibandingkan dua perusahaan lainnya, untungnya sudah bisa menyusul dalam dua tahun terakhir.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Namun jika dilihat dari jumlahnya, gap antara perusahaan tersebut dengan dua perusahaan lainnya sangat terlihat jelas. Dalam tujuh tahun terakhir, perseroan telah menyalurkan total 1,18 miliar kepada pemegang saham, 3,32 miliar kepada Luolai Life, dan 3,02 miliar kepada Fuanna.

(Sumber: Aplikasi Fengyun Nilai Pasar)

Perhitungan sederhana menunjukkan bahwa sejak pencatatan Luolai Life, rasio dividen terhadap penggalangan dana adalah 318%, yaitu jumlah dividen kumulatif adalah 3,18 kali lipat dari jumlah dana yang dihimpun perusahaan hanya 111%. Kami masih harus belajar dari dua senior dan memperhatikan keuntungan pemegang saham.

Setelah melihat ketiga perusahaan ini, Fengyun Jun pun harus menghela nafas: Pamanmu tetaplah pamanmu! Model bisnis bisa saja inovatif, namun baru bukan berarti bagus.

Baik atau tidaknya tergantung pada seberapa besar nilai yang dapat diciptakan dan dikembalikan kepada pemegang saham. Tentu saja, ketika manajemen ingin membuat rencana besar, apakah mereka biasanya menjangkau pasar sekunder untuk mendapatkan uang?

Penafian:Laporan (artikel) ini merupakan penelitian pihak ketiga yang independen berdasarkan atribut perusahaan publik dari perusahaan tercatat dan berdasarkan informasi yang diungkapkan secara publik oleh perusahaan tercatat sesuai dengan kewajiban hukumnya (termasuk namun tidak terbatas pada pengumuman sementara, laporan berkala, dan laporan resmi). platform interaktif, dll.); Kapitalisasi Pasar Fengyun berusaha bersikap objektif dan adil dalam konten dan opini yang terkandung dalam laporan (artikel), namun tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, ketepatan waktu, dll.; laporan (artikel) bukan merupakan nasihat investasi apa pun. Kapitalisasi Pasar Fengyun Tidak ada tanggung jawab yang diterima atas tindakan apa pun yang diambil sebagai akibat dari penggunaan laporan ini.

Konten di atas adalah asli dari Nilai Pasar Fengyun APP

Pencetakan ulang yang tidak sah akan dihukum